时来天地皆同力 ◆ 第十四期策略：看多做多 方向很重要 本轮反弹是对接下来政策出台的强预期。但政策底已经到了，市场底不会遥远。做多窗口开启，可能走一波类似去年5月的中级别反弹行情。由于内资增量问题，短期可能还是结构性行情为主，方向很重要。外资看好的白酒和汽车等边际改善的细分方向要重点留意。 ◆第十四期热点：变压器、白酒 变压器今年国内需求旺盛，短期又有欧美变压器紧缺的事件刺激，核心标的上半年随新能源板块深度调整，目前位置性价比不错。白酒方面，如果政策扶持消费，大概率会炒作白酒板块，而且白酒所处位置足够低，汇率走强利好外资北上，板块有望迎来增量资金，目前价位博弈的赔率较高。 ◆第十四期个股：金盘科技（688676）、舍得酒业（600702）、欣锐科技（300745）、中熔电气（301031）、老板电器（002508）、长安汽车（000625）     第十四期个股组合参考 2023年第十三期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 优刻得 688158 -2.63% 3.35% 4.24% -0.89% 科博达 603786 10.55% 14.10% 4.24% 9.86% 玲珑轮胎 601966 6.88% 9.63% 4.24% 5.39% 云南白药 000538 -0.85% 1.40% 4.24% -2.84% 科德数控 688305 -5.18% 3.25% 4.24% -0.99% 兆易创新 603986 -2.18% 2.16% 4.24% -2.08% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年7月16日至本内参发布日2023年7月31日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：金盘科技（688676）、舍得酒业（600702）、欣锐科技（300745）、中熔电气（301031）、老板电器（002508）、长安汽车（000625）   1、金盘科技（688676）：变压器+储能双轮驱动 主要逻辑：1）变压器行业景气高涨，板块预期向上。受新能源装机增长以及海外供给产能不足，国内变压器量价齐升。在今年美国变压器紧缺事件刺激下，板块有向上动能。 金盘科技是国内干式变压器的龙头，是国家认定的单项制造冠军。公司拥有20多年的干变研发设计经验和产品数据积累，产品具有性能稳定、质量优良和故障率低等特点，目前已经是全球风机巨头的主要供应商。截止2022年末，公司的干变产品已经应用于国内累计85个风电项目，163个光伏电站项目，以及43个城市的156个轨道交通项目，出口产品至全球约83个国家及地区，已应用于境外累计500余个发电项目。公司有望充分受益于行业高景气度。 2）主产品稳定成长，未来业绩具有支撑。公司2021年上市，从近三年的经营表现看，成绩较为优秀。2020-2022年收入分别为24.23亿元、33.03亿元和47.46亿元，同比增长7.95%、36.32%和43.69%，增速逐年递增，实现归母净利润2.32亿元、2.35亿元和2.83亿元，同比分别增长10.3%、1.3%和20.74%。今年一季度，受益于下游需求回暖、储能业务增长以及原材料成本下降，公司经营稳步抬升，收入12.97亿元，同比增长41.1%，实现归母净利润0.87亿元，同比暴增108%。 公司的主要收入来源于变压器及成套业务，2020-2022年变压器营收占比分别为80.2%、75%和69%。占比的下降并非规模收缩，而是新业务逐步贡献收益所致，期内变压器的收入规模分别达到19.36亿元、24.71亿元和32.68亿元。 展望未来，变压器业务有望保持稳定增长态势。一方面，干变可以在发电、输配电和用电三个环节广泛应用。受益于“双碳”政策，国内新能源装机量上升导致变压器需求增加。另一方面，公司下游客户优质，绑定了全球前五大风机制造商。风机行业集中度很高，公司未来有望受益于海外风电装机增长。 此外，公司持股80%的子公司JST USA注册地位于美国，变压器产地包括美国佛罗里达、墨西哥，有效规避了出口禁令和关税问题。去年该子公司收入3.3亿元，占了公司海外总收入的一半。今年在美国变压器产能短缺背景下，公司横向拓展下游客户，有望进一步打开增长弹性。截止7月23日，今年海外订单占比约为23%，而去年仅为15%，上量非常明显。 3）储能业务开始贡献业绩。我国储能市场尚处于起步阶段，据统计，截止2022年国内已投运储能项目累计装机规模为59.8GW，同比增长30%。2015年-2022年累计投运的储能规模占全球市场比重从11%提升至25%。今年上半年国内储能累计装机已经达到了78GW，超过去年全年水平，全年超过150GW是大概率事件。 储能业务是公司的新业务，公司聚焦的是中高压级联储能系统。该系统全球首次采用全液冷技术，相比风冷技术，液冷能使电芯温度差降低40%，储能系统功率提升233%，占地面积节约42%，不仅能够延长电芯和PCS使用寿命，也能保障系统安全稳定可靠运行。与同行业相比，公司具有明显的技术优势，大部分性能指标优于国内主要竞争对手。 公司储能系统产品主要目标客户为储能系统项目业主或总包方，涉及新能源发电企业、电网公司、工商业用户以及传统发电企业等，与传统主营业务变压器的下游应用领域重合度较高，客户结构高度类似。2022年公司与中广核、国家能源集团等客户达成合作，10月份披露已承接的中高压储能系统订单超过2亿元。今年前五个月订单突破6亿元，据悉，7月份累计订单已经达到7亿元以上，订单获取较快彰显出储能产品较强的技术实力和客户资源优势。 为匹配储能订单，去年10月公司发行可转债募资扩产，项目满产后，可实现储能产能3.9GWh。市场预计今年公司储能收入规模有望突破12亿元，成为新的利润增长极。   4）数字化工厂来助力。公司2017年成立智能科技研究院，开始探索数字化转型战略。2020年依据德国标准，设计建设了国内首座高端干式变压器数字化工厂，并率先对旗下工厂进行改造。公司欲打造示范项目，借此吸引其他企业进行数字化转型，推动数字化解决方案业务成熟。 公司持续推进制造模式创新及数字化转型，目前已经完成海口、桂林等5座工厂的数字化技改升级，具备对外承接数字化工厂整体解决方案的能力。2022年公司成功获得外部订单，截止年末，在手数字化工厂订单超过3亿元，未来放量可期。   2、舍得酒业（600702）：看好复苏弹性  主要逻辑：1）顺周期逻辑下，白酒首当受益。具体的逻辑详见下文行业，简单讲，政治局会议为宏观经济打下强心剂，对市场预期瞬间扭转。后续会看到具体政策陆续出台，地产、消费等都有望受益，但地产股的高光时刻已经过去，反观消费，复苏预期更强。 白酒是消费中确定性最强的分支，目前板块也处于“三低”阶段，博弈的赔率较高。舍得酒业属于次高端品牌，虽然不及“茅老五”，但胜在业绩增速快，成长性强，股价弹性也高。 2）聚焦两大单品，持续推行全国化布局。舍得酒业2020年之前曾因原大股东天洋资金问题而出现经营不善问题，一度被ST。2020年底复星入主，随后进行一系列改革，2021年公司管理改善叠加次高端白酒市场扩容，公司业绩实现大幅增长。2022年外部消费环境承压，公司业绩虽有所放缓，但仍处于较快增长区间内。 过去三年公司的战略清晰，坚持实施“老酒、多品牌矩阵、年轻化和国际化”四大战略。在产品端，公司以“老酒”为基石，重点打造品位舍得和藏品10年两大单品，并持续加强沱牌曲酒、特级T68的运作，加速夜郎古融入生态体系。 长期来看，公司对品牌有明确规划：首要使命是把品味舍得单品做到过百亿，其次藏品10年做到过10亿，第三是让沱牌特级也过10亿。 渠道端，公司持续优化经销商结构，成立了三级经销商顾问委员会等组织，并以联盟体、平台商等模式加强渠道精细化管控，维护核心经销商利益。在营销上，置顶C端，夯实传统渠道的基础上，积极开拓KA、新零售和互联网等新渠道，加强宴席场景布局。 在市场方面，公司中长期巩固四川市场并保持东北核心市场优势（东北目前是十亿级别，产品在相关价格带稳居第一），并持续推进全国化布局，2023年公司突破华东和华南市场，重点规划重庆、南京武汉等十大省会城市的布局，以形成长期的可持续增长。     3）动销较好，库存回归合理。库存和动销是市场担忧白酒企业的两个问题点。从今年前五个月来看，公司在宴席市场积极发力，动销较好，销售同比实现高增长，其中，品味舍得的增速与去年基本一致，舍之道同比增长20%-30%，T68实现了翻倍增长。 有券商调研后披露最新数据，单6月，舍得部分（未加夜郎古）预计已实现接近10亿开票，单月同比增长60%，其中舍得事业部开票约7亿元。考虑到2022年二季度舍得开票数据13亿元，今年未加夜郎古开票数据是17-18亿元，预计二季度公司业绩同比增长30%以上确定性较强。 库存方面，1-2月公司积极消化库存，3月冲刺销量，4-5月处于继续消化库存状态，目前库存整体回归合理，其中舍得事业部的库存最为良性，约为2-3个月，成长动力最强。 4）两大传闻被否，股价有反弹预期。二季度公司股价持续回调，除了二级市场及行业整体因素外，主要是4-5月曾有过关于公司的两条利空传闻：其一是传言舍得全年销售保底目标下调，且4-5月份回款一般，股价当时一度跌停。经沟通，公司并未下调全年百亿目标。同时，截止5月份回款40%，整体回款进度政策。最新披露的数据看，上半年回款接近50%，基本实现过半时间过半任务，而且下半年是销售旺季，全年目标有望顺利达成。 其二是传闻大股东复星减持。复星在2020年拿下了舍得和金徽酒的控股权，但复星去年9月后两度减持金徽酒并让渡控制权，市场担忧复星因资金面问题也会减持舍得。但从6月初投资者大会披露的信息来看，复星抛弃舍得的传闻不实，大股东对公司有长远发展规划。 从估值角度看，目前有31家机构给予公司2023年的业绩一致预期约为21亿元，对应约23倍的股价，同比增速26%，PEG低于1倍，估值处于偏低状态。公司基本面向好，短期利空消除，中长期成长空间仍足，可积极关注。   3、欣锐科技（300745）：小鹏供应链核心供应商 主要逻辑：1）主产品契合行业高压化的趋势。欣锐科技主营车载电源和充电机产品。所有电池都需要直流电流进行充电，但不是所有的接入电源都为直流。车载充电机的核心功能就是整流电源输入，然后将其转化为适合电池组的电压和电流水平。因此，车载充电机是电动车上的必要零部件。 从行业角度来看，充电是整个电动车产业链目前尚未成熟的一环，不成熟的原因除了网络覆盖不完善外，充电慢也是主要因素。而加快充电的方式有多种，比如换电（蔚来模式）和大电流（特斯拉模式），这两个方案目前都有主机厂在用，但缺点也比较明显，比如换电站的建设需要考虑接口问题，大电流快充需要考虑散热问题。 与上述两个方案相比，高压快充能显著提升能量转换效率，提升整车的续航里程和动力性能，不需要考虑电池包和电驱动等零部件短期适配问题，因此，被行业视为能快速解决电动车充电里程焦虑的最佳方案。 目前国内主机厂开始逐步推出高压快充平台，如小鹏、长安汽车、阿维塔等。今年随着小鹏汽车G6新车型上市，800V快充在消费端会有更明显的感知，下半年将会有大量搭载V800高压快充车型上市，800V产业链将迎来0-1的爆发期。 800V平台车载电源的核心在碳化硅。欣锐科技是全球最早实现碳化硅并批量交付的企业，自主开发了包括磁集成技术、长寿命设计、数字化控制等关键技术，在碳化硅期间的应用经验丰富，开发的碳化硅双向OBC出货量突破百万件，在800V电源技术方面具有技术领先优势。 公司还与碳化硅技术领域的全球领导者Wolfspeed签署MOU协议，强强联合共同推进碳化硅在电动车和充电桩领域的应用，其中超级充电站业务将是未来双方共同征战的新领域。 2）深度受益小鹏新车型放量。小鹏汽车的超充+智能化车型G6二季度推出，该车搭载全域800V方案，使用高压降热损、碳化硅降能耗，峰值功率达到了280KW（传统90KW），实现了极致的高压快充体验。关键是该车型的售价范围为21万-28万，系25万级别最强的智能电动SUV，媲美30万+的Model Y。所以，实控人何小鹏豪言2个月干到市场第一，从订单来看，确实如此，预售订单超过了3.5万台，截止7月1日，超过4万台，已经是成为爆款。 目前公司供应小鹏汽车多款车型车载充电机和高压配电三合一产品，并且是G6车载电源唯一供应商，将充分受益G6终端放量。 3）聚焦集成化产品，定增加码扩产。降本是电动车永恒的旋律，电源系统集成化可以有效降低电动车成本，如将OBC与DCDC、PDU等小三电集成化，可降低成本700-800元，降幅约20%左右，未来还会与电机、电机控制器和减速器一起集成。而且，集成化的产品重量更轻，满足电动车轻量化需求。因此，集成化是目前行业的新发展趋势之一。 公司顺应下游需求集成化的发展趋势，通过扩产和内部转产持续提升集成化车载电源产品的产能，从2020年的6.85万台/年提升至2022年三季度末的33.45万台/年，除受2022年上半年疫情影响下游需求外，产能利用率持续维持在90%以上的高位运行。 为缓解产能压力，公司2022年公布定增方案扩产，其中，在深圳基地对六条半自动生产线进行升级改造，达产后新增各类车载电源产品41.62万套，项目IRR预计为24.26%；在上海嘉定引进九条全自动化车载电源生产线，项目达产后可新增108.93万套车载电源集成产品的生产能力，项目IRR预计为16.09%。全部达产后，产能将为目前的4倍。定增已经于今年6月实施，目前资金已到位，新建产线需要三到四个月的时间完成，预计下半年第一条新建产线有望投产。 从业绩角度看，今年一季度疫情影响消退，叠加芯片供应稳定，公司的盈利能力开始回升，净利润同比增长419%至3670万元。目前公司每个月出货2.5万-3万之间，二季度出货量环比要好一些，预计会有8-9万台的样子，叠加去年二季度低基数效应，上半年的业绩增速保持高速增长是大概率事件。 从二级市场表现来看，无利好刺激背景下，公司股价跟随汽车板块涨跌，注意把握好板块节奏。由于深度绑定小鹏，可盯着港股的小鹏汽车来做短线的加减仓。   4、中熔电气（301031）：最新交流信息分享 中熔电气的基本面在第十期写过，长期来看，公司有望复制法拉电子和宏发的成长路径。本期分享下7月20日机构与公司的交流纪要，以便持有的读者了解最新信息。 主要内容：1）E-fuse无法取代电力熔断器。E-fuse是一种基于半导体实现的，可提供用电安全保护的电路，一般由MOSFET作为开关，并配置驱动、保护等电路形成，相当于一个集合体。特斯拉率先将其用于Model 3车型上。 市场此前担忧特斯拉的E-fuse可能会取代熔断器，但实际上E-fuse应用于低压场景，无法取代高压回路的电力熔断器。而且，公司也在积极布局这一块。目前国内企业做的大多数基于E-fuse的工程盒子，不做芯片。但E-fuse核心是HSD、MCU、MOS集成在一起，中熔要做芯片部分，跟行业内经验丰富的企业进行合作，中熔擅长的是对应用工况的理解。 从近期车企的竞争来看，不少车企都有上E-fuse的想法，都希望有智能功能，智能化、板块化、小型化，不只是单保护。现在中熔和车企的合作还处于预演阶段，后者考虑的不是保护性，E-fuse上量更多是来自无人驾驶的推动，这种辅助有利于实现智能驾驶的要求。 2）关于激励熔断器。激励熔断器不仅能够主动保护设备，还具有低功率、低电阻、反应速度快等特点，对IGBT的保护更加可靠，单车价值量可提升50%-100%。这是公司除电力熔断器外，未来最大的看点。 公司表示，特斯拉用的熔断器组合是2个激励+3个电力，目前看很难再缩减。小鹏用的是无源的，是激励+传统熔断器的融合。单纯用激励，BMS应用场景能力有效性需要非常强。即便没有给出信号，也能用物理的方式去熔断。 3）关于竞争。熔断器是个小众行业，从历年的需求来看，下半年的需求会远远高于上半年。熔断器的全球竞争者较多。最大的竞争力来源于企业的反应能力、制造管控能力。工业级转车规级会有很大的改变，且错过这个窗口期以后就会很难。海外对手的竞争力可能在下滑，下滑主要是反应速度不行所致，这反而是国内企业的优势。 4）关于国际化。公司海外营收不大，2022年占比仅为个位数。中熔在海外客户的供应链中还是比较有话语权的，且熔断器本身体积重量不大，物流成本不高，因此在欧美设厂的必要性不是很高。但是一方面考虑到海外客户要求，另一方面考虑到未来的政治因素，以及税率问题（目前直接出口美国关税税率为27%，而东南亚只要几个点），未来可能会在东南亚建厂。   5、老板电器（002508）：基本面有积极变化 老板电器是去年四季度新进入动态30的标的，入选后股价上涨一波，随后跟随地产行业调整。当时看好公司的主要逻辑主要有三个：一是地产行业虽然整体景气度下行，但是竣工端却是深度受益政策，未来会率先复苏，公司作为国内老牌厨电龙头，主力产品仍有增长空间，一方面是烟灶市场有存量替代效应，另一方面还推出了高端品牌，收割高端集成灶市场。 二是市占率逆势增长。去年受原材料价格上涨和疫情肆虐的影响，公司业绩表现差强人意。难得的是，公司在大环境承压的背景下表现出较强的经营韧性，在保持市占率领先的同时实现份额持续提升。未来集成灶随着品类持续丰富以及渠道拓展，市占率有望提升。 三是成功打造新品类，开启增长第二曲线。近年来下游地产行业进入下行周期，公司积极求变，挖掘终端需求推出了一体机、洗碗机、集成品类等新产品，借助品牌、渠道和研发优势，开启第二增长曲线。2021年，一体机、洗碗机和集成品类实现收入分别为9.3亿元、6.7亿元和6.9亿元，同比均快速增长，合计收入占比已经提升至23%左右。 近期恰逢地产行业炒作，老板电器的基本面又有积极变化，因此，我们再度将公司拎出来，目前价位再度回到去年四季度的位置，即便做错，向下空间也不大。 1）从近期的经营情况看，二季度业绩表现环比有望提升，主要是去年低基数效应以及行业龙头效应的体现。公司反馈，5月-6月和“618”都要比一季度好很多，二季度有明显的回升，其中“618”支付口径同比增长15%，远远优于整个行业。 目前还没有出来业绩，但利润情况基本上和收入同比，毛利率有在改善。由于原材料的采购到报表会有6个月的滞后期，因此下半年原材料价格会降低。但净利率不会有一个大变化，主要是今年对消费品而言是一个比较好的费用投入期，公司的费用投入在加大。 2）从产品方面看，传统的烟灶和大厨业务今年增长稳健，整个行业集中度在往老板和方太靠拢，上半年个位数的增长。洗碗机今年增长最快，是新型厨电表现最好的品类。一季度比较平淡，4月同比增长20%，5-6月份差不多。 另外，今年还推出无忧厨改计划，帮客户改橱柜来增加潜在客户。去年25万台，今年年初规划是40万台，均价在6000-8000元。洗碗机是厨电里面潜力最大的品类，渗透率还很低，而且涉及到水和电，还涉及到很多零部件，竞争格局好，后面就看怎么开拓市场了。上半年整体销售额与目标有差距，有一季度春节的因素。二季度工程渠道的数据比一季度好，下半年还是传统旺季，后面很有可能会追上来。 3) 从渠道来看，经销商今年比较稳定，去年疫情KPI制定比较柔和，现在会重回相对严格的标准。工程渠道今年相对会好一些，二季度保交楼的推进很强，全年目标持平或略有增长。2C渠道，去年基数比较低，今年数据不错，线下为主，线上主要是低端的更新占用需求，整体表现正常。 渠道下沉是线下很重要的增长点，今年目标是20%的增长，产品定位比线下专卖店更低一些，上半年表现看能达到预期的状态。今年目标新开1500家店，进度上基本上达到。 4）盈利质量方面，今年回款整体还不错，恒大的亏吃过后公司对回款的条款变得严格很多，工程现在都是先款后货，工程在40%，普通在50%，净利率不分开看。   6、长安汽车（000625）：汽车整车必配标的 主要观点：1）大众与小鹏牵手，中国汽车品牌估值重估。7月26日，德国大众集团宣布与小鹏汽车签署长期合作技术框架协议，合作初期将共同开发两款针对中国市场中型车市场的大众品牌电动车并于2026年推出。大众汽车将向小鹏投资7亿美金，以每股15美金的价格收购4.99%的股份。 小鹏二季度推出的G6车型不仅搭载800V快充，还拥有高度自动驾驶能力，如果有人跟你说买电动车，只需要半小时充满电，能实现特斯拉级别的自动驾驶，最高只卖28万，你还会考虑其他车吗？因此，小鹏G6一推出订单直接爆量突破4万单。 此次大众选择与小鹏合作开发新车型，看重的主要是其领先的智能驾驶技术，相当于大众造车，小鹏软件技术授权，而除输出代表性的XNGP智能驾驶软件外，也将输出基于小鹏G9上搭载的先进硬件技术。小鹏将是全球首个向全球知名传统主机厂输出软硬件技术的智能驾驶主机厂。 这次合作对于中国汽车工业意义非凡，过去45年中国的工业技术突飞猛进，唯独汽车整车产业一直没法走到世界领头位置，主要是欧美在传统燃油车的发动机、变速箱等核心零部件上对华技术封锁。我们一直只能被动接受别人的技术输出。现在历史轮回，中国汽车企业首次反向输出技术，这代表了中国汽车工业的复兴梦正起航。 事件驱动下，小鹏汽车3天市值增长超40%，国产品牌已经在电动化、智能化方面全球领先，未来不仅是小鹏有估值切换，整个整车自主品牌的价值也会重估。 2）海外市场持续推进，增量空间广阔。电动车时代，中国整车品牌具备较强竞争力，开始逐步走向世界。从出口数据来看，2020年-2022年国内出口汽车逐年攀升，从108万辆提高至340万辆，其中乘用车由80.4万辆增加至267.6万辆，增幅超3倍，新能源乘用车从21.9万辆增加至103.9万辆，增幅近5倍。 长安汽车布局出口业务较早，深耕亚太、中东、北非、中南美等市场，其中在沙特和智利等单一市场拥有较高市占率。过去三年公司的出口业务表现非常出色，数据显示，2022年长安汽车的总体出口数量为24.9万辆，同比增长57%，从5万辆到近25万辆，只用了3年时间。今年上半年，公司自主品牌出口11.6万辆，同比继续增长14.3%，其中6月份出口销量2万量，同比增长2.7%，环比增长4.2%。 公司今年4月还发布了海纳百川计划，加快产品和产能布局，到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，并在泰国投入40亿元，布局生产基地。长期来看，公司全球化战略思路清晰，步伐坚定，而海外目前电动车渗透率尚未到高位，尤其是公司布局的东盟和中东地区，未来出口增长空间非常高。 3）新能源自主品牌高增长。公司以前是传统燃油车企业，市场担忧会跟不上电动车时代步伐，但经过近几年沉淀，公司在新能源的转型道路上越走越顺。6月份总体乘用车市场批发223万辆，同比增长2%，环比+11%。长安总销量约22.6万辆，同比增长8.8%，环比增长12.7%。表现好于同期行业水平。其中自主品牌新能源销量39734辆，同比增长117.51%，环比增长35.67%，实现同环比高增长。 上半年公司累计销量已经达到了121.6万辆，同比增长8%，合并报表口径累计销售82万辆，同比增长20%，其中自主品牌新能源销量17.6万辆，同比增长107.23%，集团范围内的渗透率提升至17.6%，转型效果显著。公司表示，长安主品牌包括V标和欧尚燃油车，未来会加快新能源转型。 4）新品储备多，还有爆款出现。新品储备衡量车企成长性高低的指标之一，公司在新品研发和储备方面非常丰富。首先，在6月25日成功上市了首款新能源SUV车型S7，上市五天即斩获1万台订单，7月S7第一周日均订单500-600台，周末日均800-900台，全周日均600-700台，全月预计订单小2万。目前深蓝汽车在全国布局有746个订单中心、390个移动展厅、427个交付中心，预计全年销量有望达到40万台，将成为爆款产品。 其次，阿维塔是公司的高端品牌，有一款产品A11，6月份交付了1753辆，需求向好。目前阿维塔11已经在上海等一线城市开放了城市NCA推送，智能化走在行业前面，有望给消费者带来更多真实的智驾体验，进而刺激该品牌销量提升。到明年会有第二款产品A12，之后还会推出A15和A16，产品矩阵规划明晰。 此外，公司全新启源序列举办品牌发布活动，同时发布了首款新车A07，自主品牌转型加速，未来启源序列将推出十余款新车型。 第十四期策略：看多做多 方向很重要 上期说，长周期看，积极因素正在积聚：海外CPI的走低是近两年一个重要变量，流动性的拐点即将出现。主要指数周K线级别从向下趋势，开始突破压制走平，虽然还存在不确定性，但这是好兆头。而经济的复苏预期也在强化，K线是价格图形，如果经济形势发生根本性变化，价格图形一定会有所反应。 时来天地皆同力。7月24日中央政治局会议召开对市场而言是一个史诗级事件。纵观A股30多年，以前遇到市场不好，最多就是证监会出来站台表态，或者人民日报等发文营造舆论氛围。而此次是习主席直接定调，“活跃资本市场，提高投资者信心”的表述更是史无前例。很多人会觉得只是一个词的表态而已，然对于最高层而言，一个词足矣改变施政方向。这一届政府是执行型的，后续肯定会看到细则出台。其实上周末已经陆续看到一些政策出台，比如证监会召集头部券商开会，就活跃市场及提振投资者信心征求意见；中金所发布实施“长风计划”；证监会表态合理科学安排IPO等。 现在大家最关心的问题是监管层最终会如何活跃市场？网上流传了一些小作文：减缓IPO、降印花税、股指期货松绑、T+0等政策皆有人吹。其实，这些措施不少都不切实际，比如T+0，放开后量化的力量会更强大，对散户并不友好。再如印花税，2008年之后就没有再降低过，2015年股灾和2020年疫情爆发都没用过这条，目前市场下跌级别还不够。 我们的理解，活跃市场，就是要把股价拉起来，只有让1.5亿股民和6亿左右的基民都赚钱了，产生财富效应，才会有场外资金进入。同时，只有大家赚钱了，才能有钱去实体消费，最终化解经济矛盾。 那么股价拉起来的方式是什么？以前有三根阳线改变观念的说法，先来几根指数级别的大阳线，营造赚钱效应，然后吸引场外资金入场。这样的情形似乎已经在演绎，在超跌大金融权重的拉动下，周五指数级别实现大阳线。一个有趣的现象是，7月28日中午收盘，上证、深成指和创业板三大指数，全部录得1.38%的涨幅，一个早上都是“要上吧”的走势，背后似乎有一股力量在带节奏做多。 现在唯一的不确定性是资金层面。有政策预期加持，先正达的上市对市场的影响在减弱，不过宣布上市前一周要注意。短期内资层面依然很难看到大增量，4月-7月的公募发行连续下滑（详见下图），7月份更是跌到了极度冰点，比2015年股灾时还低。 外资表现会更积极一些，单周净流入超350亿元，创近五月最高值，这主要与美联储的利率以及海外投资者对国内政策积极转向有关。我们梳理了几个大券商对外海机构大客户的一些反馈信息，虽然大部分客户对长期中国经济基于人口、国际关系看是悲观的，但如果中短期政策出现积极转向，不排除短期会有相当幅度的上涨可能。   本轮反弹是对接下来政策出台的强预期。但政策底已经到了，市场底应该不会遥远。无需冗长去分析，也没必要顾忌过多，大盘这个位置不悲观，做多窗口开启，很有可能走一波类似去年5月的中级别反弹行情。当前比起此前对行情全面的怨天尤人，应该积极寻找机会。只要流动性保持万亿左右，仓位要及时加上。即便是接下来要退出，也要等这轮反弹结束，不要割肉在最低点。 短线，由于内资层面压制，可能还会是结构性行情为主，因此，方向选择很重要。重点说下接下来看好的细分方向：1）白酒。内资机构已经失去了定价权，短期有增量的是外资，外资偏爱的品种要重点留意。最受喜爱方向无非是消费中的白酒，这也是近期部分外资机构认为相对值得超配的板块，因为其估值已经相对便宜且基本面坚韧。而内资机构里面，上半年主动权益基金中排名第一的东方区域发展基金全面调仓酿酒板块，其中白酒居多，均显示出对白酒的看好。 3）超跌金融权重。大金融也是外资的重仓区域，只是宏观属性更强一些，走的是政策宽松以及资本市场活跃的逻辑，重点看券商板块。券商板块已经跌了2年多，以前都是渣男属性。虽然基金降费和佣金率下行，但活跃后的市场，未来总量在上升。 从历史上看，最近3年每年5月-8月这段时间，券商都有一波大行情，而且这一轮在资金介入力度上也不一样，可能会走远一些。券商里面，以财富趋势、指南针等互联网金融方向最为强势，一来盘子较小，二来互联网金融企业在一轮大行情中业绩弹性最高。想参与的，可以看着成交量来，一缩量立马退出券商板块。 3）几个边际改善的方向。上半年弹性大的板块都有一个共同点，就是边际改善。原来被资金抛弃，现在稍微基本面有一些改善，立马就能起来。 我们看好的边际改善的细分方向主要有：一是半导体板块。从全球半导体销售额来看，1978年以来行业共经历了9轮大周期，并存在大周期嵌套小周期现象，小周期4年左右，上行通常2-3年，下行通常1-1.5年。目前无论是大周期还是小周期，均处于下行或者下行尾声阶段，但从周期长度看，预期最迟明年上半年复苏。根据历史数据，模拟芯片的拐点出现通常是复苏先兆，因为模拟芯片受经济周期的影响较小，也最后才调整。因此，要留意模拟芯片的拐点。 之前我们已经梳理过半导体有边际改善预期的细分方向，如显示驱动芯片。三季度预期存储芯片也将迎来拐点。可以持续跟踪。 二是汽车。汽车是除白酒外，经济复苏预期最强的一个方向，这也是机构投资者目前比较看好的方向之一，因为前期整车销售受疫情影响较重，一季度数据表现并不好。后面随着智能化渗透以及汽车下乡等政策推进，有边际改善预期。目前整车的股价表现最强，主要是小鹏和大众合作带起来的，赛力斯是炒作龙头，长安是不错的基本面类标的。其次是渗透率低的方向，包括自动驾驶及高压快充。 三是家居和家电。目前资金在地产板块中的博弈不是说谁的基本面更优秀，而是谁跌的最多，炒作的龙头以金科股份、荣盛发展等低价股为主，因此定义还是政策宽松下的反弹。地产的黄金期已经消逝，不会再有趋势机会。与其博弈基本面已经走坏的地产板块，不如聚焦同样处于底部且受益竣工及存量房装修的家居和家电板块。 四是新能源中的变压器。后面行业有阐述，偏题材角度，关键是标的还没怎么启动，也可能是指数行情，题材靠后，留意指数行情回落后，题材能否起来，可潜伏。 另外，长线可跟踪下大宗板块，比如说铜。逻辑美联储的加息尾声，美元强势周期即将结束，那么以美元计价的大宗金属价格就会走高。铜还是宏观经济复苏的晴雨表。可以回头去看铜和黄金龙头紫金矿业，上半年不少大佬扎堆其中。 对于上半年火爆AI板块，我们曾盲猜一个节点，就是经济复苏时，现在有复苏政策预期，加上中报密集披露阶段，原来预期能出业绩的CPO和游戏，最终游戏还是被证伪，仅剩下CPO的核心个股（如中际旭创等），所以近期板块资金外流明显。应该说，板块的贝塔行情彻底结束，需要静待波动率下降后以低吸高位核心股为主或者低位新方向的布局机会。     变压器：短缺是未来一年的主旋律 7月14日马斯克在X-AI公司会议上预测，一年之内新能源将从芯片短缺演变为Voltage transformer（变压器）短缺，并且在两年后引发电力短缺。不过，有机构认为，马斯克说的Voltage transformer结合上下文来理解，是指系统容量的意思。容量是个系统工程，这里不仅有变压器，还有传输线路输送能力等各环节配套。 马斯克核心想表达的意思是AI相关硬件加速推理和训练对电能要求较高，而其DOJO 2将在内存带宽限制上得到缓解，将能够高效的运行LLM及其他形式的人工智能训练，单位能源的有用计算量更低。 不去揣测马斯克的用意，美国近一年来变压器紧缺是不争的事实。2022年美国变压器市场规模约为103亿美金，同比增长8.42%，增速不快，但仍然出现供给短缺，大型及配网端的变压器短缺问题尤为严重，平均交付时间由过去半年左右延长至当前的1年以上。 造成短缺的主要原因有3个：1）变压器的使用寿命在40年左右，而美国70%的变压器使用年限超过了25年，有替换需求。2）美国的公共事业公司通常在其批准的供应商目录中定制购买变压器，无法迅速启用新供应商。而美国变压器主要依靠进口，35%的电力变压器和80%的电网骨干大型变压器为进口产品。美本土产能在制造业熟练工人短缺等情况下扩产速度又比较慢。3）一些非经常性因素干扰，比如飓风等极端天气对老旧变压器造成破坏，疫情使得原材料供应链（特种钢）短缺问题严重。 此外，欧洲市场今年供需也是失衡的。欧洲上半年变压器交期紧张，ABB欧洲工厂排产到了年底，重庆工厂更是排到了2024年底，需求增长主要是新能源建设推动所致。东南亚需求也非常旺盛，2022年国内出口东南亚的650KVA-10MVA变压器同比大增114%，最新的数据显示，前五个月出口金额2.6亿美金，同比继续翻番。 其实，不考虑海外，今年国内变压器行业景气度高涨。国内变压器市场需求主要分为网内+网外。网内的需求主要来自两方面：一是配网端，随配电网的改造和农村电网改造等政策逐步推进和落地，以及分布式电源和充电桩比例提高，节能及变压器扩容等市场需求凸显；二是主网端，2022年就已体现出接近翻倍的招标增速，截止6月份，今年前三批的招标同比增长40%，市场预计全年增速会落在30%-40%区间，保持稳增长态势。 网外方面，变压器的需求主要来自新能源，风光储均有变电场景。卖方对产业链的调研情况而言，网外业务尤其是储能，将给各大变压器厂商带来近乎翻倍的需求增长。据估算，全球新能源渗透率提升带来的变压器增量需求，其中在风电领域，2023年-2030年干式变压器的全球规模复合增速将达到13%，油式变压器为的复合增速为5%，合计规模超900亿；在光伏市场，2023年-2025年干式变压器的复合增速约为44%，油式变压器约为13%，合计规模超过1200亿元。总体来看，国内自身的变压器需求是高增长的，且潜在增长空间较大。 目前全球每年变压器需求大概是1000亿，国内大概可生产500-600亿。自身需求在400-500亿左右，剩下的100-200亿出口，主要是欧洲和东南亚。美国那边主要是政策限制，2021年出台的政策，向美国关键国防设施供应69KV或以上电压的电力企业，不得选择从中国进口大容量电力设备。当然也有通过海外建厂规避政策限制的企业。 受益于海外需求旺盛，变压器的价格水涨船高，截止2022年末，配电变压器平均价格已上涨1-3倍，国内变压器出口均价同比增长27%。由于变压器扩产没那么容易，一般扩产至少半年以上，国企更慢，因此，产能紧张的状态将会持续，价格有望持续向上。 整体而言，变压器今年是电力设备中极少数景气度较高的细分环节，短期又有欧美变压器紧缺的事件刺激，全年变压器企业也大概率能兑现业绩。核心标的上半年随新能源板块深度调整，目前位置性价比不错。 投资方面，主要看两个方向：其一是国内有出口业务的企业。目前国内出口变压器的企业主要有华鹏、正泰、西电、思源、泰开、金盘、三变，其中华鹏是国内110KV变压器龙头，可惜没上市。正泰和思源采取直销模式，不单独出售变压器，而是整个变电站及配套设备出海。西电有出海订单。金盘是唯一做到美欧市场的国内变电器厂。三变主要做欧洲市场，但目前的订单没有太大变化。 其二是上游的原材料，取向硅是变压器最大的成本项，因其设计加工环节较多，工艺窗口较窄，具有一定技术壁垒。取向硅方面可看看望变电气。     白酒：顺周期逻辑下首当受益 在政治局会议对经济和股市的表态后，宏观复苏逻辑逐步兑现，地产、家居、钢铁、消费等顺周期板块一改颓势全面上涨，这里面最强的分支当属地产，主要还是很多地产股连续大跌2年多，有些票从2017年高点跌到现在濒临退市，没有大的机构盘抛压，资金博弈低价股。但是，这种博弈的风险很大，地产的基本面已经改变，板块只有反弹没有反转，突然来个政策就强推一波，大家看看那些基本面优秀的地产股如万科A和招商蛇口，再对比金科股份、荣盛发展这些标的，纯粹短期资金在博弈。所以，地产目前当个超跌反弹即可。 说到顺周期，除了地产，消费是另一个优选的方向，因为经济再怎么差，你总要消费，总要吃喝。而消费里面，确定性最强的一直都是白酒，无论赚不赚得到钱，白酒的场景没有大变化，无非就是经济好时喝贵的，经济差时喝便宜的。 从二级市场来看，白酒板块目前处于“三低”的阶段：低持仓、低估值以及低预期，性价比很高。1）低持仓。白酒曾是机构重仓核心资产的要地，2021年二季度后深度调整，至今已经2年有余。据最新的基金持仓数据，2023年二季度基金配置白酒板块的比例仅剩下12.4%，环比一季度继续下降3.5%，同比下降2.6%，已经是2020年三季度以来的低位。 分个股看，高端酒的重仓持股数波动幅度相对较小，茅台、五粮液和泸州老窖的持股数环比仅下降5.4%、4.4%和4.3%。次高端的酒鬼酒、舍得环比下降大一些，为35%和20%，中端酒降幅更大，如口子窖环比下降45.7%。 2）低估值。板块当前的滚动PE只有30倍，近三年分位值仅8.1%，近五年分位值为24.8%，估值也是处于历史低位。相当部分酒企当前的PE在20-25倍，如五粮液、舍得、洋河、口子窖等，二季度实现稳增长的酒企也不少，茅台已披露的业绩预告，二季度利润同比增长18%，五粮液和泸州老窖预计在14%和23%。 看远一些，明年保持双位数的稳增长预期，PE也就20倍附近，以前炒高的时候，估值高达50倍以上，现在这样的估值并不贵，更看不到行业还有什么风险没释放。 3）低预期。市场担忧白酒高库存和低批价问题，并且认为经济仍然承压，消费力不足。首先，国内的预期管理一直做的不好，但上周的政治局会议已经指明了大方向，接下来促进消费、扩大内需等政策会密集出台，行业基本面预期会改善。 其次，横向对比来看，白酒应该算是消费所有行业里面商业模式最好的生意。一方面，成本相对有限，几十块钱的原料钱，产品卖到成百上千元，景气度高时，还可以无限提价；另一方面，行业悲观时，产品滞销了，库存积累也有价值。这是产品属性决定的，酒全存着，5年-10年后全变成老酒，等行情好了，用来勾兑新酒，口感更好。所以，库存越累积，未来的潜力就越大，品牌就更值钱。 至于低批价问题，其实白酒每日价格波动属于正常现象，每个区域的价格不一，淡旺季价格也有差异，完全没有必要因为一两批产品价格降了几十块钱就来分析判断行业短期不行了。 总体来讲，我们认为，白酒的至暗时刻已过，如果政策扶持消费，市场大概率会炒作白酒板块。而且白酒所处位置足够低，美国加息进入尾声，人民币汇率走强利好外资北上，板块有望迎来增量资金，目前价位博弈的赔率较高。 今年排名第一的基金近期跑去投资消费，前面它重仓的是AI，近期十大重仓股绝大部分是白酒。其基金经理表示，AI产业的发展空间仍然巨大，但短期情绪催化下的过快上涨已经充分反映了未来一段时间的乐观预期，调仓一方面是为了规避AI的回调，同时在半年报的窗口，政策发力稳增长的关键节点，消费可能成为收益的主方向。 白酒的炒作可以看三个方向：第一个是高端酒，去年虽然疫情最为严重，消费严重下行，但高端酒的主要消费客群仍在扩容。今年上半年高端酒的动销数据也较好。“茅老五”依然是稳健投资者的首选。第二个方向是从区域向全国性扩张的品牌，如舍得酒业和酒鬼酒。第三个是复苏明显，回款快，库存结构较好的中低端酒企，如迎驾贡酒和今世缘，股价基本在高位运行。     本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 300552 万集科技 5 405.82 3.22 300625 三雄极光 3 374.96 2.36 870204 沪江材料 4 55.54 2.28 603515 欧普照明 2 1456.00 1.97 832651 天罡股份 1 27.10 1.89 603855 华荣股份 2 620.00 1.84 600143 金发科技 3 4077.00 1.58 002130 沃尔核材 4 1908.00 1.53 002832 比音勒芬 1 590.90 1.52 300035 中科电气 4 903.30 1.42 000007 *ST全新 1 346.60 1.12 603317 天味食品 2 1165.00 1.10 603755 日辰股份 9 99.00 1.00 600106 重庆路桥 1 1329.03 1.00 002074 国轩高科 1 1078.17 0.87 688400 凌云光 1 150.00 0.76 831855 浙江大农 1 16.08 0.75 002705 新宝股份 1 509.50 0.62 002637 赞宇科技 1 211.30 0.53 603008 喜临门 1 181.43 0.47 002100 天康生物 1 616.04 0.45 603580 艾艾精工 4 57.60 0.44 000422 湖北宜化 1 362.28 0.40 300628 亿联网络 8 275.85 0.38 600528 中铁工业 1 825.00 0.37 872895 花溪科技 4 4.80 0.37 834639 晨光电缆 14 31.79 0.36 000883 湖北能源 1 2151.69 0.33 831768 拾比佰 2 22.87 0.30 002001 新和成 1 882.81 0.29 601963 重庆银行 11 176.33 0.26 688085 三友医疗 1 55.30 0.22 688390 固德威 3 18.88 0.17 688385 复旦微电 2 52.25 0.17 002812 恩捷股份 2 109.24 0.15 000738 航发控制 1 166.12 0.13 688597 煜邦电力 3 16.00 0.09 688089 嘉必优 2 10.27 0.09 300587 天铁股份 1 79.19 0.09 430489 佳先股份 1 7.15 0.08 836208 青矩技术 1 0.60 0.08 000046 *ST泛海 16 397.41 0.08 300667 必创科技 1 10.00 0.06 000650 仁和药业 3 80.98 0.06 603668 天马科技 8 26.10 0.06 001227 兰州银行 1 127.51 0.05 688628 优利德 1 1.35 0.03 603408 建霖家居 1 2.50 0.02 601500 通用股份 2 22.83 0.02 603308 应流股份 5 11.00 0.02 600801 华新水泥 14 39.76 0.01 688013 天臣医疗 3 0.46 0.01 002456 欧菲光 9 29.05 0.01 688259 创耀科技 3 0.46 0.01 688629 华丰科技 3 0.40 0.01 002453 华软科技 2 4.37 0.01 603980 吉华集团 1 4.00 0.01 002036 联创电子 1 5.48 0.01 600851 海欣股份 1 2.74 0.00 603990 麦迪科技 2 1.30 0.00 301499 维科精密 2 0.10 0.00 001268 联合精密 1 0.10 0.00 600888 新疆众和 1 3.37 0.00 600188 兖矿能源 1 6.04 0.00 301109 军信股份 1 0.15 0.00 002041 登海种业 3 1.50 0.00 002878 元隆雅图 1 0.30 0.00 002567 唐人神 1 1.60 0.00 002366 融发核电 1 0.70 0.00 002347 泰尔股份 1 0.10 0.00 301039 中集车辆 2 0.20 0.00 000031 大悦城 1 0.76 0.00 300260 新莱应材 1 0.05 0.00 688469 中芯集成 1 0.16 0.00 600760 中航沈飞 1 0.20 0.00 603032 德新科技 1 0.01 0.00 000423 东阿阿胶 1 0.01 0.00     本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600011 华能国际 晏溶,周志璐 1_买入 2_增持 —— 600660 福耀玻璃 李恒光,史久杰 1_买入 2_增持 —— 688800 瑞可达 史博文,李玖,李亚鑫 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 603600 永艺股份 国盛证券 姜文镪 1_买入 —— 688516 奥特维 国盛证券 张一鸣,邓宇亮 1_买入 —— 002064 华峰化学 海通证券 刘威,孙维容,邓勇 2_增持 7.54至8.7 000032 深桑达A 开源证券 陈宝健,刘逍遥 1_买入 —— 300314 戴维医疗 天风证券 杨松,张雪 1_买入 24.16 688325 赛微微电 中邮证券 吴文吉,万玮 1_买入 —— 600863 内蒙华电 兴业证券 蔡屹,王禹萱 2_增持 —— 688361 中科飞测 中金公司 石晓彬,张梓丁,刘彩萍,张怡康等 2_增持 76.53 600968 海油发展 东吴证券 陈淑娴,陈李,郭晶晶,何亦桢 1_买入 —— 300791 仙乐健康 国盛证券 符蓉,陈熠 2_增持 —— 000539 粤电力A 招商证券 宋盈盈 2_增持 —— 300451 创业慧康 安信证券 赵阳,杨楠,夏瀛韬 1_买入 9.5 300740 水羊股份 兴业证券 代凯燕,金秋 2_增持 —— 301328 维峰电子 中泰证券 陈宁玉,王芳,佘雨晴 1_买入 —— 603383 顶点软件 中泰证券 闻学臣 1_买入 —— 688697 纽威数控 开源证券 孟鹏飞,熊亚威 1_买入 —— 000932 华菱钢铁 华创证券 马金龙,马野 1_买入 8.1 601865 福莱特 华创证券 黄麟,盛炜 2_增持 44.04 605099 共创草坪 浙商证券 史凡可,马莉,曾伟 1_买入 —— 301266 宇邦新材 中金公司 苗雨菲,陈显帆,白鹭,朱尊,胡子慧 2_增持 78 688045 必易微 中邮证券 吴文吉,万玮 1_买入 —— 600399 抚顺特钢 财通证券 佘炜超,田源 2_增持 —— 688443 智翔金泰 财通证券 华挺,张文录 2_增持 —— 002777 久远银海 安信证券 赵阳,杨楠 1_买入 35.69 002463 沪电股份 信达证券 莫文宇 1_买入 —— 832982 锦波生物 上海证券 王盼,梁瑞 1_买入 —— 300638 广和通 东方财富 方科 2_增持 —— 003031 中瓷电子 东方财富 邹杰 2_增持 125 600885 宏发股份 天风证券 孙潇雅,潘暕 1_买入 42.2 300832 新产业 天风证券 杨松,张雪 1_买入 78.45 600732 爱旭股份 东方证券 卢日鑫,顾高臣,严东 2_增持 28.8 300042 朗科科技 长城证券 侯宾 1_买入 —— 605368 蓝天燃气 东吴证券 袁理,任逸轩 1_买入 —— 600225 卓朗科技 东吴证券 王紫敬,王世杰 1_买入 —— 301266 宇邦新材 东吴证券 曾朵红,陈瑶,郭亚男 2_增持 —— 600557 康缘药业 国信证券 张佳博,陈益凌,彭思宇 1_买入 22.48-26.84 603929 亚翔集成 东北证券 濮阳,陶昕媛 2_增持 —— 600729 重庆百货 信达证券 刘嘉仁,蔡昕妤 1_买入 —— 688072 拓荆科技 中信证券 徐涛,王子源 1_买入 458 002608 江苏国信 国金证券 许隽逸 2_增持 7.7 600207 安彩高科 中信证券 孙明新,华鹏伟,林劼,赵新宇 1_买入 6.6 600547 山东黄金 西南证券 郑连声 2_增持 30 002352 顺丰控股 东北证券 赵哲,廖浩祥 1_买入 —— 300899 上海凯鑫 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 603081 大丰实业 东北证券 濮阳 2_增持 —— 002920 德赛西威 招商证券 汪刘胜,陆乾隆 1_买入 —— 000516 国际医学 东吴证券 朱国广,冉胜男 2_增持 —— 603383 顶点软件 东吴证券 王紫敬,李康桥 1_买入 —— 300827 上能电气 华西证券 杨睿,罗静茹 2_增持 —— 603822 嘉澳环保 华鑫证券 傅鸿浩,刘韩 1_买入 —— 002906 华阳集团 东莞证券 黄秀瑜 1_买入 —— 603551 奥普家居 国泰君安 鲍雁辛,黄涛 1_买入 16.62 002275 桂林三金 天风证券 杨松 1_买入 21.04 300782 卓胜微 华金证券 孙远峰,王臣复 1_买入 —— 688366 昊海生科 华金证券 周平 1_买入 —— 688556 高测股份 中国银河 鲁佩,贾新龙 1_买入 —— 300594 朗进科技 开源证券 殷晟路,鞠爽 1_买入 —— 603569 长久物流 中银国际 王靖添,刘国强 1_买入 —— 002074 国轩高科 华创证券 黄麟,苏千叶 2_增持 28.73 002335 科华数据 华创证券 黄麟 2_增持 48 600129 太极集团 华创证券 郑辰,黄致君 2_增持 57.05 001311 多利科技 国盛证券 丁逸朦,刘伟 1_买入 —— 001322 箭牌家居 信达证券 李宏鹏 1_买入 —— 601088 中国神华 东兴证券 曹奕丰,莫文娟 1_买入 —— 688472 阿特斯 野村东方 马晓明,尤歆 2_增持 21.96     本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 688668 鼎通科技 141.20 3.03 9264.76 688661 和林微纳 90.80 2.54 3535.55 605118 力鼎光电 103.48 2.48 1270.61 300740 水羊股份 799.56 2.05 15676.96 002837 英维克 1014.71 1.79 8879.19 002419 天虹股份 2053.36 1.76 13742.31 605099 共创草坪 68.00 1.70 1839.45 688295 中复神鹰 204.61 1.62 7329.35 002478 常宝股份 1443.08 1.62 8826.83 688425 铁建重工 2389.23 1.61 12610.76 605300 佳禾食品 92.86 1.61 2093.57 603160 汇顶科技 726.60 1.59 40512.91 600736 苏州高新 1799.44 1.56 9953.48 603008 喜临门 585.59 1.51 16273.88 603018 华设集团 964.37 1.45 9122.61 300533 冰川网络 332.26 1.43 10350.56 603208 江山欧派 226.67 1.28 11571.97 300502 新易盛 905.45 1.27 24911.06 002555 三七互娱 2724.14 1.23 -4190.47 688279 峰岹科技 66.91 1.20 6917.41 300457 赢合科技 758.81 1.17 21685.51 600961 株冶集团 603.37 1.15 5371.30 002283 天润工业 1301.15 1.14 7815.50 603258 电魂网络 275.26 1.13 6307.09 688018 乐鑫科技 89.99 1.12 10078.62 002572 索菲亚 999.58 1.10 39960.80 600649 城投控股 2767.22 1.09 12907.45 002605 姚记科技 447.39 1.09 10472.11 688819 天能股份 140.47 1.07 4728.91 688320 禾川科技 91.06 1.06 3018.52 300258 精锻科技 503.18 1.05 6185.03 603977 国泰集团 646.00 1.04 5599.91 605599 菜百股份 598.35 1.02 8312.84 601677 明泰铝业 971.87 1.00 16240.64 600153 建发股份 2816.52 0.99 37123.84 000717 中南股份 2299.66 0.95 7842.19 600081 东风科技 291.75 0.93 3333.64 000811 冰轮环境 693.36 0.93 14345.65 300226 上海钢联 289.46 0.90 6878.67 002614 奥佳华 565.76 0.90 4786.05 000932 华菱钢铁 6222.66 0.90 54948.71 603611 诺力股份 225.78 0.88 4796.06 000650 仁和药业 1216.37 0.87 8837.92 605060 联德股份 69.90 0.86 1767.41 600170 上海建工 7657.56 0.86 28476.38 300476 胜宏科技 741.10 0.86 14871.13 000921 海信家电 801.45 0.86 13102.90 605007 五洲特纸 69.07 0.84 1149.13 688626 翔宇医疗 43.40 0.83 2305.68 002187 广百股份 582.86 0.83 4274.02   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 688023 安恒信息 6000.00 3000.00 2023-07-28 普通回购 600887 伊利股份 244.17 244.17 —— 股权激励回购 605168 三人行 —— 10.82 —— 股权激励回购 600433 冠豪高新 40000.00 20000.00 —— 普通回购 601369 陕鼓动力 139.48 139.48 —— 股权激励回购 600019 宝钢股份 —— —— —— 股权激励回购 600808 马钢股份 5232.47 5232.47 —— 股权激励回购 601012 隆基绿能 —— 9266.88 —— 股权激励回购 300304 云意电气 12000.00 8000.00 —— 普通回购 688209 英集芯 2000.00 1500.00 2023-07-27 普通回购 600755 厦门国贸 7441.94 7441.94 —— 股权激励回购 603803 瑞斯康达 138.02 138.02 —— 股权激励回购 603933 睿能科技 188.01 188.01 —— 股权激励回购 000597 东北制药 —— —— —— 股权激励回购 600587 新华医疗 —— 211.53 —— 股权激励回购 000876 新希望 3696.34 3696.34 —— 股权激励回购 605266 健之佳 —— —— —— 股权激励回购 600905 三峡能源 224.26 224.26 —— 股权激励回购 600500 中化国际 670.15 670.15 —— 股权激励回购 605369 拱东医疗 58.96 58.96 —— 股权激励回购 603222 济民医疗 12000.00 6000.00 2023-07-24 普通回购 301046 能辉科技 20.76 20.76 —— 股权激励回购 002111 威海广泰 79.08 79.08 —— 股权激励回购 002324 普利特 41.74 41.74 —— 股权激励回购 002873 新天药业 135.49 135.49 —— 股权激励回购 600597 光明乳业 78.54 78.54 —— 股权激励回购 601500 通用股份 616.64 616.64 —— 股权激励回购 000701 厦门信达 —— 4389.01 —— 股权激励回购 300775 三角防务 43.64 43.64 —— 股权激励回购 300406 九强生物 8000.00 4000.00 2023-07-21 普通回购 300426 唐德影视 3104.58 3104.58 —— 股权激励回购 301029 怡合达 48.77 48.77 —— 股权激励回购 830799 艾融软件 —— 169.41 —— 股权激励回购 300679 电连技术 —— 535.44 —— 股权激励回购 603088 宁波精达 45.02 45.02 —— 股权激励回购 301190 善水科技 10000.00 5000.00 —— 普通回购 002168 惠程科技 338.54 338.54 —— 股权激励回购 836717 瑞星股份 1000.00 800.00 —— 普通回购 605286 同力日升 —— 3444.00 —— 股权激励回购 002821 凯莱英 611.87 611.87 —— 股权激励回购 603813 原尚股份 42.19 42.19 —— 股权激励回购 301080 百普赛斯 3000.00 1500.00 2023-07-17 普通回购 000488 晨鸣纸业 6622.88 6622.88 —— 股权激励回购 000657 中钨高新 34.29 34.29 —— 股权激励回购 603517 绝味食品 30000.00 20000.00 —— 普通回购 836208 青矩技术 1000.00 500.00 —— 普通回购 300529 健帆生物 50000.00 25000.00 2023-07-17 普通回购 838262 太湖雪 2000.00 1000.00 2023-07-17 普通回购     温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。  

长周期拐点隐现 ◆ 第十三期策略：盯紧信号加减仓 随着汇率贬值暂缓，增量资金入场，这是短线的积极信号。至于能持续多久不清楚。但这轮反弹小周期可以盯着信号做。成交量又大幅萎缩回去，或者先正达上市有新消息，任何一个触发，都可以当减仓的信号。而长周期看，一些积极因素正在酝酿，市场在向好的方向前进。 ◆第十三期热点：自动驾驶、碳中和 2023年是城市高阶辅助驾驶的元年，随着政策推进和车企新车型落地，产业化进度有望持续超预期，自动驾驶的奇点时刻来临。碳中和是近期为数不多有事件推动的方向，而且接下来可能还有利好消息持续刺激，其涵盖的行业很泛，主要看CCER重启和电改两个方向。 ◆第十三期个股：优刻得（688158）、科博达（603786）、玲珑轮胎（601966）、云南白药（000538）、科德数控（688305）、兆易创新（603986）     第十三期个股组合参考 2023年第十二期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 昊志机电 300503 -6.89% 20.18% 1.71% 18.47% 冠石科技 605588 0.04% 4.71% 1.71% 3.00% 智光电气 002169 -4.34% 0.60% 1.71% -1.11% 万和电气 002543 0.63% 2.02% 1.71% 0.31% 振江股份 603507 -8.96% 2.75% 1.71% 1.04% 苏美达 600710 -0.82% 8.64% 1.71% 6.93% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年7月1日至本内参发布日2023年7月15日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：优刻得（688158）、科博达（603786）、玲珑轮胎（601966）、云南白药（000538）、科德数控（688305）、兆易创新（603986）   1、优刻得（688158）：极具安全边际的算力标的 主要逻辑：1）两大数据中心进入投产期，毛利率边际改善。公司是国内领先的中立第三方云计算服务商，致力于为客户打造一个安全、可信赖的云计算服务平台，是首批通过可信云服务认证的企业之一。成立以来，公司恪守中立原则，自主研发并提供计算、网络、存储等私有云公有云服务，以及大数据、人工智能等产品。 公司拥有内蒙古乌兰察布和上海青浦两大数据中心，均处于国家“东数西算”的枢纽节点内，可享受电价税费等优惠，其中乌兰察布位于内蒙古算力网络枢纽节点集宁大数据产业园。该项目共有5栋数据中心楼和一栋综合办公楼，总投资48亿元，总计容纳六千余个机柜，分五期建设，其中前两年为建设期，第三年开始投运，收入逐年增加后，预计每年收入在1.5亿元-14亿元之间。从建设周期来看，项目2018年7月开工，一期已于2021年9月试投产。 上海青浦数据中心于2020年8月开工，分两期建设，合计容纳5000个机柜，其中一期建设周期1-3年，容纳机柜3000个。今年1月首批客户已经上架，由于地处超一线城市，云服务需求大，目前该项目正处于客户陆续签约、上架率快速爬升阶段。 公司此前租用别人的数据中心提供云服务，毛利率仅有7%-8%，两大数据中心项目投产后，卖方预期未来毛利率有望提升至15%左右，业绩拐点预期将在今明两年。 2）拥有区位和客户优势。政策来看，目前上海市正在打造人工智能高地，近期密集出台算力政策，到2023年底，可调度的智能算力要达到1000PFLOPS（FP16）以上，到2025年要超过18000PLOPS（FP32），新建数据中心绿色算力占比超过10%。公司地处上海，具有区位优势，随着政策鼓励，数据局成立，后期对公司的监管云业务及算力调度订单等有强预期。 从客户来看，沐曦是一家上海本土的高性能GPU芯片和解决方案的独角兽公司，2023年6月15日沐曦宣布自主研发的MXC500系列GPU成功点亮，并在短短5个小时内完成芯片功能测试。MXC500是沐曦针对英伟达A100和A100性能的芯片，其FP32浮点性能可达5TFLOPS，完整软件栈还能兼容CUDA，预计今年年底实现规模化出货。 公司与国内GPU公司沐曦集成电路深度合作，双方在2022年1月签署了战略合作框架协议，共同推进高性能GPU芯片在云计算和智慧城市等多种场景的应用，将沐曦的高性能GPU产品与优刻得的云平台进行软硬件适配，共同建设广泛的云服务和人工智能生态体系。 与公司签订战略合作的知名企业还有达观数据和云知声。达观数据在GPT大模型与文本智能处理领域有独家优势，与优刻得的全线产品和算力相匹配，未来双方将针对GPT带来的市场机遇展开合作。 云知声则是国内为数不多的拥有感知、认知、交互、超算平台、芯片设计等全栈式AI技术链条的高科技企业。迄今为止，业务覆盖家居、酒店、社区、教育、文旅、政务等诸多场景，生态合作伙伴超过2万家，覆盖用户超过2亿。目前云知声正积极推进ChatGPT行业版建设。双方将基于云知声全栈AI能力和UCloud的全线云产品，在智算平台、行业解决方案、市场联合拓展等方面展开深入合作。 此外，公司与国内最尖端的脑机接口公司虎脑科技、量子计算机代表企业图灵量子有合作。 3）股价有很高的安全边际。公司股价从最高约125元短短3年时间下跌至最低11元附近，十分之一不到，最近反弹至18元左右，距离历史高点也跌剩下七分之一，简直跌透了。 从股东的持股成本来看，IPO的原始股东成本都跌破了，根据年报和中报可以查询到，第二大股东中国移动（持股5.19%）的持股成本是21元，移动基金成本是25元。此外，2月份完成的定增价格是23元，也低于发行价33元。 从估值角度看，公司没有盈利，在PS估值方法下估值严重低估，当前PS为4倍左右，而行业平均是10倍PS，海外的亚马逊和微软，成长期PS为10-15倍。因此，按照PS去估，合理估值都应该是翻倍增长。甚至有券商看公司2023年总市值达230亿，2024年300亿。 公司短期还有个刺激因素，4个月前公司订购了1000张A800卡，比鸿博股份多，6月以来陆续到货。目前客户需求爆棚，需求达到4000张卡。A800即将被断供，未来国内高性能算力平台屈指可数，公司竞争优势会更加明显。 公司基本面有边际改善的趋势，只是改善需要时间，股价安全边际高，未来预期涨幅1-3倍，预期跟踪1年以上，适合长线成长股的选手。   2、科博达（603786）：高成长的汽车控制器标的 主要逻辑：1）FSD开启自动驾驶新纪元。行业逻辑详见下文，简单讲，FSD的开放让市场看到自动驾驶是可以赚钱的，同时，国内政策陆续跟进以及国内车企如小鹏、华为问界等新车型落地，自动驾驶产业即将开启新纪元。自动驾驶要求汽车搭载更多的电子控制器（ECU），由中央“脑域”+区域控制器构成的集中式电子架构可以有效减少线束等电子部件重量，避免新增ECU模块的生产成本，还能优化算力。因此，自动驾驶时代，对于域控制器的需求会暴增。 科博达成立时间较早，一开始是做汽车车灯控制系统起家。上市后，业务拓展至车载电器、AGS、阀类等智能执行器，最新三大域控全部突破（底盘域、车身域和智驾域），是自动驾驶最受益的标的之一。 2）灯控主业有很强的增长预期。公司深耕灯控领域20余年，全球市占率约为5%，其中主光源控制器全球市占率9.5%，是LED车灯产业龙头。别看汽车销量下行且公司的主业发展多年，目前还处于增长态势，2022年营收17.35亿元，同比增长26%，收入占比约为52%，从2014年-2022年CAGR达11.3%。 展望未来，公司的灯控业务收入有望保持稳步增长态势。从行业角度看，虽然车灯控制器与终端汽车产销挂钩，但通过智能化和新品类，车灯控制器的产值实现逆势增长。根据新思界产业数据，2020年国内LED车灯控制器市场规模约为73亿元，预计到2025年将增长至2倍以上。 从公司角度看，未来主业的增长预期主要来自两方面：一是客户结构优化，目前客户包括德国大众、奥迪、保时捷等高端整车厂全球市场，其中深度绑定大众全球，在其供应链中的占比高达30%，未来公司会向新能源车企方向拓展，继续优化客户结构。 二是产品结构优化。凭借自身在灯控领域的积累，公司实现了产品升级换代和类别的横向拓展。车灯共经历3次产业变革，从早期的氙气HID灯控发展为LED大灯中使用的集成式主光源控制器（LHC）和矩阵式主光源控制器（LLP）。科博达在2009年就实现第一代和第二代产品量产，第三代在2018年也顺利拿到保时捷定点信，实现量产。 在产品类别方面，原有主产品为主光源和辅光源控制器，后面逐步向氛围灯及尾灯控制器等方向发展。尾灯控制器单价约200元，价值量较高，2018年公司获得宝马定点信；氛围灯主要用于智能驾舱，目前行业渗透率约为31%，公司氛围灯2021年研发成功，2022年量产并交付客户使用，全年业务收入同比增长77%。 2022年年报反馈的信息，公司共获得宝马、奥迪、德国大众、戴姆勒、福特、捷豹路虎全球、一汽大众、红旗、小鹏、理想、比亚迪、吉利、极氪、长城等客户新定点项目91个，预计整个生命周期销量1.5亿多只。其中宝马、奥迪、德国大众、Stellantis、戴姆勒、福特等客户全球项目8个，预计整个生命周期销量8700多万只。在定点信方面，获得宝马未来10年新车型前灯和尾灯控制器供货，PDLC控制器获得戴姆勒和福特全球定点信，Smartlight拓展至奥迪和一汽大众全球平台。 3）域控制器放量加速。底盘域控赛道研发壁垒较高，公司自2019年进入该领域后，目前实现DCC、SAC、BCM等域控制器产品的突破，覆盖底盘、车身、空气悬架及ABS自动系统等领域的域控制器，主要客户包括小鹏、比亚迪、理想和吉利等，几乎拿到了所有强势新能源车企订单。2022年底盘控制器业务爆量，营收同比增长超44倍。2023年前四个月，核心客户理想汽车的底盘域产品销量同比增长118%，4月量产的新车型L7将带来增量，下半年配套理想的车身域产品将实现规模化量产，有望进一步贡献可观收入。 此外，公司还与地平线签署合作协议，子公司科博达科技有望后续实现ADAS智能域控的量产加速。 综合市场的一致预期，目前机构预计今年公司的域控业务收入规模在6-7亿元，将成为公司第二收益曲线。   3、玲珑轮胎（601966）：2023年看业绩底部反转 主要逻辑：1）轮胎需求底部反转。复盘过去十年行业的发展历程：2013年-2017年，全球轮胎随着汽车销量增长而逐年增加，到2017年峰值一度达到18.08亿条，复合增速为4.1%。2018年-2020年新车销量下滑，导致半钢胎配套市场不景气，随后又遭遇2020年疫情影响，轮胎销量有所下滑。2021年伴随经济复苏销量回升，但2022年受疫情和俄乌冲突等多因素影响，行业景气度再度受挫，半钢胎替换市场销量同比下降1.11%，全钢胎配套市场同比下降18.69%。 在行业景气度下行阶段，2022年全球三大巨头米其林、普利司通和固特异纷纷通过涨价的方式抵消销量下滑，但受制于原材料价格上涨，多企业增收不增利。   进入2023年，随着疫情管控全面放开以及海外市场恢复，轮胎行业出现了底部反转的迹象：一是在全球轮胎消费中，美国是最大的市场，占据了19%的市场份额。其需求的稳定性对行业的影响重大。一季度北美配套市场销量实现增长，据美国轮胎制造协会的预测数据，2023年美国轮胎市场总出货量将达到3.34亿条，同比增长0.7% 。        从国内的数据来看，表现更为直观。轮胎外胎产量同比增长20.9%，前五个月累计产量同比增长14%，根据海关总署的数据，2023年前五个月国内轮胎出口量为297.2万吨，同比增长12.41%。 二是替换占据轮胎70%的市场，2022年行业唯一销量下滑的是半钢胎替换市场。但车辆行驶对轮胎的损耗是一定的，因此替换需求只会被延后不会消失。从历史上看，一般半钢胎替换市场下滑，次年需求均迎来反弹。 三是春江水暖鸭先知，业内企业对行业的判断最为直观，大部分轮胎企业预计今年收入和利润能实现增长。普利司通预计今年销售额同比增长1%，营业利润调整中5.7%；大陆公司预计销售额同比增长3.5%-10.7%；住友预测销售额同比增长5.1%，利润同比增长168%；倍耐力预计销售额是-0.3%至+2.7%，营业利润最高可达+10.8%。 四是从期货市场反馈的信息，轮胎厂的开工率继续维持高位，周环比在改善，海外出口订单恢复旺盛对国内轮胎厂的开工率有支撑。   2）国内轮胎龙头，新产能即将投放。玲珑轮胎是我国轮胎行业龙头，2022年末公司半钢胎产能6900万条，全钢胎产能1505万条，其中半钢胎位居所有上市公司第一位。预计2023年-2025年轮胎总产能将从10058万条增长至12668万条。轮胎是低毛利率产品，企业之间拼的是技术和规模优势。公司产能持续扩张有利于降低单位成本。 纵观海外轮胎巨头的发展历史，无一不例外都是立足国内走向世界，这跟汽车的发展格局类似。公司2001年第一条全钢子午线轮胎下线之后，到2009年一直都是国内发展。2009年后开启海外布局，在德国成立子公司开拓海外市场，随后2015年泰国工厂全面投产。2018年开始布局塞尔维亚基地项目，借此完善欧洲市场配套产能。 塞尔维亚工厂一期工程年产350万套半钢子午胎和80万套全钢子午胎，已经进行设备调试及投产前各项验收手续办理，2023年开始试生产，预计二季度全钢胎全面投产，三季度末半钢胎投产。公司全球化布局取得突破性进展，更进一步贴近欧洲市场。在产能完全投放之后，塞尔维亚基地能够实现1200万条半钢年产能，160万条全钢年产能，每年贡献净利约11亿元。 3）业绩爆棚，估值便宜。公司过往的经验非常优秀，尤其是2015年海外市场和产能陆续布局后，收入和业绩呈现逐年递增之势，分别于2021年和2020年疫情发生时达到顶峰。2022年受疫情、全球需求下滑以及原材料的影响，行业景气度下行，公司的收入下降不大，但净利润连续大跌两年，2022年末利润规模仅剩下2.91亿元。   这些都是大环境因素，并非公司自身的原因，相反，公司的基本面在行业下行这两年反而越来越好。因此，当今年大环境好转时，业绩的反弹也非常迅猛。一季度单季归母净利润为2.14亿元，同比扭亏为盈。 今年还有一个利好因素就是成本在下降。年初以来波罗的海运费指数和出口集装箱运价指数回落，海运费用回到了正常水平，根据百川盈孚的数据，二季度部分原料价格环比一季度下降，如炭黑和天然橡胶，二季度平均价格环比下降16.89%和3.54%。 随着出口增加以及原材料价格的回落，轮胎行业整体盈利修复，同时公司持续推进降本增效，盈利能力实现显著提升。7月10日公司发布了半年度业绩预告，实净利润为5.2亿元-6亿元，同比增长373%-445%，扣非后净利润4.9亿元-5.3亿元，同比暴增48倍-52倍。     从二级市场看，公司股价整整跌了两年有余，周K线看所有均线都已拉平，结合基本面向好趋势，股价向上动能较大。长线稳健选手可关注。   4、云南白药（000538）：基本面改善+中报业绩大增+低位低估 主要逻辑：1）清理非主业资产。公司主业是药品和大健康，但近年来业务却对外延伸至证券投资，恰好这两年证券市场波动较大，对业绩造成重大影响。2021年公司持有的证券、基金单位净值变化产生的公允价值变动损益高达-19.29亿元，占当期利润总额的55.41%，也因此，公司饱受投资者诟病，股价跌跌不休。 2022年公司开始清退了大部分持仓，仅剩下小米集团、中国抗体、雅各臣科研、健倍苗苗等4只港股，分别持股1.1亿股、5035.8万股、2亿股和2500万股。2022年A股和港股股灾式下跌，但由于及时清退，公司全年的公允价值损失仅为-6.2亿元，占利润总额为18.36%，远低于2021年。 公司还清退了旗下的云帆私募基金，该基金是全资三级子公司，2021年备案成立，今年5月份在完成1号产品清算后，向基金业协会主动注销登记。 大白马在主业稳定后每年会有大把现金留存，多数分完红后会买理财产品，少数会炒股，这只是为了拓宽投资渠道，并不是什么新鲜事情。云南白药虽然炒股失败，但知错能改，及时止损，亏损幅度在可控范围内，对主业没有形成压制。 2）药品+健康事业部稳步增长，并探索第二增长曲线。云南白药始创于1902年，是享誉中外的中华老字号品牌。 公司一开始的主产品以白药散剂和胶南为主，产品线单一。凭借云南白药的“国家绝密级”配方做背书，公司创新研发出白药牙膏和创可贴，并常年稳居同类产品市占率第一名。 公司的主业分为药品、健康品、中药材和商业物流四快。从2011年开始，业务核心从药品系列单核驱动，逐步升级为药品+大健康双轮驱动，这也是收入占比最大的两个业务。 药品主要以白药散、胶囊、创可贴、气雾剂等为主，并包含普药和医疗器械业务。2022年药品事业部实现收入62.04亿元，同比增长3.16%，占营收比重为17%。其中白药气雾剂收入超过15亿元，同比增长20%。普药系列中，以宫血宁和气血康为核心单品，今年前五月，根据公司官方公众号，OTC业务延续强势增长势头，重点品种宫血宁正在积极开发合作医院，未来产品销量突破有望带来业绩新增量。另外，普药中的伤风停胶囊和小儿宝泰康颗粒两个品种也在快速成长，2022年销售均过亿，蒲地蓝消炎片和上清片等产品合计销售3亿元。 健康品方面，产品体系主要由白药牙膏、采之汲面膜和养元清洗发三大产品构成，其中牙膏是最大的产品，占比超过90%。2022年健康事业部保持稳定增长趋势，实现收入61.97亿元，同比增长4.97%，与药品事业部齐头并进。 公司不仅主业增长稳定，还积极拓展新业务新市场，探索以“齿说”品牌和养元青为主的第二增长曲线。2021年重磅上线了“齿说”品牌，切入专业口腔护理。 “齿说”品牌定位口腔护理市场，2020年国内口腔护理市场零售额高达884亿元，权威机构沙利文预计到2025年将增长至1522亿元，而且过去几年国内电动护理产品增速虽然较快，但整体口腔护理产品的渗透率依然比较低，未来成长空间较大。 “齿说”的旗舰产品包括电动牙刷、冲牙器、口腔可视镜等系列产品，还有“看呀”APP平台，用户可通过口腔可视镜查明口腔问题，AI智能评估后，通过APP平台牙医问诊，能够满足消费者差异化需求。 养元青方面，该品牌早在2010年推出，但由于产品定位问题，一直放量缓慢。2021年公司将该品牌聚焦到防脱洗发液市场，产品定位更加清晰，一下子销量就上来了，2022年双十一期间，养元青洗护品类全网销售额增长超过30%，天猫同类产品中排名第一。公司的目标是到2024年做到线上线下防脱第一。 3）业绩预增，估值低估，股价也在低位。不考虑2021年和2022年因炒股带来的亏损，公司的长期经营可以说非常优秀，营收和利润增速长期为正，即便是体量过了200亿后，每年的利润增速也保持在双位数以上增长。 7月13日公司发布半年度业绩预告，预计上半年实现净利润26.1亿元-30亿元，同比增长74%-100%，扣非后净利润25.2亿元-29亿元，同比增长53%-76%，业绩上限超过炒股前2020年的全年规模。   目前公司的动态PE仅有16倍，主业每年还有增长，未来可能还有新业务的快速增长贡献业绩，估值还会更低。从股价来看，2021年初调整至今已有两年半，股价横盘筑底也有半年，长期均线基本拉平，后续业绩如果能保持稳健增长，股价向上的动力会很强。 而且，云南白药是百年名药，其配方享有国家最高保密级别，今年中药整体是个大牛市，连同仁堂、东阿阿胶股价从去年下半年以来都能翻倍，而公司股价基本却没涨。因此，当前价位看，我们认为云南白药的投资性价比很高。   5、科德数控（688305）：最新机构调研信息分析 我们在2022年第八期对科德数控做了分析。本期分享下最新机构对公司调研信息，以便读者了解最新情况。 主要内容：1）业绩展望乐观。公司整体一季度扣非后净利润应该是近几年最高，未来的情况无论是净利率还是扣非净利润，都是上升趋势，主要是随着规模的增长，除了研发费用外，其他费用占营收比例都在下降。但规模达到一定程度并稳定后，净利率达25%-35%是比较合理的。一季度扣非在14%左右，未来还有上升空间，差不多15%-20%的比例。 上半年公司经营良好，包括收入和利润各方面增幅明显，目前还没有出报告，不便交流，但和去年同期比会有非常显著的增长。 2）所用芯片等级不高，长远考虑会国产化。目前公司的整体国产化率是90%，小机型接近100%，部分电子元器件和芯片还用进口的，主要是英特尔的芯片，同步也有国产的进口替代方案。数控系统的芯片等级并不是很高，无论是采购渠道还是限制出口都没有涉及。目前公司采购顺畅，但由于高端五轴机床还是卡脖子工程，公司从长远考虑，会对部分芯片进行国产化。 3）竞争对手主要是海外，但国内替代空间大。公司表示，目前遇到的竞争对手还是进口品牌居多，包括新能源汽车用户对标的也是进口品牌。目前公司核心关注的技术、产品、服务对标都是进口品牌。科德前身最早是从2000年开始，想把技术做到很扎实需要一定的时间。但国内的空间还是很大，公司更多面临的是进口替代的空间，并不惧怕竞争。 公司部分数控系统外销，有人担忧会引入竞争。公司表示，目前友商擅长的机型各不相同，部分友商有新机型研发设计就匹配了科德的数控系统。当然整机产品有差异，并不会因为搭载而同质化。 4）半年度订单同比增长90%以上。公司披露，上半年订单同比增速90%以上，预计7-8月份增速也不错，因为还有一部分中标但没有走完签订合同的流程。订单增速整体良好，会延续全年。 从订单结构来看，国内航空航天占比50%-60%，其他民用领域新能源汽车、机械设备、能源占比在8%-10%。从政策上来讲，军工国产工业母机会出一些具体的实施细则，鼓励国内军民使用高端国产机床。目前国内的需求还是很旺盛，一个是源于高端制造业，另一个也是进口替代的需求存在。 出口方面，去年二季度才开始有海外订单，并且前期还在磨合验证阶段。但是去年三、四季度海外订单增速逐步提升，今年上半年增速更加明显。订单结构中，俄罗斯占比较高，其他还有少量亚洲国家，应用场景各行各业都有。 5）产能明年计划450-500台。公司有350台产能规划，800是公司往年销量最多和下游最稳定成熟的产品，按照这个产品来测算产能的话，一年大概就是350台。如果按照大机型的生产周期折算，可能就会超过350台。去年设备采购，今年一直到年末都会逐步到位，安装调试并投入使用，下半年产能释放会比上半年更快一些。明年计划450-500台左右。 6）定增预计9月左右启动发行。目前定增处于交易所审核阶段，第一轮反馈已公示，顺利的话今年9月左右可能启动发行，具体还要看交易所的审核节奏。本次定增用于基地建设和产能扩张，定增后，产能规划到1100台，国内每年1万台左右，按此计算10%以上，中期五轴机床市占率可以达到20%左右。   6、兆易创新（603986）：看好基本面边际改善 回调即机会 兆易创新是今年第六期内参的标的，近期遭遇外资做空和业绩下降等负面因素，但我们认为股价已经反映了这些利空，看好公司下半年基本面边际带来股价上涨。 主要观点：1）存储行业复苏逻辑被验证，AI算力最后的洼地。之前说，兆易创新所处的存储行业今年有望在AI的加持下出现底部反转。从近期跟踪的信息来看，目前服务器存储、车载领域已经局部复苏，机顶盒、智能音响等利基型市场渠道库存较少，后续复苏也在提速。 目前海外存储大厂DRAM整体库存已消化至4-4.5个月，NAND整体库存为3个月，库存逐步趋于合理。受益于稼动率的下降，预计全年价格将稳步回升。 卖方近期疯狂调研存储行业，预计三季度整体价格会出现拐点，其中DRAM的复苏力度与速度将快于NAND，在明年一季度DRAM和NAND价格有望恢复至下跌前的80%和70%。 别看价格没有完全恢复，只要跌幅收窄，A股都会炒作一波，更何况存储是实质性受益AI的算力细分方向，未来增长明确，而股价基本都在底部，性价比不言而喻。 2）被高盛看空，不改基本面向好。高盛最近发布公司的看空报告，将目标价大幅下调至77元。给出的理由有以下几点，一是行业需求不明，2023年下半年的前景仍然疲软。二是库存消化速度相比此前复苏缓慢。三是价格下跌可能会持续到2023年底。四是新应用（汽车MCU）的推进可能会比较慢，对复苏势头的贡献有限。五是尽管行业最终会复苏，但竞争格局的变化更加结构性。    外资投行多数带有资本主义色彩，往往高位要出货时看多拔估值，低位则降目标价。高盛给出的理由乏善可陈，股价表现是最好的回击。7月7日发布的看空报告当天仅跌了4个多点，随后股价震荡反弹，创出近2个月最高点。还有公司上半年业绩预告亏损，次日股价几乎不受影响，有种利空出尽的感觉。 退一步说，根据集邦价格数据，存储现货已处于磨底状态，同时海外原厂三季度意向涨价。而根据公司公告，预计2023年与长鑫关联交易金额为6.23亿元，2022年是2.75亿元，2023年翻倍，行业周期拐点已至，公司的DRAM已明显加速。 3）发布长期股权激励，彰显成长信心。公司近期发布了股权激励计划，拟向激励对象1018人授予1081.34万股期权，约占1.62%，行权价格为每股86.47元。 公司选取了营收增长率作为考核指标，以2018年-2020年营收均值33.15亿元为基数，2023年-2026年营收增长率分别不低于110%、120%、160%和180%，对应营收绝对值分别不低于69.62亿元、72.93亿元、86.2亿元和92.83亿元。本期激励计划2023年-2024年业绩目标不低于历史股权激励目标值。 3）多产品线发展，下游结构不断优化。Nro Flash：2022年该系列产品市占率增长至20%，全球排名第三。公司积极调整客户结构，目前以中高端客户为主。按细分领域划分，车规市场有望成为新增长极，2022年收入同比增长约80%，车规产品累计使用量已达到1亿颗。 MCU：成功量产38大产品系列、超过了450款MCU。通过产品结构优化的方式，目前工业收入排名第一，在部分消费市场（家电）和汽车前装应用领域实现快速成长。去年发布了首款车规MCU，主要用于车身控制等，将显著受益于电动车智能化。此外，海外业务拓展顺利，海外营收占比大幅提升。 DRAM：推出了DDR4和DDR3L等，在自有品牌DRAM产品上，工业类应用取得较好成长。消费类市场方面，已在主流消费类平台获得认证，并在TV等诸多客户端量产使用。2021年全球利基型DRAM市场规模约90亿美金，公司目前收入体量较小，但长期成长空间广阔。     第十一期策略：盯紧信号加减仓 过去半个月，市场的可操作性到了地狱级难度。以前行情不好，资金还会抱团集中怼一两个强势板块。现在则是弱势轮动，电风扇直接开到五档，都轮冒烟了。以7月10日周一的市场为例，周末发酵最火热的是电力和无人驾驶，结果开盘冲高后一路被揍；随后赛道强势崛起，但临近午盘被砸；然后资金又回流无人驾驶，下午开盘在万安科技带动下板块有走强，随后又再度走弱；AI开盘后直线回落，中途冲高，收盘大跌。盘中，还有免税、电影、出口管制等板块轮番上阵，均是被砸得惨不忍睹。 再比如7月10号算力龙头中际旭创，小作文传言加单，资金推一波，次日又小作文传言简单，杀一波。7月11日美股英伟达走高，映射到A股AI算力，中际旭创突破20日均线，带领AI板块企稳。结果7月12号，在汇率企稳外资流入的背景下，竟然一路下砸导致AI指数又被杀破位。后面13号和14号又连续两根大阳线引爆AI行情。 梳理下来，每天盘面就跟打地鼠一样，按下一个起来一个，关键是你不清楚接下来会起来谁。只要你还在里面参与，就能感受到非理性的波动，这种行情对大游资而言也一样亏钱，章建平在浪潮信息上直接亏掉2个亿。 如此行情的主因，归根究底还是缩量，两市日成交量一度缩到7500亿，接近今年3月的最低点。这种缩量行情的主因，是对短期利空未落地的担忧。 上期说市场短期面临两个利空，一个是人民币汇率贬值，一个大块头先正达即将上市。目前两个利空已经落地一个，13号和14号市场强势反弹，原因就是因为人民币汇率贬值停止了。 人民币汇率短期受美国加息影响较大，而美联储的加息高度依赖数据，周三美国公布的CPI数据显示，通胀超预期回落至3%。3%是个什么概念？自从2008年金融危机后，美国的CPI就一直在0-3%之间波动，2020年疫情爆发初期，一度只有0.1%，去年俄乌冲突后，最高接近9%。而本轮加息的主因便是控制通胀。如今CPI数据回到正常年份3%以内，意味着加息接近尾声，人民币汇率遂跳涨。 很多人觉得美联储太鸡贼，前不久不是说要加息两次，当时还把市场吓得大跌，现在好像又不用急着加。美联储向来都是预期管理，先把预期打满，大家去看美国的宏观大数据，尤其是几个核心数据，实际值跟预测值经常只相差零点几个百分点，预期管理做得好，市场大波动的频次就会降低。而反观国内，我们的预期管理一直做的都不太好，一篇小作文就能影响到整个大市。 目前机构预期美联储7月还会加息一次，后面继续加的预期在减弱。短期来看，加息周期尾声的乐观预期上来，外资一个上午就净流入百亿规模，实属罕见。在外资的推动下，最近两天成交量回升至9000多亿，赚钱效应回暖，行情活跃些许。只是先正达上市的靴子还没有落地（市场预计7月底左右），风险仍然没有解除。 从盘面上看，依然是轮动为主的行情，机器人、AI算力、自动驾驶、新能源和存储，只是轮动的快慢取决于量能，量放大一些，板块的持续时间就可能长一些，比如存储，恰逢行情回暖，多走了两根大阳线。 为什么说要盯着成交量。因为缩量下，量化的力量显得过于强大，现在的炒作模式基本上就是当日哪个方向强，晚上就会各路券商推荐，然后题材发酵，第二天开盘做个加速就没了。如果日内再有爆发的分支就循环以上的行情。但如果量上来后，有增量资金入场，会打破量化这种套利的模式，题材的持续性会久一点。 缩量背景下，市场其实有个风格变化，就是小市值的标的涨幅更夸张，典型如存储，华海诚科流通市值不到10亿，4个交易日最大涨幅89%，远远跑赢板块内的其他标的。因此，最近市场流行一个打法，就是在热门板块中寻找小市值的标的，低位或者第一波大涨回调低吸，这种打法非常适合风偏高的选手。 策略上，之前说整体要以防守为主，轻仓参与题材。随着汇率贬值暂缓，增量资金入场，这是短线入场的积极信号。至于能持续多久不清楚。但这轮反弹小周期可以盯着信号做。哪天成交量又大幅萎缩回去，或者先正达上市有新消息，任何一个触发，都可以当减仓的信号。 从长周期的角度看，我们正看到市场的积极因素在酝酿。一方面，从2021年下半年预期加息周期重启至今已有2年，紧跟美股流动性的核心资产足足跌了2年。海外CPI数据的走低，将成为决定未来流动性的重要变量。 另一方面，周线级别，上证和深成指的均线系统已经从下降变为走平。最近一年半，我们其实很少提大盘指数，因为疫情带来不确定，市场一直在演绎结构化，走的是板块化行情。但是如果结合经济趋势来看，上半年几乎是最悲观的时刻，若下半年刺激政策的出台能配合好，整体市场走势一定会提前预判。 此外，最近市场的炒作其实有一个微小的变动，那就是低位的传统复苏板块在悄悄企稳，如白酒、家居、汽车、面板、消费电子等。就算是上半年最火的AI算力，也逐步从高位的CPO向存储、芯片等接下来1年有复苏预期的方向转移。最近异动的各版块权重，均有着复苏逻辑，如消费电子的立讯精密、面板的京东方和TCL科技、存储的澜起科技和兆易创新，汽车的长安汽车。 上期说，去年什么都不确定，所以炒确定性最高的新能源，今年放开后发现什么都不好，所以炒宏远叙事的板块如AI。现在，市场的焦点已经从上半年只有AI板块，转而预期更多行业反转，这是一个好兆头。     自动驾驶：产业迎奇点时刻 近期市场弱势，但汽车板块表现强势，其中自动驾驶是板块贝塔最大的方向。 可能有人将自动驾驶看做是AI炒作的延伸，这只是一小部分原因。实际本轮炒作的导火索是FSD智驾系统开放。FSD是指特斯拉的完全自动驾驶功能，相当于国内自动驾驶L5级别。它在北美的测试用户已经超过40万人，累计行驶里程约3.2亿公里。6月27日马斯克在社交媒体公布，经过3年测试的FSD V12将在年内取消BETA版本（也就是测试版本），这意味着FSD越加成熟，即将进入全面收获阶段。 美国头部的几家科技巨头能够长期把持行业头部地位，原因之一就是有自己的生态圈，比如苹果，手机硬件能赚钱，软件应用也要拿开发者30%的收入分成。特斯拉也是如此，车是硬件，FSD则是软件，以前车赚钱，未来FSD成熟后也能赚钱。目前FSD在北美已经有两种付费方式，一种是按月支付，每个月199美金，一年换算成人民币大概是1万元的支出；另一种是花1.5万美金直接买断。2015年-2022年特斯拉全球累计交付车辆已经接近400万辆，到2030年计划是交付2000万辆，这里面即便未来只有30%的客户付费，每年软件的收入也有数千亿美金，完全不逊色于卖硬件。 从国内角度看，FSD在国内落地还需要两道门槛：一是数据采集资质。高精地图测绘涉及国家安全，只能由具备导航电子地图制作甲级资质的单位进行（目前仅有19家），且导航电子地图编制只向内资企业开放。尽管今年5月马斯克到访上海工厂期间，上海曾表示会深化与特斯拉的合作，推动自动驾驶等在上海布局，这被认为是国内首次释放“愿意接纳FSD”的信号。但特斯拉车辆被禁止进入国内党政机关仍是事实。 二是超算中心。纯视觉路线对于图像的处理更依赖大量的数据采集和模型训练，特斯拉在北美自建了超算中心DOJO并自研D1芯片，大幅提升了FSD的训练效率。而在国内，即便特斯拉拿到资质，也需要在国内进行模型训练，数据不能外传美国。这意味着要建立超算中心，需要一定的开发周期和成本。 FSD系统最终在国内落地还存在很大不确定性，不过其放开让市场看到自动驾驶未来是块巨大的增量蛋糕，由此带来的鲢鱼效应也在刺激国内车企紧随潮流。 从政策角度看，国内自动驾驶产业的推进受政策影响较大，目前看，从顶层工信部的表态到地方政府的扶持，都是一个积极迎合的态势。6月21日，国新办举行的政策例行吹风会上表示，相比电动化，汽车网联化、智能化变革设计的领域更多、程度更深，可以想象的空间更大，支持有条件的L3+功能商业化应用。未来重点工作将围绕“关键技术攻关、进一步完善网联基础设施、深化测试示范应用”三方面展开。 7月7日，北京高级别自动驾驶示范区工作办公室宣布，正式开放智能网联乘用车“车内无人”商业化试点。北京是最早开始自动驾驶测试的区域之一，百度在北京就配合做了多个自动驾驶项目测试。从今年3月开始至今，北京无人测试车辆共计116台，测试总里程200万公里，累计订单超过150万人次。上海近期也表示，自动驾驶测试将从原来的“封闭路段+车上有人”进入“开放路段+车上无人”的新阶段。 从国内车企角度看，近期谈得最多的是领航辅助导航驾驶（包括CTIY NOA、NGP和NCA三种模式），它指的是车辆在行驶时，结合车载导航路线让车辆进行自动变道、自动进入和驶出匝道口的技术功能。本质上，领航辅助导航就是自动驾驶的几个不同模式，它自动记录驾驶员的操作和车辆的驾驶路径，以此达到辅助驾驶的作用。以前这个功能在高速上用得比较多，城市中用得少，因为后者路况更加复杂，现在算法和技术进步，正逐步在城市中被采用。 2023年上海车展前后，领航辅助导航驾驶迎来第一个落地“小高峰”。一季度末，小鹏汽车宣布启动推送全新版本OTA-Xmart OS，在上海、深圳和广州开放城市NGP。紧随其后是阿维塔科技宣布，在重庆开放11城区的NCA用户试驾，此前阿维塔已经先后在上海、广州和深圳落地了该技术。理想汽车也发布了城市NOA产品，6月向北京和上海的内测用户交付了不依赖高精地图的城市NOA功能，今年下半年将会向客户开放通勤NOA功能。最近，比亚迪顺势推出了腾势N7，搭载首发的高阶智能辅助驾驶系统“天神之眼”和自研操作系统。此外，还有江淮、奇瑞、塞力斯等车企纷纷接入华为的自动驾驶方案。 领航辅助导航功能开通将很大程度覆盖消费者日常通勤的需求，有望将自动驾驶对消费者日常用车场景覆盖程度从10%提升至90%。智能驾驶从低频产品蜕变成高频产品后，消费者的购买将大大提升。一个鲜明的例子是，开通城市NOA之前，理想L8和L7等车型的高阶版本的比例仅为10%左右，而小鹏G6发布后，消费者都知道下半年会开通城市NGP，订单中高阶版本的比例竟然猛增至89%。再就是走在最前面的小鹏G6，这几天的数据显示，新车订单爆棚，NGP北京全量推送的首周数据，用户渗透率竟高达99.31%。 整体来说，2023年是城市高阶辅助驾驶的元年，随着政策推进和车企新车型落地，产业化进度将有望持续超预期，自动驾驶的奇点时刻已经来临。 从产业链环节看，包括AI算法、电子油门、高算力域控制器、底盘执行、EPS转向系统、自动刹车系统、动力总成、智能化检测、激光雷达和高清摄像头等环节都将受益，其中域控制器、线性底盘和转向系统是受益最大的环节。 域控制器的主要标的有三只，分别是科博达、德赛西威和经纬恒润，其中德赛西威是龙头，基本面最扎实；经纬恒润的股价弹性最大；科博达的域控制器产品覆盖全面，成功打造出第二条成长曲线。 线性底盘主要看三只，分别是伯特利、拓普集团和亚太股份。EPS转向系统主要是德昌股份和浙江世宝，另外港股的耐世特也是只不错的标的。   碳中和：为数不多有消息持续刺激的方向 缩量的市场，短期板块的炒作以事件驱动为主，碳中和是近期为数不多有事件推动的板块，而且接下来可能还有消息持续刺激。 最近刺激的消息主要有三个：其一，碳中和是中美之间少数有深化合作的预期的领域。美国财长耶伦在7月初的访华时就表示，中美在气候变化领域的合作已经取得可观的突破，未来期待与中方继续合作。耶伦走后，美国总统气候问题特使克里计划将于7月16日前后访华，就气候变化合作与中国进行讨论。 其二，国内碳排放权（CCER）交易市场即将重启。CCER简单讲就是能耗企业会有一个碳排放量，超过该标准就需要在碳交易市场中进行交易，碳排放企业需要通过购买CCER证书来抵消自身的超额碳排放量。打个比方，太阳能有个绿电项目通过审批，发多少电可以抵消多少碳排放，在交易所会有一个价格，可以卖给需要抵消超额碳排放的企业。 CCER在海外交易已经是个成熟市场。早在2015年国内的碳交易市场适时启动，但是到了2017年之后，由于交易量较小且项目不规范，发改委叫停了相关项目备案，存量可继续交易。CCER前期备案减排量约为5000多万吨，历时4年多基本履约。 7月7日，生态环境部发布CCER管理办法（征求意见稿）。据测算，CCER短期需求1.65亿吨/年，长期需求4亿吨/年，实际供应稀缺。生态环境部此时重启CCER项目，一方面意味着时隔多年，CCER项目有望于年内重启。另一方面，也说明此前项目不规范问题得到解决，市场或将大幅扩容。 近期环保部组织九大绿色交易所开会，提出两个要求，一是要求全部CCER交易由北京绿色交易所完成，二是所有交易所需要在8-9月具备交易能力，因此CCER项目公布可能会出现在3季度。 其三是顶层设计。7月11日，习主席主持召开的中央深化体制改革小组会议通过了两项跟电力有关的政策：《能源双控转向碳双控》和《进一步深化电力体制改革》。习大大指出，要深化电力体制改革，加快清洁低碳安全充裕、经济高效、供需协同灵活智能的新型电力系统，更好推动能源生产和消费革命，保障国家能源安全。 电力一直是碳中和的最核心内容，因为要实现碳中和，原来的“市场电，计划价”就要改变，需要构建一个新型的电力系统。而上一次电改要追溯到2015年的九号文，因此，过去半年，市场一直预期电改文件出台。本次电改文件是属于顶层设计和规划，文件级别比较高，是到2030年之前新型电力系统建设的纲领性文件，后续发改委应该会有更多细节举措推出。 什么方向最受益？碳中和涵盖的行业很泛。结合CCER重启和此次深改委通过的政策，未来有两个大方向肯定是受益的： 第一个是CCER相关板块。能耗“双控”转向碳排放强度和总量“双控”后，作为减碳约束与激励关键事项机制，碳交易市场重要性大幅提升，CCER重启也将带来市场规模大幅扩容。这里面有又有三条细分线路：1）碳汇。碳汇是指通过植树造林、植被恢复等措施，吸收大气中的二氧化碳，从而减少温室气体的过程、活动和机制，说到底就是谁拥有林木资源多，谁的碳资产就多，主要包括林业碳汇等，要留意拥有林业资产的企业，如丰林集团。据悉，林木碳汇是在首批纳入交易清单中。 2）绿电运营商。主要包括分布式光伏以及生物质能等，但能实现平价上网的可再生资源可能不会出现在首批交易清单中。对运营商而言，这相当于多了一块可以卖钱的资产。 3）碳交易市场建设。这块涉及的板块很多，包括碳数据监测、碳数据核查和碳捕捉等，很多涉及到环保设备公司，市场不一定喜欢。交易所方向是最具特色的方向，可能存在炒作预期，毕竟重启后，持有碳交易所股权的标的可能会有资产价值重估，主要标的长源电力、华银电力等。 第二个是电改。电改的政策思路是这样的：首先是在新能源安全可靠的基础上逐步降低传统能源的比重，新能源成为主力电源；其次是电力供给与需求相结合，电力调配与消纳模式要变革，今年强调从供给侧转向需求侧；再者是电网信息化和智能化，比如利用大数据分析，对电力需求高峰进行预测。 电改有两条明显的受益线：一是储能，电力的调配和消纳都需要储能。在电源侧，大部分新能源电站的真实情况是用电低谷无法消纳、用电高峰对应本身风光发电量也不会太高，储能主要是为了解决低谷期负荷转移。2025年新能源成为主力电源后，配储的比例一定会进一步上升。而在用户侧，未来将会有大量微电网的接入，微电网的最大问题是电源来自可再生能源的比例高，且盈利的关键在于电价。因此也需要大量配储或者从电网买电，需要有足够的价差实现盈利。目前储能的标的有很多，南网科技、苏文电能等都是不错的弹性标的。 二是电力IT，虚拟电厂、电力AI都有望成为电力IT变革的重要推动力。去年开始，国网计划3年时间投资150亿做负荷管理系统，但自接入大用电客户，小用电客户需求来自第三方的系统，电网会开放系统接入通道，电力IT主要国能日新、朗新科技、恒实科技、恒华科技等。     本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 300625 三雄极光 5 641.73 4.04 000695 滨海能源 5 493.40 2.23 831855 浙江大农 2 41.70 2.20 600613 神奇制药 3 1030.47 2.15 300946 恒而达 1 71.61 2.10 603689 皖天然气 1 875.28 1.86 603377 东方时尚 1 1254.00 1.74 000975 银泰黄金 1 2980.29 1.22 000007 *ST全新 2 351.46 1.14 603855 华荣股份 1 350.00 1.04 300080 易成新能 1 1211.26 0.99 000802 北京文化 1 700.35 0.98 603488 展鹏科技 1 286.89 0.98 603716 塞力医疗 1 177.30 0.88 000586 汇源通信 3 162.12 0.84 300035 中科电气 2 432.70 0.68 836208 青矩技术 5 7.52 0.65 300231 银信科技 1 222.40 0.65 000685 中山公用 1 812.40 0.65 002833 弘亚数控 1 125.30 0.49 688516 奥特维 3 31.42 0.41 300783 三只松鼠 1 105.00 0.37 002337 赛象科技 1 188.08 0.32 002089 *ST新海 1 350.00 0.28 600528 中铁工业 1 450.10 0.20 000620 *ST新联 1 355.00 0.19 300073 当升科技 1 79.93 0.16 600179 安通控股 1 583.44 0.16 833429 康比特 3 6.95 0.14 002129 TCL中环 1 545.56 0.14 600388 ST龙净 1 142.40 0.13 688339 亿华通 1 8.81 0.11 600787 中储股份 1 211.41 0.10 000791 甘肃能源 1 126.41 0.09 300900 广联航空 3 10.30 0.08 300158 振东制药 1 72.64 0.07 600177 雅戈尔 3 294.98 0.06 830832 齐鲁华信 6 5.73 0.05 688410 山外山 2 1.63 0.04 834062 科润智控 1 4.00 0.04 600157 永泰能源 31 775.00 0.03 603026 胜华新材 20 5.97 0.03 603268 松发股份 8 2.54 0.02 688259 创耀科技 4 1.10 0.02 605588 冠石科技 9 0.36 0.02 002553 南方精工 3 3.05 0.01 002637 赞宇科技 1 5.00 0.01 603990 麦迪科技 2 2.45 0.01 300365 恒华科技 2 4.60 0.01 600801 华新水泥 5 21.48 0.01 300851 交大思诺 1 0.26 0.01 300737 科顺股份 1 5.57 0.01 300846 首都在线 1 2.00 0.01 000056 皇庭国际 1 4.72 0.01 603110 东方材料 4 0.94 0.00 603629 利通电子 3 0.59 0.00 002049 紫光国微 1 2.00 0.00 300428 立中集团 1 1.04 0.00 870866 绿亨科技 1 0.10 0.00 300100 双林股份 1 0.50 0.00 603668 天马科技 1 0.50 0.00 603322 超讯通信 3 0.15 0.00 301090 华润材料 3 0.20 0.00 688789 宏华数科 1 0.05 0.00 601963 重庆银行 1 0.50 0.00 688636 智明达 1 0.03 0.00 605499 东鹏饮料 1 0.08 0.00 301448 开创电气 1 0.01 0.00 600830 香溢融通 1 0.21 0.00 601825 沪农商行 1 2.00 0.00 300859 *ST西域 1 0.03 0.00 603809 豪能股份 1 0.10 0.00 601601 中国太保 1 1.06 0.00     本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300861 美畅股份 李可伦 1_买入 2_增持 —— 603215 比依股份 曾婵,袁雨辰 1_买入 2_增持 26.57 600557 康缘药业 吴天昊 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 301439 泓淋电力 安信证券 周喆 1_买入 25.9 688146 中船特气 中信证券 李超,陈旺,张柯,刘易 1_买入 45 688184 帕瓦股份 中信证券 袁健聪,吴威辰 1_买入 38 301339 通行宝 安信证券 赵阳,杨楠 1_买入 31.95 300639 凯普生物 安信证券 马帅,冯俊曦 1_买入 14.07 300092 科新机电 安信证券 郭倩倩,辛泽熙 2_增持 17 603506 南都物业 财通证券 毕春晖 2_增持 —— 688099 晶晨股份 中邮证券 吴文吉 1_买入 —— 300327 中颖电子 中邮证券 吴文吉 1_买入 —— 600200 江苏吴中 中金公司 樊俊豪,徐卓楠,彭路璐,黄蔓琪 2_增持 8.5 600970 中材国际 德邦证券 闫广,王逸枫 1_买入 —— 600258 首旅酒店 浙商证券 宁浮洁 1_买入 —— 688106 金宏气体 中泰证券 孙颖,王芳,聂磊,杨旭 1_买入 —— 300568 星源材质 中泰证券 曾彪,朱柏睿 1_买入 —— 688608 恒玄科技 华金证券 孙远峰,王海维 1_买入 —— 603986 兆易创新 华金证券 孙远峰,王海维 1_买入 —— 688472 阿特斯 天风证券 孙潇雅 1_买入 —— 688433 华曙高科 天风证券 李鲁靖,朱晔 2_增持 —— 605108 同庆楼 方正证券 刘章明 2_增持 —— 603099 长白山 方正证券 刘章明 2_增持 —— 002033 丽江股份 方正证券 刘章明 2_增持 —— 000888 峨眉山A 方正证券 刘章明 2_增持 —— 688302 海创药业 华安证券 谭国超 1_买入 —— 600572 康恩贝 华安证券 谭国超,李昌幸 1_买入 —— 002674 兴业科技 华安证券 马远方 1_买入 —— 002506 协鑫集成 国联证券 贺朝晖 2_增持 3.62 300049 福瑞股份 国信证券 张佳博,陈益凌,周章庆 1_买入 28.56至33.32 605099 共创草坪 国海证券 林昕宇,杨蕊菁 2_增持 —— 002315 焦点科技 国海证券 陈梦竹,张娟娟,罗婉琦 1_买入 —— 000600 建投能源 东北证券 岳挺 2_增持 —— 003000 劲仔食品 德邦证券 熊鹏,李欣欣,韦香怡 1_买入 —— 688333 铂力特 中信证券 纪敏,刘海博,付宸硕,李越,刘意 1_买入 123 688630 芯碁微装 浙商证券 邱世梁,王华君,张建民,周艺轩 1_买入 —— 301393 昊帆生物 天风证券 杨松 1_买入 —— 601995 中金公司 东莞证券 雷国轩 2_增持 —— 688295 中复神鹰 申万宏源 宋涛,戴铭余,于炳麟 2_增持 —— 430300 辰光医疗 申万宏源 刘靖,王雨晴 1_买入 —— 300627 华测导航 申港证券 曹旭特,张建宇 1_买入 37.8 430564 天润科技 开源证券 诸海滨 2_增持 —— 301098 金埔园林 开源证券 齐东 1_买入 —— 300375 鹏翎股份 开源证券 任浪 1_买入 —— 300012 华测检测 中邮证券 刘卓,陈基赟 1_买入 —— 600529 山东药玻 中泰证券 孙颖,谢木青,刘铭政,于佳喜 1_买入 —— 002085 万丰奥威 中邮证券 刘卓,陈基赟 1_买入 —— 002541 鸿路钢构 华安证券 杨光 1_买入 —— 000729 燕京啤酒 平安证券 张晋溢,王萌 2_增持 —— 601225 陕西煤业 安信证券 周喆,林祎楠 1_买入 22.04 002352 顺丰控股 国联证券 田照丰,李蔚 1_买入 63 301307 美利信 招商证券 汪刘胜,杨岱东 1_买入 —— 600475 华光环能 国信证券 王蔚祺 2_增持 13.44至14.4 600583 海油工程 安信证券 郭倩倩,何海霞 1_买入 8.86 688110 东芯股份 广发证券 许兴军,王亮,耿正,栾玉民等 1_买入 44.24 002294 信立泰 广发证券 罗佳荣,李安飞 1_买入 41.64 002138 顺络电子 华金证券 孙远峰,王臣复 1_买入 —— 300624 万兴科技 国海证券 刘熹 2_增持 —— 600576 祥源文旅 东方财富 高博文 2_增持 —— 600458 时代新材 东方财富 周旭辉 1_买入 —— 603039 泛微网络 国金证券 王倩雯,孟灿 2_增持 78.58 301310 鑫宏业 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 000999 华润三九 中信证券 朱奕彰,宋硕,陈竹 1_买入 77 002182 云海金属 国金证券 李超 1_买入 23.72 301191 菲菱科思 海通证券 余伟民,杨彤昕 2_增持 116.2-132.8 688552 航天南湖 海通证券 张恒晅 2_增持 28.36至31.2 300170 汉得信息 东北证券 吴源恒 1_买入 —— 300349 金卡智能 东北证券 李恒光,凌展翔 2_增持 —— 600098 广州发展 东北证券 廖浩祥 1_买入 —— 603128 华贸物流 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 603885 吉祥航空 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 688361 中科飞测 东北证券 李恒光,高伟杰 2_增持 —— 002327 富安娜 国信证券 丁诗洁 1_买入 8.6至10.3 301061 匠心家居 招商证券 赵中平,毕先磊 1_买入 —— 300643 万通智控 国联证券 黄程保 1_买入 25.5 688576 西山科技 国联证券 郑薇 2_增持 145.2 600166 福田汽车 东吴证券 黄细里,杨惠冰 1_买入 —— 688385 复旦微电 华鑫证券 毛正 1_买入 —— 002044 美年健康 华安证券 谭国超,陈珈蔚 1_买入 —— 600398 海澜之家 方正证券 陈佳妮 2_增持 —— 000785 居然之家 天风证券 孙海洋,尉鹏洁 1_买入 4.94 688158 优刻得 东方财富 方科 2_增持 —— 601868 中国能建 开源证券 齐东 1_买入 —— 300496 中科创达 中银国际 杨思睿,刘桐彤 1_买入 —— 300785 值得买 华创证券 王薇娜 2_增持 32.3 002234 民和股份 浙商证券 孟维肖,王琪 1_买入 —— 300700 岱勒新材 浙商证券 张雷,陈明雨 1_买入 35.84 603173 福斯达 浙商证券 邱世梁,王华君,张杨 2_增持 —— 002351 漫步者 国盛证券 刘高畅 2_增持 —— 002080 中材科技 中金公司 刘嘉忱,马妍,季枫,陈彦等 2_增持 25.3 300087 荃银高科 中金公司 樊俊豪,陈煜东,王思洋,陈泰屹 2_增持 13.5 600861 北京人力 中金公司 樊俊豪,林思婕,王杰睿,石狄等 2_增持 30 688579 山大地纬 中邮证券 孙业亮,常雨婷 1_买入 —— 603596 伯特利 太平洋 文姬 1_买入 110.53 002517 恺英网络 中信建投 杨艾莉,杨晓玮 1_买入 —— 002602 世纪华通 海通证券 毛云聪,孙小雯,陈星光,康百川 2_增持 8.83至10.09 000860 顺鑫农业 申港证券 汪冰洁 1_买入 37 601021 春秋航空 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 688590 新致软件 东北证券 吴源恒 1_买入 —— 002314 南山控股 国联证券 杨灵修 1_买入 4.06 603486 科沃斯 国联证券 陈梦瑶 2_增持 83.15 835640 富士达 国联证券 孙树明 1_买入 22.81 002993 奥海科技 民生证券 方竞 1_买入 —— 605300 佳禾食品 华福证券 刘畅,童杰,王瑾璐 1_买入 25.9 601699 潞安环能 华泰证券 王帅 2_增持 18.6 688269 凯立新材 国泰君安 钟浩,李旋坤 1_买入 79.65 300838 浙江力诺 天风证券 吴立,朱晔,蒋梦晗 1_买入 24 300693 盛弘股份 中泰证券 曾彪,吴鹏 1_买入 —— 603063 禾望电气 华创证券 黄麟 1_买入 41.2 688698 伟创电气 华创证券 范益民,黄麟 2_增持 43.2 300662 科锐国际 浙商证券 马莉,王长龙 1_买入 —— 600685 中船防务 浙商证券 王华君,王洁若 2_增持 —— 688293 奥浦迈 国盛证券 张金洋,杨芳 1_买入 —— 688170 德龙激光 德邦证券 俞能飞,卢大炜 1_买入 —— 001323 慕思股份 财通证券 吕明璋 2_增持 —— 300443 金雷股份 财通证券 张一弛 2_增持 —— 600489 中金黄金 海通证券 陈先龙,陈晓航,甘嘉尧 2_增持 11.51至12.73   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 688819 天能股份 648.41 4.95 26131.38 300232 洲明科技 3583.30 3.27 22886.25 605300 佳禾食品 146.22 2.54 3294.98 605099 共创草坪 96.93 2.41 2527.34 688187 时代电气 485.77 2.28 30395.12 002837 英维克 1237.07 2.19 48947.01 603230 内蒙新华 186.06 2.08 2380.98 301030 仕净科技 289.01 2.01 16665.93 000977 浪潮信息 2448.48 1.66 80677.68 300166 东方国信 1902.20 1.65 15176.60 002174 游族网络 1474.17 1.61 13143.03 002611 东方精工 1948.57 1.57 9957.20 600941 中国移动 1117.24 1.47 101592.35 688002 睿创微纳 617.90 1.38 37134.52 002241 歌尔股份 4601.61 1.35 94252.59 002315 焦点科技 416.99 1.34 12234.34 300226 上海钢联 424.92 1.32 11180.37 600228 返利科技 361.99 1.30 3319.78 600629 华建集团 1216.32 1.28 7939.57 301039 中集车辆 1829.39 1.26 27251.13 002489 浙江永强 2664.03 1.23 10325.54 000100 TCL科技 22565.95 1.20 121448.73 300364 中文在线 848.87 1.17 12780.34 600446 金证股份 1084.80 1.15 10373.84 000921 海信家电 1068.37 1.15 12400.55 002478 常宝股份 1007.93 1.13 8185.78 688072 拓荆科技 77.95 1.12 15910.88 688295 中复神鹰 137.96 1.09 4681.95 688777 中控技术 567.52 1.06 -2268.40 300624 万兴科技 144.93 1.06 13316.35 002085 万丰奥威 2264.18 1.06 13165.54 300031 宝通科技 427.34 1.04 7438.42 603611 诺力股份 256.69 0.99 6536.09 601728 中国电信 19401.65 0.99 107471.98 600750 江中药业 619.30 0.99 8117.20 002957 科瑞技术 405.13 0.98 3885.83 000852 石化机械 930.42 0.98 7025.62 603619 中曼石油 386.70 0.97 8163.29 603345 安井食品 283.95 0.97 52696.07 300825 阿尔特 474.61 0.95 8110.51 300693 盛弘股份 290.73 0.94 14761.09 600971 恒源煤电 1104.81 0.92 10918.93 688578 艾力斯 188.25 0.91 5865.24 600707 彩虹股份 3244.32 0.91 20528.00 603662 柯力传感 252.84 0.90 7766.99 300660 江苏雷利 285.92 0.90 9219.89 002149 西部材料 439.59 0.90 7570.90 688516 奥特维 67.31 0.89 14841.63 002036 联创电子 957.99 0.89 12379.27 300559 佳发教育 354.64 0.88 4699.51   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 603998 方盛制药 —— 146 —— 股权激励回购 300707 威唐工业 —— —— —— 股权激励回购 603324 盛剑环境 —— —— —— 股权激励回购 301220 亚香股份 3000 1500 2023-07-13 普通回购 300677 英科医疗 20000 10000 2023-07-13 普通回购 002170 芭田股份 —— —— —— 股权激励回购 002120 韵达股份 2492 2492 —— 股权激励回购 000813 德展健康 1264 1264 —— 股权激励回购 002173 创新医疗 0 0 —— 普通回购 300017 网宿科技 16 16 —— 股权激励回购 600595 中孚实业 —— —— —— 股权激励回购 601208 东材科技 141 141 —— 股权激励回购 836720 吉冈精密 9 9 —— 股权激励回购 002054 德美化工 10000 5000 2023-07-10 普通回购 605151 西上海 —— 17 —— 股权激励回购 603337 杰克股份 —— —— —— 股权激励回购 002527 新时达 955 —— —— 股权激励回购 300623 捷捷微电 17 17 —— 股权激励回购 002883 中设股份 —— —— —— 股权激励回购 600298 安琪酵母 —— 184 —— 股权激励回购 601666 平煤股份 —— —— —— 股权激励回购 300806 斯迪克 —— —— —— 股权激励回购 002407 多氟多 18 18 —— 股权激励回购 603299 苏盐井神 52 52 —— 股权激励回购 601016 节能风电 —— —— —— 股权激励回购 002906 华阳集团 40 40 —— 股权激励回购 300638 广和通 —— 1609 —— 股权激励回购 002291 遥望科技 50 50 —— 股权激励回购 300415 伊之密 13 13 —— 股权激励回购 688325 赛微微电 5000 2500 2023-07-03 普通回购 300607 拓斯达 430 430 —— 股权激励回购 300154 瑞凌股份 364 364 —— 股权激励回购 300542 新晨科技 —— —— —— 股权激励回购 600479 千金药业 55 55 —— 股权激励回购 300622 博士眼镜 35 35 —— 股权激励回购 300221 银禧科技 —— 43 —— 股权激励回购 600177 雅戈尔 18 18 —— 股权激励回购 600817 宇通重工 —— —— —— 股权激励回购 002212 天融信 114 114 —— 股权激励回购     温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。                    

市场需要增量和事件推动 ◆ 第十二期策略：防守为主 等两个信号 受多重负面因素影响，市场成交再度萎靡，缩量背景下，过去半个月炒作基本以小票为主。市场回暖需要等两个信号。策略上，整体防守为主，等成交量回升破万亿；短线，小仓位参与有事件推动的板块，业绩对于短线来说也是一种催化剂。 ◆第十二期热点：人形机器人、厄尔尼诺 人形机器人以前感觉是宏观叙事，虚无缥缈，现在是逐步落地。加上今年AI技术快速迭代对其赋能，产业的奇点临近，近期作为AI新的独立分支被持续炒作。厄尔尼诺现象已经被中美气象局证实出现，由于该现象持续时间较长，影响广泛，或将带来阶段性机会，我们梳理了三个受益方向。 ◆第十二期个股：昊志机电（300503）、冠石科技（605588）、智光电气（002169）、万和电气（002543）、振江股份（603507）、苏美达（600710）   第十二期个股组合参考 2023年第十一期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 国机汽车 600335 10.36% 11.81% 1.08% 10.73% 裕太微 688515 3.60% 17.75% 1.08% 16.67% 万丰奥威 002085 0.73% 2.91% 1.08% 1.83% 中恒电气 002364 0.00% 3.22% 1.08% 2.14% 金卡智能 300349 2.36% 6.27% 1.08% 5.19% 维海德 301318 -4.96% 6.06% 1.08% 4.98% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年6月16日至本内参发布日2023年6月30日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：昊志机电（300503）、冠石科技（605588）、智光电气（002169）、万和电气（002543）、振江股份（603507）、苏美达（600710）   1、昊志机电（300503）：预期差较大的人形机器人概念标的 主要逻辑：1）人形机器人是个确定性和景气度都较高的产业。人形机器人行业逻辑如下文所述，简单讲，原来属于宏远叙事的题材，现在特斯拉和AI赋能加持下，未来3-5年有产业化预期。在A股，目前板块仍处于0-1阶段，跟AI一样可能短期难出业绩，但这个阶段，观察的首要指标是景气度和确定性，明确了大方向，后续人形机器人可能会被不断炒作和挖掘。 2）传感器业务具备极强的稀缺性。人形机器人技术壁垒较高，核心零部件中，六维力矩传感器的壁垒最大，其次是空心杯电机和无框力矩电机，最后是行星滚珠丝杆。单台机器中，六维力矩传感器的价值量可以达到2万元，而且不可替代。目前国内做最好的是宇立，但未上市。昊志机电是上市公司中唯一能做六维力矩传感器的企业。 3）拥有伺服电机+谐波减速器，估值低估。公司此前收购欧洲瑞士瑞诺集团100%股权，后者是老牌自动化驱动和机器人伺服系统公司，在欧洲享有盛誉，是欧洲控制类产品的佼佼者，拥有丰厚的技术实力和人才储备。 依托该集团的技术资源，公司成功完成谐波减速器的研发，形成了6大系列9种规格的产品系列。公司的谐波减速器具有高精度、使用寿命长、体积小、重量轻、传动平稳、承载力大、扭动刚性大等特点，产品精度和寿命能够与世界一流品牌竞争，并获得“金手指奖2019年中国国际机器人年度评选”之创新产品奖。 今年一季度公司谐波减速器与其他几类相关收入合计1800万左右，目前谐波减速器的年产能为15万个，可比公司绿的谐波，年产能34万个，市值接近300亿元，对比来看，公司估值严重低估。 伺服电机方面，人形机器人系统中无框力矩电机和空心杯电机最难做，主要是海外公司主导。国内只有两家上市公司掌握了无框力矩电机技术，一家是步科股份，另一家是昊志机电，步科已经被炒到翻倍。 此外公司还研发了高精度编码器，并且今年投向市场，目前应用于美业大型连锁机构奈瑞儿直营店，是机器人率先落地应用的少数公司之一。 4）主业务机床电主轴受益国产替代。公司传统主业为机床主轴，产品主要配套各类中高端数控机床，品种系列齐全。2019年-2022年主轴业务收入分别为2.61亿元、3.6亿元、6.25亿元和4.26亿元，收入占比为74%、41%、55%和44%。 数控机床行业是目前国内高端制造产业卡脖子环节，尤其是在高端数控机床领域，我国还大量依赖进口。近年来，国家陆续出台多项产业政策引导制造业逐步淘汰落后产能，加速推动产业结构升级，促使下游企业对数控机床的加工精度、效率、质量、稳定性和可靠性等方面的要求不断提高。在政策鼓励、经济发展和产业升级等因素影响下，未来我国数控机床行业预期迎来广阔的发展空间。随着我国对制造加工的高端化需求增加，高档数控机床需求占比将提高，这将间接带动数控机床相关高端装备核心功能部件主轴、转台、直线电机、数控系统、伺服电机、驱动器等产品需求增加。 公司的电主轴在国内机床领域独占鳌头，市占率高达40%，未来有望受益高端数控机床国产替代浪潮。公司此前还并购了Infranor集团，不仅对技术研发具有积极意义，同时，利用Infranor集团在瑞士、德国、法国、西班牙、美国、英国等国家的销售渠道，建立了遍布全球的营销渠道，未来公司将加快海外市场的开拓，进一步拓宽成长空间。 整体来看，公司产品确实有过人之处，叠加了人形机器人和机床两大热点，依据热点题材炒作一下问题不大，超短标的。 【小编注：写完该标的后，最近两天中突然大幅上涨，资金介入强度很高，参与要跟踪机器人板块整体热度，注意节奏，设立好止盈止损线。稳健选手不要参与。】   2、冠石科技（605588）：手握AI芯片上游原料 主要逻辑有两点：1）基本盘稳定发展。公司的主要产品为面板偏光片。偏光片行业有两个看点：其一是国产替代，偏光片作为显示面板上游的关键材料之一，市场走势和面板行业高度相关。根据Omdia的估计，2020-2024年国内LCD面板有效产能将从1.38亿平方米增加至2.15亿平方米，复合增速11.72%；相对应的偏光片需求将从3.04亿平方米增加至4.72亿平方米，复合增速11.63%。面板产能向大陆地区转移，打开偏光片国产化空间。 其二是价格企稳。去年因下游消费电子需求疲软，面板价格连续下跌，公司整体收入同比下降了20%，自2017年以来首次下降。但今年面板价格有所回升，偏光片跟随行业大周期，价格开始企稳，预计全年偏光片收入增速将回升。 从公司角度看，客户拓展以及新产能投放提供主营业务增量。公司2021年上市前，前五大客户包括中电、京东方、彩虹光电、富士康和LG，销售占比达到高达7-9成，高度依赖大客户。上市后，公司积极拓展新客户，从头部客户京东方向第二、第三名显示客户做突破，目前已经与华星光电等新客户建立良好的合作关系，产品最终应用于华为、小米、OPPO、VIVO、海信、创维、苹果、三星等知名消费电子品牌商的产销机型中。 公司上市前偏光片产线只有8条，产能利用率7-8成，为匹配下游面板需求增长，公司上市募资扩产，2021年新增咸阳和成都两条线，2022年又新增超大尺寸偏光片生产线1条，累计11条产线，新产能预计明年完全释放，基本可以满足客户端各类尺寸需求。 2）新布局的半导体掩膜版项目是重要增量。掩膜版为半导体材料中占比第二大，市场空间接近百亿，但国产化率仅有5%-8%，有较大的替代空间。 公司5月中旬披露公告称，计划投资20亿元建设28nm-45nm成熟制程的半导体光掩膜版制造项目，其中先期投资16亿元，建设周期60个月。保守估计，2025年完成一期建设，制程45nm，月产能1K，最迟2028年的28nm光罩也要落地。 由于掩膜版是光模块的上游材料，与当下最热的AI题材挂钩。不少人认为公司的业务跨度较大，可能只是蹭热点题材，项目无法最终落地。 综合机构反馈的调研信息：首先，公司目前布局的技术节点处于第三方供应商领先地位，虽然项目落地尚需时间，但行业整体处于起步阶段，清溢光电是掩膜版的龙头，不过聚焦的是面板级别，面板掩膜版技术积累在半导体上并不具备较好的迁移性。公司在行业布局上并没有落后。 其次，在掩膜版方面有自己的技术团队。领头的技术总顾问陈新晋1987年便进入行业，就职台湾工研院电子所PMO，后来转向民企进入新台，后被台湾光罩兼并，建设台积电第八厂前身，2000年进入中芯掩膜厂，学生均是掩膜版行业一把手，后进入DBDD，期中学习了日本掩膜版技术。另一个技术领头人Mark是全国半导体技术委员会委员之一，行业经验20年，在国内最先进光罩厂厦门PDMCX工作。此外，制造和自动化专家、工艺及技术路线专家都有20-30年的从业经验，还有6名副专家，部分员工还是台积电前员工，14nm都有涉猎。整体技术水平不落后，甚至要领先国内同行业的深圳新锐、青岛芯恩、济南泉意。 再者，近期有产业基金要投掩膜版行业，冠石也成多次接触国资和产业基金，但掩膜版行业的另一壁垒为设备采购，采购周期较长。为通过设备商调查，保障日系设备顺利到位，公司多次拒绝国资入资，这也侧面反映出项目真实性。目前公司的掩膜版设备已经下单。 最后，掩膜版的价值量较大，180nm的掩膜版单价约4万/片，40nm是7万/片，28nm单片价格几十万元。在量方面，台湾厂月产能1000片wafer平均需要用到17片mask，高算力的芯片需求量更大，一片H100需要89片掩膜版。所以，一旦实现量产，公司掩不仅有国产替代逻辑，还有望享受量价齐升。 总的来说，不考虑掩膜版项目，过去三年公司净利润在8000-9000万波动，当前市值33亿，对应PE为35倍附近，天风证券预期今年业绩在1.2亿元，对应PE30倍左右，估值不算高。考虑掩膜版的话，可支撑50亿的市值，按分部估值，短期到75亿元的目标市值。虽然机构给予的目标值有些高，但公司只有30来亿的市值，基本盘稳定，又有高想象力的业务在做，相比目前随便一家A股垃圾公司都有20-30亿，因此，可以博弈一把。 3、智光电气（002169）：受益电网投资提速 储能业务放量 主要逻辑：1）今年业绩有改善预期。公司主要从事数字能源技术及产品、综合能源服务整体解决方案、战略投资及产业投资等业务，聚焦的是能源技术、电力电子技术、数字技术、储能等领域。业务看起来复杂，实际上可分为两大块，一块是电子控制设备，另一块是综合节能服务，2022年公司重新定义业务分类，电子控制设备划为数字能源技术及产品业务，综合节能服务业务不变。 从收入端来看，2019年-2022年数字能源技术及产品业务收入依次为15.34亿元、12.95亿元、11.76亿元和15.57亿元，综合节能服务业务依次为10.2亿元、8.47亿元、7.14亿元和7.94亿元，合计分别为25.5亿元、21.4亿元、18.9亿元和23.5亿元，可以看到，2019年后生意越来越差，主要原因是受新冠影响，工程项目、产品交付延后所致。2022年公司通过集中优势资源开拓重大项目、开拓国际市场、优化管理机制等策略，实现营收端探底回升。 而业绩方面，2019年-2021年归母净利润稳步提升，主要是参股的南网能源上市，公允价值变动收益大幅增加所致。2022年受二级市场整体下跌的影响，南网能源股权公允价值变动，公司收益大幅减少，故业绩出现大幅下滑。 从扣非后净利润来看，公司2021年和2022年出现大幅亏损，主要原因是毛利率大幅下降。此前毛利率稳定在19%左右，2021年和2022年下降至9%附近，主要是2021年以来，铜、钢、绝缘料原材料价格上涨导致成本上行，造成电缆业务亏损所致。目前公司2021年之前承接的电缆订单基本消化完毕，新订单均按照原材料当期成本定价，且通过套期保值平抑原材料价格波动。2023年公司扣非净利润有望大幅改善。 2）电网投资提速，公司主业有望迎来放量。“十四五”期间，国家电网计划投资2.4万亿，年均接近5000亿元，南方电网规划投资约6700亿元，年均1300多亿，合计达3.07万亿元，合计年均投资超6000亿元。但2022年由于多轮散发疫情影响，全年电网投资完成额仅5012亿元，低于预期水平。今年1月国电电网已经明确表态，全年电网投资要超过5200亿元，算上南网正常年份的投资额，投资可能超过6500亿。     公司的电力设备主要包括配网中性点接地成套装置、高压变频调速系统、SVG、电力电缆等，其中在电力电缆方面是南方电网和国家电网的优秀供应商，技术水平处于国内领先地位，将充分受益今年电网投资提速。 而且，今年以来，市场预期电网投资将回补2022年因疫情造成的缺口，因此预期南网能源的订单回升，遂一季度南网能源股价大幅上涨。二季度虽然市场整体低迷，但南网能源股价相比年初仍有20%以上涨幅，电网投资提速也会改善南网能源的基本面，进而带来股权收益增加，拉动全年整体业绩回升。 3）储能业务大有可为。储能是今年新能源板块中的高增长细分方向，市场普遍预计增幅翻番。而根据权威数据，预计2026年我国新型储能新增装机容量将达到 309.8GWh，2022-2026新增装机CAGR高达 112%。 公司的储能技术聚焦的是高压级联。在表前储能市场，目前主流的拓扑结构包括低压并联拓扑和高压级联拓扑两种。高压级联储能系统通过功率模块串联形式“堆积”形成高压，直接接入电网，由于省去了变压器环节，具有较高的循环效率且可以减少土地占用，此外可以避免低压并联方式下电池模组之间SOC不均衡的问题，减小长时间运行后的有效容量衰减。目前高压级联的技术在行业渗透率还是个位数水平，随着其效率和经济性等方面的优势被逐步认可，未来渗透率将提升。 2022年公司储能业务实现爆发式增长，实现收入3.9亿元，同比增长218%，净利润1011万元。此前公司的储能产能处于紧缺状态，为此，公司积极扩产，在原有1.2GW的储能集成产能交货能力的基础上，新建1.5GW的产能，2022年该新增项目已经建成投产。今年1月，储能二期项目也开工建设，规划产能3GW/年，预计2024年一季度建成投产。随着新建产能得以释放，产能不足问题得以缓解，合同交期将得到保证。市场预计公司今年储能业务收入将达到10亿元大关，成为拉动业绩的新增长点。   4、万和电气（002543）：传统业务提供业绩 新业务提升估值 主要逻辑：1）厨电与热水双轮驱动。公司于2011年上市，主要从事燃气具为主的厨电和热水业务，并向集成灶、油烟机、消毒柜等其他橱电领域进行产品延伸，现已发展为国内热水系统、厨电领域的龙头企业，尤其是在燃气热水器领域，连续十九年蝉联国内同类产品市占率首位。2015年公司推出新品牌“梅赛思”打入高端市场，2017年后积极布局海外市场，截止2022年，公司拓展多年的海外业务进入收获阶段，外销收入占比在4成左右。 公司的生活热水和厨电电器业务收入占比合计超过9成，基本对半分，作为国内燃气具行业龙头，核心产品燃气热水器贡献收入占比接近三分之一，市占率保持第一位置。 得益于线上渠道和海外市场拓展，热水和厨电双主业驱动，收入和业绩规模震荡走高。2021年收入75亿元，同比20%。2022年实现收入66亿元，同比下滑12%，主要是疫情散发、地产周期下行以及出口景气度降低所致，但净利润同比增长了54%至5.5亿元，扣非后净利润高达6.36亿元，同比增长111%。 2）深化职业管理人，释放经营活力。2022年7月公司管理层顺利完成新老换届，创始人的长子卢宇聪任董事长，侄子卢宇凡任董事、副总裁兼董秘，总裁交给了原副总裁赖宇文。赖育文历任美的集团产品与供应链总裁、美的环电事业部总经理、美的厨电事业部副总裁兼厨具总经理等职位，管理经验十分丰富。公司管理层新老交接顺利完成，职业经理人制度加快落地，利好公司长期治理，而且换届后管理层更加年轻化，市场敏感度、创新营销能力随之提升，助推经营活力释放。 3）热泵业务提供高弹性。去年俄乌冲突引发欧洲能源危机，导致热泵需求提升，全年欧洲热泵销量高达300万台，同比增长38%，创出历史新高。根据欧洲热泵协会的数据，2021年热泵在增量制热设备中的渗透率为25%，在存量中的渗透率约为13%，未来还有较大的渗透空间。而去年5月欧盟为摆脱能源危机，推出了“RepowerEU”能源计划，该计划提到，欧盟将在未来5年内安装1000万台热泵，部署速度提升一倍，加上欧美各国推出的热泵补贴政策，将进一步推动热泵需求增长。 而国内热泵主要出口海外。据产业在线数据，2021年国内热泵市场规模约为203.3亿元，同比增长29%，其中出口为44.9亿元，同比增长100%，出口占比逐年提升，未来将受益欧盟热泵市场需求高增长。 公司是国内最早生产热泵的企业之一，其燃气与热泵集成系统技术属于国内首创，参与多个热泵行业相关标准编制，具备较强的技术积累和生产制造能力，已经有成熟的热泵产品。2022年中报披露的数据，公司的热泵品类产品销售8649万元，同比超过110%，其中出口784万元，同比增长143%。 对比行业其他上市公司，拥有高成长新业务的企业往往能享受估值溢价。比如盾安环境和三花智控，均的30倍以上的PE，热泵龙头日出东方2022年末的静态估值为20倍。而没有高成长业务的华帝、浙江美大等传统厨卫电器企业，只有10余倍的估值。公司的热泵业务虽然占比只有个位数，但公司公开表示，已经将热泵上升至战略级别业务，投入预算不设上限，将在研发、产能和市场端倾斜资源。凭借独创技术和成熟产品，未来占比提升是大概率事件。目前PE只有12倍左右，与传统厨卫企业估值相近，热泵业务有助于公司估值提升。   5、振江股份（603507）：最新交流信息分享 我们在2022年第十八期对振江股份做了分析，在上半年整个新能源板块大幅调整背景下，振江股份股价表现颇为坚挺，这与基本面向上高度相关。本期分享最新机构交流的信息。 核心内容：1）西歌事件影响有限。近期西门子能源公告，撤回2023财年的利润前景预期，原因是西门子歌美飒的风电业务问题要比预期严重，可能会给集团额外带来至少10亿欧元的费用。公司透露，安装在全球各地的130GW风电机组中，大概有15%-30%会受到影响。此次风机问题，虽然叶片和轴承是造成涡轮机问题的部分原因，但现在也无法排除原本就存在设计问题。目前还在评估解决问题的措施并计算相关成本。受该事件影响，A股整个风电板块于6月26日大跌。 振江股份主业对接的下游有风电行业，客户也有西门子，因此市场一度将股价砸至跌停板。但与董事长和证代的交流：西歌事件其实对公司无直接影响。 西歌近年来的亏损就是这个原因，业内都明白，只是在当前时点爆发了。出问题的机型是老款陆上双馈，是之前西歌自产齿轮箱的一款机型，而公司给西门子供应的是海上的直驱机型，产品类型完全不同。 去年公司给西门子的4.3MW机型成功交付，一共140台，成本控制、交付周期比西门子自己的工厂要好，其陆上机型交给公司以后实现盈利，未来西门子会把更多机型和更大的量导给公司，Nordex也在跟公司谈相关合作。预计2023年西门子的收入占比在20%左右。 此外，西歌事件，在公司看来对国内零部件厂商是机遇，迫使主机厂更注重品种而非压价。 2）盈利反转，业绩弹性很大。公司一季度盈利同比环比均大幅提升印证了公司通过人民币结算+自购海运船的措施显著提升风电业务的盈利水平。同时，公司自购海运船又降低了海运费波动风险，叠加运费下降，预计运费在成本中占比将由30%降低至20%。目前在手订单透明度高，预计全年业绩目标在3.5亿元以上。 3）美国工厂即将开始批量出货。美国支架工厂已经基本建成并小批量试产。美国今年装机需求有望达到40GW以上，公司美国建设工厂满足当期跟踪支架客户的代工需求，同时可享受补贴政策下的高盈利。 目前美国跟踪支架市场的主要参与者是Nextracker、ATI、GCS、PVH及FTC，其中前两家体量最大，他们各自给予新财年的营收指引分别是21-23亿美金和13.75-14.75亿美金。振江的美国客户主要就是这两家，外加GCS。 公司按计划三季度正式投产1期产能，规划产能10-15吨，对应销售收入可达到10-15亿元，同时盈利水平也将显著高于国内，约10%左右的净利率，而国内市场的净利率是5%-6%。 4）海风行业增长预期不变。去年以来，海风装机受军事问题影响，一度招标停滞，市场较为悲观。但随着江苏项目的整机、海缆招标依次展开，说明军事问题已经接近解决，年中开工进一步明确。行业二季度的排产低于季度初的预期，股价上已经有所反应，看好风电三季度恢复性增长，全年高增长预期不变。   6、苏美达（600710）：受益行业大周期 造船订单饱满 主要逻辑：1）未来五年造船周期向上。造船行业是一个超长周期的行业，一次周期持续20年。在2008年高峰退潮后经历了十余年的调整，新一轮周期于2020年开始启动，市场普遍预计本轮周期将持续至2028年左右。 从需求端看，有三个推动力：一是产能周期老船替代，上一轮高峰阶段是2000-2008年，按照20-25年船龄来算，2020年后会进入新一轮替换周期。二是去全球化+欧美宽松的货币政策带动大宗商品价格上涨，对散货船和集装箱船的需求大幅增加，2021年末，全球船舶新签散货船订单量同比暴增145%，集装箱船新签订单量暴增502%。三是政策强制淘汰，欧盟、国际海事组织加强对航运业碳排放的惩罚和监管力度，其中欧盟2024年将航运业纳入碳排放体系，确保在20-25年的老旧船及时淘汰。 从供给端看，持续十余年的低迷以后，目前中国和韩国是最大的赢家，而且中国市场的份额更大。根据中国船舶工业行业协会的数据，今年前五月全国造船完工1647万载重吨，同比增长15.4%，承接新船订单2645万载重吨，同比增长50%。期内我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占全球48.1%、67.3%和51.6%的市场份额，牢牢把握着全球航运市场的主要脉络。     2）造船订单超百亿。苏美达是国机集团旗下上市公司，属于央企。公司的造船业务是并购大股东资产而来，2019年12月，公司全资子公司苏美达集团出资3.82亿元，并购大股东及关联方持有的美达资产55.67%的股权，整合完成后，子公司苏美达船舶及苏美达资产持有新大洋造船厂85%的股权，穿透后，苏美达持有新大洋造船厂41.42%股份。 苏美达在散户船市场占有较大优势，参考克拉克森数据，新大洋全球排名仅是第20位，但是在超灵便型散货船领域，按持有订单算，市占率排名第一。   从订单来看，公司在接手新大洋后，对船型进行更新改良，最新与英国船东签约的Crown plus为系列船型升级版，可满足国际海事组织最新的能效指标和排放标准，使得订单获取能力显著提升。 2020年-2022年新签订单分别为21、15、18艘。2023年1-5月已经获得11艘新订单，在手订单从2018年初的2艘提升至目前的55艘，订单总金额高达17.5亿美金。订单生产排期已经排到了2025年。机构预计，随着后续订单交付，公司造船业务净利率有望提升至2024年的5%-10%。 3）光伏业务有望持续高增长。从大的方向划分，公司业务主要分为供应链和产业链两大块，其中供应链主要是大宗商品贸易，收入占比虽然高，但是毛利低。而产业链主要包括清洁能源与生态环保、动力工具和服装纺织等子业务，虽然收入占比2-3成，但是毛利占到7成以上，因此，公司业绩表现主要靠产业链业务。 扫描产业链业务，清洁能源和生态环保才是增长主引擎。公司的清洁能源和生态环保业务以光伏和生态工程为主，旗下的“辉伦”品牌光伏组件通过了中国绿色建材产品最高等级三星认证，产品主要面向海外市场。2022年组件出口约3.75亿美元，同比增长50%，发展形势大好。 公司还拓展光伏电站工程，成功签约菲律宾三座集中式光伏电站工程项目，合计金额超过1.5亿美金；在国内则加快分布式电站工程场景开拓，2022年共开发工商业分布式项目超过70个，同比增长228%，截止2022年底，公司共运维电站379座，容量超过2.2GW，是优秀的光伏电站运维服务商。在全球清洁能源大力发展之际，公司有望凭借自身组件品牌和光伏电站工程和运维经验，持续获得订单。 生态工程方面，公司的央企地位提升了订单获取能力，2022年中标了水处理项目14个，金额超过10亿元，同时，在固废处理和土壤修复方面多点布局，中标了扬州妇幼保健院垃圾采购被服系统、嘉兴市有机废弃物综合处理等11个项目，签约4座可降解塑料工程项目，累计金额超2.3亿元。这些项目有望保障公司未来业绩规模。 4）国改成绩斐然，治理体系完善。公司是国机集团旗下13家上市公司之一，在大股东的部署下，于2016年11月和ST常林完成重大资产重组，实现整体上市。 借上市契机，公司响应国企三年行动号召，积极求变。一方面，通过激励制度，在新设立的6家业务公司中，公司占比55%，骨干员工持股45%，形成员工和公司的利益共同体。这也使得经营效率更高，在经营现金流、ROE和研发投入等指标上优于同行，以研发为例，2022年研发投入4.62亿元，研发人员高达828人，仅次于物产中大。 另一方面，坚持以提升内在价值为核心的经营理念，不断强化竞争力、用优异的利润增长与股东一起持续分享高质量发展的红利。股息率在同行业公司中位居前列，2022年股息率达4.05%，未来三年股东回报规划是不低于可分配利润的40%。 公司基本面整体良好，有造船业务和新能源业务加持，未来业绩有望保持稳定增长，目前估值仅有10倍，安全边际高。我们认为，造船行情远没有结束，后续股价有望随板块炒作而震荡走高。   第十一期策略：防守为主 等两个信号 1）上周成交量刚连续突破万亿，结果6月最后一周整体水位又下降，再度跌回8000亿附近。 短期固然有月末资金紧张的影响，然而，真正限制市场活跃的因素有三个：其一是美联储又打嘴炮，说今年会再加息两次。原来的预期是7月加息一次，现在多加了一次，不排除连续加。而且这次不仅是美联储、欧盟、日本、英国等央妈都表示还会继续加息，美联储经常是见什么人说什么话，预期先打满，但其他几家央妈同时说要加息，那就真的会加，资金的风险偏好一下子就萎了。 其二是人民币汇率。已经跌破7.27，接近去年10月疫情防控最严时的位置。汇率是影响外资进出的关键因素，试想还没有买股票，就因为外汇先损失5个点，谁都不愿意干。这几天外资的流出较大，每天大几十亿的规模。 汇率这块跟着美利率走，这是最直接的原因。但大家想过没有，为什么我们的外贸还是顺差，反而汇率下跌？猜测应该跟之前签署货币互换的国家有一定关联，目前中国已经与40多个国家签署货币互换协议，比如中国跟阿根廷签了700亿人民币的货币互换协议。 美联储大幅加息后，发展中国家美元流出，美元借贷成本升高，还贷压力就会增加。有了货币互换协议，就可以在离岸市场用人民币跟我们兑换成美元去还债，避免出现债务危机，等以后美利率降下来了，再还回来700亿人民币。美联储这次加息无论速度还是幅度史无前例，以往6次都会引发其他国家的经济问题，但这次已经一年多了，只有斯里兰卡这种小国出现经济危机。 其三是先正达即将上市。先正达这次融资650亿元，这是最近十三年A股最大规模的IPO，历史上排第四位。大块头的上市对短线生态影响很大，当年中芯国际上市前，上证连续三天跌了6%，科创板更是两个超级大阴线，而中芯国际募资是532亿，上市首日也只有170多亿的成交量。假如首日换手50%，先正达需要的资金接近中芯的两倍，影响自然更大。 现在的A股已经是一台融资机器，什么阿猫阿狗的小公司都能上市，上市之前就被机构高定价，随便融资几十个亿，再配合研报吹捧，结果就是坑了一批小散；除了融资，还有大小非的减持，一减十几亿数十亿，减持走人就算了，还要借给上市公司每年拿几千万的利息继续薅羊毛，毫无底线可言。 反观美股，几乎成为一台赚钱机器，我们看2022年美股的情况，全年149个IPO，融资总额只有207.9亿美元，数量不算少，但单个融资规模很低。这还不是重点，人家全年回购额度高达1.26万亿美金，再加上分红7780亿美元，合计给市场造血2万亿。 扯得有点远了，但对比来看，差距感满满。先正达大概率在7月中下旬上市，如果真的宣布是这段时期，市场至少会连跌一周，接下来半个月这个风险点会一直存在。 所以，接下来大环境要回暖，市场要企稳，至少要看到两个信号：一是人民币贬值要停止；二是先正达上市的靴子落地。 2）过去半个月市场结构没有太多变化，依然是题材市，主要以投机为主，只是风格变得更为极端。 别看每天都有20cm、10cm的标的涨停，如果认真复盘去看，绝大部分是流通盘小的标的，而这些标的的波动很大，行情一天好一天坏，这些标的就一天跌停一天涨停，比如兆龙互联、福瑞股份、弘信电子等。 我们拉了一下6月16日到29日区间涨幅最大的标的排行榜，前25只标的中，竟没有一只自由流通市值（剔除控股股东、员工持股和持股5%以上的股东）超过百亿的公司，拉长范围看，前100只自由流通市值超百亿仅有5只。这样的涨幅榜令人唏嘘。 这是成交量下来后量化作祟的结果，每天盘后的龙虎榜便能一窥究竟，人气股的板上清一色的量化席位，典型如6月29日的人气票深南电A（清一色量化机构，若是传统主观多头，是不允许一只票单日买卖的，而量化可以）。国外的量化是通过分析估算公司总价值，借着量化干上去，发现估值；而国内的量化研究的是淘股吧游资的龙头战法，龙头启动-发酵-加速，营造出板块效应，然后平铺板块内的20CM小票，再低位顶板，制造补涨效应收割，整套流程一气呵成。 这种操作，多数人只能搬个板凳看戏。但也提供了个选股方向，短线哪怕有炒作行情，风格上，也大概率是小盘股更占优。   表：6月16日-29日涨幅最大（剔除刚上市新股）的25只标的 证券代码 证券名称 总市值 (亿元） 自由流通市值（亿元） 区间涨跌幅（%） 603767 中马传动 44.55 17.82 89.91 603042 华脉科技 36.73 29.38 64.53 301448 开创电气 23.22 6.97 59.94 831278 泰德股份 6.42 —— 57.75 837663 明阳科技 8.80 —— 57.14 430418 苏轴股份 16.97 —— 53.81 300378 鼎捷软件 93.54 74.29 51.84 688160 步科股份 66.40 19.92 48.93 002527 新时达 87.98 70.33 45.87 871478 巨能股份 20.04 —— 44.99 300549 优德精密 37.28 18.64 44.95 000037 深南电A 79.69 26.88 41.09 301205 联特科技 222.01 66.60 40.63 300258 精锻科技 67.79 40.67 40.14 300503 昊志机电 50.69 35.48 39.51 002553 南方精工 65.42 39.25 39.47 301255 通力科技 47.13 14.14 38.94 301183 东田微 62.24 18.67 37.17 300780 德恩精工 27.34 13.67 34.29 603489 八方股份 123.45 37.04 32.71 001282 三联锻造 42.27 12.68 31.21 600310 桂东电力 83.69 41.85 30.66 688328 深科达 23.73 14.24 30.02 688698 伟创电气 73.81 22.14 29.73 600860 京城股份 73.26 23.90 29.53   3）板块方面，复盘近期热点板块的炒作：在外资持续净流出以及机构增量资金匮乏的背景下，市场一直沿着事件推动的方向在炒作，有消息刺激就炒一波。比如AI，近期利空消息多了，波动也非常大。还有下面提到的机器人也是，另外，电力、家电、代糖、M3P等传统分支，也是短期事件刺激。 上期说，成交量决定了行情的广度，7000-8000亿的时候，AI抽血其他板块实现上涨；上到万亿，其他板块就可以一起涨了。结果最后一周，一篇美国限制算力芯片出口的小作文就让整个AI板块崩盘，不少标的一周30%-40%的跌幅。 关于AI后面怎么走？其实端午节前，从上游的算力到下游的应用，再到中游大模型的补涨；从3月的第一波，到6月上旬的第二波，可以说全面进入高潮。而此次大调整，AI的整体性行情大概率要告一段落。 因为现在AI所有标的都是明牌的，当大家把所有仓位都推进去后，就意味着接下来会一卷再卷，卷到你不敢想象。未来想要不内卷，要么整体大幅下杀一轮，杀出反弹空间；要么企业产生巨大的盈利效应，就跟2020-2021年的新能源一样，利润必须跑出来。否则接下来就是拼独立分支，独立个股的炒作行情居多。 AI新的独立分支是谁？机器人，这个方向接下来要重点看看，而在此次大调整中，上游CPO最为抗跌，其次是应用端的游戏，游戏在最近两天中是最先反弹的分支。这两块上期说过，是中报最容易出业绩的，也要重点跟踪，若最终被证伪，要及时止损出来。 AI还会被持续挖掘分支，至于最终能挖到什么时候？2022年因为疫情防控，很多行业和企业的经营都存在不确定性，所以去年有机会的大主线是光伏等新能源；而今年防控全面放开了，大家发现全部行业都不行，于是都去干宏远叙事的产业，至少这些产业政策都支持，关键短期无法证伪。这里盲猜一个节点，AI行情可能会炒到经济复苏时，需要留意一点，7月份有个政治局会议，非常重要，看看顶层对经济是否会有新举措。 其他板块，成交量跌回原来8000亿附近，AI被杀得体无完肤。但其他板块却没怎么涨也没怎么跌。也就是说，主线调整后，出来的这部分资金并没有大规模介入其他低位板块，大部分选择休息（小部分进入机器人）。其实，中特估、光伏中N型电池和PET、储能等方向，估值都很便宜，短线只是缺乏催化剂，很快中报业绩披露阶段，业绩对于短线来看也是一种催化剂。 总结：市场整体环境不佳，回暖需要看两个信号。策略上，整体防守为主，大仓位留到成交量回升破万亿之后；短线，小仓位参与有事件推动的板块，业绩对于短线来说也是一种催化剂。     人形机器人：0-1的突破 开启蓝海新赛道 前几期在策略模块中我们提及过机器人，说它是AI的终极产物，随后市场爆炒了一轮。当时交易的只是宏远叙事逻辑，将机器人当做AI的一个分支炒作，谁也不知道最终什么时候落地。 但是，最近特斯拉的人形机器人项目公布了近一年的成果，各项数据均超预期完成，按这速度，未来3-5年即可量产，市场对人形机器人机器人的预期开始从概念转向产业化。 笼统来讲，机器人并不是什么新兴产业，比如工业机器人，还有服务机器人（如家里的扫地机器人也算），这些现实生活中都已经存在。但它们都属于传统机器人。从过往增速来看，传统机器人已经是一个千亿级别市场，近年来全球增速大概就是10%-20%，与下游制造业和服务业增速关联度较高。 而人性机器人属于新兴赛道，参与者多为科技和互联网企业。相比传统机器人，人形机器人拥有人机交互、环境感知和运动控制等三大核心能力，更加的智能化，能够准确理解人类情感，适应人类多样化的需求。人形机器人未来的终极应用场景将是情感陪伴，但第一步渗透的场景，可能是仓储、安保等高人力成本的场景。 目前落地最快的应该是挪威的1X公司，其主力产品EVE人形机器人已经实现量产并用于安保领域，产量约几百台。Open AI今年还给这家公司投了2350万美金，用于加大研发力度并扩产EVE。 其次是特斯拉的OPTIMUS。从2021年8月宣布做人形机器人擎天柱，到2022年9月原型机定型，再到5月展示新数据，特斯拉的人形机器人进展非常快，大幅超越市场预期。归纳起来主要有3点： 第一是复用了特斯拉汽车同款的FSD和DOJO超级计算机，在代码和设计方面实现30%的训练速度提升。 第二是降本效果明显。去年10月，ASIMO、ATLAS单台成本高达250万美元和200万美元，而特斯拉的人形机器人直接目标价格控制在2万美金，马斯克强调人形机器人要高可靠性和低成本，预计最终成本会降低至2万美金以内。 第三是马斯克在2023年股东大会表达对未来机器人市场空间的畅想，如果按照人的数量和机器人的数量，做成2:1的比例，人形机器人的需求可能会跟汽车需求一样多。 虽然1X公司走得更快一些，但特斯拉的人形机器人却最有可能成为现象级产品。一方面，人形机器人中的多个核心零部件与汽车相近，注重极致压缩成本的马斯克，倾向于机器人与汽车共享大部分产业链。另一方面，人形机器人的售价瞄准在2万美金。2万美金已经相当于普通的工业机器人平均水平。特斯拉工厂的时薪是16美金，即便最终售价7万美金，按照5年折旧，一年工作350天每天24小时，对应小时成本1.7美金，远低于人工成本。所以，人形机器人单单替代高成本的人力，就有巨大的潜力空间，完全不用担心需求。 至于什么时候能投产，按照马斯克的设想以及特斯拉汽车的交付历程来简单推算，预计3年-5年实现量产，以2021年推出概念设计的机器人为预期时点，也就是最快明年实现量产，最迟2026年。首期计划销量超过百万台。远期看，行业终极空间高达80万亿美金。   人形机器人以前感觉是宏观叙事，虚无缥缈，现在是逐步落地。加上今年AI技术快速迭代对其赋能，产业的奇点临近。未来特斯拉人形机器人的量产可能是产业爆发的临界点。 从产业链角度看，伺服系统、减速器和控制系统是传统机器人的三大核心零部件，成本占比超过70%。其中减速器是最重要的零部件，占比35%左右，主要标的有双环传动、中大力德、绿的谐波、通力科技、昊志机电等；伺服系统占比20%，主要有拓斯达、维宏股份、禾川科技、汇川技术、英威腾、雷赛智能等；控制系统占比15%，拓斯达、禾川科技、新时达、万讯自控等。 如果按照往常路线，在上面三大核心零部件中选标的即可，但本轮板块的核心是特斯拉人形机器人，能匹配特斯拉产业链的标的可能资金关注度会更高。 特斯拉人形机器人的三大核心部位在于旋转关节、线性关节和手部关节，数量分别是14个、14个和12个。其中旋转关节主要采用旋转式驱动器，主要由电机+谐波减速器+位置传感器+力矩传感器构成；线性关节主要采用线性驱动器，主要由行星滚柱丝杆+位置传感器+力矩传感器构成；手部关节采用空心杯电机+螺纹丝杆+精密行星齿轮箱+编码器构成。 天风证券测算，假设特斯拉人形机器人出货10万台，按照乐观价值量计算，步科股份、鼎智科技、柯力传感、中大力德等弹性会更大，鸣志电器、贝斯特、绿的谐波等弹性在15%-40%之间，三花智控、拓普集团、双环传动等弹性虽然小，但均在特斯拉供应链内，是不可忽略的白马品种。 此外，我们认为，机床也是一条暗线，因为人形机器人加工，需要用到五轴联动机床，一是以整体结构设计，较少连接数量，可以最大程度减重；二是在UCLA论文中，所有铝制件都需要DMG五轴CNC加工。因此，高端数控机床除了原来的国产替代逻辑外，人形机器人也是重要的催化剂。 整体而言，今年人形机器人的投资仍处于0-1阶段，景气度的确立和产业空间最重要，明白这两点，才能把握题材的大方向。     厄尔尼诺：三条受益主线 持续多年的拉尼娜现象在2023年3月结束，随后，与之相反的厄尔尼诺现象隐隐有所异动。6月8日美国国家海洋和大气管理局发出警报，宣布厄尔尼诺现象出现，并预计2023年-2024年北半球冬季将逐渐加强。该事件也得到了中国气象局的确认。 厄尔尼诺是指太平洋海水每隔数年就会异常升温的现象，它与中太平洋和东太平洋赤道位置产生的温暖海流有关。厄尔尼诺现象平均每2-7年发生一次，大多发生在三季度，每次通常持续时间9-12个月。当现象发生时，南美地区降雨将明显增加，巴西东北部、中美洲、东南亚国家和澳大利亚东部则变得干旱。北美将迎来暖冬，南部则变得潮湿多雨。另外，太平洋和大西洋上会形成较多的热带风暴。 历史上看，厄尔尼诺现象最近2次的强度都是弱等级，中美气象局判断，此次将是中等至强的等级，其影响不可忽视。   厄尔尼诺现象属于全球事件，其影响主要在两方面，一是气候，对全球气候的变化影响很大。最典型的例子是，今年国内的天气，过去几年夏季都出现“南旱北涝”，而今年变为了“南涝北旱”，切身体会是最近一段时间北方多个城市企稳超过40度，而南方如上海、深圳等地则下起了持续暴雨，背后就是跟厄尔尼诺暖流有关。二是农作物，农业是“靠天吃饭”的行业，厄尔尼诺现象通过降水和气温的变化，进而影响农作物的生产。 由于该现象持续时间较长，影响广泛，将给A股投资带来阶段性机会。按图索骥，可能受益的方向有：1）农作物，以白糖和棕榈油为主。厄尔尼诺天气或将导致东南亚甘蔗产量面临干旱减产风险。同时，会刺激巴西降雨增加，糖产量增多，二者无法准确计量，但白糖是每一轮厄尔尼诺现象必炒品种，主要标的有南宁糖业、粤桂股份、中粮糖业。 在厄尔尼诺气象条件下马来和印尼降水量往往偏少，降雨不足或导致棕油的减产。考虑到棕油生产的季节性特征，马棕11月至次年2月为减产季，则今年的10月前后棕油或存在减产驱动价格上行风险。主要标的有赞宇科技、德联集团、晨光生物等。 2）电力。前两年连续缺电的现象仍然历历在目，主要是电力需求走高而传统火电发力没跟上所致。在高温天气带动下，今年用电高峰也比往年提前，南方部分省市出现持续用电紧张的情形。根据国家能源局的数据，今年全国最大负荷可能超过13.6亿千瓦，同比增长8%，5月以来，南方区域用电负荷持续走高，随着6-8月传统用电旺季来临，电力需求将进一步增长。 有券商统计了2000年后厄尔尼诺现象发生板块受益程度，电力板块排名首位。其实今年电力板块的逻辑比去年要顺，不仅煤价持续下跌，同时新能源装机高增，组件等材料价格还下跌，项目IRR提升。现在又多了厄尔尼诺现象这一题材，电力股可以高看一个台阶。 电力标的，除了我们一直强调的四大集团的标的外，目前观察到的弹性标的还有粤电力A、建投能源、深南电A以及桂东电力（即将更名为广西能源）。 另外，高层已经明确“绝不允许拉闸限电”，因此，电力供需紧张背景下，要么增加电网负荷，要么开展需求响应实现削峰填谷。由于电力需求大增是短期行为，不可能大面积增加电网建设，所以只能是需求侧管理，这也是近半年高层屡次提及的措施，对于储能等方式是利好。 3）家电空调。气温是空调短期销售的最大变量，厄尔尼诺带来高温将刺激空调销售。同时，今年空调库存整体处于低位，政策扶持地产竣工将进一步拉动空调出货高增。根据奥维云网的数据，今年5月29日-6月18日，空调的线上销售额增速达到54%。空调的主要标的目前处于低位，基本面边际改善明确，且有高分红属性。空调首选双雄格力和美的，对大蓝筹不感冒的读者，也可博弈二线弹性的海信家电和长虹美菱。 本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 300791 仙乐健康 2 360.99 2.36 000403 派林生物 1 1360.00 2.14 603086 先达股份 1 869.72 2.01 832110 雷特科技 2 23.00 1.91 300596 利安隆 1 405.24 1.89 833575 康乐卫士 1 250.80 1.88 603496 恒为科技 1 600.00 1.87 000425 徐工机械 1 6141.38 1.30 000791 甘肃能源 1 1600.53 1.18 603866 桃李面包 5 1736.43 1.09 600720 祁连山 1 776.29 1.00 002061 浙江交科 1 2599.21 1.00 603886 元祖股份 1 238.28 0.99 300997 欢乐家 1 68.93 0.77 300529 健帆生物 1 334.55 0.65 600815 厦工股份 1 1082.65 0.61 300625 三雄极光 1 96.00 0.60 601168 西部矿业 1 1321.74 0.55 600528 中铁工业 1 1030.00 0.46 300334 津膜科技 1 129.10 0.43 605020 永和股份 2 71.14 0.41 688006 杭可科技 2 240.00 0.40 834014 特瑞斯 3 10.03 0.30 600696 岩石股份 1 74.67 0.22 300450 先导智能 1 291.01 0.20 300783 三只松鼠 1 55.00 0.20 688269 凯立新材 9 15.86 0.19 600823 ST世茂 1 480.00 0.13 300411 金盾股份 1 30.00 0.11 000046 *ST泛海 2 463.83 0.09 836414 欧普泰 2 3.20 0.09 001203 大中矿业 4 29.14 0.07 600519 贵州茅台 2 80.27 0.06 300636 同和药业 1 16.41 0.06 688293 奥浦迈 1 1.00 0.04 300009 安科生物 1 43.74 0.04 688013 天臣医疗 1 1.40 0.04 603990 麦迪科技 7 4.55 0.02 603308 应流股份 1 10.00 0.01 001282 三联锻造 7 0.28 0.01 832735 德源药业 1 0.44 0.01 300737 科顺股份 3 6.83 0.01 600363 联创光电 1 3.09 0.01 601528 瑞丰银行 1 5.00 0.01 603060 国检集团 1 5.00 0.01 002535 林州重机 3 3.50 0.01 300687 赛意信息 1 1.85 0.01 601877 正泰电器 3 11.51 0.01 600123 兰花科创 2 5.64 0.00 601615 明阳智能 2 8.52 0.00 600233 圆通速递 1 10.00 0.00 301227 森鹰窗业 6 0.06 0.00 603323 苏农银行 1 2.00 0.00 688707 振华新材 1 0.35 0.00 002004 华邦健康 1 1.80 0.00 002864 盘龙药业 1 0.06 0.00 601601 中国太保 2 5.50 0.00 688366 昊海生科 1 0.10 0.00 300958 建工修复 1 0.05 0.00 600199 金种子酒 1 0.42 0.00 603233 大参林 1 0.50 0.00 300108 *ST吉药 1 0.20 0.00 600801 华新水泥 1 0.80 0.00 688159 有方科技 1 0.02 0.00 001227 兰州银行 1 0.49 0.00 600048 保利发展 1 2.00 0.00 002459 晶澳科技 1 0.50 0.00 002867 周大生 1 0.10 0.00 603737 三棵树 1 0.04 0.00 000617 中油资本 1 0.05 0.00     本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600522 中天科技 蒋颖 1_买入 2_增持 —— 603179 新泉股份 李恒光,史久杰 1_买入 2_增持 —— 本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 001965 招商公路 申万宏源 闫海 2_增持 —— 688195 腾景科技 国盛证券 宋嘉吉,黄瀚,赵丕业,邵帅 1_买入 —— 603163 圣晖集成 东吴证券 黄诗涛,房大磊,石峰源,杨晓曦 1_买入 —— 002967 广电计量 申万宏源 王珂,李蕾,刘建伟,张婧玮 1_买入 —— 301325 曼恩斯特 华创证券 黄麟,范益民,苏千叶 2_增持 116 601336 新华保险 国信证券 孔祥,戴丹苗 2_增持 —— 300298 三诺生物 申万宏源 张静含,陈烨远 1_买入 —— 688501 青达环保 中信证券 纪敏,李想 1_买入 25 300755 华致酒行 国联证券 陈梦瑶,陆金鑫 1_买入 37.5 600212 绿能慧充 东北证券 安邦 1_买入 —— 600197 伊力特 东北证券 李强,丁敏明 1_买入 36 430418 苏轴股份 东北证券 韩金呈 1_买入 25.91 301373 凌玮科技 东北证券 陈俊杰,汤博文 2_增持 —— 300757 罗博特科 东北证券 李玖,王浩然 2_增持 —— 300491 通合科技 东北证券 安邦 1_买入 —— 603128 华贸物流 安信证券 孙延 1_买入 13.32 688595 芯海科技 中邮证券 吴文吉 1_买入 —— 603225 新凤鸣 中邮证券 李帅华 1_买入 —— 600963 岳阳林纸 中金公司 徐贇妍,龚晴,陈彦 2_增持 8 603915 国茂股份 中航证券 邹润芳,闫智,卢正羽 1_买入 —— 832419 路斯股份 开源证券 诸海滨 1_买入 —— 688120 华海清科 西部证券 贺茂飞 2_增持 263.67 600612 老凤祥 西部证券 陈腾曦 2_增持 71.46 002840 华统股份 西部证券 熊航 1_买入 22 000860 顺鑫农业 银河证券 刘来珍 1_买入 —— 002795 永和智控 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 002688 金河生物 天风证券 吴立,陈潇,林逸丹 1_买入 5.75 300396 迪瑞医疗 国泰君安 丁丹,赵峻峰 1_买入 39.42 688677 海泰新光 首创证券 王斌,陈智博 1_买入 —— 600233 圆通速递 东方证券 刘阳 1_买入 21.08 002918 蒙娜丽莎 东方证券 余斯杰 1_买入 21.42 600419 天润乳业 申万宏源 吕昌 2_增持 —— 000060 中金岭南 华鑫证券 傅鸿浩,杜飞 1_买入 —— 002424 贵州百灵 华鑫证券 胡博新 1_买入 —— 300229 拓尔思 华安证券 尹沿技,王奇珏 1_买入 —— 000960 锡业股份 申万宏源 王宏为,何成洋 1_买入 —— 002182 云海金属 申万宏源 王宏为,陈松涛 2_增持 —— 002468 申通快递 申万宏源 闫海,邹杰伟 2_增持 —— 301004 嘉益股份 申万宏源 屠亦婷,周海晨,黄莎 1_买入 —— 301155 海力风电 申万宏源 朱栋,王艺儒 1_买入 —— 605300 佳禾食品 申万宏源 吕昌,周缘 2_增持 —— 002668 奥马电器 民生证券 汪海洋,王刚 1_买入 —— 002585 双星新材 东北证券 濮阳 2_增持 —— 301312 智立方 中银国际 苏凌瑶,陶波 1_买入 —— 301332 德尔玛 中金公司 何伟,魏儒镝,卢璐,张瑾瑜 2_增持 16.68 000977 浪潮信息 国海证券 刘熹 1_买入 —— 601512 中新集团 东吴证券 房诚琦,肖畅,白学松 1_买入 12.4 301168 通灵股份 中金公司 马妍,陈显帆,徐瀚 2_增持 74 002003 伟星股份 申万宏源 王立平,求佳峰 2_增持 —— 002338 奥普光电 民生证券 李哲,尹会伟,罗松 1_买入 —— 300075 数字政通 国泰君安 李博伦 1_买入 35.65 688333 铂力特 西部证券 杨雨南 1_买入 —— 688268 华特气体 群益证券 费倩然 2_增持 90 605589 圣泉集团 德邦证券 李骥 1_买入 —— 000530 冰山冷热 信达证券 罗岸阳 1_买入 —— 603171 税友股份 申万宏源 黄忠煌 1_买入 —— 300592 华凯易佰 中信证券 姜娅,杨清朴,冯重光,郑逸坤 1_买入 33 301257 普蕊斯 国金证券 袁维 2_增持 65.84 001380 华纬科技 东北证券 李恒光,何晓航 1_买入 —— 300918 南山智尚 东北证券 刘家薇 1_买入 —— 300783 三只松鼠 国元证券 邓晖,朱宇昊,袁帆 2_增持 —— 603998 方盛制药 广发证券 罗佳荣 1_买入 16.06 000426 兴业银锡 国信证券 刘孟峦,杨耀洪 1_买入 —— 600301 华锡有色 国信证券 刘孟峦,杨耀洪 1_买入 —— 834033 康普化学 国信证券 王学恒,王鼎 1_买入 36至42 600803 新奥股份 招商证券 宋盈盈 1_买入 —— 002600 领益智造 东吴证券 马天翼,周高鼎 1_买入 9.3 000951 中国重汽 华安证券 尹沿技 1_买入 —— 300973 立高食品 华福证券 刘畅,童杰,王瑾璐 1_买入 88 301267 华厦眼科 华福证券 盛丽华,何展聪 1_买入 86.48 601128 常熟银行 东海证券 王鸿行 1_买入 —— 600475 华光环能 申万宏源 查浩,莫龙庭,傅浩玮 1_买入 —— 688502 茂莱光学 申万宏源 李天奇,杨海晏 2_增持 —— 603477 巨星农牧 首创证券 赵瑞 1_买入 —— 688420 美腾科技 渤海证券 宁前羽 2_增持 —— 601689 拓普集团 国盛证券 丁逸朦,刘伟 1_买入 —— 688262 国芯科技 德邦证券 陈海进,陈蓉芳 1_买入 —— 000795 英洛华 中邮证券 李帅华,魏欣 2_增持 —— 002812 恩捷股份 中邮证券 王磊,虞洁攀 2_增持 —— 301157 华塑科技 中邮证券 赵勇臻 2_增持 —— 300438 鹏辉能源 信达证券 武浩,曾一赟 1_买入 ——     本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 688697 纽威数控 192.41 2.47 4956.24 688248 南网科技 176.86 2.18 5632.83 600998 九州通 3969.94 2.12 -3075.70 600756 浪潮软件 616.97 1.90 10321.97 688586 江航装备 633.34 1.78 8937.78 688267 中触媒 100.15 1.56 1976.29 300378 鼎捷软件 375.03 1.39 13028.48 002154 报喜鸟 1987.92 1.37 10251.14 300767 震安科技 337.01 1.36 6407.27 300418 昆仑万维 1585.34 1.32 -48487.06 002315 焦点科技 412.11 1.32 16719.24 002428 云南锗业 837.98 1.28 10157.61 300745 欣锐科技 161.06 1.27 6365.89 300271 华宇软件 1020.28 1.23 9794.68 688639 华恒生物 123.25 1.22 8056.69 603000 人民网 1356.32 1.22 26836.94 600629 华建集团 1149.81 1.21 8014.15 688236 春立医疗 93.53 1.20 1852.52 600537 亿晶光电 1421.85 1.20 11263.63 300674 宇信科技 828.63 1.17 9772.02 002837 英维克 660.13 1.17 15413.81 300785 值得买 232.38 1.16 5979.24 002611 东方精工 1446.33 1.16 9813.75 600757 长江传媒 1364.23 1.13 9026.72 300766 每日互动 451.87 1.13 7386.58 002845 同兴达 360.51 1.10 5501.99 600373 中文传媒 1435.52 1.06 -9080.89 300331 苏大维格 273.17 1.05 6830.86 688560 明冠新材 131.66 1.04 3314.26 300476 胜宏科技 898.14 1.04 16258.65 002649 博彦科技 613.49 1.03 6769.99 000719 中原传媒 1053.52 1.03 -1027.34 300624 万兴科技 139.45 1.01 15704.33 002957 科瑞技术 402.71 0.98 8021.88 603230 内蒙新华 86.05 0.96 831.16 600410 华胜天成 1059.80 0.96 7263.37 603960 克来机电 244.65 0.93 5234.40 688630 芯碁微装 62.57 0.90 6084.59 603867 新化股份 166.42 0.90 6852.52 002151 北斗星通 460.53 0.90 17819.67 300031 宝通科技 366.33 0.89 6730.17 002483 润邦股份 769.35 0.87 4627.07 601928 凤凰传媒 2182.11 0.86 16112.33 600702 舍得酒业 283.38 0.86 23980.64 000100 TCL科技 16130.54 0.86 56390.11 000936 华西股份 745.99 0.84 9749.23 300657 弘信电子 387.86 0.80 7994.63 600976 健民集团 117.44 0.77 9861.46 600391 航发科技 249.22 0.75 6681.12 002885 京泉华 206.11 0.75 4553.93     本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 002389 航天彩虹 —— 661.88 —— 股权激励回购 002592 ST八菱 2217.00 1109.00 2023-06-29 普通回购 605277 新亚电子 3.48 3.48 —— 股权激励回购 301228 实朴检测 6000.00 3000.00 2023-06-29 普通回购 600963 岳阳林纸 —— —— —— 股权激励回购 688005 容百科技 1046.39 1046.39 —— 股权激励回购 603786 科博达 64.24 64.24 —— 股权激励回购 830779 武汉蓝电 35.11 26.60 —— 普通回购 603259 药明康德 —— —— —— 股权激励回购 600233 圆通速递 50000.00 30000.00 2023-06-27 普通回购 002556 辉隆股份 10000.00 5000.00 2023-06-27 普通回购 603918 金桥信息 690.84 690.84 —— 股权激励回购 600732 爱旭股份 90.20 90.20 —— 股权激励回购 300921 南凌科技 —— 155.13 —— 股权激励回购 002390 信邦制药 20000.00 10000.00 —— 普通回购 300416 苏试试验 10000.00 5000.00 2023-06-27 普通回购 002453 华软科技 0.00 0.00 —— 普通回购 300464 星徽股份 —— —— —— 股权激励回购 603212 赛伍技术 99.00 99.00 —— 股权激励回购 300063 天龙集团 11.05 11.05 —— 股权激励回购 300773 拉卡拉 10400.00 —— 2023-06-27 普通回购 600855 航天长峰 3161.09 3161.09 —— 股权激励回购 300218 安利股份 3000.00 2000.00 2023-06-27 普通回购 600328 中盐化工 —— 237.32 —— 股权激励回购 603901 永创智能 80.78 80.78 —— 股权激励回购 600673 东阳光 13.13 13.13 —— 股权激励回购 688658 悦康药业 20000.00 10000.00 2023-06-25 普通回购 300582 英飞特 —— —— —— 股权激励回购 002812 恩捷股份 —— —— —— 股权激励回购 300911 亿田智能 516.55 516.55 —— 股权激励回购 603659 璞泰来 30000.00 20000.00 —— 普通回购 605319 无锡振华 10000.00 5000.00 —— 普通回购 300677 英科医疗 2807.65 2807.65 —— 股权激励回购 603982 泉峰汽车 2340.00 2340.00 —— 股权激励回购 300207 欣旺达 74.62 74.62 —— 股权激励回购 600258 首旅酒店 1895.81 1895.81 —— 股权激励回购 002050 三花智控 156.03 156.03 —— 股权激励回购 000333 美的集团 18948.74 18948.74 —— 股权激励回购 603605 珀莱雅 584.62 584.62 —— 股权激励回购 600285 羚锐制药 57.29 57.29 —— 股权激励回购 835985 海泰新能 5040.00 3000.00 —— 普通回购 300504 天邑股份 42.90 42.90 —— 股权激励回购 605296 神农集团 266.26 266.26 —— 股权激励回购 002847 盐津铺子 468.20 468.20 —— 股权激励回购 430017 星昊医药 800.00 400.00 —— 普通回购 600268 国电南自 181.14 181.14 —— 股权激励回购 605377 华旺科技 22.64 22.64 —— 股权激励回购 300730 科创信息 146.58 146.58 —— 股权激励回购 301057 汇隆新材 521.04 521.04 —— 股权激励回购 603799 华友钴业 2476.38 2476.38 —— 股权激励回购 002648 卫星化学 —— —— —— 股权激励回购 002215 诺普信 —— —— —— 股权激励回购 605366 宏柏新材 —— —— —— 股权激励回购 600488 津药药业 —— 525.76 —— 股权激励回购 002664 信质集团 25.83 25.83 —— 股权激励回购 002795 永和智控 —— —— —— 股权激励回购 603810 丰山集团 —— 4.64 —— 股权激励回购   温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。

成交量破万亿 风险偏好上升      ◆ 第十一期策略：关注业绩线 市场正在演绎风险偏好上升的过程，量决定了行情的广度，上到万亿以上，其他板块就能共同上涨，不再只有AI。当然核心板块还是AI。很快进入中报业绩披露期，去伪存真阶段，AI方向预期只有算力和游戏会出业绩。非AI领域，光伏、充电桩是短期关注的重点方向。 ◆第十一期热点或行业：接口芯片、AMD链 光芯片是AI算力中最受益的环节，是服务器中的核心。AI服务器还存在多种接口芯片，本期挖一挖还有哪些环节同样受益于AI浪潮且尚未大涨。AMD是唯一能挑战英伟达垄断地位的企业，当英伟达产业链炒高，作为其最大的竞争对手，AMD链成为市场深度挖掘的新方向。 ◆第十一期个股：国机汽车（600335）、裕太微（688515）、万丰奥威（002085）、中恒电气（002364）、金卡智能（300349）、维海德（301318）   第十一期个股组合参考 2023年第十期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 天德钰 688252 -9.05% 1.92% 3.34% -1.42% 奥士康 002913 1.73% 12.45% 3.34% 9.11% 中熔电气 301031 -7.88% 1.53% 3.34% -1.81% 晶晨股份 688099 4.50% 7.50% 3.34% 4.16% 三全食品 002216 5.83% 6.55% 3.34% 3.21% 白云山 600332 -7.97% -0.25% 3.34% -3.59% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年6月1日至本内参发布日2023年6月15日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：国机汽车（600335）、裕太微（688515）、万丰奥威（002085）、中恒电气（002364）、金卡智能（300349）、维海德（301318）   1、国机汽车（600335）：最大汽车工程和贸易央企 今年困境反转 主要理由：1）汽车经销商困境反转。公司是世界500强企业国机集团旗下一家大型汽车综合服务企业，主营各类汽车进出口产品，业务属于汽车经销商类别。从行业角度看，汽车经销商行业有望迎来困境反转阶段，有两个信号：一是庞大集团收到退市监管函，庞大集团曾是国内汽车经销商市占率排名第一的企业，其退市不仅意味着行业供给出清，同时也警示新玩家者进入，行业格局优化。二是经销端，经销商库存持续下降，5月库存预警指数为55.4%，同比下降1.4%，环比下降5%，指数创年内新低，经销商库存压力下降。同时，终端折扣率明显回落。 2）电动车是未来出口的亮点。根据海关部署公布的数据，以美元计价，2023年5月我国出口额同比下降7.5%，前值为8.5%，5月进口额同比下降4.5%，前值为下降7.9%。出口由正转负，主要原因一方面是海外经济下行，需求整体偏弱；另一方面，去年5月疫情高峰过后，出口增速基数被抬高。此外，中美贸易结构改变，对美出口市场份额下滑较快。 但从产业来看，汽车出口保持高增长态势，5月出口额同比增长93.1%，出口量增长123.5%，延续了今年以来量价齐升的势头，是所有细分项中表现最为亮眼的数据。 中国电动车走在全球前列，出口预期强烈。得益于新能源车性价比的提升，2021年国内汽车出口数量首次超过200万辆（占比7.7%），打破了国内汽车出口多年一直在100万辆徘徊的水平。2022年继续突飞猛进，全年出口汽车311万辆，同比大增54%，拉动汽车商品出口额同比上涨26.4%，而同期汽车商品进口则下降7.7%。电动车是目前中国在全球范围内少数具备强大竞争优势的产业之一，有技术也有性价比，看好国内电动车出海的长期前景。 公司深度绑定比亚迪、上汽、奇瑞、长安等一梯队ODM，客户资源优质。2022年公司对汽车政策业务出口实施整合重组，推动业务、人才、市场等资源的整合布局，为汽车整车出口业务的发展夯实基础。公司将抓住国内车企在“一带一路”沿线国家和地区战略布局的机会，有针对性的开拓重点国际市场，出口业务令人期待。 3）海外汽车工程的卖铲人。公司有两块业务，一块是上面提到的汽车贸易服务，包括进口、租赁、零售以及未来的出口。另一块则是汽车工程服务，就是给各大主机厂提供装备产线总承包服务，相当于各大汽车工程的卖铲人。 从燃油到新能源，整车基地投入大幅提升，产业链向上游延伸，对工程和设备商全局设计能力要求极高，而公司是国内整车基建工程服务+四大总成设备绝对龙头，具备国内唯一高端基地设计经验，4月12日总书记视察的广汽埃安新能源工厂就由公司规划设计。 公司获取订单能力强大，客户遍及国内国外。在国内，公司积极把握新能源汽车产能扩张机遇，与多家新能源主机厂深化合作关系，中标比亚迪郑州、重庆、西安等国内多个基地装备产线总承包项目；在装备业务方面，智能装备AGV业务为一汽解放、中国重汽、陕西重汽三大重卡客户及上汽、广汽、吉利等众多乘用车品牌提供服务，且新签蜂巢能源等项目。 在海外，公司在美国、俄罗斯、南非、东南亚先后获得汽车工程承包业务，是唯一一家可提供海外新能源一站式建设服务的企业，已经取得比亚迪在泰国的首个海外乘用车基地项目，Horizon Plus（鸿海与泰国国家石油企业电动车企）泰国新能源车工厂项目、上汽正大泰国新能源产业园区项目等。 得益于出色的竞争和设备优势，最近三年汽车工程服务业务蒸蒸日上，收入占比由16%提升至35%，利润占比由48%提升至62%。公司业绩已经在2022年四季度和2023年一季度反转，全年业绩在工程服务业务的带动下有望实现高增长。 4）与滴滴合作盘活整车资产，远期想象空间巨大。子公司国机智骏具备稀缺整车牌照，产能在江西赣州。滴滴从2020年开始全面转型布局整车制造，与国机智骏洽谈合作，后续将有结果落地。 滴滴目前在国内网约车市占率约70%，月活1500万辆车，每5年车辆更新一次，年化更新300万台。后续滴滴还将与宁德合作加速推广。目前已完成车型设计开发，年底量产，按产能估计每年10万辆，2028年有望达100万辆。参考江淮-蔚来单车代工费约1.5万元，预计国机汽车和滴滴合作单车将赚4千，简单线性外推，2028年每年新增净利润40亿。同时，公司作为大股东占国机智骏40%股权，盈利后ROE将远高于现有业务，未来也存在收回智骏成为全资子公司的可能。 有卖方将工程业务对标中工国际，将汽车业务与滴滴挂钩，看公司未来股价有4倍空间，有些夸张，但目前位置，向上空间大于向下。   2、裕太微（688515）：稀缺的国产接口芯片龙头 主要逻辑：1）AI拉动接口芯片需求升级。行业逻辑如下文所述，简单来说，AI对各类接口芯片有升级需求，光芯片是最主要的一块。随着光芯片大涨，对于低位的其他接口芯片而言，性价比在提升。 2）以太网芯片稀缺供应商，受益PHY国产化。裕太微是一家专注于高速有线通信芯片研发、设计与销售的公司。2017年成立，成立时间虽然很短，但技术实力出众，2018年成功研发了首款芯片，2019年又率先推出百兆以太网物理芯片，填补国内市场空白。2020年车载芯片获得C&S国际认证，2021年推出第三代千兆以太网物理层芯片，并自主研发了交换芯片和网卡芯片。 从行业角度看，以太网物理层芯片（PHY）是以太网传输的物理接口收发器，定义了数据传送与接收所需要的电与光信号、线路状态、数据编码、时钟基准等，通过接口与MAC进行数据交换，被广泛应用于信息通信、汽车电子、消费电子、工业控制等众多领域。 根据中国汽车技术研究中心的统计数据，2021年全球以太网物理层芯片有120亿元的市场规模，随着汽车智能化渗透率提升，预计2025年规模将突破300亿元，年复合增速超过25%，其中国内2021年的市场规模为38亿元左右，预计2025年突破120亿元。 别看规模不大，市场处于高度垄断格局，博通、美满、瑞昱、德州仪器和高通五家国际巨头占据全球9成以上的市场份额。国内厂商几乎没有，裕太微是目前国内极少数拥有自主知识产权并大规模量产销售的以太网物理层芯片供应商，市场地位稀缺。   3）主产品三管齐下。从过往业绩来看，公司2019年和2020年收入规模较小，净利润录得亏损，主要是公司主产品处于研发和测试阶段，尚未大规模量产和销售。2021年随着产品逐渐成熟，市场拓展取得明显进展，公司营收开始大幅增长。2021年和2022年收入规模分别为2.5亿元和4.03亿元，同期毛利率也实现快速提升。   公司未来业绩有持续增长潜力，预期主要来自三点：一是产品与巨头相当，国产替代预期强烈。从产品传输速率来看，博通和美满电子是全球领先的以太网物理层芯片供应商，已经相继推出百兆、千兆、2.5G、5G和10G产品。而瑞昱和德州仪器目前是2.5G产品，5G和10G还没有商业化。裕太微已经实现了百兆和千兆产品大规模销售，2.5G去年下半年实现销售，2023年将上量。公司产品已经追上德州仪器和瑞昱，未来有望随国产化趋势强化而扩大市场份额。   二是车载芯片带来高增长预期。公司自主研发的首颗百兆以太网芯片2020年通过了车规认证，并通过了德国C&S实验室的互联互通兼容性测试，陆续进入德赛西威等知名汽车配套设施企业并实现销售，2020-2022年分别实现收入0.11万元、98.22万元、181.26万元和427万元，规模呈逐年递增之势。 公司的产品主要是商规级和工规级，2022年占比为87%，而车规级占比仅有1%，以2021年的数据来算，公司的市占率仅有0.02%，未来成长空间广阔。目前车规级新品新进入广汽、北汽、上汽、吉利和红旗等汽车行业知名客户供应链中，未来将持续放量。 公司在车载百兆芯片的基础上，还在开发更高速率的车载千兆芯片产品YT8011，该芯片的传输速率更高，可满足雷达、环视等高速数据传输应用需求，其对标的是美满电子和瑞昱等巨头，若能成功，将进一步打开车载业务成长空间。 三是交换芯片和网卡芯片。除了以太网物理层芯片，公司在网络层芯片领域不断探索，自主研发了交换芯片和网卡芯片两个新产品线，两个产品均已于2022年上半年实现流片，根据年报信息，2022年底已经实现小批量出货。由于终端设备商需要将交换芯片和物理层芯片二者进行组合应用，故而客户重合度高，易于公司开拓市场。交换芯片和网卡芯片今年能贡献收入增量。   3、万丰奥威（002085）：轻量化主业反转 通航业务被低估 主要逻辑：1）全球铝合金轮毂最大供应商。万丰奥威曾是A股的大牛股，最初被大家说熟知，是因为它是全球最大的铝合金轮毂供应商之一。公司在美国、英国、加拿大、墨西哥和印度等国家拥有多家海外公司，拥有奔驰、宝马、大众、福特、通用、丰田、标致等全球供应体系平台。 2011年后，公司先后收购了做镁合金的镁瑞丁，进军轻量化市场；2016年收购万丰摩轮25%的股权，拓展铝合金轮毂市场，摩轮市占率全球第一；2018年收购国内最大的汽车高强度钢冲压部件制造商伟雄精工；2020年并购了万丰飞机55%的股权。虽然公司对外兼并很多，但并非胡乱购买，基本上都是大股东的资产，且多数围绕汽车相关产业链去做布局，这些并购更有利于拓展公司的成长空间。 从经营成果来看，得益于国内传统汽车行业快速发展以及新能源汽车带来的轻量化需求增加，公司的生意越做越大，除了2019年受海外市场萎靡和2020年受疫情影响外，每年都能实现收入增长。2013年-2022年十年间，收入复合增速达到15%，净利润偶有波动，但在行业景气度最差的2019年和2020年，归母净利润也有5.6亿元和8.9亿元。2022年受益轻量化在电动车市场放量，公司收入规模创历史新高，归母净利润达到8亿元以上。 2）汽车轻量化业务动能强劲。公司通过内生外延的方式将营收规模快速提升，形成了汽车轻量化和通航飞机两大主营业务，其中汽车轻量化业务是公司最主要的收入来源，而汽车轻量化又细分为铝合金轮毂（包括汽轮和摩轮）、镁合金压铸件、高强度钢三部分，其中铝合金和镁合金贡献收入最大。因此，镁合金和铝合金两个细分板块是看公司成长性的关键所在。 从行业角度看，汽车轻量化对传统汽车而言可以降低油耗，对电动车而言可以减重进而降低电耗。根据工信部公布的数据，当有能量回收时，每减少100kg，A级车的续驶里程将增加12.3km，C级车的续驶里程将增加13km；如果除动力电池以外的部件减少10kg，并将减少的质量分配给动力电池，保持整车的整备质量不变，则A级车的续驶里程将增加12.5km，C级车的续驶里程将增加9.3km。 此外，一些轻量化材料零部件还可以提升汽车性能，如铝合金制造的各类零部件壳体相比钢结构具有更好散热性。再比如碳纤维，具有更高的热冲击和耐磨性。   总的来说，轻量化会是汽车工业未来的一个大趋势，而且从政策角度来说，按工信部的规划，未来10年汽车轻量化发展趋势不变，政策上也有红利。 汽车轻量化将大幅提升对镁铝合金的需求，海外尤其是北美市场已经大规模使用铝合金和镁合金技术。比如镁合金，2015年北美地区每辆车使用镁合金已经达到3.8公斤，日本是9.3公斤，欧洲是14公斤。而同期国内仅有1.5公斤，2022年北美平均单车镁合金使用量为15公斤，国内仅有3-5公斤，还有2倍以上的提升空间。 从公司角度看，此前并购的镁瑞丁很早就成立，深耕镁合金市场已经有40年的历史，1994年便给通用开发了第一个镁合金仪表盘。经过40年的产品沉淀，下游客户已经涵盖了特斯拉、保时捷、奥迪、奔驰、宝马、沃尔沃、路虎等世界顶级汽车品牌，并且，镁瑞丁是全球化产能布局，国内外拥有7座工厂。 前期，镁瑞丁主要聚焦海外市场，收入总体保持稳定，净利润受镁价格影响有所波动。随着近几年国内电动车产业链起势，全球电动车制造话语权回到国内，公司未来通过开拓国内电动车市场，实现业绩二次腾飞。   公司的传统细分业务铝合金也属于轻量化，只是铝合金轮毂的渗透率已经达到80%以上，未来增长可能会放缓。但公司卡位新能源，2020年以来积极调整客户结构，将主要资源向新能源与自主品牌倾斜，2022年下游客户中的比亚迪、长城、问界、奇瑞等客户相继发力，在部分主流新能源厂商中拥有较高的配套比例，期待客户结构改善带来的业绩二次腾飞机会。 3）万丰飞机的估值被忽视。公司曾以现金24亿元并购了军工企业万丰飞机55%的股权，万丰飞机是全球领先的通航飞机制造商，主营活塞式固定翼飞机。 通航飞机一般分为固定翼和旋翼式，其中固定翼又可分为活塞式和涡轮式，前者价格低廉，适合私人和培训等领域，后者价格安规，更适合更高的飞行高度和商务出行。2022年全球固定翼通航飞机交付2818架，其中活塞式交付量占比超过一半，占据通航飞机主导地位。 万丰飞机是全球前三大固定翼活塞式通航飞机制造商，旗下拥有16款机型和2款发动机的全部知识产权，在奥地利、加拿大、中国浙江和青岛等地拥有生产基地，主要面向各航空公司、航校及私人消费者。2022年双发飞机全球第一，市占率高达50%，活塞飞机市占率18%，全球排名第三。 目前万丰飞机的一级市场估值超过了百亿，若单独上市，二级市场估值可能会高达200亿元，目前上市公司的市值并没有把飞机业务体现出来。 整体来看，公司的基本面触底向好，汽车轻量化业务稳步推进，每年利润7、8亿元，未来三年复合增速有15%，目前市值仅值轻量化的钱，万丰飞机的估值没有算进来。二级市场上，公司股价长期调整，已经有筑底完成的迹象。利润持续增长，股价却长期调整，未来估值有较大回归空间。   4、中恒电气（002364）：低位的AI算力+充电桩标的 主要逻辑有两点：1）数据中心供电系统先行者。算力作为数字经济发展底座，在人工智能等新兴信息技术产业发展带来的海量数据背景下，长期需求正在快速提升，预计人工智能对算力的需求增和规模将远超通用算力。而二级市场资金是聪明的，从光芯片、PCB再到温控，甚至是数据中心建设，凡是与算力有关的标的都能获得不错的涨幅。 数据中心的开支中有27%属于电能消耗，如何实现更高效的电能转化效率，降低空调能耗，大幅缩短配电建设周期是投资方重点关注的问题。而政策上也要求，新建大型数据中心的PUE要降低到1.3以下，严寒和寒冷地区力争降低到1.25以下。在高算力带来的高电能消耗背景下，数据中心的节能供电系统至关重要。 中恒电气的主业可划分为绿色ICT基础设施和新型电力系统及能源服务两大块，其中绿色ICT基础设施服务于数据中心。 中恒电气作为数据中心高压直流（HVDC）绿色供电技术方案先行者，牵头制订了《信息通信用240V/336V直流供电系统技术要求和试验方法》国家标准，凭借“信息通信用240V/336V直流供电系统”入选工信部制造业单项冠军示范企业。新一代高压直流电源产品：预制化Panama＆Ttrain智能一体化电力模组解决方案，可有效提升数据中心电能转化效率、降低空调能耗，大幅缩短配电建设周期并节省占地面积50%以上，并基于直流供电优势极简融合智能锂电和新能源，助力绿色数据中心建设。2022年12月，“10KV 输入直流不间断电源技术”被列入《国家重点推广的低碳技术目录》，相比传统供电方式效率提高2%-4.6%，全工况综合效率提高4%以上。 在数据中心领域，公司已经拥有阿里巴巴、腾讯和百度等互联网巨头和数据港、万国数据、世纪互联等第三方数据中心用户。去年成功中标了中国银行金融中心、林格尔新区、中国铁塔模块化电源等项目，合计中标金额4亿元。 2）最早从事充电桩的企业，拥有液冷超充产品。充电桩是今年新能源领域难得实现大涨幅板块，不少个股从4月初至今涨幅在50%以上。 充电桩大涨的原因，一方面充电桩是新能源汽车产业链缺失的一环，2022年国内电动车保有量达1310万辆，占比4.1%，而同期全国充电基础设施累计数量为521万台，车桩比为2.5:1，距远期1:1目标仍然有较大增长空间。 另一方面，短期有政策红利，目前在乡镇农村公共充电桩保有量占比不足5%。要拉动经济修复，推动电动车下乡，势必要先完善乡村充电网络的建设。高层深谙其道，今年两会后，商务部连续发文，对推动完善农村地区充电基础设施体系做出了明确强调，乡镇充电基础设施建设将加速渗透。 中恒的新型电力系统及能源服务包含充电桩细分业务。基于电源领域的技术平台优势，公司是国内最早从事新能源汽车充电桩研发、生产的企业之一，也是国内充电桩设备主流厂家。通过模块、监控、系统自研自产充分保障充电桩产品技术、质量优势，主要产品包含直流快充/超充桩、光储充一体化解决方案、交流有序充电桩、电动自行车换电柜、充电运营/运维服务解决方案等。 更难得的是，公司还拥有液冷超充产品，超充能加速电动车渗透。造车新势力理想就曾豪言，快充问题没有解决，不会推出纯电动车型。相比慢充桩和快充桩，超充的技术难度更大，壁垒更高，目前该类型产品在国内极少，主要是华为在推动，而海外主要是特斯拉。公司曾在年报中披露，面向车端高压平台发展趋势，将重点发展360KW、480KW 液冷超充产品、可实现充电电流达到600A。 公司左手拥有AI算力概念，右手握有新能源板块中趋势向好的充电桩模块。而股价长期调整，2015年至今跌了8年，市值剩下七分之一，即便最后不涨，向下空间也有限。短标，看能否反弹一波，做好止盈止损。   5、金卡智能（300349）：燃气+水务双轮驱动 还有数据要素赋能 主要逻辑：1）智能解决方案优秀提供商，燃气业务还有增长空间。金卡智能是国内公用事业数字化龙头，成立之初便聚焦智能燃气业务，2016年完成对国内最大工商业气体流量计供应商天信仪表的并购，将智能燃气业务拓展至工业燃气计量表。同年，又并购了拥有天然气上下游成熟整体解决方案的北京银证和提供SaaS云服务平台的易联云；2017年公司又成立子公司进军智能水务行业。至此，公司形成了三大业务模块，一块是传统主业智能燃气，一块是新拓展的智能水务，还有一块是能源计量业务。 智能燃气业务是公司的传统主业，传统燃气表一般为机械式膜式燃气表，采用机械技术器字轮得到燃气计量数据，然而它带来的问题也很明显，一是需要人工上门抄表，二是传统表信号不稳定，存在误差。而智能燃气表恰好解决这些问题，因此，最近几年国内需求旺盛。 据权威研究机构的数据，公司智能燃气表市占率位居全球第一。从2020年-2022年可比口径数据来看，工商业燃气终端及系统分别为4.99亿元、6.37亿元和6.09亿元，民用燃气终端及系统分别为11.73亿元、12.67亿元和16.04亿元，二者合计分别为16.72亿元，19.04亿元和22.13亿元，增幅保持稳健增长态势。 展望未来，公司还有较大的成长空间，一方面，天然气需求还将保持快速增态势，2021年天然气在一次能源消费中的占比达到8.9%，相比2012年几近翻番，根据规划，2025年前要提升至12%，2030年前达到15%。 另一方面，老旧小区燃气表有强制更替需求，燃气表一般使用年限不能超过10年，截止2020年国内天然气用户数有2.08亿户，其中家庭就有2.02亿户，这部分存量燃气表中大部分更新换代尚未完成。 此外，2021年中央一号文曾提出，要加强乡村公共基础设施建设，推进燃气下乡。中国燃气在其年报中曾披露，未来10年将推动沿海地区以智能微管工期系统接驳3000万乡镇居民用户。燃气下乡为燃气表打开新的增量空间。 2）智慧水务进入成长期，自主研发突破氢能流量计。由于智能水表能够解决水务运营管理中漏损率高、贸易结算、水表功耗以及运营成本高等四大痛点，水表行业现正由机械表向智能表迭代发展。 国家质监局规定，我国25mm及以下口径水表使用期不可超过6年，25-50mm大口径水表不可超过4年，考虑我国仍存在较多超期水表，结合国家统计局、住建部及智研咨询数据，每年存量更新需求至少为4400万台；同时，国家大力推动智慧城市、节水型城市建设、一户一表改造等众多利好政策及前沿技术的双重推动下，我国智能水表的增量需求规模也持续扩张。 2021年国内智能水表渗透率约为40%，其中增量渗透率约为50%-60%，存量不到20%。《我国水表行业“十四五”发展规划纲要》指出2025年要将智能水表渗透率提升至60%，未来渗透率有望稳步提高。而根据智研咨询《2020-2026年中国智能水表市场深度调查与投资前景分析报告》，预计2022年我国智能水表市场销售量为5000万台，2026年我国智能水表市场销售量预计约7000万台，智能水表市场需求前景广阔。 智能水表与智能燃气表技术同源，公司将智能燃气领域的经验复用到智能水务领域。2020-2022年公司的智能水务终端及系统业务快速增长，从0.59亿逐年增长至1.82亿元。行业增长前景广阔，叠加目前国内智能水表集中度较低，上市公司合计市占率仅有33%，其中龙头宁水集团只有10%，这给了公司弯道超车机会。公司有望三年再造一个金卡，该业务未来成长性非常明确。 此外，凭借技术研发和积淀，公司成功研发了氢能质量流量计，氢能是终极清洁能源，国家对氢能的发展有远期规划，到2050年氢能要在我国能源体系中占比达到10%，届时需求量将达到6000万吨，每年带来数十亿的流量计需求市场。但国内流量计高度以来进口，2021年的数据显示，国内每年花十亿以上资金从海外购进气体流量计。   天然气长输管道及油品计量等领域涉及国家重要能源安全数据，提升核心计量产品国产化比例将成为大型国有能源企业保障计量数据安全，实现自主可控的重要途径，因此国产替代势在必行。公司自主研发的氢能流量计打破海外壁垒，2021年市占率达到6%，为国内此领域龙头。国产替代预期下，公司未来成长空间进一步打开。 3）估值体系纠偏，稀缺的AI数据要素接口。由于下游对应的行业基本上为公共事业类，市场把公司当做公共事业类标的，给予的估值长期在20倍以下徘徊，即便近三年业绩连续增长亦是如此。但我们看来，公司已不是单纯的表具厂，而是具备丰富经验的物联网解决方案供应商，是稀缺的行业数据要素接口。 公司的表计产品已经覆盖全国2000多座城市，6000+万户家庭，掌握了各个家庭的燃气和水务数据，沉淀了巨量的数据要素。而公司的SaaS云服务在全国已经有1000余家客户，收购易联云计算做系统顶层，按年收费，营收规模已经接近亿元。燃气业务方面以前政府以安全为核心，当前正在拓展管网检测。水务方面，通过IoT采集数据，业务运营管理也需要大数据平台，这些都有助于公司构建以物联网智能终端、IOT大数据平台和各类行业应用软件为内核的软硬件一体的物联网业务体系。 公司业绩向上明确，目前机构预计2023年的估值已经低至12倍。而一旦市场意识到表计数据要素的价值，把公司当做物联网企业对待，业绩和估值空间还会进一步提升。   6、维海德（301318）：左手MR内容 右手AI教育 逻辑简述：1）专注高清视频会议设备，客户资源丰富。维海德主要从事高清机超高清视频会议摄像机、视频会议终端、 会议麦克风等音视频通讯设备的研发、生产、销售和相关技术服务，主要为品牌厂商(视频 会议、教育录播、音视频设备等品牌厂商)、系统集成商、经销商及最终用户提供音视频通讯设备，是我国音视频通讯设备及解决方案的主要供应商之一，产品广泛应用于商务视频会议、教育录播、政企业务、远程教育、远程医疗、网络直播、红外测温等多个应用领域。     数据显示，2020年公司核心产品摄像机出货量接近80万台，业务规模和品牌知名度位列行业前列，是国内视频会议摄像机细分领域知名度较高的国产品牌。     经过多年发展和积累，公司的客户资源可谓丰富。目前已经在50多个国家和地区开展业务，积累了国内外上千家客户，范围涵盖了视频会议品牌商、教育品牌商、音视频设备商等。公司不仅是众多知名企业的重要合作商，同时也是云会议生态链的主要供应者，产品已经获得了ZOOM和微软的双重认证，并进入腾讯会议和钉钉等软件中。 2）3D虚拟视频会议应用率先落地。近日，苹果MR虚拟会议系统专利正式获批，主打沉浸式远程会议和远程呈现系统，该系统将允许远程参与者佩戴MR头显参加会议。Vision Pro开发套件也已经向开发者开放申请。可以说，苹果MR未来的首个杀手级应用3D虚拟视频会议将最先落地，苹果MR的推出将引领3D虚拟视频会议新潮风。试想一下，大家在办公室或者家里，BOSS突然要开个会议，员工直接带上头显便身临其境一般在会议室开会，这是完全可以实现的虚拟现实技术，也是很常见的应用场景。 公司技术实力领先，目前已经拥有以图形处理技术为核心的全套摄像机算法，是国内领先的视频通讯设备供应商，在未来3D虚拟视频会议场景中有望占据先机。 3）深耕教育领域多年，AI+教育想象空间巨大。去年9月起，国务院、央行及教育部等发函对高校、职业院校等设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5%，期限2年。从各大高效及教育机构专项贷款申请情况来看，需求都很强烈，该政策今年开始购置设备，政策有望加速高职教育机构教育信息化设备升级替换需求，相关教育设备企业有望显著受益。 AI+教育的执教方式也是政策扶持的方向之一。今年以来教育信息化多次被最高层提及。近日，教育部等十八部门再度联合印发文件，提出落实科学及相关学科教术手改进和强化实验教学，注重利用先进教育技术弥补薄弱地区、薄弱学校及特殊儿童群体拥有教育资源不足的状况，叠加韩国教育部宣布将于2025年将AI教科书引入中小学课堂，三年实现全覆盖，AI+教育的产业趋势越来越得到政策支持。 其实从社会效益的角度看，在贵州、云南等一些贫困乡村的学生，可以通过AI在线教育的方式，接触到优质的教育资源，进一步提升当地学生的受教水平。 公司在教育领域已经耕耘多年，和鸿合智能等国内众多教育信息化知名厂商深度合作。自主研发的教育录播摄像机已是第二大主力产品，从早期的单纯的精品课堂使用，发展到面向常态化录播、互动录播场景的4K电子云镜跟踪摄像机和双目跟踪摄像机。在国家大力推动教育信息化的背景下，教育录播行业发展相对成熟，市场规模也要大于会议行业，而视频会议摄像机与教育录播摄像机几乎可以无缝衔接，教育设备市场有望为公司未来发展提供充足动力。     第十一期策略：关注业绩线 1）这几天陆续有一些关键的5月份宏观经济数据出来。首先是金融数据，5月新增人民币贷款1.22万亿，预估是1.6万亿，低于预期，但好于四月7188亿。新增社融为1.56万亿，预估2万亿，也是低于预期。M2增速录得11.4%，低于预估11.6%，也低于4月份的12.4%。 其次，结构上来看，中长期贷款增长了9382亿元，同比增加了3174亿元，其中居民增长了1684亿元，同比多增637亿元；企业中长期贷款同比多增2147亿元，这是本次金融数据的亮点。 再者，央行6月13日进行了20亿元7天逆回购操作，中标利率为1.9%，此前是2%，降息了10个基点，不出意外，本月15号的MLF和20号的LPR利率都将下降，这是央行去年8月以来首次降息，有些超预期。 总体而言，5月金融数据在总量上显著转弱，但结构层面没有恶化迹象。目前宏观经济表现弱势已是事实，关键是看后续预期能否回暖，核心看政策如何超预期发力。 目前经济的弱现实主要是地产链导致的，出口受制海外经济衰退，也有转弱迹象，因此消费需要出力。五一的数据也显示，居民还是愿意消费的，奈何大疫三年，兜里钱都不多。上期说过，如果降息都无法提振，那么财政政策需要发力，发行1.5-3万亿的国债，然后直接打居民账户并要求限时消费，经济立马就起来，比降息然后资金在银行体系空转更香。这不是YY的举措，美国和香港前两年都是这么做。 2）今年有个很奇怪的现象，那就是越看基本面，亏的越惨，尤其是做成长股的投资者。很多标的，其实完全没有任何利空，比如锦浪科技、再比如中国中免，这些曾经的机构重仓股，3个月可以腰斩不止，哪怕今年十五倍的估值，明年还能增长30%-50%，一样连续砸下去。 为什么这样？本质上还是机构定价权的缺失，定价权来自哪里？增量资金。上期我们已经贴过一张图。而最新的的5月数据显示，公募基金的销售额已经跌到了8年半以来的最低值，今年有30家基金销售机构被终止合作，因为根本卖不出去，很多基金募集期一延再延，还是没有募满。回想2021年前，单个产品动辄百亿规模一天就销售完，现在一个月整个行业就百来亿。还有，大家看看拥有天天基金网的东财财富，以前很抗跌，今年大幅跑输板块，这也是一个典型例子。 没有了增量资金，机构要挪仓位或者应对赎回，就必须卖出原有持仓，卖出后净值继续下降，投资人继续赎回，也就成了多杀多的局面。 机构新募资金屡屡低于预期，原因一方面跟整个市场大环境有关，另一个也跟机构本身的操盘有关，高位新募集资金去托底原来仓位，比如葛兰2021年高位发的基金，至今股民还没有解套。 可能你会问，不是还有外资吗？外资其实也不好过。1月份外资一直在史无前例的净流入，每天上百亿的净流入，连续净流入几十天，依稀记得，当时一片牛市到来的感觉。但后面直接A杀。 其实将今年外资流动跟中美大事件联系起来，有一个明显的关联：2月份气球事件后，外资停止流入，3月两会不达预期，一些投资人在3月份GDP出来后套现。美国四月初又传出要限制美国资金投入中国，这对外资来说是很大的风险点，大家想等行政令，因此4月都在观望。本来期望5月G7之后行政令落地后再去布局，结果G7后中美关系并没有缓和，行政令也没有下来。大家看受外资进出影响最大的港股，此后向下破位。 所以，机构原来重仓的那批标的今年要有大起色可能很难，这是可能长期缓慢下跌的过程，只有把仓位出干净，才会有新一轮向上周期。而这个周期的长短，取决于行业和企业自身的成长性，业绩增速快，就短一点，业绩增速慢些或者负增长，就很长一些，2021年年中调整的白酒，至今还没有恢复。 外资及机构失去定价权后，游资和兴起的量化当道，这两个货，一个是收割韭菜的高手，一个是不讲感情的机器，哪里人多去哪里，波动越大越喜欢。而原来还有一条主线中特估可以让做基本面的资金避险，但在5月9号中特估埋人后，整个市场完全变为了存资金博弈的市场，一篇小作文就可以将股票连续拉涨停。现在大家去看卖方机构的研报，不少对TMT个股的推荐已经不看估值了，看的是事件映射，看的是有没有利好推动。这不是道德的沦丧，也不是没落的开始，实则是顺势而为的无奈。 那看基本面还有没有用？答案肯定有用，一切只不过是周期。就拿当下最火的人工智能来说，跟以前的核心资产和新能源有什么不同？最大的不同就是新鲜，几年没人要了，题材一火就有资金收集筹码，少了机构砸盘，股价抬起来也快。AI是革命浪潮没错，但不是随便一个故事就把一个垃圾票炒到一二百亿。所以未来真要跌起来，大部分个股会比新能源还凶。其实现在对于基本面类的投资者而言，也是最好的时刻，大量的优质标的非理性下跌，往一个方向极致被按，等筹码交换完毕，又会是新周期。 3）关于近期市场，A股的成交量在慢慢复苏，量能从7000亿附近缓慢恢复至万亿左右，看了下，应该是5月9号中特估埋人后的最大量了。这几天美联储加息会议也靴子落地，下次加息会议要到7月，短期内外资有重新回流的预期。 从盘面来看，原来缩容反弹，意味着只有游资、情绪类炒作为主，个股的流通盘、辨识度和龙头气质都很重要，其实回过头去整理5月9号以来股价阶段性新高的个股，多数有相同的特征：要么是自由流通盘只有几十亿的小盘股或者次新股，要么就是核心环节的核心票，比如光模块中的中际旭创，游戏中的姚记科技，服务器中的浪潮信息，教育中的学大教育。 如今量能回到万亿，可以明显感受到，现在AI大涨，其他也没有跌了。而且还能冒出大消费板块和汽车零部件等其他炒作板块来，个股如大湖股份、三江购物都是连板，更有飞龙股份三板。 AI是不断有产业推动、不断有利好消息加持的结果，而消费、汽车等顺周期板块是接下来的全面政策预期。总之，市场正在演绎风险偏好上升的过程，量决定了行情的广度，上到万亿以上，其他板块就能共同上涨，不再只有AI。当然核心板块还是AI，炒到什么时候不清楚，但至少要等10倍股出现，目前还差一些。 方向上，业绩是接下来的暗线。我们继续看好AI，热度和趋势都还在，短期要重点留意算力和游戏两个细分方向，因为很快要进入中报业绩披露期，去伪存真阶段，一些只炒概念的标的要注意回避。从产业链反馈的信息看，预期只有算力和游戏会出业绩。 AI算力原来有英伟达线，现在多了AMD链，就跟锂电池的宁德产业链和比亚迪产业链一样，能挂钩的上市公司未来肯定会有肉吃，这是实质性受益的新方向，调整后还有机会。另外，接口芯片也是算力的一个滞涨方向，看二季度业绩能够出来。 此外，很快六月末，一些挂羊头卖狗肉的公募基金可能会清退AI仓位，主要是怕风格漂移被监管发现，这里面，不少基金是新能源那边割肉过来的，短期要还回去。其实，新能源也是二季度最容易出大业绩的方向。短线来说，新能源可能会迎来一波反弹。 新能源中目前弹性最好的应该是光伏的新方向N型电池，这一方向看钧达股份、爱旭股份和罗博特科即可。其次是充电桩，政策的红利才刚刚释放，产业链反馈，出口海外的充电桩企业二季度订单大增。 接口芯片：还有哪些环节没有大涨 AIGC带动AI服务器需求量与日剧增，以光模块为核心的算力硬件整体涨幅已经翻2倍，核心标的中际旭创和新易盛涨幅更是接近4倍，更有剑桥科技等妖股即将10倍。 算力是AI率先被实锤受益的环节，而算力不单单只有光芯片，就像新能源上游的材料一样，最受益的是碳酸锂，当然还有钴和镍。光芯片是服务器外部重要的芯片之一，AI服务器还存在多种接口芯片，本期挖一挖接口芯片还有哪些环节同样受益于AI浪潮且尚未大涨？ 服务器市场最早是以传统服务器为主，后来逐渐衍生出云服务器、AI服务器和边缘服务器等细分方向，其中AI服务器的占比最小。据TrendForce数据，2022年AI服务器出货约13万台，占全球出货量约1%。当然这是过去的情形，当下,AI下游应用的持续火爆和算力要求的增加，AI服务器需求与日俱增。展望2023年，微软、META、百度等相继推出基于AIGC的产品服务使其不断加单AI服务器，预计今年AI服务器的出货量同比将达到15%以上，到2027年有望保持年均12.2%的复合增速。 在AI服务器需求增长的同时，针对内部之间或者与外部其他设备的数据传输、控制和管理等接口功能的需求也水涨船高，服务器的升级与需求量提升将显著带动接口芯片的增长。 目前AI最好的算力公司都在美股，从海外公开的信息来看，英伟达预计二季度收入指引上调至110亿美金，远超72亿美金的预期，AIGC及超算印证需求。全球SerDes芯片龙头CREDO表示，公司产品对应高速接口市场规模预计将从2020年的20亿美金提升至2025年的50亿美金。而近期数据中心芯片巨头迈威尔科技也表示，公司AI相关收入将从2023财年的2亿美金至少翻一番。巨头们的业绩指引和公开言论均显示接口芯片市场未来的需求将快速增长。 接口芯片有多重应用场景，类别也很多，分AI服务器内部和外部连接两部分来看。 内部方面，主要是GPU、CPU和内存之间传输效率提升带来接口芯片升级：1）CPU与GPU互联需要用到PCle芯片。该类型芯片从2003年推出第一代至今已经迭代了5代，传输速率从6跃升至64GT/s，市场规模2021年将近8亿美金，预计到2028年规模达到18亿美金，中国将是最大的细分市场。目前全球仅少数几家公司可以生产，博通、微芯科技和祥硕科技三家市占率高达58%。 由于PCle传输速率越来越高，会带来信号衰减问题，PCle Retimer是当下解决信号衰减最优方案，目前该细分市场是谱瑞、Astera Labs和澜起科技三足鼎立的格局。 2）GPU和GPU之间互联需要用到NV Link高速接口芯片。该类型芯片从2016年推出，至今已迭代至第四代，单芯片可支持18链路，单链可实现50GB/s的双向带宽，也就是说每秒可实现900GB的带宽，速度相比第一代翻了近6倍。     此外，为提高服务器内部带宽、降低延迟，实现多GPU间通讯提供解决方案，英伟达于2018年推出了NV Switch芯片，一台服务器内部通过12个该类型芯片，可支持16个V100GPU的最高速互联。这两款芯片均是未来的升级方向，国内目前尚无替代品。 3）CPU与内存条DRAM互联需要内存接口芯片。内存接口芯片是服务器内存模组的核心逻辑器件，是CPU存取内存数据的必由通路。其主要作用是提升内存数据访问速度及稳定性，满足CPU对内存模组日益增长的高性能和大容量需求。简单理解，内存接口芯片就好像CPU和内存条之间的桥梁，两边的数据运算和存储量随着AI呈现指数级增长，桥梁小了必然影响数据的稳定性和访问速度。所以在AI服务器框架中，内存接口芯片是需要升级的必要方向之一。     目前内存市场的主流技术是DDR4，其最高传输速度是3200MT/s，未来要想DDR5升级，速率最高可达6400MT/s。   外部方面，服务器外部传输效率激增，SerDes是核心受益方向，而提高SerDes必然需要相关接口芯片升级：1）光芯片。这是被英伟达实锤受益的细分方向。以前服务器之间传输用铜线，但铜线受限于自身的铜材料物理属性、传输电信号属性及电磁干扰，已无法满足传输需求，因此，随着 AI、云计算等业务的快速发展，需要用AOC作为传输介质，而光模块便是AOC的核心基件，其中光芯片又决定了光模块的效率。我们经常听到100G、400G和800G的光芯片，指的就是光芯片的传输速率。 2）交换芯片。随着AI和虚拟现实等更高带宽应用的出现，交换机在数据中心市场迎来巨大发展空间，为满足带宽需求，各厂商正推动交换机的数据链路从100G向400G和800G等更高速率方向发展。这种趋势促使交换机芯片带宽呈发展趋势，带动交换机芯片周围的SerDes速度从10Gbps提升到100Gbps，同时，SerDes数量也从64通道逐步增加到512通道。 3）各种外接设备的接口芯片。例如USB（用于连接鼠标等）、SAS（用于连接存储设备）、SATA（用于连接驱动）等。服务器各种新兴应用场景及带宽要求增加也会给予其外部接口发展契机，各类接口芯片用量及单价空间有望迎来想象空间。 综上所述，内部领域，我们有竞争力的便是内存接口和PCle芯片；在外部领域，光模块是我们的优势，剩下的便是交换芯片等。 接口芯片是IC设计“皇冠上的明珠”，其多为数模混合芯片，涉及SerDes、滤波算法及信号恢复等多项技术，难度大壁垒高，市场长期由海外巨头主导。不过，随着数据传输及算力需求不断增长，国内接口芯片设计公司不断实现突破。 目前内存接口芯片领域全球主要玩家是德州仪器、英特尔、西门子，国产厂商主要是澜起科技，澜起科技还是全球可量产PCle 4.0 Retimer的唯一中国厂商； 在桥接、Serdes、PCle领域，国内厂商有龙迅股份和帝奥微，后者是国内高性能领域龙头企业，在服务器领域已有布局； 在交换接口芯片领域，裕太微实现国产突破，自主研发的以太网物理层芯片已实现大规模销售，交换芯片和网卡芯片两个新产品均实现小批量出货。 随着光芯片的大幅上涨，内存接口、PCle和交换接口芯片领域的相关标的仍处于低位滞涨状态，投资性价比在提升。     AMD链：对标英伟达 重视产业链新机会 AMD（超威半导体）可能有人没听过。但服务器领域，我们都听说过CPU有两种常见的架构，一个是ARM，另一个就是AMD的X86。如果将英伟达比喻成GPU领域的特斯拉，那么AMD可以看做是比亚迪。 目前因为AI产业起势，上游算力紧缺已经成为事实，此前英伟达拥有全球最好的GPU，基本上没有竞争对手，大家回头看，国内跟英伟达沾边的标的都炒上了天。所以，当英伟达产业链炒高了，作为其最大的竞争对手，AMD自然是市场深度挖掘的新方向。 在全球科技企业竞相追逐AI的背景下，已深耕服务器领域多年的AMD不甘落后。其于6月14日举办“AMD数据中心和AI技术首映”活动，此次会议的议题是详细介绍AMD的下一代数据中心和AI技术。之前已经有消息传出，AMD将在下半年推出MI300芯片，此次发布会进一步明确该产品的上市日期是在三季度。这是目前市场最关注的焦点，因为MI300被认为是英伟达H100的最有力竞争产品。 MI300这款产品究竟有多强？我们先看参数。英伟达最新发布的H100 AI加速卡即采用台积电4nm支撑和COWOS封装工艺（2.5D封装），拥有一颗GPU SOC和6颗HBM。 而AMD的MI300则进一步增加了芯片规模，晶体管数量达到1460亿个，采用Chiplet封装（3D），拥有13个小芯片，包括9个5纳米的计算核心和4个6那么的I/O die。CPU方面，拥有24个Zen4 CPU内核，GPU方面则使用AMD的CDNA3架构。 参数看起来可能有点难懂，简单概括起来就是：MI300相比于上一代的MI250，AI加速性能高出8倍，每瓦性能提升了5倍。横向与英伟达的H100相比，多出数百亿个晶体管，意味着更快的输出效率。 从产业链来对比，虽然MI300是AMD首个CPU+GPU架构的数据中心，但早在2011年发布PC端的APU时便已是此架构，技术不存在问题。AMD还是使用Chiplet先进封装的第一人，CPU+GPU（MI300+Genoa）都是自家的，通过TVS的连接方式，产品组合性能更高，成本更低。此外，AMD收购赛灵思以后，在加速卡领域的定制化服务能力领先英伟达，协助云厂商在特定算法模块上进行训练，有望进一步降本增效。 当然，AMD相比英伟达也存在一些劣势：一是AMD目前的生态系统差，在大模型的部分训练领域存在一些问题，未来要看微软及其他云厂商对二供的培育扶持力度，一家独大总不是好事，后续AMD的生态链成型是大概率事件。 二是英伟达的GH200是个恐怖的产品，这款产品不是说单芯片的设计突破，而是串联了32台由256块GPU合并而来的单一计算机系统，存储容量和高达144TB，能解决AI大模型训练的关键瓶颈，因此谷歌、Meta、微软都想率先尝试。而AMD目前尚无类似竞争产品，就看后面会不会做，因为本质上它就是一个通过增大连接数的方式进行集群优化的产品而已。 综上来看，目前MI300是一款性能比肩A100、与英伟达在AI加速卡市场展开直接竞争的产品，有望打破英伟达此前的垄断局面。随着MI300芯片在三季度的量产，国内AMD产业链公司有望受益。 从标的来看，已知的AMD产业链相关标的主要有通富微电、奥士康、一博科技、芯原股份、景旺电子、中电港等。其中通富微电已经具备7nm  Chiplet规模量产能力，并持续与AMD等龙头厂商加深合作，2022年公司总营收214.29亿元，AMD占比超过50%；芯原股份为AMD首款基于ASIC的5nm的媒体加速卡Alveo MA35D提供一站式服务，该芯片可支持AI优化视频质量；奥士康、景旺电子等厂商在PCB领域与AMD展开丰富合作；中电港则是AMD的授权分销商之一；一博科技则与AMD合作超过10年。 6月14日AMD的发布会开完后，概念股出现下跌，主要原因，一是前面几天有潜伏盘，涨了一波。二是公司没有提供MI300系列的大客户名单，也没有披露成本和销售方案。考虑到更多的HBM和Die面积，以及产能吃紧，华尔街选择用脚投票。 但我们不认为AMD链只是冲一下就没了，毕竟是实质性受益的方向。相比英伟达概念股高高在上，AMD链还处于低位，后续跌下来是不错的布局机会，跟踪看有没有新的事件推动，比如MI300的量产时点，订单情况等。     本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 002102 冠福股份 2 17368.86 7.23 837663 明阳科技 1 72.00 5.55 601963 重庆银行 1 3574.21 5.17 002061 浙江交科 5 9408.30 4.86 688236 春立医疗 1 113.75 3.42 600020 中原高速 5 6953.21 3.09 301033 迈普医学 1 95.56 2.58 688368 晶丰明源 3 159.40 2.53 603926 铁流股份 1 459.00 2.20 002715 登云股份 1 216.00 1.57 000616 *ST海投 1 2201.30 1.54 000975 银泰黄金 1 3041.42 1.24 000791 甘肃能源 1 1600.53 1.18 300320 海达股份 3 550.00 1.11 002468 申通快递 1 1618.39 1.08 300334 津膜科技 1 303.42 1.00 000009 中国宝安 1 2526.79 0.99 000046 *ST泛海 1 4426.70 0.85 300719 安达维尔 3 150.30 0.83 000620 *ST新联 1 1563.95 0.82 002089 *ST新海 8 954.00 0.76 688202 美迪西 1 79.66 0.73 688136 科兴制药 10 48.12 0.72 600313 农发种业 1 653.60 0.61 300833 浩洋股份 1 12.21 0.58 830809 安达科技 2 173.97 0.57 000883 湖北能源 1 2790.84 0.43 873169 七丰精工 1 15.44 0.32 601233 桐昆股份 1 708.05 0.31 301079 邵阳液压 1 17.72 0.30 605020 永和股份 1 30.74 0.25 603995 甬金股份 1 40.12 0.25 603081 大丰实业 3 98.26 0.24 002092 中泰化学 1 577.12 0.22 300073 当升科技 1 101.52 0.21 688590 新致软件 1 33.00 0.21 600059 古越龙山 19 163.31 0.18 688131 皓元医药 7 9.78 0.16 600823 ST世茂 1 500.00 0.13 000889 ST中嘉 1 100.00 0.11 301023 江南奕帆 2 2.31 0.10 002690 美亚光电 1 36.75 0.09 000656 金科股份 12 439.27 0.08 688036 传音控股 14 63.86 0.08 001203 大中矿业 2 30.00 0.07 002921 联诚精密 2 6.59 0.06 002637 赞宇科技 1 20.50 0.05 600887 伊利股份 1 247.73 0.04 688360 德马科技 1 1.29 0.03 603990 麦迪科技 5 6.50 0.03 688259 创耀科技 1 1.55 0.03 002922 伊戈尔 3 7.03 0.03 688707 振华新材 1 6.00 0.02 301165 锐捷网络 1 1.29 0.02 002131 利欧股份 2 96.84 0.02 603588 高能环境 3 24.28 0.02 301070 开勒股份 2 0.47 0.01 300715 凯伦股份 1 3.50 0.01 000426 兴业银锡 2 14.87 0.01 600199 金种子酒 5 5.25 0.01 603171 税友股份 1 0.70 0.01 600363 联创光电 1 3.09 0.01 601599 浙文影业 1 5.00 0.01 002036 联创电子 1 5.32 0.01 002366 融发核电 3 3.28 0.00 002415 海康威视 4 44.47 0.00 300705 九典制药 1 1.00 0.00 688777 中控技术 1 1.60 0.00 002456 欧菲光 3 12.25 0.00 002960 青鸟消防 1 2.20 0.00 300474 景嘉微 2 1.07 0.00 601515 东风股份 1 6.14 0.00 600872 中炬高新 1 2.60 0.00 002783 凯龙股份 1 1.01 0.00 000516 国际医学 1 5.00 0.00 688065 凯赛生物 1 0.60 0.00 300861 美畅股份 1 0.53 0.00 688095 福昕软件 1 0.07 0.00 600801 华新水泥 2 4.60 0.00 003041 真爱美家 1 0.06 0.00 301386 未来电器 1 0.05 0.00 601028 玉龙股份 1 0.97 0.00 000869 张裕A 1 0.36 0.00 603668 天马科技 4 0.50 0.00 001227 兰州银行 2 1.80 0.00 002045 国光电器 1 0.30 0.00 301257 普蕊斯 1 0.02 0.00 601916 浙商银行 2 4.00 0.00 601601 中国太保 4 1.26 0.00 688398 赛特新材 1 0.02 0.00 003032 传智教育 1 0.03 0.00 300022 吉峰科技 1 0.05 0.00 601328 交通银行 3 5.00 0.00 300115 长盈精密 1 0.13 0.00 601858 中国科传 1 0.05 0.00 000633 合金投资 1 0.01 0.00 002241 歌尔股份 1 0.05 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 000768 中航西飞 付宸硕,陈卓,刘意 1_买入 2_增持 35   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002478 常宝股份 国盛证券 张津铭,高亢 1_买入 —— 301017 漱玉平民 国泰君安 丁丹 1_买入 24.27 688698 伟创电气 国联证券 张旭 1_买入 38.25 301317 鑫磊股份 中信建投 秦基栗 1_买入 —— 000513 丽珠集团 华金证券 周平 1_买入 —— 603032 德新科技 中信证券 刘海博,李越,袁健聪,吴威辰 1_买入 51 300145 中金环境 国联证券 张旭 1_买入 3.97 002587 奥拓电子 华西证券 赵琳,李钊 2_增持 —— 300589 江龙船艇 华鑫证券 黎江涛,潘子扬 1_买入 —— 688515 裕太微 华鑫证券 毛正 1_买入 —— 300612 宣亚国际 兴业证券 李阳,杨尚东 2_增持 —— 000923 河钢资源 申万宏源 王宏为,陈松涛 2_增持 —— 300002 神州泰岳 申万宏源 林起贤,袁伟嘉 1_买入 —— 605376 博迁新材 东方证券 刘洋,李一冉 1_买入 39.31 600515 海南机场 信达证券 刘嘉仁,涂佳妮 2_增持 —— 002970 锐明技术 天风证券 缪欣君,张若凡 1_买入 39.5 301129 瑞纳智能 天风证券 吴立,王雯,李鲁靖 1_买入 113.5 002121 科陆电子 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 688323 瑞华泰 银河证券 任文坡,孙思源 1_买入 —— 300840 酷特智能 中泰证券 冯胜,齐向阳 2_增持 —— 301004 嘉益股份 中泰证券 张潇 1_买入 —— 600639 浦东金桥 开源证券 齐东 1_买入 —— 002452 长高电新 华创证券 黄麟 1_买入 9.5 300881 盛德鑫泰 华创证券 马金龙,马野 2_增持 40.39 601138 工业富联 华创证券 耿琛,岳阳 1_买入 25.2 601089 福元医药 浙商证券 孙建,毛雅婷 2_增持 —— 603556 海兴电力 国盛证券 杨润思,杨凡仪 1_买入 —— 600985 淮北矿业 德邦证券 翟堃 1_买入 15.92 301159 三维天地 中邮证券 孙业亮,丁子惠 1_买入 —— 600970 中材国际 中信建投 竺劲 1_买入 18.87 601333 广深铁路 中信建投 韩军 1_买入 5.49 688147 微导纳米 中信建投 吕娟,籍星博,陈宣霖 2_增持 —— 002572 索菲亚 国联证券 杨灵修 1_买入 25.33 000837 秦川机床 海通国际 赵玥炜 2_增持 13.92 688472 阿特斯 广发证券 陈子坤,纪成炜 1_买入 17.77 688046 药康生物 国元证券 马云涛 1_买入 —— 600546 山煤国际 海通证券 李淼,王涛,吴杰 2_增持 20.88至24.36 002345 潮宏基 海通证券 汪立亭,李宏科 2_增持 8.48至9.42 605599 菜百股份 国泰君安 刘越男,宋小寒 1_买入 14.8 300442 润泽科技 中信证券 黄亚元 1_买入 46 600475 华光环能 中信证券 祖国鹏,李想,华鹏伟 1_买入 13 600219 南山铝业 国金证券 李超 1_买入 4.13 000928 中钢国际 海通证券 张欣劼 2_增持 12.8至14.08 601528 瑞丰银行 海通证券 孙婷,林加力 2_增持 5.94至7.33 300706 阿石创 东北证券 李玖,武芃睿 2_增持 —— 688601 力芯微 东北证券 李玖,李亚鑫 1_买入 —— 600584 长电科技 国海证券 葛星甫 1_买入 —— 600961 株冶集团 招商证券 刘文平,刘伟洁,贾宏坤,赖如川 1_买入 —— 601872 招商轮船 华西证券 游道柱 2_增持 —— 688106 金宏气体 华鑫证券 毛正 1_买入 —— 688262 国芯科技 华鑫证券 毛正 2_增持 —— 601595 上海电影 华安证券 金荣 1_买入 —— 000983 山西焦煤 华泰证券 王帅 2_增持 11.8 301046 能辉科技 华泰证券 方晏荷,黄颖,张艺露 1_买入 43.68 600699 均胜电子 长城证券 侯宾,陈逸同,刘欢 2_增持 —— 600602 云赛智联 华金证券 李宏涛 2_增持 —— 300232 洲明科技 中泰证券 王芳,张琼 1_买入 —— 000426 兴业银锡 浙商证券 施毅 1_买入 —— 603019 中科曙光 浙商证券 刘雯蜀,李佩京 1_买入 —— 688378 奥来德 德邦证券 俞能飞,李骥,唐保威 1_买入 —— 300674 宇信科技 中邮证券 孙业亮,丁子惠 1_买入 —— 002468 申通快递 长江证券 韩轶超,鲁斯嘉 1_买入 —— 603100 川仪股份 申港证券 曹旭特,尤少炜 1_买入 47.5 301296 新巨丰 民生证券 徐皓亮 1_买入 —— 688023 安恒信息 华鑫证券 宝幼琛 1_买入 —— 600329 达仁堂 华安证券 谭国超,李昌幸 1_买入 —— 688523 航天环宇 华安证券 邓承佯 1_买入 —— 688622 禾信仪器 东方证券 邢立力,韩冰 2_增持 34.88 300616 尚品宅配 天风证券 孙海洋 2_增持 —— 600710 苏美达 天风证券 陈金海,吴慧迪 1_买入 10.68 301039 中集车辆 中泰证券 何俊艺,刘欣畅,毛?玄 1_买入 —— 688458 美芯晟 浙商证券 蒋高振,赵洪,陈颖 2_增持 —— 002773 康弘药业 德邦证券 陈铁林 1_买入 —— 000933 神火股份 中邮证券 李帅华 1_买入 —— 002532 天山铝业 中邮证券 李帅华 1_买入 —— 300001 特锐德 财通证券 张一弛,张磊 2_增持 —— 688201 信安世纪 华通证券 TMT行业组 2_增持 62.73 000960 锡业股份 招商证券 刘文平,贾宏坤,刘伟洁,赖如川 1_买入 19.8   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 688560 明冠新材 417.08 2.85 10375.12 688677 海泰新光 121.22 2.25 4161.97 688116 天奈科技 459.51 1.98 18839.41 002837 英维克 1013.15 1.80 39277.64 688630 芯碁微装 124.58 1.79 9833.38 605369 拱东医疗 41.00 1.45 2200.38 002033 丽江股份 776.62 1.41 8822.44 600066 宇通客车 3073.69 1.39 50351.21 600728 佳都科技 2215.02 1.27 17440.59 600039 四川路桥 5713.34 1.20 85830.00 002957 科瑞技术 490.33 1.19 8269.06 688063 派能科技 98.09 1.18 13468.02 000066 中国长城 3735.17 1.16 65115.61 603529 爱玛科技 269.93 1.09 3678.05 002992 宝明科技 197.76 1.06 11107.32 688302 海创药业 26.04 1.05 1377.26 002020 京新药业 867.15 1.01 7909.34 603345 安井食品 288.34 0.98 44132.74 300327 中颖电子 327.16 0.96 5560.81 300168 万达信息 1362.58 0.94 17352.29 600399 抚顺特钢 1846.35 0.93 13489.34 600511 国药股份 505.73 0.92 14590.68 688019 安集科技 68.33 0.91 14067.09 002511 中顺洁柔 1212.24 0.91 18533.14 002283 天润工业 1042.17 0.91 6686.28 002335 科华数据 414.46 0.90 14273.73 002197 证通电子 539.79 0.88 6471.48 688595 芯海科技 69.28 0.87 2369.47 002212 天融信 1023.79 0.87 10990.00 600329 达仁堂 488.99 0.86 17888.81 688012 中微公司 523.04 0.85 71442.52 688661 和林微纳 30.14 0.84 3465.86 300355 蒙草生态 1341.19 0.84 4599.51 688088 虹软科技 339.19 0.83 13807.72 688023 安恒信息 64.35 0.82 12019.23 002130 沃尔核材 1028.24 0.82 9197.93 600556 天下秀 1469.21 0.81 14601.20 002127 南极电商 1985.74 0.81 8233.71 603000 人民网 885.76 0.80 36839.33 600993 马应龙 344.90 0.80 8456.20 600916 中国黄金 649.54 0.79 7654.92 600248 陕西建工 1147.65 0.79 5060.51 000913 钱江摩托 415.63 0.79 7118.01 600201 生物股份 876.58 0.78 7230.27 002400 省广集团 1358.56 0.78 7661.70 603283 赛腾股份 140.40 0.77 2882.55 000878 云南铜业 1538.84 0.77 18067.16 688508 芯朋微 58.23 0.76 3224.81 688122 西部超导 355.14 0.76 24164.81 000980 众泰汽车 3845.09 0.76 10131.83   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 300919 中伟股份 5144 5144 —— 股权激励回购 600104 上汽集团 200000 100000 2023-06-12 普通回购 600382 广东明珠 37600 18800 2023-06-12 普通回购 002611 东方精工 12 12 —— 股权激励回购 601686 友发集团 420 420 —— 股权激励回购 002559 亚威股份 —— 1402 —— 股权激励回购 603086 先达股份 —— 11 —— 股权激励回购 600929 雪天盐业 226 226 —— 股权激励回购 603948 建业股份 40 40 —— 股权激励回购 833575 康乐卫士 15 15 —— 股权激励回购 300450 先导智能 30000 20000 2023-06-12 普通回购 002815 崇达技术 1116 1116 —— 股权激励回购 300896 爱美客 40000 20000 2023-06-12 普通回购 600738 丽尚国潮 10000 5000 2023-06-09 普通回购 300119 瑞普生物 1586 1586 —— 股权激励回购 600433 冠豪高新 340 340 —— 股权激励回购 300628 亿联网络 —— —— —— 股权激励回购 002387 维信诺 194 194 —— 股权激励回购 603893 瑞芯微 —— —— —— 股权激励回购 688097 博众精工 10000 5000 2023-06-09 普通回购 601609 金田股份 —— 491 —— 股权激励回购 002249 大洋电机 5500 5000 2023-06-09 普通回购 600475 华光环能 77 77 —— 股权激励回购 601717 郑煤机 —— —— —— 股权激励回购 000909 ST数源 0 0 —— 普通回购 600711 盛屯矿业 20000 10000 2023-06-08 普通回购 000921 海信家电 141 141 —— 股权激励回购 300747 锐科激光 —— 4558 —— 股权激励回购 600422 昆药集团 252 252 —— 股权激励回购 603396 金辰股份 —— —— —— 股权激励回购 002340 格林美 15000 10000 2023-06-06 普通回购 000922 佳电股份 215 215 —— 股权激励回购 300892 品渥食品 3400 #VALUE! 2023-06-07 普通回购 603238 诺邦股份 1933 1933 —— 股权激励回购 601611 中国核建 —— —— —— 股权激励回购 600315 上海家化 —— 5515 —— 股权激励回购 001207 联科科技 —— —— —— 股权激励回购 002601 龙佰集团 —— 881 —— 股权激励回购 300870 欧陆通 —— 1199 —— 股权激励回购 601218 吉鑫科技 —— —— —— 股权激励回购 002962 五方光电 474 474 —— 股权激励回购 300109 新开源 708 708 —— 股权激励回购 002548 金新农 81 81 —— 股权激励回购 002968 新大正 190 190 —— 股权激励回购 600823 ST世茂 20000 10000 —— 普通回购 002252 上海莱士 100000 50000 —— 普通回购 300021 大禹节水 902 902 —— 股权激励回购 002272 川润股份 11 11 —— 股权激励回购 688628 优利德 93 93 —— 股权激励回购 002544 普天科技 53 53 —— 股权激励回购 300739 明阳电路 19 19 —— 股权激励回购 603083 剑桥科技 14 14 —— 股权激励回购 000100 TCL科技 25000 22000 2023-05-31 普通回购 300617 安靠智电 39 39 —— 股权激励回购 605008 长鸿高科 10000 5000 —— 普通回购 603123 翠微股份 0 0 —— 普通回购 688066 航天宏图 10000 5000 2023-05-31 普通回购     温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。

经济数据欠佳 资金面承压     ◆ 第十期策略：咬定AI不放松 AI毫无疑问是当下最热门的板块，核心环节算力持续新高。对于超短选手而言，要么AI，要么休息。只是存量市场下，活跃资金互掏口袋，要适度降低仓位参与，并且要敢于高抛低吸做差价。对于长线基本面选手，有业绩、低位低估、基本面向好的板块和个股要敢于格局，等风来。 ◆第十期热点或行业：芯片、光伏 一季报后，芯片部分细分领域的景气度预期在重塑。当然，也有部分领域已经率先进入补库存涨价阶段。目前来看，有三个领域复苏节奏较快。年初以来光伏基本面持续向好没有受到市场充分重视。近期史上最大规模的SNEC会展召开，将光伏产业的预期重新修正，板块的配置价值越来越高。 ◆第十期个股：天德钰（688252）、奥士康（002913）、中熔电气（301031）、晶晨股份（688099）、三全食品（002216）、白云山（600332）     第十期个股组合参考 2023年第九期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 兆威机电 003021 13.49% 23.36% 0.16% 23.20% 扬州金泉 603307 -8.21% 1.52% 0.16% 1.36% 招商银行 600036 -6.92% 1.44% 0.16% 1.28% 中芯国际 688981 -0.86% 2.72% 0.16% 2.56% 返利科技 600228 -0.25% 3.27% 0.16% 3.11% 九联科技 688609 14.12% 27.89% 0.16% 27.73% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年5月16日至本内参发布日2023年5月31日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：天德钰（688252）、奥士康（002913）、中熔电气（301031）、晶晨股份（688099）、三全食品（002216）、白云山（600332）   1、天德钰（688252）：至暗时刻已过 前景依旧光明 主要理由：1）显示驱动芯片行业率先复苏。行业逻辑如下文所述，简单讲，芯片整体处于下行周期，但部分环节经过长时间去库存，基本面已见底。显示驱动芯片去年跌了整整一年，今年一季度率先复苏，无论是第三方咨询机构预测还是产业链信息反馈，均显示行业已经触底反弹。   不看2022年，其实近年来显示驱动芯片的市场规模持续上升，受益于AMOLED渗透率提升及国产替代，市场预计2023年将恢复增长，预计到2026年全球驱动芯片出货量有望达到96.9亿颗，整个规模将超过140亿美金，其中国内市场将占据一半以上市场份额，未来显示驱动芯片国产化率与面板产业的差距会缩小。 2）国内显示驱动领域领先厂商。天德钰是一家专注于移动智能终端领域整合型单芯片的研发、设计和销售企业，目前拥有智能移动终端驱动芯片（含TDDI芯片）、摄像头音圈马达驱动芯片、快充协议芯片和电子标签驱动芯片四类主要产品，产品广泛用于手机、平板、智能穿戴、快充/移动电源等领域。 公司具有高整合、少原件、降低功耗、高分辨率及提高影像质量等多方面的技术优势，凭借上述优势，公司成为国内DDIC领域具有一定影响力的供应商。根据CINNO Research数据，2021年国产显示驱动厂商出货量最高的是集创北方，占比约4%，公司占比约1.2%，排第三位。目前，公司已经与合力泰、国显科技、京东方、华星光电、群创观点、信利等行业头部厂商建立长期稳定合作关系，客户资源优质且丰富。 公司过往经营表现较好，2019年-2021年营收分别为4.64亿元、5.61亿元和11.16亿元，呈现逐年递增之势，三年营收的年复合增速为31.4%，归母净利润0.17亿元、0.61亿元和3.29亿元，三年复合增速高达166.8%。 2022年行业景气度持续下行，期内公司实现收入12亿元，同比增长7.4%，实现归母净利润1.3亿元，同比下滑60%。虽然业绩因为显示驱动芯片毛利率下降较大而出现明显下滑，但收入端实现正增长实属不易。2023年一季度行业至暗时刻，公司收入端仅下滑18%，幅度远低于格科微等和聚辰股份竞争对手。今年行业复苏背景下，公司基本面有望迎来反转。 3）产品迭代，积极培育新增长极。公司在DDIC领域具备行业领先优势，DDIC累计出货量达到4.59亿颗。公司显示驱动产品积极迭代，新开发了触控与显示集成芯片（TDDI）产品并实现技术领先，顺利进入全球主流手机品牌三星、VIVO、OPPO的供应链，2021年实现了TDDI的量产交货，当年便带来3.32亿元的收入。2022年TDDI继续保持快速增长，拉动显示驱动芯片业务逆势增长11.5%。今年一季度TDDI库存已经见底，行业价格拐点确定，未来盈利能力有望大幅改善。 公司显示驱动芯片除了主力产品TDDI，还完成了AMOLED显示驱动芯片的布局，该产品2022年实现量产。在手机的布局上，目前公司跟终端客户和面板厂在合作开发，AMOLED DDIC样品测试顺利，未来空间巨大。 4）电子价签显示驱动芯片快速成长。电子价签芯片是公司收入占比第二大的业务，随着门店数字化需求的提升，电子价签市场发展迎来良好的机遇。据Business Wire预测，2022年市场规模达到669.8亿美元，未来全球电子价签市场规模将保持16.85%的复合年均增长率。 公司紧跟产业趋势，新创“RF波能源采集”技术，利用该技术可实现标签自发电，电子价签芯片无需电池即可显示。同时，在电子价签显示技术优势上，公司开发了电子价签芯片，可主动侦测回传电子价签电路组件损坏电压异常。同时，电子价签芯片内建了精密温度传感器，可以精确感测-55至125℃环境温度，让电子价签在不同环境都有最佳的显示效果，以达到降低成本、节省功耗、提高效率的目的，为公司带来持续增长的订单需求。 电子价签业务近五年出货量复合增速约50%，目前全球市占率第二。随着海外商超渗透率提升以及公共事业医院门牌等新场景推广，未来还可保持高速增长态势。   2、奥士康（002913）：低估值的AI算力标的 逻辑简述：1）PCB国内龙头，增速国内第一。奥士康深耕PCB行业接近20年，产品广泛应用于数据运算与存储、汽车电子、通信及网络、工控及安防、消费级智能终端等领域，根据公司披露的信息，消费类PCB占比30%，通信网络占比30%，汽车电子占比18%，数据存储占比18%。目前公司是全球PCB百强供应商，2021年在全球前40强PCB企业中，增速位列全球第二，国内第一。     公司凭借“交货快、价格合理、质量过硬”赢得口碑，积累了一批优质客户，其中包括ICT领域的华为、中兴、浪潮、富士康、松下等；汽车电子领域的博格华纳、比亚迪、西门子等；消费类的三星、LG、夏普、爱普生等，均是各领域最杰出的龙头企业。 凭借与各领域的优质大客户建立稳定的合作关系，公司过往业绩表现良好，2016年-2022年营收持续增长，从13.12亿元增长至45.67亿元，CAGR为23%。净利润从1.9亿元增至3.06亿元，年复合增速8.6%，增速低于收入的主要原因是2022年受消费电子去库存和产线切换影响，业绩出现暂时下滑，若剔除2022年，2016年-2021年的净利润复合增速为21%，基本与营收相匹配。 2）产能持续优化，成本优势突出。PCB是一个竞争激烈的市场，谁成本低谁就有竞争优势，盈利能力才能领先行业。 公司采用“超大排版+高速度”的工艺模式生产运营，超大排版工艺的好处是减少了材料的消耗和装配工时，降低制造成本，跟面板尺寸越大切割损耗越低一个道理。同时，公司采用“高速度”生产工艺，与设备商和材料商合作研发，提高设备生产速度和效率。这样的生产模式让公司具备成本优势，2017年前毛利率和净利率低于行业平均水平，2017年后双双超过。 为进一步巩固成本优势，公司积极扩产并优化产能布局。公司的工厂设在湖南和广东，共计5个工厂，每个工厂聚焦的领域基本不同，其中湖南基地有两个工厂，第一工厂生产ICT、高端游戏等产品，第二工厂专门生产汽车电子，两个工厂合计产能45万平米/月。广东基地有三个工厂，第一工厂生产高端消费电子和网通产品，第二工厂生产新能源PC产品，第三工厂生产消费电子和工控和医疗，三个工厂合计产能超60万平米/月。 此外，为强化地缘供应链的需求，公司拟投资12亿在泰国投建新生产基地，第一阶段产能规划12万平米/月，预计2024年二季度试生产。届时，将形成以湖南益阳、广东肇庆和泰国为主体的全球化布局。 去年公司产线切换影响利润，随着产线恢复政策，2022年四季度和2023年一季度，虽然公司的业绩还是受下游消费电子影响，但盈利能力同比已出现改善，毛利率分别为27.77%和25.95%，同比提升6.48%和2.97%。看好今年公司产能扩张和布局优化后，盈利能力探底回升。 3）受益AI浪潮，服务器PCB存高增长预期。服务器PCB本身的行业增速不错，据Prismark数据，预计2021年-2026年服务器领域复合增速将达到10%，为PCB增长最快的下游领域之一。而如今，AI加快了服务器发展，带动服务器PCB市场量价齐升。 一方面，AI服务器的占比未来会迅速增加，2022年搭载GPU的AI服务器出货占比仅有1%，今年在AI加持下，占比预计将提升至8%以上。另一方面，AI带来的高密度算力需求，对PCB层数、材料和设计工艺均提出更高要求，以层数为例，将由12-16层升级至16-20层。层数的增加势必带动PCB价值量的提升，原来8-16层板的价格为456美金/平米，18层以上板价格达到了1538美金/平米。 由于产品层数增加，层间的准确度难度加大，对材料内层线路制作和图形尺寸控制要求高，在设计时还要充分考虑材料耐热和耐电压等属性，因此高端板比传统PCB板技术难度更高，国内仅有少数公司具有量产高数通板的能力。 公司作为服务器PCB板布局较早的企业，技术沉淀较深，已经积累大批优质客户，2021年服务器收入增速达200%，2022年公司进入英特尔和AMD新一代服务器供应商邀请目录，正在通过其各种产品的指标测试。目前公司服务器领域主要客户涵盖新华三、浪潮、富士康、字节等服务器大厂。未来将充分受益于AI浪潮。 4）成功突破英伟达。之前说每一轮产业浪潮，美国都有大企业引领全球，桌面互联网时代的微软和谷歌，移动互联网时代的苹果，新能源汽车时代的特斯拉。通常能跟这些企业挂上够的A股标的，初期都有上涨机会。目前看，AI时代，引领作用的是英伟达，英伟达的市值已经超越了特斯拉。 根据互动易，公司已经成功进入英伟达供应链，深度受益AI浪潮发展。目前公司正在积极参与英伟达新产品的打样和测试工作，预计后续产品将持续放量，为公司贡献高成长。   3、中熔电气（301031）：国产熔断器龙头 成长空间广阔 主要逻辑：1）高增长的新能源熔断器龙头。公司在2007年成立，深耕电力熔断器领域已经超过15年。其一直定位服务于国家战略新兴产业，从最初的通信领域拓展至风光再到储能、电动车等领域，并且已经进入特斯拉、比亚迪、宁德时代、华为、阳光电源、通用电气等各领域国内外知名企业供应链。依靠出色的技术创新能力，公司先后获得国家高新技术企业和专精特新“小巨人”，技术实力获国家级认可。 熔断器是电路保护最后一道关卡，不仅应用于电网、电动车，在风光储领域也需要，且是必需品。公司电力熔断器收入占比超96%，其中新能源占比超85%。受益于新能源行业快速增长，公司过往经营表现出色，业绩呈现出高速增长态势。2014年-2021年收入从4788万元增长至3.85亿元，复合增速35%，净利润从560万元增长至8048万元，复合增速51%。2022年继续加速，营收增速96%，净利润增速91%。 2）从行业角度看，仍将受益新能源高增长红利。可能有人认为公司业绩好只是过去，未来不一定。但我们看来，中熔未来的增长仍有望维持高增长。 从行业角度看，在经历了技术进步与产品迭代后，新能源汽车逐渐具备了一定的市场竞争力，获得消费者认可，渗透率不断提升。2022年国内电动车销量688.66万辆，同比增长95%，据中汽协预计，2023年将提升至900万辆以上，同比增速还有30%以上。 而另一大应用领域风光储方增速更快。2022年国内光伏新增装机增速为60.3%，风电因为疫情散发，装机同比下滑，但只是确认滞后。能源局今年规划的风光新增装机目标是1.6亿千瓦，同比增幅超过33%，储能2023年则有翻倍的增速。远期看，根据中国可再生能源学会的预测，2023年-2025年全国风电装机年均新增可达60GW-70GW，光伏到2025年保守估计新增装机也有90GW-110GW。 总之，受益于电动车+风光储的蓬勃发展，熔断器行业仍将快速发展。预计2026年全球熔断器规模有望达46亿美金。 3）出海+新品类拓宽成长空间。熔断器是个小而美的市场，同时也是个高度垄断的市场。2019年全球熔断器中，Littlefuse、依顿巴斯曼、美尔森、PEC、Schurter、ABB、SOC等7家公司合计占有全球90%以上的市场份额。从上市时披露的招股说明书看，中熔电气当时在国内电动车领域市占率排第一，占比高达40%，在风光储领域，市占率超过15%。公司在国内市占率高，但在海外市占率却很低，2019年全球市占率不到2%。 公司现有产品矩阵丰富，有近77个产品系列，8000多种产品规格，可以满足下游不同客户的多样化需求，且公司建立了严格的质量控制体系，产品已经获得国内强制性认证。在海外，也通过了美国UL、德国TUV、欧盟CE认证、国际CB认证，是目前国内熔断器领域质量体系及产品安全认证最为齐全的企业之一。此外，公司注重自动化生产线生产，大力投入工艺改进和装备升级，并向上游关键材料如M效应材料、熔体材料延伸。可以说，公司拥有技术、品牌、产品质量和生产规模化优势，完全可以在海外市场占据一席之地。 可喜的是，为开拓国际市场，公司2022年启动欧美、日韩等地子公司布局，且未来大概率在海外设立生产基地，海外各头部客户新车型顶点预计今年开始顺利落地，看好公司海外拓展为收入带来新增量。 公司另一个增长逻辑来自品类拓展，最大的看点是激励熔断器。激励熔断器不仅能够主动保护设备，还具有低功率、低电阻、反应速度快等特点，对IGBT的保护更加可靠，单车价值量可提升50%-100%。 类似于电子、电力熔断器的发展，激励熔断器这两年为关键卡位年，先发优势和客户绑定极其重要，目前公司在该领域没有竞争对手，先发优势极强，就看后续的客户落地情况，过去3年公司的耕耘及客户新车型定点落地，卖方机构预期明年将是激励熔断器提升的大年。此外，公司的激励熔断器已经应用于储能等领域，应用场景也正在增加，长期成长前景令人期待。 整体而言，熔断器是新能源产业链基本面极硬，受益极高的环节。公司在行业内的龙头地位十分稳固，通过拓展国外市场和新品类，未来成长确定性高，有望复制法拉电子和宏发股份的成长路径。   4、晶晨股份（688099）：主业看复苏 还有AI题材加持 主要内容：1）多系列产品复苏有强烈预期。自1995年成立以来，公司一直致力于多媒体智能终端应用处理芯片（SOC芯片）的研发，主要专注在设计环节，晶圆制造和封装环节交给了台积电和长电科技完成。 按产品划分，公司有五系列产品，分别是S系列、T系列、W系列、A系列和汽车电子芯片，其中S系列和T系列是最主要的两大类产品。 S系列主要有全高清系列芯片和超高清系列芯片，已广泛用于各类机顶盒及其他智能终端领域。该芯片已被中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon 等众多境内外知名厂商广泛采用，相关终端产品已广泛应用于国内运营商设备以及北美、欧洲、拉丁美洲、亚太和非洲等众多海外运营商设备。今年随着运营商大客户招投标落地，目前公司S系列产品出货已环比大幅改善。 T系列是智能显示终端的核心关键部件，已经广泛应用于智能电视、投影仪、智能商显和智能会议系统等领域。其中新一代T系列高端芯片，采用12nm FINFET工艺，最高支持8K硬件解码，能够智能地将低分辨率内容提升到显示器的原生分辨率，并实时增强图像画质，该系列产品已经实现大规模出货，二季度有望实现环比提升。 W系列芯片为公司自主研发的高速数传Wi-Fi蓝牙二合一集成芯片，可应用于高吞吐视频传输。已经推出了两代产品，第一代于2020年首次量产，第二代在第一代的基础上进一步技术演进和升级，于2022年12月预量产，进入商业化阶段。基于公司SOC主控平台优势，W系列芯片将进一步与主控平台广泛适配并配套销售，同时也面向公开市场独立销售，这都将进一步驱动W系列产品的快速增长，从0-1带来新的增长。 A系列主要应用领域为智能家居，已广泛应用于如小米、TCL、阿里巴巴、Google、Amazon等众多境内外知名企业的智能家居终端产品。据IDC预测，随着全球经济复苏，2023年智能家居市场将逐步恢复增长，预计2027年出货量将达到12.3亿，呈快速发展态势。此外，公司积极拓展海外市场，智能家居在海外一些地区渗透率较低、用户基数巨大，未来拥有巨大的市场潜能和发展空间。 汽车电子芯片方面，目前有车载信息娱乐系统芯片和智能座舱芯片。汽车自动化、智能化、网联化趋势带动了汽车电子芯片的市场需求，尤其是对于芯片计算和数据处理能力、图像和视频处理能力、可靠性等需求提升，为汽车电子芯片市场带来新发展契机。 得益于长期投入，公司的汽车电子芯片已进入宝马、林肯等多个国内外知名车企，并成功量产。该系列芯片采用先进制程工艺，内置最高5 Tops神经网络处理器，支持多系统多屏幕显示，功能覆盖影音娱乐、导航、360全景、个性化体验、人机交互等，符合车规级要求，部分产品已通过车规认证。去年公司汽车电子芯片进一步导入国内多个车型，包括极氪汽车、创维汽车等。公司积极导入新的汽车客户，在高端客户的认可下，未来有望快速推广车规产品。 2）AI与终端硬件已经产生共振。今年5月9日，天猫精灵搭载的阿里千义通问大模型的智能音箱宣布发售。5月10日谷歌2023年I/O大会发布了轻量化Gecko，可以在移动设备端快速运行。5月13日，Open AI官宣向所有ChatGPT PLUS用户开放联网功能和众多插件。5月28日，高端影响品牌VIFA发布了搭载ChatGPT的AI音响。AI和人工智能物联网已产生共振，借助GPT的大模型能让智能硬件终端如智能音响、智能扫地机器人和陪伴机器人等产品逻辑深度变革，有望出现爆款产品，拉动需求再次增长。 公司的人工智能物联网（AIOT）系列产品多样，其中包括音箱、AI眼镜、扫地机器人等。IOT主要是零售市场，与经济联系紧密，公司的AIOT产品需求90%来自海外，2022年受加息影响海外市场疲软，导致销量下降较大。2023年一季度降幅收窄，二季度明显看到海外备货加单情况，随着美联储加息结束，AIOT产品需求有望逐渐好转。 3）先进AI芯片量产，能满足边缘计算的需求。算力已经被实锤是AI核心受益的方向。伴随云端AI加速算力需求提升以及终端产品形态多样化带来的硬件升级，产业链相关的数字模拟IC、以及整个制造体系的封测、设备材料都将进入新的发展阶段。从美股市场来看，模拟厂商TI和ADI，主控芯片厂商高通、NXP和STM，制造端的封测龙头台积电和安靠也都已经反应市场对未来AI驱动的乐观预期。 算力产业链中，除云端算力外，边缘算力需求也会大幅提升，特别是在AIOT等应用场景中，边缘计算可有效降低时延和进行云端卸载，分担算力需求。 公司基于在多媒体音视频领域的长期积累和技术优势，2016年进军AI芯片领域。当主流AI芯片制程还停留在28纳米时，公司已进入世界先进行列，其A311D采用12纳米工艺，内置神经网络处理器NPU算力可达5 TOPS，基本满足行业对于边缘计算的要求。该芯片目前已应用于众多境内外知名企业的终端产品，包括小米、联想、TCL、阿里巴巴、乐动、极飞、爱奇艺、Google、Keep、Zoom等。 公司AI芯片业务的营业收入从2017年的0.39 亿增长到了2020年的3.42亿元，年复合增长率为106%，增幅良好。2020年公司两大传统主业合计虽然还在增长，但收入占比已经从2016年的81%下降至2020年的57%，而同期AI芯片业务占比则从0%提升至12%。2021年公司将所有芯片归类为多媒体智能终端芯片业务，不再细分，但随着AI对边缘计算需求的增长，AI芯片业务的发展前景令人期待。   5、三全食品（002216）：低位低估的食品饮料细分龙头 主要逻辑：1）速冻食品行业仍有增长红利。三全食品主营速冻食品，已经深耕该市场近三十年，创造了30多项全国第一。2013年并购龙凤品牌后，市占率长期稳定在第一名。目前拥有“三全”和“龙凤”两大知名品牌，产品包括速冻汤圆、水饺、粽子、面点等。 从行业角度看，经过40年的发展，国内速冻食品行业整体已经进入成熟期，根据艾媒数据，中国速食市场2013年-2021年复合增速为11.4%，高于同期社零餐饮收入增速8%。不过从2018年起，行业增速降低至个位数。 速食市场每年规模高达1500亿元，里面有很多个分支，在一个大市场里，只要持续创新，总有一些新的景气分支冒出来。比如占比超一半的速冻米面增速下来，但最近几年速冻火锅料起来了，其中大品类速冻肉制品过去10年的复合增速接近18%。 再比如预制菜，它也是一个快速增长的市场，2019年-2021年预制菜的年复合增速高达20.56%，是所有细分领域中最快的一个。   对标饮食习惯跟我们很像的日本，从冷冻预制菜产量增速来看，日本1975-1985年复合增速达8.8%，我国2013-2019年复合增速为10.02%，整体增速相近。从人均消费规模来看，日本人均消费量从1975年的3.4kg上升至1985年7.9kg，CAGR达8.8%，与我国2012-2019年的增速相近（8.01%）。对标2019年日本20kg的人均消耗量，我国人均消费量仅有9kg，从人均的维度去看，未来国内预制菜至少有一倍上升空间。更何况，我国的B端餐饮连锁化水平较低，C端厨房设备普及率也较低，理论上潜在空间会更大。 总体来讲，我国速冻食品市场潜在空间大。在火锅料和预制菜等新市场的推动下，速冻食品行业未来将维持平稳增长态势。 2）推新产品打造新增长极。公司的传统产品就是汤圆、水饺、粽子等产品，疫情前营收占比大概66%，疫情后增长至70%以上。传统产品已经是成熟市场，公司的米面市占率也达到了24%，常年居行业第一位，只要不出现食品安全等大问题，竞争对手很难超越。     对于传统产品，公司的产品策略就是推陈出新，不断在基础大品类中迭代新产品。比如水饺和汤圆，向中高端领域延伸，推出了儿童系列水饺、私厨系列水饺、炫彩小汤圆等，实现了全价格带覆盖。中高端市场新产品往往具有更高的毛利率，过去几年在整个传统市场竞争激烈背景下，三全传统产品汤圆和水饺的毛利率常年在35%-40%区间波动，盈利能力显著高于其他面点产品。 公司积极拥抱新领域，借预制菜风口持续发力速冻调制品，2019年-2022年三全的速冻调制品营收分别为3.25亿元、5.26亿元、7.46亿元和8.38亿元，复合增速高达37.4%，远高于其他产品增速。 此外，公司也在进军速冻火锅料市场。速冻火锅料刚刚起步，竞争格局较为分散，CR3仅为11%，其中第一名安井食品才5%，在速冻火锅料市场，三全推出了涮烤汇产品，有望凭借速冻食品的渠道优势，打造一个新的增长极。 目前公司对于速冻火锅料和预制菜两个新市场的探索暂时以稳增收为目标，一方面是避免急功近利追逐新领域带来高额试错成本，另一方面，公司期望能通过对现有设备进行探索改造，提高生产效率以进一步降低成本，进而强化竞争优势。 3）渠道改革初显成效。三全的线下渠道采取的是“直营+经销”的模式，直营主要是面向大型商超系统及海底捞、百胜餐饮等大客户。经销模式则面向商超和便利店、农贸市场、酒店餐饮等场景，通过经销商实现全国市场覆盖。而在线上渠道，公司专门设立了电商部门，已经形成了线上电商平台（京东、天猫）、生鲜电商（叮咚买菜、朴朴等）、社区电商（美团优选等）以及卖场到家（京东到家）四大业务模块，实现电商渠道全面覆盖。 过去公司较为依赖商超和大卖场的直营渠道，2021年三全对直营系统等渠道开始改革，建设新营销中心，单独针对绿标餐饮和红标零售协调管理，并分离了相关的销售团队。针对经销渠道，公司积极推动渠道下沉，从省、市、县市场全面覆盖，进一步下沉至乡级别，同时开拓便利店和夫妻店。截止2021年公司已经有5638家经销商，规模大幅领先同行。 公司持续的渠道改革初显成效，2018年-2022年销售费用率从28.56%下降至11.88%，净利率则从1.84%大幅提升至10.77%。目前公司的渠道改革还没有全面完成，未来仍是业绩增长的关注点。 4）估值处于历史底部，安全性高。从估值角度看，目前三全动态PE仅有12倍，PS为1.8倍，未来新品类放量以及渠道变革红利释放，业绩规模还有上升空间，当前无论从PE还是PS来看，均低于近十年平均值，其中PE值更是低至历史最低位附近，具有很高的安全边际。 从技术面来看，周K线和月K线已经呈现收敛三角的态势，即将选择方向，虽然这种中途的收敛三角形多数时候选择向下，但三全当下的基本面和估值显然不允许下跌，向上的概率不小。   6、白云山（600332）：低位的中药核心票 逻辑简述：1）中药行业利好频出。中药板块短期利好不少：一是国家两部门拟将15个项目确定为2023年中央财政支持中医药传承创新发展示范试点项目。二是近期全国首次中药饮片省际饮片量采拟中选结果揭晓，100家企业的782个产品中选，平均降价不到30%，好于预期。 往长期看，一方面，中药是新时代中国特色社会主义事业的重要内容，是中华民族伟大复兴的大事。也因此，中药是国家对医药行业顶层设计的重要一环，是国家政策重点倾斜鼓励的方向，且当前已经从口号呼吁阶段进入到具体措施落地阶段。未来行业政策利好仍有不断落地预期，如基药目录，新版中药品种保护条例等。 另一方面，行业业绩增速向上拐点在今年一季报中已被验证，企业经营层面通过推股权激励等措施，提质增效效果显著，同仁堂、华润三九、片仔癀等核心标的的业绩二季度有望加速释放。此外，从增速角度看，估值层面整体处于合理阶段，PEG仍小于1状态。 2）大健康和大南药板块被低估。白云山早在1997年便成立，2013年经过与广州医药重组以及大股东集团整合实现整体上市。目前专注于医药健康产业，主营业务可分为三大块来看：第一块是大南药，其中可细分为中药和化药两部分，中药包括多种国家知名的中成药品牌如滋肾育胎丸、小柴胡颗粒、安宫牛黄丸、小儿七星茶等；化药主要是国产“伟哥”和各类抗生素。第二块是大健康板块，主要是王老吉品牌，收入占比9成以上。第三块是大商业板块，主要企业包括公司下属医药公司和采芝林药业，业务是经营医药流通和零售，目前医药公司是华南地区最大的龙头企业。 和同仁堂类似，白云山也是中国中医药领域的瑰宝之一，但目前动态估值仅有7.7倍，主要原因是市场对综合性企业存在估值折价。 我们认为，公司至少有两块业务被低估：第一是王老吉。2018年王老吉完成并表，2019年王老吉药业实现收入17.2亿元，净利润3740.37万元，以王老吉为核心的大健康板块实现收入104.79亿元，同比增长10%，毛利率同比提升7.38%至50.8%。2022年受疫情影响，大健康板块整体营收下滑3.5%至104.7亿元，毛利率同比下滑3.8%至43.5%，但这种下滑不是常态，随着全面放开，2023年将迎来恢复性增长。 王老吉凉茶类似可口可乐、饮用矿泉水等商品，具有很强的消费属性，应该按消费品去给估值，如果是行业龙头，给50-60倍的估值溢价并不为过。 第二是大南药板块。市场对综合性企业存在估值折价，医药制造业普遍比医药商业估值高，主要是医药制造业盈利能力更强，而医药商业虽然收入规模大，但是毛利率却极低，赚的是微利辛苦钱。 公司的医药制造业务是大南药板块，可以说，公司是南派中药的集大成者。不仅拥有中一药业、陈李济药厂、奇星药业、敬修堂药业、潘高寿药业等12家中华老字号药企（10家为百年企业）。还拥有众多明星产品，包括滋肾育胎丸、消渴丸、小柴胡颗粒、脑心清片系列、复方丹参片系列、板蓝根颗粒系列、华佗再造丸、保济系列、夏桑菊颗粒、舒筋健腰丸、小儿七星茶颗粒、安宫牛黄丸、壮腰健肾丸、清开灵系列、蜜炼川贝枇杷膏等，在华南地区乃至全国都拥有明显的中成药品牌、品种优势。目前公司已经有323个品种纳入《国家医保目录》，331个品种纳入《省级医保目录》，143个品种纳入《国家基药目录》。 而且，大南药中的化药也有明星产品，金戈作为国内首个“伟哥”仿制药，一直被视为白云山的现金奶牛，毛利率常年高达90%左右，2022年金戈销售规模已经突破10亿，属于大单品。 3）变革预期强烈。公司是国资委旗下稀缺资产，未来国企改革的预期强烈，主要有两个方向：一是引入职业经理人制度。公司在最新的调研中表示，当前公司无股权激励计划，但很支持下属企业“职业经理人”制度改革，按市场化定目标并按完成程度获得薪酬，已经有试点。 二是分拆流通公司上市。广州医药是公司的大商业分部主要资产和业绩贡献子公司，是华南地区医药流通龙头企业，公司持股80%。之前公司有计划要分拆。但一直靴子未落地。据反馈，主要是当前估值偏低，不太适合，之前的批文因为当时市场环境不好而到期未做。 公司分拆广州医药上市，一来可以融资解渴。医药商业尤其批发业务对产业链上下游垫付货款，对资金运营能力有较高要求，一般通过贷款、应收账款证券化和直接融资等多种方式扩大资金池，以支持更大规模商业业务，分拆上市直接融资是成本最低的缓解资金饥渴的方式；二来厘清业务。分拆上市有利于厘清不同业务的资产、负债和经营情况，业务线条更加清晰透明。 医药商业收入规模大，每年大几百亿的规模，但利润只有几个亿，属于拉低估值的业务，未来若能成功分拆，对公司整体估值回升有积极影响。     第十期策略：咬定AI不放松 近期的市场真的很难，除了核心板块，其他均是连续阴跌，没有任何持续性可言，上证指数有前期中特估大涨拉着，年初至今来看还算稳定，但中证500，沪深300等指数已经破位下跌，而创业板更是跌破去年10月的低点，正在试探4月份的低位。下跌的原因固然有注册制的负面影响，但从春节过后持续性的下跌，时间之长，力度之大，跌幅之深，已经不是简单的个股或行业基本面的因素，直觉判断，大环境应该是出了些问题。 直观感受是，现在各行各业都很艰难，“五一”的旅游数据出来后，出行人数创了新高，但消费总量没变，说明整体在穷游，老百姓口袋里也没钱了。现在大家对经济的预期都很悲观。 年初，很多券商给出的策略是看2023年消费复苏，经济修复，实际上从去年9月开始央行放水，货币政策已经放松，按照过去30年的经验，放水经济就能好，加上有海外疫情放开后经济修复做先例，当时机构作出这样的预期没有问题。 但实际上，展现出来的数据却并非如此。以通胀数据为例，中国通胀连续三个月环比下降，与海外疫情放开后一片经济修复的景象形成鲜明对比，3月通胀数据已经让市场产生“通缩”之忧，4月CPI同比涨幅继续所在至0.1%，已经是通缩了。 再看一组最新的数据，今年前四个月，全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降20.6%，要知道去年前四个月是疫情最严重防控最为严格的时候，对于今年同期来说，本应该是一个基数低点。 这两个数据其实已经很能说明问题。且不说经济大环境不好，股市好不到哪去。即便是讲短期逻辑，年初机构关于经济修复的预期也没了，调整是必然的。 为什么本轮放水后经济还是不行？为什么疫情防控全面放开后经济还是没起来？如果真要继续深挖原因，只能说房地产的影响太大了。 以前放水后资金流入地产，地产的链条很长，货币乘数又很大，一好全都好。打个比方，一个人负债买套400万的房子，首付3成120万，然后银行贷出220万，开发商拿到400万后用于支付产业链货款，养活钢铁、水泥、玻璃、家具、电器等一长串链条，银行也可以通过贷出220万实现信贷创造，推动经济回升。现在一堆新房买了后烂尾交不了楼，买房人自然有担忧，传导到银行端放贷也出不去。更难的是，地产是个十万亿级别以上的行业，即便是汽车这种大产业也填不了它的坑。 所以，可以看到，M2发了那么多钱，却挤压在了银行端出不去，经济数据没起色。市场是聪明的，最近看很多上市的民营地产股，几乎都在往退市方向跌。看下图，红框标出来的全是民营地产股，一种崩盘的既视感。这种局面只有政策才能扭转。也不必太悲观，目前货币政策工具收效甚微，但还有财政政策没用，比如发国债发消费券等工具。 4月的宏观数据出来后，宏观大环境变动，机构预期发生变化，5月之后成交量从1.2万亿杀到了七八千亿，最近几天小幅上行至9000亿，但感觉资金一下子消失不少。 从资金层面看，市场对接下来资金有些担忧，目前讨论多的点有三个：一是新发基金低谷。股民口袋没钱了，公募基金的发行情况自然不乐观。5月份新发基金个数和募资规模均创近2015年以来的新低，这意味着，至少未来1个月内，都不会有大规模的增量资金入场。 二是抽血加大。一方面，每日都有新股就不说了，现在时不时还来个巨额融资，前几天先正达的巨额融资刚刚批复，现在又来了个华虹，单这两家合计抽血就高达800亿以上。 另一方面，三年期产品到期潮。最近关于三年持有期基金的讨论很多。2020年和2021年市场行情好，很多基金经理依靠核心资产和新能源的高额收益在高位发行大量新产品，据不完全统计，2020年和2021年发行的三年封闭式基金就有1300多亿。但有人统计了过去三年百亿级公募新产品现状，收益率平均下来跌了25%，最大回撤平均超过50%。而从6月起，有大量相关产品陆续到期，后续的赎回是市场担忧的点。 三是私募新规。私募当前的规模已经超越公募，近期新规已经在征求意见阶段，即将正式施行。新规有几点重大变化，第一是清理了通道业务，第二是投资单个标的不能超过30%，第三是总杠杆率不能超过200%。这对私募影响是重大的，不少资金借道私募通道加杠杆，然后押注一只股票制造爆款产品，这些产品接下来都要清理。 综上来看，以前我们常说，A股本质上是一个资金推动型的市场，有钱就能涨。但现在已经变成一个融资型市场，增量资金赶不上融资和赎回需求，短期维持一个存量市场的格局已是不错的结果。 回到市场，存量环境下板块跷跷板效应明显，每天只有少数板块通过抽血其他板块能获上涨。过去半个月电力、新能源、苹果MR、机器人、脑机等板块轮动上涨。但深入去看，其实市场的核心还是没有变，能获得场内资金加持的板块依然是AI，其中能够不断上涨创新高的分支，是已经被实锤能够兑现业绩的算力，比如以中际旭创、剑桥科技为核心的光模块。 最近关于AI的事件和利好都很多，随便一个消息就能把板块拉起来，基本上全球各行巨头都在跟踪AI的发展，而市场上最活跃的资金也主要在里面折腾，可以说AI的共识度越来越高。AI的产业趋势，其实已经不用再赘述，毫无疑问这是革命性的产业，如果还没有转变观念，那可能会跟错失2021年电动车行情一样，用英伟达的话说，你不追赶，就会被消灭。 可能投资者买不下手的原因是涨高了，确实不少实锤受益股尤其是上游的光模块已经涨了数倍，这里并不建议去追涨，性价比低。但整体来看，借用某大V的图，AI指数目前所处的位置，与2013年互联网、2019年云计算、2021年新能源相比，还处于中间位置，主升浪还没到。   而且，一个大的产业起势，往往受益分支会很多，就像两年前锂电池的暴涨，也不仅仅是锂矿。算力当下是受益的，错过也没关系，未来还有应用。下游的应用环节，未来一定会诞生牛股，且会比算力的数量更多，因为AI能改变的行业太多了，每个行业都有机会出现爆款应用产品，完全有可能诞生几家像大众点评或者支付宝这样的万亿级新企业。 究竟哪些场景能走出来，我们也不清楚，全球都在试。目前最好的算力在美国，发展最快的场景落地也在美国，因此如果不清楚细分方向，可以对照着美股来做，上期我们已经列出几个例子。目前看，应用最先落地的就是教育（如南方传媒、中国高科）、电商（如焦点科技、方直科技）、游戏（三七互娱、完美世界）和办公（金山办公）。 值得关注的是，近期中国信通院联合产业各方共同编制纸鸢开放人工智能模型开源许可证，意味着国内大模型也马上获批，一旦获批将进一步加速国产应用的落地。 策略上，当下，AI毫无疑问是最热门的板块，对于超短选手而言，在AI板块里面折腾依然是最佳策略，要么AI，要么休息。只是在存量市场背景下，属于活跃资金互掏口袋的行情，要适度降低仓位参与，并且要敢于高抛低吸做差价。 上游的算力，其实已经快出现十倍股了（剑桥科技），这类属于头铁的读者的票，已经不用讲基本面了。踏空的读者，可以继续挖算力其他方向如PCB、存储和接口芯片、边缘计算以及下游的应用，不确定的话，就每个方向都铺一点仓位，谁涨起来加谁。 对于长线基本面选手，我们并不认为市场会一直如此割裂下去，一定会有纠正的时刻。基本面向好、有业绩、低位低估值的板块和个股要敢于格局。前期我们跟踪的一些底部基本面开始向好，股价走趋势的板块如火电、充电桩等，还有一些基本面到底，预期未来即将好转的细分板块如消费芯片、半导体设备等，都可以留意。     芯片：哪些领域复苏最快   很久没有说芯片行业，为什么这个节点来谈？一方面，之前板块的下跌纯粹是资金层面，资金担忧G7会出台限制美国人投资中国芯片的政策，如今节点已过，利空靴子落地。另一方面，芯片行业目前整体处于周期筑底阶段，已经出现大企业并购（历史上看，这是底部特征之一）。因此，目前来看芯片，性价比越来越高。 一季度业绩披露完毕后，芯片部分细分领域的景气度预期在重塑，比如受益AI产业浪潮的存储芯片，市场预期行业见底就在年中。 当然，也有部分领域已经率先进入补库存涨价阶段。目前来看，有三个领域复苏节奏较快，市场讲究预期，率先复苏的环节有望在未来行业反弹时优先获得资金青睐。 1）显示驱动芯片（DDIC）。2016年-2021年全球显示驱动芯片规模和增速持续提升，但2022年是个特殊年份，海外消费电子需求疲软叠加国内疫情散发，行业整体处于下行周期，全年总需求为79.5亿颗，同比下降10%，为近年来首度下滑。 经历了14个月的库存去化，2023年一季度基本见底。据悉，3月触控显示驱动芯片首次见到报价调涨，多数产品进入到8-10周的健康库存周期。Omdia预计2023年行业将止跌企稳，另一家权威机构集邦咨询也预计今年二季度价格整体将稳定。而据产业链龙头联咏反馈，4月部分产品报价已经涨价10%-15%，国内厂商方面，汇成股份3月产能利用率达到85%以上，已完成提价，这些都反映出DDIC行业复苏拐点正式确立。 驱动国内DDIC景气度反转主要有两个因素：一是柔性OLED显示和车载显示方面需求稳步增长。显示驱动芯片主要分为两大类，整合型芯片和分离型芯片，前者增长主要来自市场范围的扩大和AMOLED显示驱动占比的上升，后者增长主要来自LCD的车载显示、4K和8K超高清电视渗透率的提升。目前来看，随着AMOLED智能手机渗透率逐步提高，全年DDIC出货量有望实现双位数增长，而另一大市场电视面板，价格已经连续5个月上涨，显示出消费在逐步恢复，二者有望拉动DDIC价格回升。 二是国产替换。显示驱动芯片是面板产业链重要一环。全球显示面板产业链持续向中国转移，2022年国内面板厂市占率高达67%，但上游的DDIC市场中大陆厂商话语权并不高，份额不到20%，LCD智能手机DDIC市场中，前8名仅有3家大陆厂商，市场份额不到30%。单家企业来看，市占率最高的是台湾的联咏，国内最大则是集创北方，仅占4%。 可喜的是，过去几年受限于台厂无多余DDI晶圆代工产能，内资厂拼命扩产，国产化率在快速增长，市场预计未来几年市占率有望匹配面板行业。 DDIC产业链分为IC设计、代工和封测三环节。其中设计类标的有天德钰、新相微和格科微，代工环节有晶合集成和中芯国际等，封装主要是汇成股份、颀中科技。 2）CIS。CIS也叫CMOS图像传感器，简单理解就是摄像头用的芯片，主要用于智能手机和智能汽车。CIS跟DDIC有些类似，都是去年开始出现下滑，2022年全球CIS市场规模同比下降5.7%至186亿美元，为近7年来首次收缩。 最近说CIS芯片复苏的消息来自于中芯国际的调研交流，其称成熟制程晶圆代工产能满产，加的急单中有部分是摄像头芯片。虽然这可能是单个公司的复苏，并非行业整体。但市场预期，下游主要市场智能手机的弱复苏将从3季度开始一直延续至2024年，同时汽车市场延续高增长趋势。 而实际上，作为上游零件CIS在一季度已有触底迹象。龙头韦尔股份一季度库存环比下降15.9亿元，韦尔在最新的电话会议中提及，其TDDI收入一季度环比近2倍的增长，二季度除美国某客户外，环比增长30%，库存方面，4月份已经消化旧的库存，需求转向旺盛。此外，海外方面，三星的CIS库存预计也将在5月见底，6月将面临供不应求行情。目前机构预计2023年全球CIS市场规模将同比增长8.3%至204亿美元。 A股CIS标的目前主要有两只，一只是聚焦手机CIS的韦尔股份，另一只是聚焦安防CIS的思特威。 3）LED驱动芯片。2021年芯片供给短缺，下游LED厂商采取较激进的备货策略，导致行业垒库存较高，2022年进入漫长的去库存阶段。 从上游的芯片领域看，主要上市公司的年报和季报陆续有库存去化的信息发出，比如晶丰明源渠道库存在四季度大幅下降，下游经销商库存恢复到历年正常水平。必易微在业绩交流会上表示，去年三季度公司的库存基本消耗差不多，四季度已没有库存压力。 而从下游客户端来看，进入2023年下游有多家LED厂商开启提价，据LED inside报道，已经有木林森、东山精密、利亚德和瑞晟光电等4家企业宣布提价，幅度普遍在5%-10%。行业向上拐点越来越明确。目前A股LED驱动芯片标的主要有晶丰明源、聚灿光电等。 光伏：透过SNEC展会看产业新变化   光伏板块最近底部有较大反弹，有资金介入的迹象。回头来看，光伏开年后便持续下跌，足足跌了4个月。每次下跌投资者总喜欢找理由，有说今年受海外政策影响大，增速下滑，有说2024年行业增速下滑的，还有说内卷。归根究底，还是资金层面的问题，新赛道AI持续火爆对光伏板块持续形成吸血效应，而新能源是原来机构扎堆的板块，相应的新基金又发不出来，资金承接力度不足，最终倾巢而下。 从基本面看，确实，有些环节因为最近几年扩产较快，产能有过剩迹象，但整体来看，光伏是个1.4万亿规模的产业了，任何一个环节的技术迭代都能带来新变化，不能一概否定它的成长，一些新技术的渗透值得留意，市场其实也愿意给这些新环节高估值，比如Topcon、HJT和充电桩等，个股股价表现就十分坚挺。 近期，有着光伏业界晴雨表的SNEC光伏展在上海拉开帷幕，这是光伏领域全球最大的会议，参会人数不仅创出历史新高，还有名企和大佬云集，更有券商机构与企业的交流信息，这些对我们了解行业最新状况和未来技术趋势有很大的帮助。分享展会几个超预期的点： 1）充电桩订单超预期。这次SNEC展会，天风证券与一些充电桩上市及非上市企业交流，总体交流下来，充电桩的订单存在上修预期，国内企业出海持续超预期。比如非上市企业中，英飞源预计今年出海翻倍式增长，星星充电整桩出海预计也是翻倍以上，达14亿左右；上市企业中，通合科技实现了欧美的大订单突破，绿能慧充4月订单2.3亿，二季度环比预计大幅增长。而产品端，要关注液冷枪线在大功率直流桩中应用的渗透率快速提升。 2）TOPCON电池成今年主流。光伏组件方面，在展会上，TOPCON和HJT电池百花齐放，钙钛矿电池展出也有但处于产业链前沿。其中，TOPCON俨然是这届展会的主流，而市场盘面风向也明显向TOPCON集中。典型的是聚焦N型的钧达股份和聚焦P型的隆基绿能，股价天差地别。目前市场已经形成共识，N型电池时代已经来临。 N型电池的两个技术路线中，TOPCON明显走在前面。领先企业的TOPCON单面组件功率已经提升至580W以上，明年大概率会突破600W以上，而同尺寸P型电池约为545W。而且，经过一年多的市场认证，运营方对TOPCON认可也显著提升，部分招标项目N型份额已由此前的10%左右提升至50%。 去年TOPCON的出货量仅有16GW，据PV Infolink预测，今年TOPCON组件出货量将达到115-130GW，占比25%左右，到2024年预期占比会提升至50%-60%。目前TOPCON产能规划已超过1200GW，但今年供给会紧张，钧达股份表示，TOPCON组件已经供不应求。 3）HJT电池降本超预期。HJT方面，HJT电池去年出货量仅有3GW，今年出货量预计到8-10GW，产能还不是很大，主要卡在成本端。不过相此次大会披露信息，降本超预期快。此前HJT电池的降本，市场只关注电镀铜无银路线，而现在OBB(一种解决无栅电池焊接问题的关键工艺技术）和银包铜降低银使用量都进展迅速，浆料成本近半年从15分/W缩减至6-7分/W。 同时，电镀铜增效助力HJT电池效率提升至26%，经济效益在提升。据悉，当前HJT的132半片组件功率700W以上，发电增益明显。当前降银路线进展最快厂家的4GW产线有望于8月份达产，单W成本与P型电池差距缩减至5-8分/W，叠加HJT溢价0.15元/W，HJT组件盈利可期。 4）今明两年行业总需求上修。国内外需求方、供应方密集交流磋商，2023年全球光伏需求上修至450-500GW成为共识，对于2024年的预期也很乐观，行业预期增速仍有30%-40%。 交流中，企业二季度量和利的指引可观，不少企业利润环比增长20%-30%以上。很快月底要出6月的排产数据，多家企业反馈组件排产6月正常，部分小幅环增。 5）储能还是很火爆。欧洲户储库存正在逐步消化，新签订单预计三季度起量，从逆变器那边反馈的信息也印证这点，普遍反映欧洲需求十分确定。南非缺电问题严峻，户储需求超预期爆发；美国组件进口边际改善，带动配套大储高景气持续；国内大储招标加速，6月开始批量交付，预计今年装机达40GW左右，同比150%以上。 总的来说，年初以来光伏基本面持续向好没有受到市场充分重视。近期史上最大规模的SNEC会展召开，将光伏产业的预期重新修正，接下来就看资金什么时候来。 从估值角度看，当前的板块估值已经是近三年的低点，组件和电池片两个环节2023年的预期PE均低于15倍，而增速都有60%以上；逆变器环节2023年预期PE低于25倍，业绩增速100%。典型的高成长低估值板块，预期修复后，板块有望迎来新一轮配置周期。 从配置角度看，优先看TOPCON+一体化组件厂商，主要有晶澳科技、钧达股份、天合光能等。 其次，看TOPCON增量环节，如银浆。P型电池银浆消耗量6-8mg/w，TOPCON可以去到10-13mg/W，几乎翻倍。行业头部玩家是帝科和聚合，二者合计占8成，其中帝科是炒作龙头。 最后是N型核心工艺设备供应商，包括受益TOPCON的捷佳伟创，全技术路线布局的帝尔激光，激光领域的英诺激光等。由于N型电池设备供应商的业务有部分来自P型，新老业务有此消彼长的关系，最终不一定有业绩反应出来，但短期有炒作预期。       本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 605208 永茂泰 1 2353.57 18.16 300061 旗天科技 1 3294.97 5.81 603790 雅运股份 1 382.72 2.00 300249 依米康 3 690.00 1.87 600679 上海凤凰 1 494.94 1.65 002426 胜利精密 5 5033.00 1.60 600872 中炬高新 4 1231.29 1.57 688368 晶丰明源 1 92.22 1.47 300625 三雄极光 2 201.47 1.27 000620 *ST新联 1 2229.43 1.18 688520 神州细胞 1 113.03 1.14 002092 中泰化学 1 2587.93 1.00 600683 京投发展 1 740.78 1.00 605020 永和股份 4 111.48 0.90 601566 九牧王 3 493.79 0.86 300920 润阳科技 2 38.08 0.77 688136 科兴制药 10 49.78 0.74 834014 特瑞斯 4 21.45 0.71 831855 浙江大农 1 12.22 0.69 000046 *ST泛海 30 3480.43 0.67 300387 富邦股份 1 184.59 0.64 001203 大中矿业 10 248.21 0.57 603816 顾家家居 1 428.05 0.52 603008 喜临门 1 199.44 0.51 600313 农发种业 1 428.58 0.40 000656 金科股份 3 1872.91 0.35 600022 山东钢铁 1 2910.15 0.27 000883 湖北能源 1 1599.00 0.25 603505 金石资源 3 86.10 0.20 688317 之江生物 3 23.14 0.19 603025 大豪科技 1 167.74 0.18 000970 中科三环 1 220.00 0.18 600690 海尔智家 1 1040.02 0.16 600039 四川路桥 1 639.10 0.13 000301 东方盛虹 7 420.51 0.08 600346 恒力石化 1 532.66 0.08 002681 奋达科技 1 95.93 0.08 688249 晶合集成 3 22.35 0.06 002671 龙泉股份 11 29.14 0.06 002985 北摩高科 2 10.00 0.05 000667 ST美置 2 100.00 0.04 600077 *ST宋都 5 48.93 0.04 300568 星源材质 3 34.00 0.03 300687 赛意信息 5 8.53 0.03 688676 金盘科技 10 4.51 0.02 002041 登海种业 1 19.32 0.02 603129 春风动力 1 2.97 0.02 836263 中航泰达 1 1.97 0.02 836239 长虹能源 3 0.84 0.02 603773 沃格光电 1 2.46 0.02 688597 煜邦电力 2 2.80 0.02 301103 何氏眼科 1 0.69 0.01 600199 金种子酒 3 5.41 0.01 600801 华新水泥 3 12.18 0.00 872374 云里物里 1 0.10 0.00 601515 东风股份 1 6.14 0.00 002634 棒杰股份 1 0.99 0.00 002089 *ST新海 1 3.06 0.00 000981 山子股份 2 12.60 0.00 002456 欧菲光 4 7.16 0.00 688387 信科移动 1 0.95 0.00 600057 厦门象屿 1 4.00 0.00 002235 安妮股份 1 0.70 0.00 300119 瑞普生物 2 0.40 0.00 001227 兰州银行 1 3.20 0.00 688095 福昕软件 1 0.03 0.00 601528 瑞丰银行 1 0.41 0.00 600125 铁龙物流 1 0.61 0.00 600036 招商银行 2 7.92 0.00 002864 盘龙药业 1 0.02 0.00 002628 成都路桥 1 0.20 0.00 600901 江苏金租 1 0.68 0.00 002317 众生药业 2 0.12 0.00 301297 富乐德 1 0.01 0.00 002031 巨轮智能 1 0.06 0.00 300300 海峡创新 1 0.01 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002389 航天彩虹 付宸硕,陈卓,刘意 1_买入 2_增持 28 603515 欧普照明 陈玉卢,喇睿萌 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 000837 秦川机床 海通证券 赵玥炜 2_增持 13.22至14.61 688133 泰坦科技 东吴证券 陈睿彬 1_买入 —— 003032 传智教育 长江证券 赵刚 1_买入 —— 002115 三维通信 国联证券 孙树明 1_买入 8.77 002345 潮宏基 东吴证券 吴劲草,谭志千 1_买入 —— 300493 润欣科技 华鑫证券 毛正 1_买入 —— 601857 中国石油 华鑫证券 傅鸿浩,刘韩 1_买入 —— 688156 路德环境 华鑫证券 孙山山 1_买入 —— 001872 招商港口 上海证券 花小伟 1_买入 —— 603081 大丰实业 开源证券 初敏 1_买入 —— 300217 东方电热 华创证券 秦一超,黄麟 1_买入 8 002593 日上集团 浙商证券 匡培钦,陈依晗 2_增持 —— 688266 泽璟制药 浙商证券 孙建,郭双喜,盖文化 1_买入 71.08至82.75 001328 登康口腔 中邮证券 李媛媛 2_增持 —— 300491 通合科技 东亚前海 燕楠 2_增持 —— 000725 京东方A 东吴证券 陈睿彬 1_买入 —— 000810 创维数字 东吴证券 陈睿彬 1_买入 —— 600859 王府井 东吴证券 陈睿彬 2_增持 —— 600861 北京人力 东吴证券 陈睿彬 1_买入 —— 002925 盈趣科技 海通证券 郭庆龙,王文杰 2_增持 22.4至24.64 300567 精测电子 中信证券 徐涛,王子源,程子盈 1_买入 109 600388 ST龙净 中信证券 袁健聪,李想,汪浩 1_买入 27 600004 白云机场 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 600009 上海机场 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 601111 中国国航 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 300672 国科微 国海证券 葛星甫 1_买入 —— 002039 黔源电力 广发证券 郭鹏,姜涛 1_买入 18.31 688466 金科环境 广发证券 郭鹏 1_买入 25.37 688475 萤石网络 长江证券 管泉森,宗建树,蔡方羿 1_买入 —— 301220 亚香股份 海通国际 刘威,庄怀超 2_增持 46.75 000737 北方铜业 国联证券 骆可桂 1_买入 7.38 600114 东睦股份 国联证券 黄程保 1_买入 11.75 688707 振华新材 长城国瑞 黄文忠,张烨童 1_买入 —— 601916 浙商银行 平安证券 袁喆奇,黄韦涵,许淼 2_增持 —— 002986 宇新股份 华鑫证券 傅鸿浩,刘韩 1_买入 —— 300161 华中数控 华安证券 张帆 2_增持 —— 688281 华秦科技 兴业证券 石康,李博彦 2_增持 —— 002991 甘源食品 华泰证券 龚源月,张墨 1_买入 117.9 600562 国睿科技 华泰证券 李聪,朱雨时,田莫充 1_买入 25.2 688328 深科达 首创证券 何立中,韩杨 2_增持 —— 603809 豪能股份 中泰证券 何俊艺,刘欣畅,毛?玄 1_买入 —— 603195 公牛集团 浙商证券 史凡可,马莉,傅嘉成,褚远熙 1_买入 —— 002078 太阳纸业 德邦证券 徐偲,成浅之 1_买入 —— 600547 山东黄金 德邦证券 翟堃,张崇欣,康宇豪 1_买入 —— 300748 金力永磁 中原证券 刘智,李泽森 2_增持 —— 000932 华菱钢铁 中金公司 张树玮,陈彦 2_增持 6.2 300353 东土科技 中邮证券 王立康 1_买入 —— 002795 永和智控 财通证券 佘炜超,张一弛 2_增持 —— 603739 蔚蓝生物 财通证券 孙瑜 2_增持 —— 601881 中国银河 中信建投 赵然,吴马涵旭 1_买入 16.26 605009 豪悦护理 华通证券 美容护理行业组 2_增持 67 601689 拓普集团 国金证券 陈传红 2_增持 76.23 688507 索辰科技 安信证券 赵阳,张宝涵,袁子翔 1_买入 261.59 000089 深圳机场 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 601921 浙版传媒 中信建投 杨艾莉 1_买入 —— 000683 远兴能源 华创证券 杨晖 1_买入 9 688981 中芯国际 中泰证券 王芳,杨旭,游凡 1_买入 —— 605268 王力安防 西部证券 李华丰 2_增持 10.24 601318 中国平安 西部证券 孙冀齐,罗钻辉 1_买入 68 301046 能辉科技 天风证券 鲍荣富,王涛,朱晓辰 1_买入 —— 688378 奥来德 东方证券 蒯剑,李庭旭 1_买入 58.8 601398 工商银行 招商证券 廖志明,邵春雨 2_增持 5.7 600016 民生银行 招商证券 廖志明 2_增持 4.87至5.48 002006 精工科技 财通证券 佘炜超 2_增持 —— 002008 大族激光 财通证券 佘炜超 2_增持 —— 688531 日联科技 西部证券 单慧伟 1_买入 211.68 301325 曼恩斯特 中泰证券 曾彪 2_增持 —— 002675 东诚药业 中金公司 朱言音,邹朋 2_增持 19.9 000893 亚钾国际 国泰君安 钟浩,钱伟伦 1_买入 32.41 002206 海利得 山西证券 叶中正,冀泳洁 2_增持 —— 603299 苏盐井神 民生证券 刘海荣,李家豪 1_买入 —— 603967 中创物流 太平洋 程志峰 2_增持 —— 001311 多利科技 招商证券 汪刘胜,陆乾隆 1_买入 —— 603338 浙江鼎力 海通国际 赵靖博,Qiwen Liu 2_增持 68.86 002430 杭氧股份 华创证券 范益民 1_买入 46.85   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 688200 华峰测控 260.37 2.86 78305.40 688131 皓元医药 165.70 2.70 -4506.57 688303 大全能源 1344.48 2.65 54121.01 688281 华秦科技 59.81 2.63 17670.33 688220 翱捷科技 585.47 2.61 47528.12 300769 德方纳米 433.07 2.48 73571.02 688082 盛美上海 161.27 2.14 20932.75 688223 晶科能源 3689.85 1.86 46836.27 300232 洲明科技 1810.95 1.66 17493.76 688234 天岳先进 214.51 1.51 17433.26 605300 佳禾食品 85.72 1.49 1541.00 603605 珀莱雅 3085.95 1.45 95470.79 300418 昆仑万维 1715.12 1.43 101148.17 688772 珠海冠宇 1067.52 1.40 20838.47 688686 奥普特 46.15 1.35 8671.67 000400 许继电气 1359.05 1.35 23877.81 600312 平高电气 1822.41 1.34 22014.04 002156 通富微电 1993.65 1.32 65016.38 688157 松井股份 45.72 1.30 2792.09 605168 三人行 57.95 1.30 8933.85 300476 胜宏科技 1107.50 1.29 39068.71 688383 新益昌 39.50 1.26 5570.44 300315 掌趣科技 3310.03 1.20 20156.37 301030 仕净科技 169.32 1.18 8046.96 000719 中原传媒 1204.03 1.17 15081.53 002821 凯莱英 395.04 1.16 51664.63 300567 精测电子 319.40 1.15 25333.75 002035 华帝股份 967.12 1.14 7140.87 688520 神州细胞 109.82 1.11 8018.36 688089 嘉必优 74.28 1.10 1993.16 002738 中矿资源 558.30 1.10 31159.42 600248 陕西建工 1556.07 1.07 6783.31 600525 长园集团 1362.25 1.04 7910.29 002334 英威腾 799.90 1.01 10878.39 002332 仙琚制药 978.58 0.99 15151.02 688626 翔宇医疗 49.78 0.95 2120.76 688331 荣昌生物 151.88 0.94 9757.62 603283 赛腾股份 168.88 0.93 7714.90 600863 内蒙华电 5907.20 0.90 25934.15 000815 美利云 619.37 0.90 5987.45 002236 大华股份 2963.90 0.89 53904.16 002446 盛路通信 801.39 0.87 7544.88 688261 东微半导 33.14 0.86 5542.46 603071 物产环能 200.31 0.85 2514.82 688032 禾迈股份 23.44 0.83 10290.00 605089 味知香 22.03 0.83 1202.88 688238 和元生物 186.25 0.82 2421.34 300565 科信技术 172.23 0.82 3129.76 688728 格科微 892.66 0.80 14157.06 688639 华恒生物 55.55 0.80 9471.50   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 688722 同益中 342 342 —— 股权激励回购 688599 天合光能 60000 30000 2023-05-29 普通回购 600800 渤海化学 0 0 —— 普通回购 002520 日发精机 0 0 —— 普通回购 600287 江苏舜天 601 601 —— 股权激励回购 002524 光正眼科 —— 254 —— 股权激励回购 002214 大立科技 10000 5000 2023-05-26 普通回购 300015 爱尔眼科 50000 30000 2023-05-28 普通回购 600963 岳阳林纸 —— —— —— 股权激励回购 600963 岳阳林纸 10000 5000 —— 普通回购 603800 道森股份 5000 2500 2023-05-26 普通回购 002785 万里石 363 363 —— 股权激励回购 603177 德创环保 74 74 —— 股权激励回购 600787 中储股份 —— —— —— 股权激励回购 601636 旗滨集团 45000 —— 2023-05-26 普通回购 300967 晓鸣股份 819 819 —— 股权激励回购 831726 朱老六 —— 172 —— 股权激励回购 872925 锦好医疗 70 70 —— 股权激励回购 002228 合兴包装 10000 5000 2023-05-24 普通回购 603118 共进股份 2298 2298 —— 股权激励回购 300627 华测导航 18 18 —— 股权激励回购 002735 王子新材 3096 3096 —— 股权激励回购 002422 科伦药业 —— 153 —— 股权激励回购 000403 派林生物 —— —— —— 股权激励回购 300826 测绘股份 8000 4000 2023-05-23 普通回购 600728 佳都科技 3808 3808 —— 股权激励回购 603529 爱玛科技 —— 107 —— 股权激励回购 300682 朗新科技 174 174 —— 股权激励回购 002402 和而泰 31 31 —— 股权激励回购 000825 太钢不锈 4553 4553 —— 股权激励回购 002293 罗莱生活 2489 2489 —— 股权激励回购 688559 海目星 20000 10000 —— 普通回购 601969 海南矿业 —— 227 —— 股权激励回购 002083 孚日股份 40000 20000 —— 普通回购 000026 飞亚达 10 10 —— 股权激励回购 600276 恒瑞医药 120000 60000 2023-05-15 普通回购 300012 华测检测 12500 —— 2023-05-15 普通回购 832885 星辰科技 189 189 —— 股权激励回购     温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。              

中特估拖累指数 AI炒作转向应用 ◆ 第九期策略：在应用的花园里挖呀挖 无论是海外还是国内，AI下游的应用市场方兴未艾，盈利模式也刚刚确定。行情远没有到结束的地步，只是换个模式换个地方存在。因此，短期炒作还是紧盯AI这条线。由于AI对大多数行业都有冲击，下游具体的应用方向接下来可以持续挖掘，只要商业模式能跑通，市场就会持续炒作。 ◆第九期热点或行业：银行、虚拟现实 近期中字头银行的疯狂纯粹是拔估值。其基本面支撑较弱，流动性环境尚不如2014年。这种行情需要留一半清醒一半醉。虚拟现实的前景已毋庸置疑，现在就差一个现象级爆款产品，而苹果的MR产品很有可能是引爆点，要密切留意6月的苹果大会。 ◆第九期个股：兆威机电（003021）、扬州金泉（603307）、招商银行（600036）、中芯国际（688981）、返利科技（600228）、九联科技（688609）     第九期个股组合参考 2023年第八期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 科德数控 688305 -5.19% 3.49% 1.58% 1.91% 华能国际 600011 -4.02% 8.35% 1.58% 6.77% 宁德时代 300750 3.22% 5.94% 1.58% 4.36% 华光环能 600475 -3.30% 1.35% 1.58% -0.23% 天合光能 688599 -5.33% 1.99% 1.58% 0.41% 东芯股份 688110 -6.82% -0.78% 1.58% -2.36% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年5月1日至本内参发布日2023年5月15日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：兆威机电（003021）、扬州金泉（603307）、招商银行（600036）、中芯国际（688981）、返利科技（600228）、九联科技（688609）   1、兆威机电（003021）：经营回归正轨 虚拟现实业务加持 主要理由：1）虚拟现实即将迎来“iPhone”时刻。行业逻辑如下文行业所述，虚拟现实的成长前景明确，未来想象空间巨大，产业巨头和资本积极布局，随着苹果首款头显产品上市，行业有望迎来奇点。 2）微传动系统专家，疫情对基本面冲击消退。兆威机电早在2001年便成立，一开始以精密注塑件发家，2010年公司开始以微型传动系统为主要发展战略，产品不断向通信设备、智能手机、汽车电子等产业拓展。 微型传动系统体积较小，紧密程度高，设计开发难度较大，因此市场竞争者较少，凭借出色的技术，公司揽获博世、华为等下游优质客户，2019年还先后获得国家科技进步二等奖和中国机械工业科技进步特等奖，可见竞争实力出众。2022年公司将战略由微型传动转向微型驱动，向XR应用领域进军（XR、MR、AR都是虚拟现实的应用分支）。 2018年公司成功研发出手机升降摄像头模组的微传动系统，产品结构调整推动收入和盈利增长。2018年-2021年营收从7.57亿元增长至11.4亿元，年复合增速为14.62%，归母净利润从1.27亿元增长至1.48亿元，复合增速为5.23%，其中2021年受全球芯片紧缺，原材料上涨及疫情持续的影响，公司营收和归母净利润双双下跌，若剔除2021，过去几年的实际增长更快。 2022年收入和利润同比分别增长1%和2%，随着国内疫情影响减弱，宏观冲击逐步缓解，公司经营重回正轨，2023年一季度收入同比增长3.2%，净利润同比增长25%。看好公司今年经营企稳修复。 3）虚拟现实业务成长空间广阔。虚拟现实是公司战略转型的方向之一。从价值量来看，IPD调节系统（瞳距调节）虽然不是占比最高的，但却是VR独有环节，是一个新增量，单机一般配套1-2套，一套调节模组价值量约80元。目前仅Pico 4 Pro等少数产品配备了电驱制动IPD调节系统，苹果MR采用IPD制动调节有望加速电驱自动IPD系统的普及。目前量产产品的IPD调节系统均为双目一体调节，仅需一套调节模组，若苹果MR采用精确度更高的单目独立调节方案，则至少需要2套，价值量明显提升。     兆威机电是微型传动龙头，可提供IPD调节系统，目前产品已经在Pico上量产应用，有望凭借技术优势切入苹果MR供应链。此外，公司的微传动系统还可应用于机械式调焦、头部自动松紧装置等其他零部件环节，未来成长空间广阔。 4）智能汽车提供增量空间。除了虚拟现实，公司的微传动系统主要还应用于智能汽车领域。智能汽车是下一代智能出行终端，其发展趋势逐渐明晰。据车云网的数据，2022年智能汽车累计销售467万辆，渗透率为22.58%，其中新能源汽车智能化渗透率接近46%，燃油车累计渗透率为14.5%，预计未来智能汽车销量仍将保持增长趋势。 智能汽车的核心是智能座舱，它通过对方向盘、座椅、空调、灯光、屏幕、门把手等环节智能化升级，给用户带来全新的乘坐和驾驶体验。而智能座舱的执行，需要大量的电动微传动系统，因此，汽车智能化带来的智能座舱的普及势必将带动微传动系统量价齐升。 兆威在汽车领域的微传动产品已经覆盖智能屏幕、门把手、尾翼和尾门等20多个环节，有券商查询阿里巴巴官网售价，仅公开可查的8款产品单价合计就接近600元，若整车采用公司产品，预计单车价值量可超过千元级别。     2、扬州金泉（603307）：绑定优质客户+产能扩张助力成长 主要逻辑：1）户外用品行业景气度延续，国内占据大头。公司深耕户外装备制造二十余年，为国内最大户外装备制造商之一，在国内、越南共拥有四个生产基地。公司以帐篷、睡袋起家，2022年帐篷袋/睡袋/服装/背包营收占比52%/24.7%/16.1%/4%，出口占比98%，主要市场为北美和欧洲。 从行业角度看，户外用品属于服装纺织行业，不少人可能会先入为主认为行业不行了，实际上，户外用品的景气度一直延续增长态势。根据Statista统计，2022年全球户外用品市场规模约为1580亿元，同比增长约8%。 户外运动起源于18世纪欧洲，其发展与工业文明紧密相连，因此，从市场来看，欧美发达国家占据了近40%的份额，为全球主要市场，其中美国6岁以上参与户外运动的人数占比超过50%。而国内，数据显示，目前每年约有1.3亿人参与徒步，算下来约占人口的9.5%，从消费金额来看，国内人均不足20元，与欧美300-800元的水平相比，也处于起步阶段，未来成长空间巨大。 感觉户外运动与国内生活水平息息相关，说到底，关键影响因素还是人均收入，收入高了，才有动力买户外装备亲近大自然。现实的感受是，当下国内越来越多的年轻人更愿意选择在周末去露营或野餐，假期则选择自驾出游等。 据权威机构预计，户外运动行业2023年-2027年将以6.26%的复合增速增长，2027年达到2156亿元的规模，增速和规模不少于一些景气的科技分支。   2）绑定欧美优质客户。行业格局目前是国际品牌占据主导地位，而欧美品牌历史悠久，品牌力较强，消费者认可度很高。以美国为例，Coleman销量位居首位，North Face在品牌知名度方面则排名第一，78%的美国消费者了解该品牌。同样在欧洲，英国市场中，89%的消费者了解North Face。其实别说海外，在国内这两个品牌知名度同样很高，国内市场的高端市场也几乎被国际一线品牌垄断。 扬州金泉处于户外产业链的上游制造环节，且收入主要来自海外。因此，能绑定海外优质品牌，不仅能减少市场开拓成本，也能跟随大客户享受行业增长红利，减少品牌竞争。 从客户结构来看，公司的客户以全球知名户外品牌为主，包括Coleman、TheNorthFace等，前6大客户贡献公司80%收入，Coleman为第一大客户，REI和North Face是第二和第三大客户。可以看出，公司的合作品牌客户基本上为中高端的户外用品品牌商。与行业竞争对手牧高笛对比，后者基本上是迪卡侬、Kmart等大众品牌，错位竞争。   3）募资扩产驱动规模增长。全球户外行业景气度延续，公司订单数量迎来高增长，业绩快速增长。但由于产能增长落后于订单增长，此前为实现迅速出货，公司增加了外协，2021年外协占比一度达到15%左右。   公司IPO后成功募资约4亿元用于帐篷和睡袋产品产能扩张。预计2024年可新增20万顶帐篷和28万条睡袋。项目满负荷生产后，产能分别可达69万和195万，分别较2021年产能提升82%和22%，预计可新增收入1.45亿元，新增利润总额2600多万元，且自产比例提升后，产品质量稳定性和单位成本也将下降，盈利规模可能更高。 4）财务数据非常健康，估值也不贵。公司募资前ROE超过40%，募资后净资产为11.9元/股，对应ROE超过20%；资产负债率只有15%，现金流非常好，每年经营活动现金流量净额均为正值，2022年高达2.55亿元，货币资金近4亿元。 营收规模从2019年的5.9亿元增长至2022年的11.27亿元，年复合增速24%，同期净利润从8189万元震荡攀升至2.37亿元，年复合增速42.5%。毛利率维持上行趋势，从20.9%增长至27.38%，近三年净利率趋同，从9.97%提升至21.23%，盈利能力较强。 截止5月11日，公司估值在13倍附近，可比行业滚动市盈率均值为15倍，股价被低估。3家卖方机构一致预期公司今年归母净利润在2.6亿元左右，同比增幅约10%，对应全年12倍，而2023年行业平均预期PE为24倍，同样也是低估的。   3、招商银行（600036）：基本面触底 性价比抬升 主要逻辑：1）非中字头银行股的性价比在抬升。银行股的逻辑在下文行业中有描述，大行从去年10月到现在平均涨幅20%-30%，多的如中行涨幅超50%，历史上大行反弹的波动幅度基本上在30%，大的估值翻倍出现在2009年、2016年初和2018年，但当时宏观都存在显著结构改善。 板块在大行带领下反弹显著，也推高了整体估值水平，股息率差不多而增速更快的非中字头优质银行本轮滞涨，相比之下性价比在抬升。 2）季报业绩超预期。超预期的点有两个：一是增速，单季营收增速为-1.47%，作为国内零售银行领头羊，在整个宏观经济低迷及消费下行的背景下，这样的表现已经很好了。我们对比另外一家出色的零售银行平安，一季度平安银行收入增速为-2.4%，同样负增长，更何况招行的按揭占比及重定价压力要比平安银行大很多，即便考虑招行其他非息的表现也是显著好于平安。     招行一季度利润增速为7.8%，看起来比四季度低，但无伤大雅，毕竟拨备覆盖率基本上是持平的。在营收负增长的背景下能保持平衡，也算稳健。 二是资产质量。招行的各项不良指标，包括前瞻指标基本上是向好的，期内不良率为0.95%，较年末下降1个基点，关注率1.12%，下降9个基点，逾期率1.23%，下降6个基点。最关键的是零售贷款整体不良率和细分项不良率（信用卡、消费贷、小微贷）边际下降的，其中零售不良率为0.89%，下降1个基点；信用卡3.11%，下降0.44%；消费贷1.09%，下降0.17%；小微贷0.66，下降0.07%。 3）多项数据依然是行业的佼佼者。招行往年被市场给予高估值溢价，主要在于其出色的盈利能力及对资产质量的优异把控能力。去年原行长被查后，市场担忧公司经营出现问题。但从财报来看，多项数据还是领先于行业。 以2022年财报为例，看得更全面。首先是净息差，息差反映的是银行的获利能力，2022年招行的净息差为2.4%，同比下降了8个基点，虽然息差下行是整个行业的通病（主要是近年市场利率下行及LPR下调），但招行的息差水平仍然高出行业接近50个基点。 这怎么理解？同样放贷100万，招行比行业平均能多赚5000元。或者换个角度，从负债端看，100万就少付5000元利息。招行的计息负债成本率只有1.61%，在上市银行中最低，而这样的低成本率，源动力来自于优异的客户基础及活期存款占比高且稳定。 其次，看招行的资产质量。2022年末，招行的不良率为0.96%，关注贷款率为1.21%，预期贷款率为1.29%。在58家上市银行中，只有16家不良率低于1%，可见招行的资产质量仍处于行业前列。 再者，财富管理。招行的财富管理是出名的，但架不住资本市场大势。2022年资本市场低迷，使得代销的基金收入锐减，此外，信托代销收入也大幅下降，导致财富手续费和佣金同比下降了14.28%。但公司的财富基本盘稳健，全年总AUM、金葵花及以上客户AUM余额较上年末增幅分别12.68%和11.66%，财富产品持仓客户、金葵花客户、私行客户数同步保持较快增长。延伸到一季度，零售客户数1.87亿户，同比增长1.63%，金葵花和私行客户数增长4.5%和2.8%，依然保持稳增长态势。公司有庞大的财富管理客户基础，随着今年股市回暖，财富管理收入或将回暖。 从估值来看，公司当前PB仅剩下1倍，业绩增长未来预期还是在双位数，股息率约为5%，媲美中行等大行，无论是从长线分红角度还是从成长角度，招行的性价比都在提升。 4、中芯国际（688981）：一季报解读 中芯国际的逻辑在3月底的第六期内参里，短短三周涨幅超3成。上周一季报披露前夕，有传言说中芯的业绩指引无法兑现，指引会下调，结果盘中大跌10%+，带领整个半导体板块砸盘。但随着近日一季报披露完毕，谣言不攻自破。 主要内容：1）季报优于预期。一季度营收14.6亿美元，同比增长20.6%，环比下滑9.8%。此前预计一季度收入环比下滑10%-12%，略好于预期；毛利率20.8%，同比下降20个百分点，位于指引上限（19%-21%）。 按尺寸拆分，一季度8寸收入3.8亿美元，环比下降28%，12寸收入9.7亿美元，环比增长2%。按地区拆分，一季度国内收入11.2亿美元，环比下降1.5%，占比75.5%，美国及欧亚地区环比分别下滑30%和21%。 从产能来看，一季度折合8寸产能为73.2万片/月，环比增加1.8万片/月。产能利用率为68.1%，环比下滑11.4%，折合8寸晶圆出货量125.2万片，环比下滑20.5%，折合8寸晶圆ASP为1074美元，环比增长14.6%。 2）二季度环比触底回升。公司预计二季度产能利用率和出货量均高于一季度，其中40nm和28nm恢复满载。季度收入环比增长5%-7%，此前市场一致预期是15.18亿美元，环比增长3.8%，二季度收入指引略超预期。平均晶圆单价受产品组合变动影响可能环比下降，但毛利率还会在19%-21%。 3）全年指引不变。虽然二季度收入触底回升，但下半年复苏幅度暂不明朗。整体来说尚未看到市场全面回暖，因此全年指引暂时维持不变，即销售收入同比降幅为低双位数，毛利率为20%左右。给人感觉公司是想上调指引而不是预期下调。     一季度资本开支为12.6亿美金，折旧6.3亿美金，全年资本开支指引没变，约为64亿美金，同比持平。 4）新产品和产能全面推进。公司表示会在现有的基础上努力做到更好，面对市场快速变化，公司将遵循市场为导向，客户为中心的策略，加强与终端市场对话。全力配合新产品推出，做好产线长短脚配套，迎接下一轮的增长周期。     在产能方面，目前中芯深圳已进入量产，中芯京城预计下半年进入量产，中芯东方预计年底通线，中芯西青在建设中。   5、返利科技（600228）：AI+电商方向的弹性标的 主要逻辑：1）电商板块明确受益AI发展。从行业层面看，电商是AI下游应用的重要分支，AI+电商产品正在持续落地。在国内市场，已有人开始用AI搭建淘宝店，可以省去高额人工费用和时间成本，使用Chat+Midjourney制作相关文案和图片生成，且AI开的淘宝店卖出第一单。美图公司也推出AI商品图新功能，一键解决电商行业产品拍摄难题。在海外，Shopify引入智能购物助手，寻找商品的效率得到了显著提升。 AI对于电商产业链各环节都存在重塑逻辑。对于消费者而言，AI+电商能给予更高的购买效率，更好提高购物体验。 对于电商SaaS公司，电商运营离不开设计软件、ERP软件、店铺运营软件、订单管理软件，AI的应用可以直接提升工具效率。而且对于工具型公司来说，比如光云科技，融入AI的产品直接面向西亚欧客户，只要产品好用，能够提高效率，客户的支出就会上升，这是收入端增长的逻辑。 对于电商平台来说，产品营销方式、运营方式以及电商玩法将在AI加持下产生巨大变化，甚至带来流量重构。在这个过程中，平台的技术实力、数据和内容的丰富度都将成为重要元素，谁能够利用AI吸引更多客户产生更多GMV，未来就将产生更大的价值和股价回报。 综上，AI对电商各环节的改造已经十分清晰，历史上技术的变迁一定会带来的价值的重新分配，比如前几年的直播。而AI一定是比直播更高一个维度的赋能，将为行业开启新的篇章。 2）即将缩股17%。公司原名是昌九生化，2022年8月完成了重大资产重组，纳入标的中彦科技，当时业绩承诺方中彦科技2021年-2023年扣非后净利润分别不低于1.91亿元，2.2亿元和2.49亿元。2022年中彦科技实际完成金额仅有9535万元，完成率43.17%，因此，2022年需要补偿义务总额6.7亿元、应补偿股份总数1.29亿股。 依据重组方案，各补偿义务主体优先以股份补偿，不足部分再以现金弥补，股份补偿不低于本次发行股份数量的90%。公司将按规定注销该部分股权，1.29亿股注销相当于缩股17.7%，公司总股数将下降至6亿股左右。EPS会随之抬升。 3）全面布局AI。公司全面拥抱AI，充分与国内外先进的人工智能展开技术合作，探索相关技术在电商导购和电商服务等垂直场景内的应用，为客户提供更优质的导购服务和更好的消费体验。 在国内，公司作为百度文心一言首批生态合作伙伴，已经获得对接权限。在海外，公司基于ChatGPT等大模型开发产品，目前与Open AI的对接已经升级至ChatGPT4.0。公司正在封闭自研AI产品“如意”APP，后续上市有望带来业绩改善。同时，也将给股价带来高弹性。 4）个股处于底部。从板块估值来看，A股电商板块经过多年调整，整体估值相对便宜。截止5月9日，据华泰证券统计，涉及跨境电商、电商导购平台、电商代运营等环节的相关6家标的，对应今年平均市盈率仅为27倍，且叠加行业复苏因素，2023年平均业绩增速在30%-100%。 总体来说，公司所处行业是AI的受益方向，公司也即将推出自研产品，契合行业发展大趋势。只是短期股价涨幅较大，参与炒作需设定止损止盈线。   6、九联科技（688609）：低位的华为鸿蒙+AI标的 逻辑简述：1）主业智能机顶盒改善明显。公司主营业务为家庭多媒体信息终端、智能家庭网络通信设备、物联网等业务，其中智能终端是公司最大的业务，收入占比超过8成，主要包括家庭多媒体信息终端和家庭网络通信设备两大块，从产品来看，机顶盒、路由器等是最主要的产品。公司在国内拥有超过1亿家庭用户群，在全国电信运营、广电和政务等领域具有成熟的客户基础，还是中国移动智能机顶盒最大的社会采购供应商。 从过往经营来看，2021年和2022年公司经营下滑明显。2021年收入增长还行，同比有38%的增速，但净利润下滑严重，主要是受芯片供应短缺的影响。2022年芯片供应短缺持续，同时国内疫情散发，导致中移动机顶盒集采延期，全年营收约24亿元，同比下滑14%，归母净利润约6324万元，同比下滑36%。   不过这些只是短期影响因素。2023年一季度公司基本面触底修复，单季实现收入5.4亿元，同比增长9.4%，净利润875万元，同比增长27%。展望未来，目前移动2023年集采已经开标，份额17.75%，预计中标数量约767万台，预计中标金额9.85亿元。同时海思芯片三季度占比将提升，芯片供应问题缓解，主业全年盈利能力有望显著改善。 2）华为鸿蒙生态核心供应商，多个项目2023年放量在即。公司很早就与华为建立合作开发关系，早年海思半导体在数字媒体芯片方面开发多年，但一直难以实现突破。公司率先与海思深度合作，用3年时间基本实现该领域芯片国产化。 基于这层关系，公司2020年又建立了鸿蒙实验室，并将产品研发适配到鸿蒙生态系统中，逐步深度绑定鸿蒙生态系统，目前是该生态首批战略合作伙伴，Open Harmony开源项目A类捐赠人及代码Top 10共享单位。公司基于鸿蒙系统开发的AI算力开发板、网管、OTT、投屏器、智慧盒子、智慧门锁门铃等系列产品正在研发，与此同时，生产的鸿蒙开发板已经落地高校，批量出货各大学校院系。 去年财报显示，公司有多个在研项目涉及多款鸿蒙+AI项目，比如基于AI算法的音视频处理技术基础研究，投入1200万元，该项目主要基于AI算法对音视频进行处理，开展智能音箱与AR的基础研究，拟用于AI边缘计算、智慧AI教育等领域。再比如鸿蒙赋能工业数字领域基础技术底座系统研究，投入1000万元，该项目基于鸿蒙技术，达到园区+工业互联，实现人与设备，设备与设备的无界限沟通。这些项目经过一年多的研发，2023年有望贡献收入增量。 3）深度布局AI领域。华为在AI领域有盘古大模型，盘古大模型的核心是赋能工业，在2B端形成AI进而推动生产新格局，其中CV模型在电力等行业的应用可以与公司搭载鸿蒙系统的摄像头解决方案完美适配。公司在互动易中表示，2021年开始研发信创的智算产品，采用的核心方案为华为海思的盘古M900，M900是华为研发的针对信创市场的高性能高集成度计算平台。九联研发的信创智算产品可作为华为盘古大模型边缘侧的算力底座，未来有望深度受益华为AI大模型发展。 此外，公司与华谊信息签署了战略合作协议，后者将依托公司在信创、5G网络、AI和鸿蒙生态、边缘计算等方面的技术积累，以及自身基于北斗、人工智能、大数据精准分析等方面的技术高点和市场基础，实现化工领域的垂直产业链全场应用落地。公司还与科大讯飞共建智能硬件联合实验室，进行家庭硬件产品的相关研究。 第九期策略：在应用的花园里挖呀挖 市场成交量在1.1-1.2万亿之间波动已持续月余，一直无法继续放大，因此过去半个月，AI和中特估成了相互抽水的两大热门板块。本来AI和中特估两条主线交替上涨，AI弱的时候资金跑去低估值的中特估避险，中特估涨个1-2天又回头抄底调整的AI，场上最活跃的资金在里面来回倒腾，双方螺旋式上涨，走势非常健康。 谁想中国银行这种大块头三天时间涨幅超20%，甚至一度拉涨停，里面一堆吃股息的长线资金一波赚了未来10年的股息，出逃意愿强烈。而投资圈的舆情也是一度沸腾，有心人趁机造势，拉出中行历史走势，说上次两次涨停分别是2006年12月和2014年11月，此后A股迎来史诗级大行情，此次估计也会。因此很多人幻想接下来A股即将牛市，资金疯狂涌入大金融。结果就是第二天被打脸，资金疯狂出逃，板块拉崩了直接来个A杀，大盘指数破位。 这种依葫芦画瓢的方式并非不可取，但要弄清楚大环境，当下市场，量化基金横行，流动性也无法和2014年相比，且扩容持续上升，如何期待2014年那般的史诗级牛市。 中特估板块直接闷杀了市场部分活跃资金，此后两天成交量直接暴跌三四千亿到了8000多亿，成交量的波动令人叹为观止。中特估还能不能回来无法判断，至少这个位置需要周线K级别的调整方有动力上攻。   中特估退潮了，AI也退潮了。很多人又疑虑了：这次AI是否真的结束了，毕竟涨了那么久，上中下游环节也基本轮动一遍了。前两期，我们从产业趋势和资金角度去判断AI，本期从海外的一些落地场景来分析。 为什么要从海外这一角度？一方面，最近十几年变革性的产业起势，都是海内外联动，而且是海外起引领作用。只要海外领先，只要任何一个方向起来，映射到A股，就有关联方向和个股会起爆，比如苹果和特斯拉产业链。 另一方面，目前海外的AI发展整体要快于国内，大模型技术迭代速度最快。而且下游已经有真正应用的场景，不仅商业模式是全新的，部分领域还成功跑通了。 最近海外有几个细分方向成功落地：1）电商领域：代表公司Shopify，这是一家800多亿美金的电商企业，主要提供一站式SaaS模式的电商服务平台，管理全渠道的营销、售卖、支付和服务等服务。这家公司在最新的资料中大面积提及AI对其业务的促进作用，说引入AI后能帮助店家极大的优化产品描述和图片等，并且做到千人千面的广告精准投放，它的店铺助手软件已经应用在客服领域。大家看看它最近的股价，几天时间涨了40%。 2）教育领域：代表公司Chegg和Duolingo（多邻国）。Chegg是美国线上教育的一个头部公司，是学生用来查找作业和答案的利器，类似国内的“作业帮”，原来一个客户每月15美金的服务费就能获得完整题库。但是在ChatGPT的冲击下，其业务量大量分流，学生解题已经不再需要获得相关的学习资料，直接用GPT解题。受此影响，它的股价最近直接崩了一半。 而另一家教育企业多邻国则不同，通过快速接入GPT4的方式，加大了用户交互体验，提高了用户粘性和付费意愿。近期披露的一季报显示，其DUA提升了62%，付费用户高达480万，提升了63%，收入和业绩双双暴增。股价近几天时间反而彪了30%。 AI+教育的商业模式在国外已经跑通，盖茨在博客和论坛多次强调，未来5-10年AI驱动的软件将实现人类教育和学习方面的彻底颠覆，是AI影响最大的领域之一。 3）传媒领域：美国拥有一百多万粉丝的网红Caryn近期透露，为她量身定做的AI数字人近期爆了。预计AI版本的自己，能让她的收入翻60倍，年入6000万美元，比肩泰勒·斯威夫特，而且不需要Caryn付出任何成本，躺着就能赚钱，吊打一切直播带货、歌舞唱跳之类的辛苦活。 综上，AI应用已经实质性落地阶段，而且速度之快超出想象，后面肯定还会有其他领域的应用出现，利好事件会不断推动AI板块炒作。 那么，当下AI的机会在哪？首先，从上述三个应用端来看，AI对教育、影视、电商等领域的冲击是全面且重大的，同时，也给里面一些积极拥抱AI的企业估值重估机会。这三个细分领域在A股都有相应的板块。由此，我们需要关注的是，A股中的这些板块，是否出现同样的炒作机会。 比如传媒，一个小众的网红就能爆发出如此赚钱效应，国内其他网红和流量艺人未来是不是同样可以做到，最近很火的AI孙燕姿不就是一个很好例子。那么，它背后的机会就非常清晰，一方面是提供数字人服务的技术公司会增加受益，另一方面是艺人IP资产的重估，之前手上一堆艺人的公司就站起来了。 IP这块，其实还有一个细分方向就是形象IP，通俗讲就是迪士尼卡通人物这类。相比艺人IP，它可以能降低公司创作成本，也能被公司传承，还能当做品牌永久运营下去，持续创造利润，为什么迪士尼能赚大钱而影视公司不行，就是这个原因。因此，动漫这个方向需要留意，比如上海电影、奥飞娱乐、中国电影等。    再比如教育和电商，商业模式在海外已经跑通。而在国内，这两块以前基本上是巨头的天下。现在AI赋能，一些小公司直接All In AI。他们可能现在基本面很烂，你也可以说他们志大才梳，但是AI给了逆天改命的机会，对了可能就是新的作业帮或者微信，错了也没什么可输的。因此，已经明确全面投入AI，并且有数据资源的企业和有技术的软件的小市值公司是值得考虑的方向。 其次，我们也要留意国内有一些正在验证的领域，比如互联网医疗、智能硬件。硬件应用方面，带有GPT功能的智能音响在国内已经上线，阿里天猫精灵的“鸟鸟分鸟”模型，漫步者的AI智能音响也即将于本月18号上市。 这里有两个延伸思考，一是智能音响都起来了，智能手机是不是也能起来，毕竟用户群更广，使用更便捷。二是AI本身就与机器人完美契合，一个软件一个硬件，AI的终极应用未来肯定是机器人，而目前这一块还没有炒作。 互联网医疗方面，医疗数据是国内数据管理局可能最先放开的要素之一，其本身数据孤岛的问题也不严重，因此最容易诞生AI应用。近期医联宣布，国内首款大模型驱动的AI医生正式进入内部测试阶段，它基于医疗知识图谱为模型提供丰富、准确、结构化的医疗知识，并收集整理了20亿条真实医患沟通对话、检测检验等信息进行深度学习。以后可能普通看病，你只需要支付几块钱便能准确迅速完成，直接替代现在的百度查找和抖音查找，若能成为一款杀手级应用，试想一下未来多大空间。据悉，5月12日春雨医疗AI在线问诊产品“春雨慧问”已经正式免费开放，AI在医疗领域的推进速度超预期。 整体而言，无论是海外还是国内，AI下游的应用市场方兴未艾，盈利模式也刚刚确定。行情远没有到结束的地步，只是换个模式换个地方存在。因此，短期炒作还是紧盯AI。由于AI对大多数行业都有冲击，下游具体的应用方向接下来可以持续挖掘，只要商业模式能跑通，市场就会持续炒作。 中游的大模型数量越来越多，越多就越不稀缺，符合我们此前的判断，整个产业链是微笑曲线，未来中游还可能被政策监管。所以，AI重点领域还是上游算力和下游的应用。应用方面，关注海外跑通的教育和电商，以及国内的游戏、互联网医疗和部分消费电子硬件等方向。至于上游的算力，还是很紧缺，英伟达的GPU新订单最新交货期都到了年底。算力目前在低位的是存储芯片，在高位的核心环节是以中际旭创、剑桥科技为主的光通信。 新能源趁着中特估和AI调整，出现一轮反弹。但里面反弹最大的，是受政策事件驱动的充电桩，随便一只个股涨幅都有30%以上。今年第三期内参中已经写过充电桩的行业逻辑，个股绿能慧充近期接近前期阶段性高点。充电桩是国内电动车产业最后一块短板，政策补短板背景下，未来几年还会持续高增长，继续看好。 其他板块方面，虚拟现实板块近期有所异动，主要是苹果首款MR产品即将发布，虚拟现实一直缺一款现象级爆款产品，消费电子巨头苹果引领行业趋势，若能爆量，虚拟现实炒作空间巨大，不亚于19年时无线耳机题材。 火电板块近期大涨，市场在瞎传电价市场化改革，其实电改一直都有小道消息再传，已经有一年多了，短期没有影响。而主要原因是山东那边出现了负电价，同时煤价因为神华停止外购，电厂高库存，澳煤出现低价长协，叠加天气转厄尔尼诺，轮流发酵而已。 继续看好全年火电板块的投资机会，标的看四大发电集团的A股核心标的即可，华能突破阶段高点，向上趋势非常好，继续波段操作。国电也有走稳趋势，华电的新能源公司快要上市了，股价蠢蠢欲动。大唐去年三季度暴雷，过去2个季度股价在慢慢修复前期的大坑，只是监管层坑了一堆机构，修复起来可能还要较长时间。     银行：留一半清醒一半醉 五一节后一周，银行股表现强势，整个板块年初算起，涨幅已经超过20%，从去年11月初的最低点算，涨幅30%+，连工行这种万亿的大块头都能连续大涨，中行甚至直接涨停，这样的行情不禁令人想起2014年底的大金融大牛市。 本轮银行为什么涨？原因有两点：一是中特估行情蔓延。从去年12月开始，中特估可分为三个阶段：第一个阶段是到今年3月的数字经济，炒作三大运营商；第二个阶段是从3月开始炒作一带一路，中国中铁、中国铁建、北方国际等有一带一路属性的低估值央企领涨；第三个阶段也就是一季报披露完毕至今，先是中国平安因为业绩大涨，率领保险板块反弹；随后银行板块因为海外加息，高分红属性凸显而起爆。 可以看到，三个阶段都有不同的利好因素刺激，但归根究底还是炒低估值为主。比如第三阶段，工农中交建等五大行的破净程度较大，弹性相比其他银行股高，而以往增速更快的银行领头羊招行和平安，本轮涨幅仅有10个点。 二是资金层面有利好，上交所计划于5月11日举办“发现央企投资价值，促进央企估值回归”的交流会，这个是次要的，主要是一并推出国新央企股东回报ETF，据传有12只央企ETF基金将发布，估算规模在600-960亿元之间，上市后短期可能还有20%左右的增量，整体增量资金或超千亿。有增量资金股价就能涨。   诚然，从估值角度看，截止5月8号，行业平均PB仅有0.65倍，其中国有大行2023年PB约为0.5倍，银行板块的估值还很便宜。但有几个关键点也要看到： 1）从基本面看，银行板块并未发生大变化。虽然一季度大行净息差的环比收窄小于预期，同时手续费收入下降也没有那么糟糕。但行业净息差大幅下降，盈利增长普遍放缓，整体营收增1.4%，盈利增2.4%，均处于近几年低位。年内后面三个季度可能由于去年基数较低，同比增速会略微好看一些。不过自4月开始，银行信贷投放重回低迷，信贷需求较弱，面临信贷投放难问题。 2）从宏观刺激因素看，利率的走低，流动性的宽松是银行板块疯狂的导火索，很多人将此轮银行大涨比作2014年末的大牛行情，因为当时整个宏观经济也是不行，下行压力大，跟当前宏观环境类似。当时需要依靠大放水驱动，2014年底-2015年降息200个基点，幅度空前，且伴随互联网+金融的推广，大量杠杆资金入市。 反观本轮，虽然年初以来债券利率大幅下行，但尚未突破去年低点，而经济恢复本身有韧性，经济会议也定调了不会大水漫灌。年内大幅降息的可能性较低。 3）中字头的银行股上涨后，可能还面临补充资本的预期，比如中信银行有400亿的配股正在交易所审批，预计下半年落地，感觉有点类似之前的地产，多年股价下跌，行业景气度下行，政策一放松，股价大幅反弹就抛出定增方案。 此外，本轮中字头大行虽然市值看起来都是万亿以上，实际是自由流通盘非常低，比如中行总市值1.3万亿，A股市值9600亿，实际自由流通市值只有930多亿，工商银行A股市值1.4万亿，自由流通市值仅为1700多亿，建行更低，只有600多亿。以4月为例，五大行外加邮储银行的日均成交额仅为9.7亿元，相比一季度仅增加了3亿元，如此成交量就能将股价向上推10%-20%，明显“小马拉大车”，造就了板块的疯狂假象。 流通盘少的原因，主要是大股东拿的股权多，另外长线吃股息也沉淀了不少资金。这里要注意长线资金，一次收回5-10年的票息，是有出逃的动力的。 整体而言，近期中字头银行的疯狂更像是资金层面的推动，纯粹的拔估值行情。何时结束难以判断，但其本身基本面支撑较弱，流动性环境尚不如2014年底，后面部分银行还面临补充资本的预期。这种拔估值行情需要留一半清醒一半醉。 当然，如果真要配置银行，可以看看非中字头银行。当ROE及成长性较低的银行估值大幅提升后，其实打开了优质银行估值提升空间。试想业绩增速为10%-20%的招行，PB近为1.02倍，股息率高达4.97%，而增速只有个位数甚至不增长的中行为0.65倍，股息率为5.09%，你会选择哪个？相对而言，无论是从长线资金的分红配置角度还是业绩成长的角度来看，配置优质非中字头的成长银行是更稳妥选择。近期股价低迷但ROE高且成长性较好的优质银行有宁波银行、招行、江苏银行、平安银行、杭州银行等。 虚拟现实：产业的 “iPhone”时刻或将至 年后整个市场充斥在中特估和AI的喧闹中，新题材的出现一直被掩盖，持股体验并不是很友好，但产业趋势一旦形成，股价滞涨只是暂时的。 虚拟现实以前写过几次，这个题材早在2015年就爆发过，去年也有过一次炒作。它未来有很好的应用前景，无论是资本还是产业巨头都在布局。2022年，受宏观和产品定价等因素影响，全球VR出货量同比下滑12%，但行业成长大趋势不改，根据Wellsenn XR数据，2025年全球VR头显销量预计达到3500万台，2022年-2025年复合增速高达53%。 虚拟现实未来的增长前景令人期待，但诚如我们此前所言，虚拟现实要真正爆量还差临门一脚。纵观历史，消费电子要有大行情，需要有爆款产品引领，典型如无线耳机，2017年-2021年间全球无线耳机出货量大幅增加，同期板块指数涨幅达到了3.5倍。而作为消费电子重要一环，虚拟现实未来起爆一定要有代表性的消费级产品面世。这个代表性的产品必然是消费电子巨头引领。全球消费电子巨头是谁？毫无疑问是苹果。 苹果在虚拟现实产业中已折腾近10年，过去十年间，苹果并购多家动作捕捉、眼球追踪、增强现实和混合现实等领域的创业公司，并在去年底推出了reality OS系统，可以说，苹果在虚拟现实的硬件配置、操作系统和内容应用等领域都已具备显著优势。 而根据官方信息，苹果将于6月初在WWDC大会上发布首个MR头显设备（混合虚拟现实），这款产品实际上已经打磨了7年之久，集合了大量前沿技术，有望开启虚拟现实的iPhone时刻，成为继iPad、Mac、iPod、iWatch后的现象级爆款产品。 第一代MR产品的亮点在于技术边际及应用拓展：1）使用了自研M2系列芯片，是目前算力最强的终端处理单元；显示环节搭载了Micro-OLED，是目前最领先的显示技术之一。同时，搭载IPD调节功能（即瞳距调节，可时刻获得最佳视觉效果）。2）从交互感来看，苹果的MR产品支持全彩透视，可实现AR和VR模式平滑切换，通过“手势交互+眼动追踪+指环”技术串联实现无手柄操作；3）从应用来看，苹果MR可实现苹果生态圈内多个设备互联功能，能带来更便捷及更丰富的内容体验，同时，AI应用、视频生态也是主要亮点。 苹果的虚拟现实产品的售价据传是3000美金，目前市场中的VR产品贵的上万，便宜的小几千，对比下来，有人说这个价格不便宜，有人却很乐观，认为可通过产品的差异化值回票价，就跟iPhone 1TB内存版本也有1.4万元一样，每个人的思考惯性不同。 但有两点未来很清晰：第一，之前VR市场已经有Meta、Pico、索尼等品牌产品持续升级，如今苹果MR面世，后面华为XR和小米等也会跟进，国内VR市场肯定会加速发展。第二，苹果的新产品每年都会迭代，首款MR发布后，第二代平价版MR预计将于2024年发布，市场预计售价可能会下降至1500美金，性能迭代和价格下行将驱动出货量迈上新台阶。 总体来看，虚拟现实的增长前景已毋庸置疑，现在就差一个现象级爆款产品，而苹果的MR产品即将发布，很有可能就是产业起势的引爆点，要密切留意6月的苹果大会。随着时间临近，虚拟现实板块做多情绪在集聚。 从产业链价值量来看，VR产业链主要包括核心器件、感知交互、整机组装、软件、内容生态等，其中，通过分析已经上市的VR产品价值量，硬件产业链中的芯片和屏幕等成本占比较高，分别达到30%-45%和20%，结构件占比4%左右，摄像头占比为10%-15%。苹果的MR产品则略有不同，由于使用了目前成本较高的Micro-LED技术，屏幕价值量占比提升40%。   从投资角度看，消费电子属于TMT板块，也属于AI硬件，基本面本该受益于AI，只是行业周期拐点还没有到，跟芯片一些环节类似。后面在苹果MR和AI赋能硬件的带动下，行业筑底有望加速，此轮下跌可能反而是机会。 主要看两个方向：一是苹果MR产业链上的受益标的。整机代工的立讯和歌尔、结构件的长盈精密、摄像头模组的高伟电子、IPD调节模组的兆威机电、Pancake检测的杰普特，功能键的领益智造以及Micro LED检测设备的华兴源创。 二是其他虚拟现实品牌的概念标的，苹果MR将带动产业链炒作，其他品牌也会起来，主要标的有A股唯一量产虚拟现实产品的创维数字、Pancake光学模组的三利谱等。 本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 601963 重庆银行 1 3500.92 5.06 002572 索菲亚 12 2275.96 3.56 603037 凯众股份 2 200.00 1.91 002089 *ST新海 16 2125.94 1.69 600560 金自天正 1 262.03 1.17 603200 上海洗霸 1 198.50 1.14 603886 元祖股份 1 241.72 1.01 600738 丽尚国潮 1 761.34 1.00 002922 伊戈尔 6 270.18 0.96 000046 *ST泛海 29 4143.87 0.80 002634 棒杰股份 2 270.00 0.73 002318 久立特材 1 630.43 0.66 600679 上海凤凰 3 187.37 0.64 002426 胜利精密 1 1800.00 0.57 605337 李子园 1 51.00 0.43 836239 长虹能源 15 21.18 0.43 600815 厦工股份 1 728.65 0.41 605020 永和股份 1 44.33 0.36 603398 沐邦高科 1 93.20 0.27 000070 特发信息 2 207.39 0.25 601825 沪农商行 2 719.59 0.16 300568 星源材质 2 157.47 0.14 002921 联诚精密 3 13.57 0.13 603408 建霖家居 3 14.72 0.13 688597 煜邦电力 2 13.00 0.10 002925 盈趣科技 4 72.52 0.10 688249 晶合集成 2 31.33 0.09 002705 新宝股份 1 70.00 0.09 688590 新致软件 1 12.67 0.08 872374 云里物里 2 1.99 0.07 688690 纳微科技 20 13.99 0.07 603008 喜临门 1 26.56 0.07 603668 天马科技 11 29.40 0.07 000667 ST美置 3 150.00 0.06 688210 统联精密 2 4.36 0.06 600387 ST海越 8 20.22 0.05 688047 龙芯中科 1 1.64 0.05 300587 天铁股份 4 35.00 0.04 603909 建发合诚 3 6.60 0.03 688739 成大生物 4 5.50 0.03 002444 巨星科技 3 27.00 0.02 000869 张裕A 1 6.00 0.02 600801 华新水泥 7 29.56 0.01 001337 四川黄金 2 0.61 0.01 300454 深信服 1 2.20 0.01 601528 瑞丰银行 1 5.00 0.01 300687 赛意信息 1 1.80 0.01 300363 博腾股份 1 2.36 0.00 300009 安科生物 2 5.00 0.00 300777 中简科技 1 1.50 0.00 603117 ST万林 4 1.50 0.00 002456 欧菲光 3 5.00 0.00 002471 中超控股 1 1.90 0.00 688099 晶晨股份 1 0.50 0.00 301150 中一科技 1 0.05 0.00 603061 金海通 1 0.01 0.00 000564 ST大集 1 3.50 0.00 688289 圣湘生物 1 0.08 0.00 688352 颀中科技 1 0.03 0.00 003032 传智教育 1 0.03 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300693 盛弘股份 武浩,王舫朝,曾一赟 1_买入 2_增持 —— 688777 中控技术 邢开允,赵宇阳 1_买入 2_增持 —— 000596 古井贡酒 陈子叶,闻宏伟 3_中性 4_减持 246 002402 和而泰 史博文,刘云坤 1_买入 2_增持 —— 000338 潍柴动力 Wayne Fung等 1_买入 2_持有 13.8 300693 盛弘股份 陆伏崴,陈嘉烨 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002074 国轩高科 国海证券 李航 1_买入 —— 300976 达瑞电子 中信证券 刘易,田鹏,王涛,王丹 1_买入 62 002749 国光股份 海通证券 刘威,李智 2_增持 11.8-14.75 603061 金海通 上海证券 花小伟,马永正 1_买入 —— 600557 康缘药业 华西证券 崔文亮 2_增持 —— 600562 国睿科技 东北证券 王凤华,王璐 1_买入 —— 000060 中金岭南 华创证券 马金龙,刘岗 1_买入 6.34 300622 博士眼镜 民生证券 刘文正,解慧新 1_买入 —— 603661 恒林股份 海通证券 郭庆龙,高翩然 2_增持 39.47-46.05 300559 佳发教育 海通证券 汪立亭,李宏科,许樱之,毛云聪 2_增持 —— 600537 亿晶光电 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 600339 中油工程 天风证券 张樨樨,鲍荣富 1_买入 5.57 688098 申联生物 国信证券 鲁家瑞,李瑞楠 1_买入 7.9至9 000032 深桑达A 天风证券 缪欣君,潘暕,张若凡 1_买入 —— 688249 晶合集成 长城证券 邹兰兰 2_增持 —— 688244 永信至诚 西南证券 王湘杰,叶泽佑 2_增持 —— 301391 卡莱特 西南证券 王湘杰,叶泽佑 1_买入 120.84 002440 闰土股份 长城证券 肖亚平 2_增持 —— 603235 天新药业 申万宏源 张静含,余玉君 1_买入 —— 300457 赢合科技 浙商证券 张雷,黄华栋,杨子伟 1_买入 —— 603659 璞泰来 浙商证券 张雷,黄华栋,杨子伟 1_买入 —— 600105 永鼎股份 德邦证券 郭晓月 1_买入 —— 605377 华旺科技 海通证券 郭庆龙,王文杰 2_增持 24.36-27.84 000617 中油资本 财通证券 夏昌盛 2_增持 —— 301389 隆扬电子 华鑫证券 黎江涛,潘子扬 1_买入 —— 002803 吉宏股份 西南证券 龚梦泓,谭陈渝 2_增持 —— 688520 神州细胞 中信建投 贺菊颖,刘若飞 1_买入 —— 000935 四川双马 太平洋 夏芈卬 2_增持 —— 002371 北方华创 中原证券 乔琪 1_买入 —— 002812 恩捷股份 浙商证券 张雷,赵千里,黄华栋,虞方林 2_增持 —— 839371 欧福蛋业 开源证券 诸海滨 2_增持 —— 836414 欧普泰 开源证券 诸海滨,赵昊 1_买入 —— 601600 中国铝业 中泰证券 谢鸿鹤,刘耀齐 2_增持 —— 601311 骆驼股份 中泰证券 何俊艺,曾彪,毛?玄,刘欣畅 1_买入 —— 688508 芯朋微 华金证券 孙远峰,王海维 1_买入 —— 600057 厦门象屿 天风证券 徐君 1_买入 13.2 600352 浙江龙盛 长城证券 肖亚平 2_增持 —— 300812 易天股份 长城证券 邹兰兰 2_增持 —— 300274 阳光电源 山西证券 肖索,贾惠淋 1_买入 —— 688237 超卓航科 兴业证券 石康,李博彦 2_增持 —— 002166 莱茵生物 华鑫证券 孙山山,胡博新,何宇航 1_买入 —— 601628 中国人寿 华西证券 罗惠洲,魏涛 1_买入 46.3 300491 通合科技 民生证券 邓永康,李孝鹏,赵丹,席子屹 1_买入 —— 002867 周大生 民生证券 刘文正,郑紫舟 1_买入 —— 000810 创维数字 东吴证券 张良卫,马天翼,金晶,晋晨曦 1_买入 —— 002182 云海金属 招商证券 刘文平,贾宏坤,刘伟洁,赖如川 1_买入 29.25 601225 陕西煤业 国信证券 樊金璐 2_增持 23.84-25.33 688661 和林微纳 海通国际 周扬,蒲得宇,蔡绮 2_增持 100 688195 腾景科技 海通证券 余伟民 2_增持 31-34.1 601163 三角轮胎 海通证券 刘威 2_增持 19.19-22.22 300773 拉卡拉 国金证券 陆意 1_买入 22.7 002556 辉隆股份 安信证券 张汪强,乔璐 1_买入 11.32 300693 盛弘股份 中信证券 华鹏伟,袁健聪,华夏,张志强等 1_买入 68   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 002410 广联达 7411.88 6.22 280135.23 603357 设计总院 1929.03 4.24 28479.09 688248 南网科技 188.60 2.30 5812.48 000951 中国重汽 2424.61 2.06 39720.61 601939 建设银行 19120.40 2.00 133468.39 002897 意华股份 324.46 1.90 10770.89 300115 长盈精密 2168.90 1.81 33191.26 600105 永鼎股份 2279.70 1.65 12156.10 002223 鱼跃医疗 1645.76 1.65 56685.87 000988 华工科技 1621.13 1.61 31796.00 300548 博创科技 416.67 1.58 9842.05 000603 盛达资源 1035.05 1.50 11000.72 688520 神州细胞 145.36 1.43 8640.42 605168 三人行 63.32 1.43 4464.05 688082 盛美上海 99.72 1.33 9026.97 600846 同济科技 824.63 1.32 10378.89 600066 宇通客车 2789.94 1.27 40210.47 600835 上海机电 1003.33 1.24 10763.41 600152 维科技术 639.95 1.22 6067.77 000338 潍柴动力 8249.23 1.22 132648.27 688037 芯源微 112.50 1.21 26272.74 300394 天孚通信 479.65 1.21 17644.16 605305 中际联合 125.75 1.19 3460.25 601658 邮储银行 13062.84 1.16 47174.14 603393 新天然气 431.98 1.15 11273.99 605333 沪光股份 112.57 1.14 1545.45 605300 佳禾食品 64.12 1.12 1479.51 600166 福田汽车 7293.00 1.11 26790.37 002035 华帝股份 945.73 1.11 6928.71 002472 双环传动 932.35 1.10 15039.84 600511 国药股份 581.80 1.05 20774.93 605009 豪悦护理 54.17 1.04 608.98 605369 拱东医疗 28.83 1.02 1453.47 002797 第一创业 4317.37 1.02 26680.16 600761 安徽合力 745.64 1.00 9039.22 300593 新雷能 410.28 0.99 9054.72 002045 国光电器 458.38 0.98 10709.44 688626 翔宇医疗 49.82 0.95 2029.71 600916 中国黄金 774.83 0.95 10915.19 002068 黑猫股份 704.32 0.94 5215.45 002436 兴森科技 1541.34 0.92 15234.74 300133 华策影视 1709.21 0.90 17606.35 603018 华设集团 599.81 0.89 7117.01 603027 千禾味业 831.10 0.87 20753.45 000906 浙商中拓 590.51 0.86 6304.51 603993 洛阳钼业 15024.90 0.85 15771.91 600008 首创环保 6267.36 0.85 22220.38 300565 科信技术 168.85 0.81 2416.30 605499 东鹏饮料 60.51 0.80 7024.93 603681 永冠新材 153.69 0.80 1994.21   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 301150 中一科技 30000 15000 2023-05-13 普通回购 300017 网宿科技 32 32 —— 股权激励回购 000785 居然之家 0 0 —— 普通回购 002615 哈尔斯 8000 4000 2023-05-12 普通回购 001205 盛航股份 —— —— —— 股权激励回购 688299 长阳科技 4000 2000 2023-05-11 普通回购 603879 永悦科技 —— —— —— 股权激励回购 002430 杭氧股份 289 289 —— 股权激励回购 300603 立昂技术 5000 3000 2023-05-12 普通回购 688028 沃尔德 4000 2000 2023-05-11 普通回购 603982 泉峰汽车 —— —— —— 股权激励回购 300363 博腾股份 —— —— —— 股权激励回购 688110 东芯股份 20000 10000 2023-05-09 普通回购 600711 盛屯矿业 —— —— —— 股权激励回购 603228 景旺电子 —— —— —— 股权激励回购 601567 三星医疗 405 405 —— 股权激励回购 688178 万德斯 14 14 —— 股权激励回购 002206 海利得 —— —— —— 股权激励回购 600507 方大特钢 238 238 —— 股权激励回购 605336 帅丰电器 488 488 —— 股权激励回购 300396 迪瑞医疗 177 177 —— 股权激励回购 601686 友发集团 20000 10000 2023-05-08 普通回购 600566 济川药业 —— —— —— 股权激励回购 688210 统联精密 6000 3000 2023-05-06 普通回购 301004 嘉益股份 31 31 —— 股权激励回购 301037 保立佳 —— —— —— 股权激励回购 601138 工业富联 —— —— —— 股权激励回购 002597 金禾实业 20000 10000 2023-05-05 普通回购 603505 金石资源 —— 836 —— 股权激励回购 601615 明阳智能 100000 50000 2023-05-04 普通回购 831832 科达自控 2000 1000 —— 普通回购 688728 格科微 30000 15000 2023-05-03 普通回购   温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。                  

量化强化趋势    AI波动极端 ◆ 第八期策略：核心还是 AI 观察市场及板块不能简单看指数，一定要看核心分支和标的的状态。虽然AI指数破位，但板块里面资金没有退场，要么坚守算力核心，要么转战应用端游戏和影视分支，市场主线趋势没有变，那就继续围绕AI做。恐高且属于中期配置型的读者，不凡看看低位的新能源分支、机床和火电等。 ◆第八期热点或行业：机床、火电 机床是与半导体齐名的关键核心技术领域，行业短期有催化剂，中期国产替代提速，还有顶层政策持续加持，股价有上涨驱动力。火电行业一季度业绩靓丽，二季度随着煤价进一步回落，同时电价维持高位，叠加绿电装机带来的业绩新增量，火电企业基本面向上拐点已经来临。 ◆第八期个股：科德数控（688305）、华能国际（600011）、宁德时代（300750）、华光环能（600475）、天合光能（688599）、东芯股份（688110）     第八期个股组合参考 2023年第七期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 贝达药业 300558 -4.43% 1.11% 1.90% -0.79% 华大基因 300676 -17.58% -1.75% 1.90% -3.65% 同飞股份 300990 24.87% 33.06% 1.90% 31.16% 派能科技 688063 -6.89% 6.83% 1.90% 4.93% 平治信息 300571 -28.12% 0.06% 1.90% -1.84% 中油资本 000061 -8.72% 2.74% 1.90% 0.84% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年4月16日至本内参发布日2023年4月30日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：科德数控（688305）、华能国际（600011）、宁德时代（300750）、华光环能（600475）、天合光能（688599）、东芯股份（688110）   1、科德数控（688305）：高端数控机床领导者 新产能新增量 主要理由：1）机床行业兼具短中期逻辑。行业逻辑详见下文，简单讲，短期有日本和德国对华出口机床限制事件刺激，中期国产替代趋势不改，政策推动下有望加速。 2）国产五轴数控领军企业。科德数控主要从事数控机床及其关键功能部件的设计、研发、生产和销售，拥有高端数控机床和数控系统的全产业链平台，是工信部认定的国家级专精特新“小巨人”企业。 数控机床是综合计算机、自动控制、自动检测及精密机械等高新技术的机电一体化加工工具产品，加工全过程由机器自动控制，不仅能提高产品质量和生产效率，还能降低单位成本，是实现工业自动化的基础。随着技术进步以及下游加工复杂度、精确度和效率要求的提升，数控机床逐步向多连轴演进，从早期的2轴进给平床身发展到4轴进给的加工中心，又进一步演化成为4轴联动和5轴联动的加工结构。 由于五轴联动集计算机控制、高性能伺服和精密加工技术于一体，是一个国家生产设备自动化技术水平的重要体现，同时，它对航空航天、军事等行业的影响力举足轻重，因此，目前五轴数控机床是市场公认的最高端数控机床，也是国产化未来必须突破的环节。 公司拥有高端五轴联动数控机床产品，且85%以上的关键功能部件为自主研发，可满足了航空航天、军工等行业的进口替代需求，是目前A股机床领域主营业务最纯粹的标的之一。 从过往经营来看，公司高端机床销量不断攀升，从2018年的78台攀升至2021年的126台，年复合增速17.33%，同时，高端加床均价不断上升，从121万/台提升至184万/台。得益于高端数控机床的量价齐升，公司盈利能力保持稳健增长，营收从2017年的7452万元逐年增长至2021年的近28亿元，净利润从710万元增长至7286万元，年复合增速分别为147%和79%。2023年一季度公司营收同比增长了40%，净利润同比增长了257%，表现非常出色。 据卖方测算，国内五轴数控机床国产化替代空间或超百亿元，公司未来有巨大的拓展空间。 3）扩产打破产能桎梏。凭借多年的技术积累，近年来公司积累了不少优质客户，但由于产能限制，2018年-2020年产销率持续突破100%，产品供不应求成为公司发展的主要矛盾。 去年公司采购了卧加柔性制造线、龙门生产线、自制五轴加工中心的方式扩产，随着三条产线的逐步落地及调试完善，公司预计今年产能可以达到360台，产能瓶颈有望缓解。 更长远看，2020年公司进行了生产用地的扩充，随后又于2021年IPO，但募集资金无法满足扩产需要。今年2月公司发布了定增公告，拟募资不超过6亿元，用于产能的进一步扩张。从募投项目来看，资金将全部投向大连、沈阳和银川的五轴机床及零部件生产基地建设。预计项目达产后，大连地区的产量规模可达1000台，沈阳地区年产量60台，公司的产能桎梏将全面解锁。   2、华能国际（600011）：基本面反转的火电核心股 逻辑简述：1）火电行业迎向上拐点。行业逻辑详见下文，简单讲，随着煤价下跌，火电行业成本端今年会有大幅改善预期，同时电价因为供需紧平衡，仍维持上浮20%的高位水平。此外，新能源装机量越来越大，不仅能贡献利润增量，还能拔高估值。 2）一季报超预期，财务数据全面反转。公司披露的一季度业绩报告显示，单季实现收入652.69亿元，同比基本持平，但实现归母净利润22.5亿元，同比大增335%，扣非后净利润同比大增242%，整体实现扭亏为盈。     公司各项财务数据全面反转：期内毛利率为10.08%，同比提升6.42%，净利润3.78%，同比提升5.48%，ROE为3.34%，同比提升5.96%，期间费用率5.63%，同比下降0.36%，资产负债率71.3%，同比下降3.46%，环比四季度下降3.52%。     去年公司的火电业务亏损是行业中最严重的，亏了130亿，主要是装机规模大，且部分火电厂在沿海，交通运输存在问题，长协履约率低。随着澳煤重新开放，公司反而成为行业内业绩弹性最大的标的。一季度火电业务成功实现扭亏为盈，一季度燃煤业务仅亏损7000万元，同比减亏了98%，加上燃机盈利3.26亿元（同比增长46%），火电整体盈利2.56亿元。     公司今年成本能降多少要看长协履约率。去年电厂在内陆的企业长协煤高，率先实现盈利，如国电电力。同期公司长协煤采购占比为57%，下水煤签约率占内贸需求约46%，兑现率只有66%。而今年一季度，公司长协煤签约量占比提升至83%，长协煤履约提升至75.7%（2022年Q1为68%）。在现货煤价与长协煤价逐步收窄背景下，长协煤兑现率还有提升空间，带动火电业务盈利恢复。 3）新能源业务盈利高增长，今年还有一个大利好。公司的新能源业务一直处于贡献大额正收益的状态，即便是在2021年和2022年业绩大亏的年份，新能源业务也在持续增长，2021年火电业务亏损136亿元，新能源业务归母净利润为47亿元，2022年火电业务亏损近130亿元，新能源业务归母净利润为64亿元。2023年一季度新能源业务继续高增长，风电盈利19.25亿元，同比增长27%，光伏盈利3.45亿元，同比暴增117%。 公司对今年新能源投产规划是，风电计划开工330万千瓦，投产140万千瓦，光伏开工560万千瓦，投产670万千瓦，风光合计投产约8.1GW，而截止2022年末，累计装机量约为19.9GW，换言之，今年新增新能源装机超4成。 值得关注的是，2023年光伏装机有个利好，就是硅料价格持续下行。之前组件价格因为硅料最高突破到2元/W,现在已经下降至1.6-1.7元/W。接下来硅料产能还会释放，组件价格还有下降空间。3月份市场曾担忧坩埚紧缺导致硅片环节截留了硅料下降后的利润，但4月下旬海外巨头尤尼明宣布翻倍扩产，如此一来，硅料向下游让利的通道已经完全打开，未来光伏项目内部收益率将提升，利好下游绿电运营商。 往远期看，公司规划“十四五”期间新能源新增装机超过40GW，而2021年和2022年合计新增只有9GW，以40GW计算，2023年新增8.1GW，2024年-2025年每年新增装机将超过10GW，新能源未来呈现加速增长态势。 20家机构给予公司2023年和2024年EPS为0.58元和0.75元，对应PE为16倍和12.5倍，估值便宜。从二级市场看，公司股价呈现明显波段特征，可能与量化基金有关，因此不要追涨杀跌，每次以10-15个点为一个小波段，留住底仓，来回高抛低吸。   3、宁德时代（300750）：坚守价值成长 主要逻辑：1）财报不仅高增长，质量也扎实，关键是估值还便宜。公司公布的一季度业绩报告显示，期内实现营收890亿元，同比大增82.9%，归母净利润98.22亿元，同比大增558%，扣非后净利润78亿元，同比增长近7倍。 公司不仅财报持续高增长，质量也扎实，毛利率同比增长6.8%至21.3%，期间费用率仅有10%，同比下降0.9%，其中研发、管理、财务费用率分别下降了0.05%、0.5%和0.5%，资产负债率由年初的70.56%下降至67.4%，流动比率和速动比率分别提升了0.03和0.07。经营性现金流有200多亿，目前在手现金2000亿。 从估值的角度看，公司2022年静态估值约为33倍，动态估值当前仅为23倍，不仅如此，未来三年还能维持30%以上的复合增速，PEG低于1，可谓真正的价值成长股。 2）动力+储能双业务成型。一季度市场对电动车销售较为悲观，一方面是燃油车降价促销，压缩了今年电动车的销量预期；另一方面，电动车的渗透率已经30%，后面增长可能失速。从一季度乘联会发布的数据看，国内电动车批发量同比增长仅为25%。因此，市场担忧宁德一季度的动力电池出货量可能会受影响。 实际表现来看，根据公司发布的信息，2023年一季度整体出货量达到了70GW以上，同比增长高达55%，而且是产销都是70GW以上，存货减少了126亿，说明销量大于产量。诚然，电动车行业增速未来肯定会放缓，但宁德通过返利绑定战略客户，通过技术迭代夯实成长基础，未来还可以蚕食同行业企业市场份额，进一步提高的成长空间。 不少人以为宁德是动力电池见长，其实公司的储能电池同样做到第一。从2021年开始，储能业务的占比持续提升，2021年、2022年上半年和2022年末，储能业务占比分别为10.45%、11.27%和13.69%。2023年一季度储能出货量达到了15GW，占比提升至20%。这些数据还是整体规模扩张背景下实现的，储能已是公司打造的第二条增长曲线。 储能行业今年仅在国内的增速就能翻倍，是新能源领域景气度最高的分支，而储能与动力电池技术同源，公司有望凭借客户、技术和规模优势，实现储能业务高速增长。 3）多项新技术提速，夯实未来成长基础。宁德是锂电池厂，处于产业链中游环节，对下游的最大话语权来自于技术革新，唯有不断提升能量密度和电池质量安全，降低单位成本，方能获得下游客户青睐，拿捏中游其他竞争对手。 此前公司推出了麒麟电池、钠电池、M3P等新技术，近期还提出凝聚态电池，这些均是市场关注的焦点，它们能否量产关系到宁德未来的持续成长能力。 一季度，公司的麒麟电池已经实现量产并成功配套极氪009、001等车型，4C快充版的麒麟电池也将配套理想首款纯电动车型。其他新技术方面，4月16日，公司宣布钠电池将牵手奇瑞冰淇淋车型，能量密度可达160Wh/kg。4月19日，公司又发布了凝聚态电池，单体能量密度高达500Wh/kg，兼具电池高必能+高安全双优特征，其应用场景可以是电动车，还可以是电动载人飞机，目前该电池已经具备了量产能力，根据调研纪要反馈的信息，高端车型将率先落地。 今年新能源与AI是两个死对头，AI持续抽血让新能源企业即便财报表现出色，股价也出现下跌。但这些都只是筹码层面的变动，宁德时代拥有优秀的基本面和业绩增速，诱人的估值和价位，完全有理由上涨一波。 截止4月26日，锂价跌至18万后连续三天企稳，工业级碳酸锂已经上涨三天，说明真实需求已经开始释放。从锂电产业链反馈的信息看，5月国内锂电厂排产确实环比都在加速提升，这可能是板块反弹的重要信号。   4、华光环能（600475）：最新机构交流纪要分享 我们在今年第六期写过华光，当时市场看好的是公司的电解槽，但当期小涨了一下就被AI带下来。从最新的一季报看得出来，公司已经成为一只机构热门票，继续看好公司的成长逻辑。本期分享最新交流纪要及业绩解读。 主要内容：1）订单持续稳增长。公司发布的年报和一季报业绩显示，2022年实现营收88.39亿元，同比增长5.52%，净利润7.29亿元，同比下滑3.47%，但一季度营收同比增长12%，净利润2.21亿元，同比增长6.58%。分业务来看，装备制造业务营收同比下滑最大，达到22%，主要是垃圾焚烧度过了高峰期，市场在收缩；工程服务板块2022年实现收入34亿元，同比增长20.1%，主要是电站快速增长。 从订单角度看，虽然垃圾焚烧锅炉下滑明显，但得益于超低排放节能锅炉订单增加，公司2022年锅炉整体订单为21.1亿元，同比还增加了1.56亿元。工程服务业务的订单增长较快，传统电站、光伏电站和电厂改造分别录得17.8亿、10.6亿元和1.27亿的订单量，同比分别增长10.17亿元、7.63亿元和-0.12亿元。 2）垃圾焚烧业务能稳住规模就算达标。由于市场缩容，目前公司在垃圾焚烧处理方面的精力不是特别大，规模相对较小，仅有的精力也主要是布局垃圾发电这一块。行业目前机会较少，公司不会过多放精力去拓展这块业务。垃圾排炉在公司装备体系里的占比越来越低，只要规模能稳住不下滑，公司认为就达到要求。未来的增长动力还是在制氢电解槽与火电灵活性改造方面。 3）电解槽竞争优势和订单情况。从制造方面来看，公司因为做锅炉制造多年，对压力容器有深刻的理解，而电解槽本身也属于压力容器的一种，因此公司在制造方面有一定的成本和制造能力优势。 从产品的性能来看，公司的电解槽预计能耗小于4.0，压力达到3.2兆帕，目前等级在海外算比较高的。公司生产的是2000标方以上的大型电解槽，它的难点在于密封性和稳定性，需要更高的技术水平和更复杂的工艺。此外，公司的隔膜催化剂性能比较好，能够承受很高的压力，有很好的穿透性，因此，公司认为在市场推出后，电解槽有较强竞争力。 公司目前正在跟几个大央企对接洽谈订单事项，具体订单数量还没确定，因为项目的竞争不确定，而且测试数据还没有出来，但央企的订单量会比较大。公司认为在测试数据出来后，能够打造一个投标的准入门槛，届时订单可能会更明确，预计二季度先做测试，下半年会进行定量落地。 4）电解槽的价格、产能和市场情况。目前华光的电解槽产能大概200台/年，每台生产空间大约2个多月，价格都是按照市场价来定，公司正在对接一些工业客户，如中石化、中石油等，但目前成本问题，只有部分工业客户使用了电解槽。 5）煤粉预热下半年会有订单。有人提问煤粉预热的收入和同比增速情况。公司表示，目前还没有订单，华光正在停炉停工跑数据，下半年会陆续有订单进来。目前接触的客户主要是中小型热电联产电厂，这些电厂不是调峰的，而是用来降低晚上的供热负荷的，所以对煤粉预热的需求很强烈。 6）公司目前财务状况良好。净利润和收入已经连续多年保持稳定增长，同时，公司的资产负债率、应收账款天数等财务指标也处于健康水平。整体来看，公司主业稳健且新兴板块增速显著，具备较高的成长性。   5、天合光能（688599）：估值14倍 业绩还翻倍增长 主要逻辑：1）高速增长的全球光伏组件引领者。公司是一家全球领先的光伏智慧能源方案提供商，深耕光伏行业已经有25年，主营业务为光伏产品、光伏系统、智能能源三大块，目前主要产品为光伏组件，占比超过7成。 公司拥有自研的核心光伏技术，2010年-2016年期间多次创造晶硅电池转换效率世界纪录，IBC电池转换率高达23.5%，2020年公司基于大尺寸硅片、多主栅技术、无损切割和多元化设计版型等技术创新推出了210至尊组件。 凭借产品创新及渠道优势，公司出货量连年增长，2007年初产能仅有150MW，到2016年组件历史累计出货量突破30GW，一度问鼎全球冠军。截止2021年组件累计出货量已超过100GW，2022年组件出货量43GW，再创新高。由于布局大尺寸组件较早，公司出货量中，90%以上是大尺寸，市占率50%。 得益于光伏行业及组件出货量增长，公司近年来业绩规模持续走高。2017年-2021年营收从262亿元增至445亿元，年复合增速高达14.16%，归母净利润从5.42亿元增长至18.04亿元，年复合增速高达35.07%。2022年受俄乌冲突的影响，光伏组件需求大增。全年营收爆发式增长至850亿元，实现归母净利润36.8亿元，同比翻番，扣非后净利润34.65亿元，同比暴增123.89%。 最新的季报数据显示，今年一季度公司营收已经达到213亿元的规模，同比增长40%，归母净利润17.7亿元，同比增长225.4%，扣非后净利润17.3亿元，同比增长252%，业绩直追2021年全年规模，且一季度扣非净利润环比增长41%，要知道四季度是光伏的传统旺季，一季度通常是淡季，如此业绩表现超出市场预期。 图：历年全球光伏组件出货量排名   2）新技术全面布局，新产能逐渐释放。公司业绩连年大增，直接原因是出货量的增长。2022年公司出货量突破140GW，近10年保持全球前四的水平，龙头地位稳定。但出货量的大幅增长归根究底得益于技术迭代和新产能扩张。 公司原电池技术聚焦P型电池，P型电池是行业主流方向，公司利用大尺寸技术，持续优化P型电池转换效率，目前已经提升至24.5%。在提升原电池技术的同时，公司全面布局未来新技术趋势。目前在Topcon、HJT、钙钛矿电池等领域均有布局，其中Topcon量产效率提升至25.3%（良率97%），HJT实验室效率达25.6%，钙钛矿电池效率达29.2%，技术全面布局并且保持领先。 产能方面，2021年公司电池总产能才35GW，组件总产能为50GW，到了2022年底，公司已有电池产能约50GW，组件约65GW，增幅颇大。目前公司还有西宁产业园、盐城高、宿迁三期等项目没有投产，预计到今年年底，公司将新增25GW的电池产能，30GW的组件产能。公司预计，2023年组件出货目标在65GW左右，增幅超50%。 图：公司电池产能一览   图：公司组件产能一览   3）一体化进程提速有望带来盈利能力提升。降本一直是新能源行业的主基调之一，比如大尺寸。组件一体化实际上也是为了降本。近年来，组件头部企业纷纷推进垂直一体化战略，业务向上游产业链硅片和电池片环节延伸，尤其是2022年硅料持续涨价，更是刺激公司一体化组件进程提速。 行业内隆基、晶科、晶澳等企业一体化布局较早，硅片和电池等原料自给率超过8成。公司为加快一体化进程，去年6月公告了西宁基地建设项目，这是一个超级大项目，总投资150亿，包括年产30万吨工业硅、15万吨高纯多晶硅、35GW单晶硅、10GW切片、10GW电池、10GW组件及15GW辅材等多条生产线。可以看到，西宁项目不仅能向上填补硅片空白，还进一步延伸至硅料环节。 图：2020-2022年龙头企业硅片、电池、组件产能对比（GW）   信达证券根据现有产能计划测算，到2023年底，公司的工业硅自给率将达到44%,硅料自给率23.5%，硅片自给率从之前不到5%提升至50%，电池自给率保持在76%左右的高位。预计一期将带来盈利0.01元/W的提升，二期会有0.02元的提升。 4）储能和跟踪支架业务有望贡献新增量。公司有两个新业务分支放量，一个是跟踪支架，一个是储能。 跟踪支架是2020年公司通过并购NClave 51%的股权后才纳入的新业务，NClave是全球跟踪支架的领先企业，全球市占率约4%，不算高，但在国内已经能排到第二名。2020年出货量约2GW,收入6.65亿元，2021年因原材料上涨，出货量小幅降至1.8GW，但2022年迅速恢复，全年公司支架业务实现出货4.4GW，同比145%。 2021年全球跟踪支架出货量56GW，过去5年复合增速达37%，目前渗透率全球大概就25%-30%，剔除掉美国市场，不足2成，且未来市场规模还会跟随光伏装机上升而提升。据卖方测算，2021年全球跟踪支架约300亿市场空间，预计2023年将达到714亿元，增幅可观。NClave的业务遍布全球，有望享受行业增长红利。 公司7成以上的业务收入来自组件，还有2-3成来自光伏系统业务和智慧能源业务，其中储能业务是智慧能源业务的分支，实施主体是子公司天合储能。该公司于2015年成立，2022年储能爆发，天合储能在BNEF评级中跻身全球前十。目前公司拥有2GW铁锂电芯生产线，2GW模组生产线，2GW的储能集装箱系统和配套BMS/PCS/EMS。2022年公司国内出货量超过1.5GW，全球出货量近2GW，位居国内储能集成商第四位，全球第六位。看好跟踪支架和储能业务放量为公司业绩添砖加瓦。 从二级市场来看，天合2022年静态估值仅有27倍，今年一季报业绩同比暴增225%至17.7亿元，动态PE已经下降至14倍，估值极为便宜。公司的下跌仅仅是筹码层面的变动，基本面无忧，当前买入性价比突出。   6、东芯股份（688110）：最具弹性的存储芯片标的之一 逻辑简述：1）存储是个万亿级的产业，国产替代空间巨大。存储芯片是利用电能的方式对信息进行存储的半导体介质设备。按照掉电后数据是否保存，存储芯片可分为易失性存储和非易失性存储两大类，通俗讲就是前者关机后没了，后者还能存储起来。平常大家看的多的DRAM、NAND、NOR和EPROM只是这两大类的分支，其中NAND、NOR和EPROM属于非易失性存储，DARM属于易失性存储，从市场规模看，DRAM和NAND占据了90%以上的市场份额。 根据WSTS数据，全球存储器市场规模由2014年的792.3亿美元增长至2021年的1554.6亿美元，年复合增速超过10%，其中2021年NAND市场规模大约是560亿美元，DRAM大约是929亿美元。而国内市场，2021年NAND的规模高达183.5亿元，DRAM是348亿美元。 存储市场规模很大，但国产化率非常低。从市场格局来看，存储行业是高度垄断的行业，其中DRAM市场以三星、美光和海力士三分天下，三家厂商2022年占据95%的市场份额；NAND市场以三星、铠侠、西部数据、美光和海力士五家垄断，2022年共占据97%的市场份额。 这几年我们努力培育自己的存储芯片龙头，长存在NAND领域有所突破，长鑫在DRAM领域也有进展，未来国产化率大概率会逐步去推进。近期巨头美光在接受国家审查，而美国喊话韩国存储企业，如果限制美光在华业务，呼吁不要填补美光在华市场份额。2017年美光曾起诉台联电窃取其存储芯片关键技术交给福建晋华，导致国内三大存储厂的福建晋华退出历史舞台。若最终中国采取反制，国产存储厂商将迎来订单量的飞跃。   2）存储价格可能已触底。存储具有一定的周期属性，从2022年2月下旬开始下行，全球存储主要厂商库存处于高位，截止2022年末，三星整体库存资产高达2724亿元，创下历史最高纪录，海力士也面临同样困境，库存同比增长75%至820亿元。根据TrendForce原来的预计，DRAM价格会在今年二季度跌幅收窄至10%-15%，NAND价格跌幅会收敛至5%-10%，并于四季度见底。但大模型算力拉动，实际存储价格会更早止跌。 今年4月，龙头美光预计未来几个月存储的供需平衡状态将逐步改善，其库存周转天数已经在第二财季见顶。另一存储巨头三星预计8月份部分NAND价格开始反弹。国内方面，江波龙四季度库存已环比降低，一季度接近健康库存水位。 近日有台媒消息称，有经销商透露，近日正式接获美光通知，从5月起DRAM及NAND Flash将不接受低于现阶段行情的询价，意味着美光将不再跟进跌价的要求。春江水暖鸭先知，行业巨头的表态预示接下来存储市场的底部可能更快到来。 3）质地优秀的国内头部存储厂。存储领域有两大巨头分别是长鑫和长存，但都还没有上市。目前上市存储芯片厂中，东芯是基本面较优的头部企业。它是目前大陆少数可以同时提供NAND、NOR、DRAM等主要存储芯片完整解决方案的企业，是A股存储芯片领域的集大成者。 从产品角度看，公司设计研发的24nm NAND，48nm NOR均为我国领先的闪存工艺制程，实现国内闪存芯片的技术突破。其中NAND Flash量产产品以中芯国际38nm、24nm，力积电28nm制程为主，2022年部分新产品已达到量产标准。公司先进制程的1xnm NAND Flash已完成首轮晶圆流片及首次晶圆制造并完成功能性验证。 年报显示，公司的NOR Flash产品在力积电48nm制程上持续进行更高容量新产品开发，目前512Mb、1Gb大容量NOR Flash产品已实现样品供货。另一方面，公司在中芯国际的NOR Flash产品制程从65nm推进至55nm，该制程产线已完成首次晶圆流片。 公司车规产品研发方面也取得进展，2022年基于中芯国际38nm工艺平台的SLC NAND Flash以及基于力积电48nm工艺平台的NOR Flash均有产品通过AEC-Q100测试，适用于要求更为严苛的车规级应用环境。 此外，AI及边缘计算的发展，对低功率高容量存储产品提出更高要求，东芯研发了前瞻性产品，存算一体化芯片&DTR NAND、异构架存储芯片合封（MCP），功率能降低20%、密度容量提升30%，在AI存算一体布局中占据先发优势。 读者对很多产品专有名词可能看不懂，那么看产业资本的态度。公司出色的技术获得市场的高度认可，华为的科技投资公司哈勃科技持有公司3%的股权，中芯国际旗下的聚源聚芯也拿了公司3.85%的股权。 4）财报干净有利于抵御行业下行周期。从过往经营看，2017年-2021年，公司虽然经营受行业周期波动，但生意整体越做越大，从3.58亿元提升至11.34亿元，扣非后净利润也跟随营收震荡攀升，2021年达到了2.55亿元。2022年公司录得收入11.46亿元，同比增长1%，归母净利润1.85亿元，同比下降29%，扣非后净利润1.65亿元，同比下降35%，业绩下滑主要归因于行业周期性下行，公司整体产销率和部分产品市场价格持续下滑。 截止2022年末，公司存货规模6.68亿元，相比三季度末仅增长1400万元（三季度增长了3.05亿元），存货周转天数271天，环比仅增加7.3%。可喜的是，公司没有什么大额负责，财务费用为-0.8亿元，连续两年实现净收入。货币资金30亿，短期借款4700多万，有息负债占比较低，资产负债表较为健康。 5）半导体板块非理性下跌，后续事件催化，或有反弹预期。一是网信办针对美光的审查结果预计会在3个月内落地，东芯股份是首当其冲的国产替代者。 二是存储行业近期持续下跌，根源在于半导体而非AI，半导体多环节出现业绩暴亏，同时，市场预期美国很快会限制美企投资国内科技企业，半导体首当其冲，看近期半导体板块的资金净流出非常夸张，每天大几十亿上百亿，且与外资净流出趋同。当然这些都是过去式，AI对存储行业的拉动会很明显，一台AI服务器，DRAM使用量是服务器的8倍，NAND是普通服务器的3倍，这是产业链实锤。目前几只核心票都跌至3月中的起爆点附近，等5月中美国宣布政策，负面因素一过，板块会有强烈的反弹预期。 之前我们写过存储行业的兆易创新，本期写了东芯股份，主要出于弹性考虑。兆易的基本面更稳，在NAND和DRAM都有布局，在NOR做到了全球第三。而东芯股份有产业资本加持，技术和产品同样有独特性，财务上比较干净，本身基本面也挺好。机构最近看东芯股份4倍空间，有些拍脑袋，但我们认为，东芯股份即便没有AI加持，按2021年的业绩规模算也值这个市值，且东芯股份的股价弹性更大，目前价位更诱人。   第八期策略：核心还是AI  1、最近AI板块的波动很大，一天ICU，一天KTV，个股一天跌停，第二天又涨停回来，这不是个别标的在做波动，是整个板块都是如此。涨的时候一路向上，不给大的回调买入机会，跌的时候一路下跌，不给反抽卖出机会，很明显能感受到，背后有强大的量化力量。 前不久我们曾与头部量化基金公司如明汯有过交流，先聊下对量化了解，可能后面有助于读者优化操作策略：1）量化的特点有四个，一是赌大概率事件，构建投资组合且不同投资组合之间轮换，而不是持有某几个标的。二是一切交易由机器严格执行，避免人为情绪化。三是无穷精力，量化投资可以全市场、全品种、全周期覆盖。四是精细化交易，计算机系统的算法交易，普通基金公司没法做，交易所现在一天的交易量数据大小就高达1TB，小公司没有精力和财力去做，大公司每年研发投入都是数亿元往上。 2）量化选的行业主要是成长，价值策略不适用，因为成长的波动很高，量化的超额收益主要来自成长，2022年成长股好，量化基金收益不错，今年1月价值股领头，量化收益就很一般。从这点看，能明白为什么今年AI板块会达到峰值后一直坚挺，尤其是最近的行情，波动极大，简直是量化做套利的温床。（波动越大，量化越喜欢） 另外，定增的公司也是量化基金的一个关注点，因为定增的公司有市值诉求，有数据统计，他们平均涨幅超过行业12个点。 3）对量化而言，指数意义不大，去年市场很难，但是实际上涨天数占比50.4%，有这么一点差距就能做。他们就怕一点，市场不交易，或交易量低。 量化对个股的选择无差异，标的池在500-2000只，权重低，持有时间一般是1-10个交易日。所以标的数量很重要。举个例子，A股的量化基金很少做港股，就是因为港股虽然有2600多只标的，但5块钱以上只有400多只，盘子不够大，没法做。（以前A股2000-3000只股票未感受出来，现在到了5000多只，反而越来越明显，市场大小很重要）。 5）量化薅的羊毛主要来自散户和公募，因为散户喜欢买连续下跌的票，但却无法做空或者无做空优势，交易所公布的数据是，个人散户平均跑输市场7个点。公募是因为价值投资，一般波动几个点甚至几十个点不会去做套利。 6）2019年-2021年国内量化基金规模增长了10倍。A股73万亿的流通盘，机构有21万亿。在机构的21万亿里头，量化只有一万亿左右，占比5%。成熟市场如美国，量化基金占比可以达到20%。因此现在国内量化基金还处于红利期。（量化目前在国内还处于快速发展期，以后对市场的影响只会越来越大） 国内量化基金目前收益率普遍比市场高出十几二十个点，但在国外成熟市场，比如美国，量化的平均收益只比指数多2个点。但前面也说了，量化的对手盘主要是散户，A股的散户从2018年的82%降到2021年的62%，以后随着这个数值下降，A股的量化基金收益率会跟海外成熟市场趋同。（收益率会随规模和市场成熟度呈下降趋势） 7）量化基金也不是一直都顺风顺水，几乎每三年一个阶段，需要调整策略。2013年启动后，量化也在经历大洗牌，2017年比较明显。2017年之前，由于小盘股持续跑赢大盘股，Size因子能提供持续且容易获得的收益，基金的收益率普遍可以达到30-40%。2017年市场风格大幅切换，Size因子暴露导致超额收益持续回撤，真正具有阿尔法收益的机构开始脱颖而出，当年量化收益只有5-10%。2017年调整后，又走了三年的业绩快速增长，2021年又不行了。调整后，2022年业绩又恢复了。（量化也有周期，一般3年就得调整，也可以理解，一种策略或者风格无法持续三年以上） 总结量化的这些特点，大致可归纳为两点：板块化和趋势化。选波动大的热门板块，趋势不变，不停来回套利。这两点其实在今年的AI行情中表现的淋漓尽致。   2、回归市场，过去半个月市场的核心人工智能波动贼大，尤其是4月最后一周，AI指数直接破位下跌，主因一方面是业绩进入密集披露期，里面不少TMT标的一季度没有业绩；另一方面是长假效应，历年来都有。还有是最近漂亮国又搞事情导致芯片板块资金出逃，AI指数中有不少芯片股连续大跌。 观察市场及板块不能简单看指数，一定要看核心分支和标的的状态。虽然指数破位，但AI里面的资金没有大规模退场。一部分资金选择坚守核心，前期核心分支是算力，近期几只核心算力标的横盘调整后再度新高，比如光芯片的中际旭创和剑桥科技，AI芯片的寒武纪，液冷的曙光数创，而一些边角料开始持续下跌。另一部分资金转移至相对低位的下游应用，AI+游戏和AI+影视是两个最主流的方向，核心标的昆仑万维和上海电影都在强势新高。 所以，目前看AI板块大的趋势没有变，行情还没有结束。现在AI的核心矛盾是，高位核心票你敢不敢上，低位新分支能否坚守。 其他方向，中特估方向在走“进二退一”的走势，在AI抽血下，核心标的小商品城、中国中铁、龙建股份、北方国际等不是新高就是接近新高，这背后有对五月一带一路两个重磅会议的预期，资金在做博弈。当下市场最活跃的资金都在这两个板块中切换。 新能源还是狗不理的状态，上周三因为披露的三月份数据不错，尤其是逆变器行业，板块迎来一日游暴涨，随后两天又被AI和中特估吸血。 最近看公募今年一季报，基本的步调就是减仓新能源和医药，其中新能源减持最多，大概3%-4%，然后大幅加仓了计算机和电子，其中计算机大概加了3%左右，基本上就是承接了新能源出来的那部分仓位。原来市场预期消费会被大减，结果出来后白酒反而略微增仓。截止一季度末，机构对新能源的持仓14%的样子，已经连续减了2个季度。   3、关于节后半个月，整体复盘下来，市场主线还是没有变，那就继续围绕AI做。 AI一直以来的核心线是算力，炒了2-3个月，一些边缘股已经掉队，仅剩下几只核心，后面一定要做到去弱留强。 最近下游应用中的游戏和影视开始走主升浪，导火索是市场发现美股几家科技巨头大量裁员后工作效率反而提升，原因是使用了人工智能代码助手。大家去看脸书，底部反弹了快三倍了，还有亚马逊也是反弹30%多。之前我们在写游戏行业时就强调，每年国内游戏公司研发费用大几百亿，用AI开发可以省很多成本，近期国内也陆续有传言游戏公司裁员，游戏受益AI已经实锤。而且我们认为，国内游戏公司原来受制于版号，股价跌了一年多，现在版号正常化后，也值现在这个钱。当前游戏还处于相对低位，可以继续关注。 另外，算力和应用有两个低位分支没起来，一个就是存储，另一个是教育，前者是近期受半导体板块影响，先上去一波后被砸，等5月中美国的利空落地或是不错的机会；后者跟游戏一样，属于节约成本类型，教育中老师是成本大头，就跟游戏中的程序员一样，当然这是我们自己的预期，后续要看市场发不发酵得起来，产业链有没有实锤，保持跟踪。 总之，方法还是上期说的，要么就是围绕高位核心做价差，要么就是寻找低位实质性受益方向潜伏，如游戏、教育、存储。 其他方向，新能源的性价比越来越高。前面几期我们曾梳理过，从历史上看，核心板块每一波下跌潮持续时间2-3个季度，最终筑底时，机构持仓大概会下降至8%-12%附近，降多少跟行业增速（景气度）有关。依葫芦画瓢，新能源极限下跌空间应该不会太大，低点可能就在二季度，新能源一些个股如权重股阳光电源和宁德时代，已经在横盘整理，拒绝下跌。 从一季报披露的角度看，逆变器、大储、电池厂和组件厂的业绩都不错，增速也还可以，几只权重股都是十几二十倍的PE，叠加大几十甚至翻倍的增速，估值并不贵。如果市场对估值还有锚的话，如果读者坚守的是价值成长逻辑，那么此处不该再对新能源悲观，可以逐步捡回一些筹码，当然还得看分支，新能源接下来不会有整体行情。 至于中特估，短期新高的标的都跟一带一路相关，属于事件推动，原来中特估的核心分支运营商，近期动静都不大。 市场炒价值投资有两个流派，一个是古典价值，视巴菲特为鼻祖，可见的低估值是特点；一个是成长价值，特点在于预判未来的增长来判断估值高低，2015年后，新生派基金经理多数是这一派系。中特估显然属于前者，估值很便宜，安全边际很高，当然这类标的增速也不会很快，持有这类标的需要耐心，短炒就没必要去了。 另外，一些新关注点还有机床和火电，前者一直是与半导体齐名的核心关键技术领域，国产替代的重中之重，近期有事件推动；后者是我们长期跟踪下来的板块，基本面已经到了反转的节点。     机床：短期事件催化 中期国产替代   机床是机械加工的基础设备，在一般的机器制造中，机床所负担的加工量占总制造量的40%-60%，因此也被称为“工业母机”。 机床是一个千亿级的大市场，全球市场规模接近5000亿元，而我国是全球最大的机床生产国和消费国，其中金属加工机床市场规模就接近2000亿元。 不少人认为机床是个传统行业，缺乏增长，但实际仍有驱动力：一方面，存在周期替换预期。机床是典型的通用设备，具备比较明显的周期性，从历史数据看，行业每一轮周期时间在6-12年不等。上一轮我国金属机床产量高峰在2011年-2013年，随后持续下降。如果按机床的最长替换周期来算，2025年前正值替换高峰。另一方面，制造业有复苏迹象。机床需求与下游制造业景气度呈一定正相关性，2023年以来PMI连续三个月处于扩张区间，企业中长期贷款维持增长，前瞻性指标预示国内制造业正在回暖。 此外，从下游的应用领域看，汽车、航天航空、模具和工程机械是主要市场，分别占总需求的40%、17%、13%和10%，合计有8成，可以看到，汽车制造是机床应用最大市场。而新能源汽车带来电池电驱系统、车身轻量化等方面的变革，推动机床产品技术升级换代。二者共同作用，将为机床行业的增长托底。 中期来看，国内机床厂不仅能享受行业的自然增长，还有国产替代预期。我国机床行业规模很大，但整体技术不强，全球前十大机床厂均被日美德包揽，国内进口依赖程度高，尤其是高端数控机床领域，据前瞻产业研究院的数据，2018年国产化率仅有6%。 可喜的是，近年来由于海外疫情影响，加上高端数控机床进口受限，为部分高端国产数控机床厂提供了宝贵窗口打入下游，实现部分进口替代。2021年国内机床数控化率有36%，其中低端金属加工机床数控化率高一些，大概在44%，高端机床数控率约为9%，虽然还是很低，但整体在提升。   根据VDW的数据，进口机床在我国的消费额中占比呈持续下降趋势，由2018年占比的33%降低至2021年的27%，规模仅剩下479亿元，这是按整体消费额统计，口径不一样，但也侧面反映出，机床的国产化率提升确实是大势所趋。 短期来看，机床行业有事件催化。日本政府于2022年12月将机床认定为“特定重要物资”，并于2023年3月扩大了审查范围，旨在摆脱外部依赖，限制特定方向上的出口。 近期有产业链信息反馈，进口高端数控机床接下来将陆续有些限制。日本全球最大的机床企业马扎克通过对滚珠丝杆，数控系统等加上温度模块传感器，限制出口到中国的机床精度，并对搭载的数控系统的软件进行严格限制，国内用户只能使用一小部分功能。而近日德国最大的机床集团德玛吉（股权穿透后其实还是日本企业控股）公告，2023年4月1号起对销售的机床加装搬迁安保装置传感器，如果被搬迁或者拆卸将即刻停机上锁，重启需要审核。此前外售国内的日系高端五轴机床会定期检查，五轴联动系统会持续封锁。此次封锁还处于博弈阶段，若最终推行，将对国内高端机床的进口埋下重大隐患，自主可控预期升温。 从政策的角度看，工业母机一直是高层扶持的关键核心科技之一，早在2015年出台的“中国制造2025年”文件中便有规划，近两年只要跟“卡脖子”核心技术有关的文件，基本上少不了工业母机。在顶层设计中，它的重要性已经与半导体齐平。而04专项以来，得益于国家持续加大对工业母机的支持，也涌现了华中数控、秦川机床等行业优质企业。去年二十大和国务院层面都有持续支持表态，在自主可控更迫切的背景下，后续政策端有望加强，为板块带来持续催化效应。 总体而言，机床是与半导体齐平的关键核心技术领域，行业短期有催化剂，中期国产替代提速，还有顶层政策持续加持，股价有上涨驱动力。 从标的来看，目前国内受限最大的是五轴联动数控机床，国内具备生产能力的企业有纽威数控（品类齐全的机床龙头）、海天精工（龙门加工中心龙头）、科德数控（五轴数控机床，一体化生产自主可控）等。具体到产业链各环节，机床的核心是数控系统，价值量约占数控机床的20%-40%，它相当于机床的大脑，能够监控整个工艺流程生产，目前高端产品和经济型产品的数控系统均出现替代趋势，这一块的核心标的是华中数控。机床其他环节有数控刀具（欧科亿）、主轴（昊志机电）。 火电：反转逻辑愈发明确 继续看好业绩改善 2022年我们曾多次写到火电，它也是去年最抗跌的板块之一，即便是今年AI当道，越来越多有逻辑的板块被杀得体无完肤，火电板块依然表现十分坚挺，几只核心标的股价基本上是横盘整理。 原来看好该板块的逻辑是火电修复+新能源大增带动业绩反转。但去年因为俄乌冲突以及地方煤厂博弈，本该大幅减亏的业绩连续Miss，导致板块反转延后。不过随着一季报陆续披露，火电板块反转逻辑已经越来越明确。 1）从成本端看，年初以来煤价总体呈现下跌趋势。一方面，今年一季度纽卡斯尔港Q5500动力煤折算人民币平均价格为1084元/吨，同比减少324.06元/吨。进口煤价的加速回落使得采购进口煤的沿海电厂经营压力得到极大释放。而且今年以来进口煤与国产煤的价格也得以明确，随着俄乌冲突对于能源供给影响的消除，后续进口煤价的优势将回归。 另一方面，国内现货煤价的稳步回落，一季度秦皇岛港Q5500动力煤平仓价为1130.28元/吨，同比减少43.19元/吨，截止4月25日，现货煤价进一步回落至990元/吨，较一季度的均值降幅更为乐观。现货煤价与长协煤价价差缩小，有利于长协煤履约率提升。 2）从收入端看，发电量持续增长，电价维持高位。根据国家能源局披露的数据，一季度国内发电量7173亿千瓦时，同比增长5.1%，其中3月份火电发电量同比增长9.1%，保持稳步增长态势。 电价方面，从三个维度来看，一是长协价。2023年各地无论是年度长协价还是月度电价均处于高位，其中年度长协价在2022年没有落实到20%上限的省份今年也基本上顶格上浮，如广东省2023年年度挂牌成交均价552.28元/兆瓦时，集中交易均价553.96元/兆瓦时，基本接近成交上限554元/兆瓦时；江苏省亦是如此，年度交易总成交加权均价446.64元/兆瓦时，比燃煤基准价上浮了19.35%。 二是代理电价。大多数省份代理购电价格保持较高水平，今年前4个月，除了蒙东、山东、广西和云南等个别省份和地区有所下滑外，其他省份的代理购电价格均显著超过该省的燃煤基准价格。 三是核心电力运营商一季度综合电价上行，国电、华能、华电、内蒙华电、上海电力分别上行0.9分/千瓦时、1.7分/千瓦时、1.3分/千瓦时、0.7分/千瓦时和4.5分/千瓦时。   3）绿电装机规模越来越大，盈利一直是稳步向上。过去两年因为煤炭价格暴涨消耗了火电企业的现金流，使得新能源装机步伐延后，火电的亏损也掩盖了新能源业务的利润贡献。 今年一季度国内风光发电年同比均实现增长，同时，装机量同比也有155%和32%的增长。具体到上市火电企业，上海电力的风光电发电量同比增长了18.34%和17.84%，今年有6.8GW的绿电投产。粤电力风电同比增长了8.8%，光伏也开始贡献收入，去年底公司在建新能源3.22万千瓦，已核准约1000万千瓦，增量可观。华能国际一季度报中，风电和光伏业务贡献了22.7亿的利润总额。龙源电力一季报风光业务贡收入约80亿，在收入同比下滑背景下带动业绩实现3.6%的正增长。 随着今年火电业务修复，不仅能带来可观的现金流用于拓展新能源业务，同时，绝大部分火电企业的新能源装机目标没有变，未来新能源业务带来的利润增量将越发明晰，相当于拓宽了上市火电企业的成长空间。 4）一季报已经披露完毕，火电企业业绩反转已经实锤。截止4月27日，已经披露业绩的火电企业均是大幅扭亏或者高增长，粤电力一季度实现净利润0.88亿元，同比扭亏，内蒙华电一季度实现净利润8.6亿元，上海电力实现净利润是3.35亿元，同比暴增230%，连装机容量最大的、去年大幅亏损的华能国际，一季度实现22个亿的净利润，其中燃煤发电业务仅亏损了0.7亿元。 总体而言，火电行业一季度业绩底已经探明，二季度随着进口煤与现货煤的进一步回落（澳煤陆续恢复供应国内市场），同时电价维持高位，叠加绿电装机带来的业绩新增量（提升估值），火电企业股价向上拐点已经来临。 值得关注的是，从安全性来看，当前火电板块指数平均PB约为1.55倍，估值并不贵，部分标的甚至破净，当前市场还是以火电业务给予估值，而忽略了高估值的绿电业务。       本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 603022 新通联 66 1195.47 5.98 601963 重庆银行 2 3699.48 5.35 002358 森源电气 2 3091.62 3.33 603236 移远通信 1 131.00 1.42 605020 永和股份 2 125.28 1.01 600988 赤峰黄金 1 1657.54 1.00 002922 伊戈尔 2 244.45 0.87 002074 国轩高科 1 1045.78 0.84 002478 常宝股份 1 533.39 0.81 600872 中炬高新 1 615.00 0.78 600933 爱柯迪 2 666.00 0.78 603398 沐邦高科 2 265.24 0.77 688355 明志科技 2 26.21 0.69 000521 长虹美菱 1 160.00 0.64 002921 联诚精密 2 45.80 0.43 600312 平高电气 1 532.70 0.39 301052 果麦文化 1 20.00 0.36 603806 福斯特 1 260.68 0.20 600836 上海易连 2 102.02 0.15 002083 孚日股份 1 115.10 0.14 600720 祁连山 1 94.08 0.12 601566 九牧王 2 57.00 0.10 603909 建发合诚 2 12.29 0.06 688296 和达科技 3 3.00 0.05 002172 澳洋健康 2 18.66 0.02 603355 莱克电气 1 11.84 0.02 600684 珠江股份 1 11.00 0.01 600976 健民集团 24 1.60 0.01 688270 臻镭科技 2 0.61 0.01 002460 赣锋锂业 2 10.86 0.01 000661 长春高新 8 3.47 0.01 688690 纳微科技 5 1.32 0.01 603030 全筑股份 2 3.50 0.01 600246 万通发展 5 12.00 0.01 688071 华依科技 1 0.20 0.00 688167 炬光科技 1 0.10 0.00 300961 深水海纳 1 0.44 0.00 300124 汇川技术 1 3.00 0.00 300647 超频三 1 0.50 0.00 002318 久立特材 1 0.93 0.00 002309 ST中利 1 0.40 0.00 601838 成都银行 1 2.00 0.00 688352 颀中科技 1 0.07 0.00 000537 广宇发展 1 0.72 0.00 002966 苏州银行 1 1.12 0.00 600869 远东股份 1 0.50 0.00 603135 中重科技 1 0.01 0.00 600522 中天科技 1 0.39 0.00 000750 国海证券 1 0.40 0.00 603016 新宏泰 1 0.01 0.00 000088 盐田港 1 0.08 0.00 002907 华森制药 1 0.01 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300408 三环集团 单慧伟 1_买入 2_增持 —— 600329 达仁堂 吴天昊 1_买入 2_增持 —— 300590 移为通信 史博文 1_买入 2_增持 —— 688318 财富趋势 王倩雯,孟灿 1_买入 2_增持 —— 002967 广电计量 徐科,任楠,贾少波 1_买入 2_增持 —— 300129 泰胜风能 陶波 1_买入 2_增持 —— 301239 普瑞眼科 刘宇腾,古翰羲 1_买入 2_增持 —— 605089 味知香 李强,范林泉 1_买入 2_增持 —— 603239 浙江仙通 李恒光,何晓航 1_买入 2_增持 —— 688212 澳华内镜 陆伏崴,陈嘉烨 1_买入 2_增持 —— 300511 雪榕生物 盛瀚,赵金厚 1_买入 2_增持 —— 600486 扬农化工 钟浩,钱伟伦 1_买入 2_增持 115.22 300394 天孚通信 史博文 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 688291 金橙子 中信证券 刘海博,纪敏,李越,李睿鹏 1_买入 37 001255 博菲电气 东北证券 韩金呈 1_买入 56.8 003012 东鹏控股 东北证券 濮阳,陶昕媛 2_增持 —— 300578 会畅通讯 东北证券 史博文,刘云坤 2_增持 —— 300684 中石科技 东北证券 史博文,刘云坤 2_增持 —— 688339 亿华通 东北证券 周颖,胡易琛 1_买入 —— 688579 山大地纬 东北证券 吴源恒 1_买入 —— 300087 荃银高科 国海证券 程一胜,王思言 2_增持 —— 300990 同飞股份 国海证券 李航,姚健,王刚 2_增持 —— 601595 上海电影 国海证券 姚蕾,方博云 1_买入 —— 688032 禾迈股份 国海证券 邱迪,李航 1_买入 —— 688046 药康生物 国信证券 马千里,陈益凌 2_增持 25.64至27.18 002849 威星智能 东吴证券 刘博,周尔双,唐亚辉,米宇 1_买入 —— 600583 海油工程 东吴证券 陈淑娴,郭晶晶 1_买入 —— 300274 阳光电源 华西证券 杨睿,罗静茹 2_增持 —— 002582 好想你 华鑫证券 孙山山 1_买入 —— 301035 润丰股份 华安证券 王强峰 1_买入 —— 605077 华康股份 方正证券 任宇超 1_买入 —— 605555 德昌股份 方正证券 孟昕,陈炯阳 2_增持 —— 603197 保隆科技 东海证券 黄涵虚 1_买入 —— 002352 顺丰控股 东莞证券 魏红梅,邓升亮 1_买入 —— 300332 天壕环境 东莞证券 刘兴文,苏治彬 1_买入 —— 600926 杭州银行 长城证券 邹恒超,林宛慧 1_买入 —— 002831 裕同科技 华金证券 刘荆 2_增持 —— 603279 景津装备 银河证券 陶贻功,严明,梁悠南 1_买入 —— 601900 南方传媒 华创证券 刘欣 1_买入 27.52 000893 亚钾国际 中原证券 顾敏豪 2_增持 —— 300740 水羊股份 中邮证券 李媛媛 1_买入 —— 601137 博威合金 中邮证券 李帅华,魏欣 2_增持 —— 603180 金牌厨柜 太平洋 陈天蛟,刘洁冰 1_买入 —— 300881 盛德鑫泰 中信建投 秦基栗,邓皓烛,王介超,王晓芳 1_买入 —— 688387 信科移动 中信建投 张玉龙,邱季 2_增持 —— 688682 霍莱沃 中邮证券 孙业亮,常雨婷 1_买入 —— 603801 志邦家居 太平洋 陈天蛟 1_买入 —— 002885 京泉华 安信证券 马良 1_买入 39.78 002908 德生科技 安信证券 赵阳,杨楠,夏瀛韬 1_买入 26.7 300319 麦捷科技 安信证券 马良 1_买入 10.11 603057 紫燕食品 中信证券 薛缘,顾训丁 1_买入 34 688009 中国通号 中信证券 许英博,廖原 2_增持 7.5 000538 云南白药 海通证券 余文心,梁广楷 2_增持 74.4至86.8 600529 山东药玻 海通证券 冯晨阳,贺文斌,申浩,潘莹练 2_增持 25.75至30.9 688535 华海诚科 海通证券 张晓飞,肖隽翀 3_中性 39.79至42.68 002946 新乳业 国海证券 薛玉虎,刘洁铭,秦一方 2_增持 —— 300129 泰胜风能 国海证券 邱迪,李航 1_买入 —— 600662 外服控股 国海证券 芦冠宇,熊思雨 2_增持 —— 601225 陕西煤业 国海证券 陈晨,王璇 1_买入 —— 601699 潞安环能 国海证券 陈晨,王璇 1_买入 —— 603566 普莱柯 国海证券 程一胜,熊子兴 1_买入 —— 603151 邦基科技 国信证券 鲁家瑞,李瑞楠 1_买入 —— 688475 萤石网络 招商证券 鄢凡,王恬 2_增持 —— 601636 旗滨集团 国联证券 杨灵修 1_买入 15.3 002315 焦点科技 东吴证券 张良卫,张家琦,王世杰 1_买入 —— 600066 宇通客车 东吴证券 黄细里 1_买入 —— 002841 视源股份 华西证券 陈玉卢,喇睿萌 2_增持 —— 300560 中富通 华西证券 宋辉,柳珏廷 2_增持 —— 600826 兰生股份 华西证券 许光辉 1_买入 —— 605108 同庆楼 华西证券 许光辉,王璐 2_增持 41.6 688696 极米科技 华西证券 陈玉卢,喇睿萌 2_增持 —— 301339 通行宝 华鑫证券 宝幼琛,任春阳 1_买入 —— 605008 长鸿高科 华鑫证券 傅鸿浩,刘韩 1_买入 —— 000582 北部湾港 兴业证券 王春环,张晓云 2_增持 —— 600963 岳阳林纸 兴业证券 赵树理,王凯丽 2_增持 —— 603601 再升科技 兴业证券 黄杨,季贤东,孟杰 2_增持 —— 002532 天山铝业 方正证券 杨鸣龙 2_增持 —— 300404 博济医药 方正证券 唐爱金 2_增持 —— 603515 欧普照明 方正证券 孟昕,陈炯阳 2_增持 —— 603676 卫信康 方正证券 唐爱金 1_买入 —— 605296 神农集团 方正证券 娄倩 2_增持 —— 300498 温氏股份 东海证券 姚星辰 1_买入 —— 001322 箭牌家居 华泰证券 方晏荷,张艺露,黄颖 1_买入 23.4 301377 鼎泰高科 山西证券 叶中正,冯瑞 1_买入 —— 301267 华厦眼科 东莞证券 魏红梅 1_买入 —— 600009 上海机场 东莞证券 魏红梅,邓升亮 2_增持 —— 002065 东华软件 天风证券 缪欣君,陈涵泊,张若凡 1_买入 11.7 002850 科达利 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 300499 高澜股份 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 300896 爱美客 东方财富 高博文 2_增持 —— 603288 海天味业 东方财富 高博文 2_增持 —— 603629 利通电子 东方财富 邹杰,夏嘉鑫 2_增持 —— 688711 宏微科技 东方财富 邹杰 2_增持 —— 002929 润建股份 华金证券 李宏涛 2_增持 —— 301367 怡和嘉业 华金证券 周平 2_增持 —— 600481 双良节能 华金证券 张文臣,顾华昊 1_买入 —— 603893 瑞芯微 华金证券 孙远峰,王臣复 1_买入 —— 688271 联影医疗 华金证券 周平 2_增持 —— 688498 源杰科技 华金证券 李宏涛 2_增持 —— 002493 荣盛石化 银河证券 任文坡 1_买入 —— 605337 李子园 银河证券 刘光意 1_买入 —— 688114 华大智造 银河证券 程培 1_买入 98.85至109.83 688480 赛恩斯 银河证券 陶贻功,严明,梁悠南 1_买入 —— 603890 春秋电子 西部证券 王凌涛,沈钱 1_买入 11.34 605399 晨光新材 西部证券 黄侃 1_买入 32.26 600415 小商品城 中航证券 裴伊凡 1_买入 —— 600160 巨化股份 中原证券 顾敏豪 2_增持 —— 300624 万兴科技 中金公司 王之昊,于钟海,魏鹳霏,谭哲贤 2_增持 153 300034 钢研高纳 中邮证券 鲍学博,马强 1_买入 —— 601100 恒立液压 中邮证券 刘卓,陈基赟 2_增持 —— 300171 东富龙 中信证券 陈竹,韩世通,王凯旋 1_买入 30 300951 博硕科技 国金证券 樊志远,赵晋 1_买入 —— 002155 湖南黄金 海通证券 陈先龙,陈晓航,甘嘉尧 2_增持 19.81至21.14 300124 汇川技术 东北证券 刘军 1_买入 —— 300531 优博讯 东北证券 黄净 2_增持 —— 300589 江龙船艇 东北证券 王凤华 1_买入 —— 688485 九州一轨 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 688687 凯因科技 国海证券 周小刚 1_买入 —— 300729 乐歌股份 广发证券 曹倩雯,张雨露 1_买入 21.08 600446 金证股份 招商证券 刘玉萍 1_买入 —— 688515 裕太微 招商证券 鄢凡,王恬 2_增持 —— 603043 广州酒家 国联证券 邓文慧 1_买入 35.7 301358 湖南裕能 东吴证券 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,刘晓恬 1_买入 —— 688172 燕东微 东吴证券 马天翼,唐权喜,李璐彤 1_买入 —— 300795 米奥会展 民生证券 刘文正,饶临风 2_增持 —— 873593 鼎智科技 民生证券 李哲,罗松 1_买入 —— 600839 四川长虹 华西证券 陈玉卢,喇睿萌 2_增持 —— 603806 福斯特 华西证券 杨睿,曾杰煌 2_增持 —— 605117 德业股份 华西证券 杨睿,罗静茹 2_增持 —— 000703 恒逸石化 华鑫证券 傅鸿浩,刘韩 1_买入 —— 002416 爱施德 华鑫证券 毛正 1_买入 —— 600420 国药现代 华鑫证券 胡博新 1_买入 —— 001270 铖昌科技 华安证券 邓承佯 1_买入 —— 603209 兴通股份 华安证券 金荣 1_买入 —— 688577 浙海德曼 华安证券 张帆 2_增持 —— 603569 长久物流 兴业证券 王春环,张晓云 2_增持 —— 688084 晶品特装 兴业证券 石康,李博彦 2_增持 —— 300459 汤姆猫 方正证券 杨晓峰 2_增持 —— 300636 同和药业 方正证券 唐爱金 1_买入 —— 600489 中金黄金 方正证券 杨鸣龙 2_增持 —— 688239 航宇科技 申万宏源 韩强,武雨桐,穆少阳 1_买入 —— 300973 立高食品 东方证券 谢宁铃,彭博 2_增持 100.98 601717 郑煤机 东方证券 杨震 1_买入 18.5 001269 欧晶科技 天风证券 鲍荣富,王涛 1_买入 134 001328 登康口腔 天风证券 孙海洋,尉鹏洁 2_增持 —— 688052 纳芯微 东方财富 邹杰 2_增持 —— 300738 奥飞数据 华金证券 李宏涛 2_增持 —— 688029 南微医学 华金证券 周平 1_买入 —— 688037 芯源微 华金证券 孙远峰,王海维 2_增持 —— 300631 久吾高科 银河证券 陶贻功,严明,梁悠南 1_买入 —— 300997 欢乐家 银河证券 刘光意 2_增持 —— 301080 百普赛斯 银河证券 程培 2_增持 108.68至120.12 688319 欧林生物 银河证券 程培,刘晖 2_增持 21.28至23.52 605300 佳禾食品 开源证券 初敏,张宇光 1_买入 —— 688489 三未信安 开源证券 陈宝健,刘逍遥 1_买入 —— 835892 中科美菱 开源证券 诸海滨,赵昊 2_增持 —— 002594 比亚迪 中航证券 曾帅 1_买入 —— 002847 盐津铺子 浙商证券 杨骥,杜宛泽 1_买入 —— 600426 华鲁恒升 浙商证券 李辉,陈海波 1_买入 38.78 601882 海天精工 浙商证券 王华君,林子尧 1_买入 —— 300818 耐普矿机 国盛证券 张一鸣,欧阳蕤 1_买入 —— 600036 招商银行 国盛证券 马婷婷,蒋江松媛 1_买入 —— 688200 华峰测控 中原证券 刘智 2_增持 —— 000821 京山轻机 中邮证券 刘卓,陈基赟 2_增持 —— 300661 圣邦股份 中邮证券 王达婷 1_买入 —— 600562 国睿科技 中邮证券 鲍学博 1_买入 —— 600600 青岛啤酒 中邮证券 蔡雪昱 1_买入 129 603848 好太太 中邮证券 杨维维 1_买入 —— 688126 沪硅产业 中邮证券 王达婷 2_增持 —— 001215 千味央厨 财通证券 孙瑜,李茵琦 2_增持 —— 300558 贝达药业 财通证券 华挺,张文录 2_增持 —— 300757 罗博特科 财通证券 佘炜超 2_增持 —— 603345 安井食品 财通证券 孙瑜,李茵琦 2_增持 —— 603489 八方股份 财通证券 佘炜超 2_增持 —— 605599 菜百股份 财通证券 刘洋,李跃博 2_增持 —— 600918 中泰证券 太平洋 夏芈卬 2_增持 —— 601136 首创证券 太平洋 夏芈卬 2_增持 —— 688392 骄成超声 中信建投 吕娟 1_买入 —— 600869 远东股份 安信证券 杨振华 1_买入 9.3 002292 奥飞娱乐 信达证券 冯翠婷 1_买入 —— 603518 锦泓集团 信达证券 汲肖飞 1_买入 —— 603330 天洋新材 东亚前海 燕楠 2_增持 —— 002154 报喜鸟 中信建投 叶乐 1_买入 —— 600570 恒生电子 华通证券 TMT行业组 2_增持 64.97 002149 西部材料 海通证券 张恒晅,陈先龙 2_增持 19.25至22 601208 东材科技 海通证券 刘威,张翠翠 2_增持 13.5至15.12 603181 皇马科技 海通证券 刘威 2_增持 15.75至17.85 002798 帝欧家居 东北证券 濮阳 3_中性 —— 300351 永贵电器 东北证券 李玖,李亚鑫 1_买入 —— 300876 蒙泰高新 东北证券 陈俊杰,汤博文 2_增持 —— 301010 晶雪节能 东北证券 濮阳 2_增持 —— 301168 通灵股份 东北证券 韩金呈 1_买入 79 600797 浙大网新 东北证券 黄净 2_增持 —— 603507 振江股份 东北证券 刘军 2_增持 —— 603867 新化股份 东北证券 陈俊杰,伍豪 2_增持 —— 000983 山西焦煤 国海证券 陈晨,王璇 1_买入 —— 300058 蓝色光标 国海证券 姚蕾,方博云 1_买入 —— 300654 世纪天鸿 国海证券 姚蕾,谭瑞峤 1_买入 —— 600572 康恩贝 国海证券 周小刚,沈岽皓 1_买入 —— 600916 中国黄金 国海证券 芦冠宇,周钰筠 2_增持 —— 688378 奥来德 国海证券 葛星甫,姚健,杜先康 1_买入 —— 600256 广汇能源 广发证券 安鹏,宋炜 1_买入 14.19 301169 零点有数 海通国际 郑宏达,杨林 2_增持 67.24 603298 杭叉集团 国信证券 吴双 1_买入 22.05至26.46 688100 威胜信息 国信证券 马成龙 2_增持 28.9至32.9 688147 微导纳米 招商证券 鄢凡,曹辉 2_增持 —— 688332 中科蓝讯 招商证券 鄢凡,王恬 2_增持 —— 688071 华依科技 国联证券 张旭 1_买入 64.57 600325 华发股份 平安证券 杨侃,郑茜文 2_增持 —— 603170 宝立食品 平安证券 张晋溢,王萌 2_增持 —— 300217 东方电热 华西证券 陈玉卢,喇睿萌 2_增持 —— 600029 南方航空 华西证券 游道柱 1_买入 —— 603711 香飘飘 华西证券 寇星,卢周伟 1_买入 —— 301006 迈拓股份 华鑫证券 宝幼琛,任春阳 1_买入 —— 300799 左江科技 华安证券 尹沿技,王奇珏,邓承佯,张旭光 1_买入 —— 300829 金丹科技 华安证券 王强峰 1_买入 —— 000065 北方国际 兴业证券 孟杰 2_增持 —— 301058 中粮科工 兴业证券 孟杰,童彤,郁晾 2_增持 —— 605167 利柏特 兴业证券 孟杰 2_增持 —— 688778 厦钨新能 兴业证券 王帅 2_增持 —— 300494 盛天网络 方正证券 杨晓峰 2_增持 —— 300673 佩蒂股份 方正证券 娄倩 2_增持 —— 301015 百洋医药 方正证券 唐爱金 1_买入 —— 600867 通化东宝 方正证券 唐爱金 1_买入 —— 601600 中国铝业 方正证券 杨鸣龙 2_增持 —— 603355 莱克电气 方正证券 孟昕,陈炯阳 2_增持 —— 688056 莱伯泰科 方正证券 唐爱金 2_增持 —— 601689 拓普集团 东海证券 黄涵虚 1_买入 —— 603596 伯特利 华泰证券 宋亭亭,陈诗慧 1_买入 81.9 600967 内蒙一机 山西证券 骆志伟,李通 2_增持 —— 300638 广和通 东莞证券 陈伟光,罗炜斌,刘梦麟 1_买入 —— 603059 倍加洁 天风证券 孙海洋,尉鹏洁 1_买入 28.51 603985 恒润股份 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 300118 东方日升 华金证券 张文臣,顾华昊 1_买入 —— 600986 浙文互联 华金证券 倪爽 1_买入 —— 688212 澳华内镜 华金证券 周平 2_增持 —— 002966 苏州银行 银河证券 张一纬 1_买入 —— 300601 康泰生物 银河证券 程培,刘晖 1_买入 36.86至40.74 300952 恒辉安防 银河证券 陈柏儒 1_买入 —— 605305 中际联合 财信证券 袁玮志 1_买入 36.8至46 600718 东软集团 中航证券 邹润芳,卢正羽,闫智 1_买入 —— 301102 兆讯传媒 中原证券 乔琪 2_增持 —— 600315 上海家化 中邮证券 李媛媛 1_买入 —— 300882 万胜智能 财通证券 张一弛,张磊 2_增持 —— 688085 三友医疗 财通证券 张文录 2_增持 —— 001323 慕思股份 太平洋 陈天蛟 1_买入 —— 600968 海油发展 太平洋 白竣天 1_买入 4.5   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 688248 南网科技 255.01 3.13 10029.42 605286 同力日升 144.69 3.02 4017.64 300130 新国都 1418.13 2.80 25183.51 000540 中天金融 15638.39 2.23 7747.95 688033 天宜上佳 1233.97 2.19 23773.47 300203 聚光科技 987.83 2.18 22589.62 605337 李子园 257.06 2.16 6717.92 000957 中通客车 1084.84 1.83 10736.45 688390 固德威 146.24 1.81 26537.18 300769 德方纳米 314.49 1.81 26023.05 002439 启明星辰 1647.43 1.73 4681.31 600633 浙数文化 2135.76 1.69 28859.73 688661 和林微纳 60.14 1.68 4549.00 002068 黑猫股份 1230.68 1.65 12542.05 002222 福晶科技 705.03 1.64 16822.24 300565 科信技术 334.87 1.61 5388.84 300206 理邦仪器 919.32 1.58 22535.24 600066 宇通客车 3486.27 1.57 60457.22 300170 汉得信息 1589.11 1.56 14838.85 600546 山煤国际 2984.14 1.50 56619.02 688408 中信博 103.98 1.43 7483.07 300990 同飞股份 132.66 1.42 13650.31 000615 奥园美谷 1059.14 1.39 4529.62 000158 常山北明 2176.25 1.37 13250.85 000400 许继电气 1361.62 1.35 37250.23 600166 福田汽车 8691.72 1.32 28518.09 300181 佐力药业 914.90 1.30 10351.83 603713 密尔克卫 205.45 1.26 -5826.95 300113 顺网科技 830.26 1.20 14599.72 002737 葵花药业 703.10 1.20 20742.13 603108 润达医疗 686.21 1.18 8382.02 688667 菱电电控 27.28 1.17 1832.58 000546 金圆股份 910.97 1.17 6414.79 600152 维科技术 612.27 1.16 5183.62 300226 上海钢联 306.79 1.15 12791.20 688663 新风光 98.24 1.13 3285.28 002897 意华股份 192.84 1.13 7150.97 603027 千禾味业 1068.40 1.12 33365.60 603881 数据港 365.11 1.11 12507.43 601702 华峰铝业 302.27 1.09 4025.87 603218 日月股份 1051.65 1.08 26669.23 002123 梦网科技 859.17 1.07 11160.79 002528 英飞拓 1263.88 1.06 11227.48 600863 内蒙华电 6830.36 1.05 28343.46 600777 新潮能源 6622.13 1.04 20187.42 002605 姚记科技 425.23 1.04 13168.14 002514 宝馨科技 745.95 1.04 6553.87 002035 华帝股份 880.62 1.04 6547.86 002518 科士达 598.68 1.03 27146.63 688345 博力威 25.03 1.02 907.10   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 600690 海尔智家 300000 150000 2023-04-27 普通回购 002236 大华股份 25945 25945 —— 股权激励回购 601258 庞大集团 —— 25000 2023-04-24 普通回购 600732 爱旭股份 30000 25000 2023-04-21 普通回购 002230 科大讯飞 20220 20220 —— 股权激励回购 603008 喜临门 25000 15000 —— 普通回购 300664 鹏鹞环保 30000 15000 2023-04-28 普通回购 002512 达华智能 —— 14291 —— 股权激励回购 002281 光迅科技 11314 11314 —— 股权激励回购 002439 启明星辰 10877 10877 —— 股权激励回购 601778 晶科科技 20000 10000 2023-04-27 普通回购 301219 腾远钴业 20000 10000 2023-04-25 普通回购 688326 经纬恒润 20000 10000 2023-04-19 普通回购 002600 领益智造 9185 9185 —— 股权激励回购 002669 康达新材 15000 7500 2023-04-28 普通回购 000581 威孚高科 6925 6925 —— 股权激励回购 000731 四川美丰 9500 6500 —— 普通回购 688538 和辉光电 6021 6021 —— 股权激励回购 000803 山高环能 5950 5950 —— 股权激励回购 002123 梦网科技 5358 5358 —— 股权激励回购 601966 玲珑轮胎 5096 5096 —— 股权激励回购 601010 文峰股份 10000 5000 2023-04-27 普通回购 688169 石头科技 10000 5000 2023-04-28 普通回购 002925 盈趣科技 7000 5000 2023-04-27 普通回购 688772 珠海冠宇 10000 5000 2023-04-26 普通回购 300680 隆盛科技 10000 5000 2023-04-27 普通回购 300271 华宇软件 4987 4987 —— 股权激励回购 600718 东软集团 4920 4920 —— 股权激励回购 603638 艾迪精密 4773 4773 —— 股权激励回购 000883 湖北能源 4622 4622 —— 股权激励回购 603666 亿嘉和 —— 4117 —— 股权激励回购 603181 皇马科技 8000 4000 2023-04-27 普通回购 830809 安达科技 7000 4000 —— 普通回购 834261 一诺威 6294 3147 —— 普通回购 002513 蓝丰生化 —— 3053 —— 股权激励回购 603587 地素时尚 —— 3003 —— 股权激励回购 603678 火炬电子 5000 3000 2023-04-27 普通回购 600327 大东方 5000 3000 2023-04-18 普通回购 002010 传化智联 —— 2902 —— 股权激励回购 600581 八一钢铁 2829 2829 —— 股权激励回购 002036 联创电子 —— 2779 —— 股权激励回购 430685 新芝生物 5320 2640 —— 普通回购 002925 盈趣科技 2580 2580 —— 股权激励回购 605005 合兴股份 2429 2429 —— 股权激励回购 600580 卧龙电驱 —— 2337 —— 股权激励回购 002043 兔宝宝 2275 2275 —— 股权激励回购 002828 贝肯能源 3500 2000 —— 普通回购 300664 鹏鹞环保 1905 1905 —— 股权激励回购 300898 熊猫乳品 1820 1820 —— 股权激励回购 603079 圣达生物 3400 1700 2023-04-28 普通回购 300511 雪榕生物 1697 1697 —— 股权激励回购 605268 王力安防 1671 1671 —— 股权激励回购 002068 黑猫股份 1579 1579 —— 股权激励回购 000925 众合科技 1516 1516 —— 股权激励回购 300975 商络电子 3000 1500 2023-04-28 普通回购 603366 日出东方 1477 1477 —— 股权激励回购 002687 乔治白 1458 1458 —— 股权激励回购 603983 丸美股份 1423 1423 —— 股权激励回购 300758 七彩化学 1400 1400 —— 股权激励回购 300522 世名科技 —— 1395 —— 股权激励回购 300380 安硕信息 1370 1370 —— 股权激励回购 832566 梓橦宫 2700 1350 2023-04-25 普通回购 300302 同有科技 1344 1344 —— 股权激励回购 000503 国新健康 1341 1341 —— 股权激励回购 832000 安徽凤凰 —— 1323 —— 股权激励回购 300977 深圳瑞捷 —— 1321 —— 股权激励回购 600836 上海易连 1297 1297 —— 股权激励回购 002405 四维图新 1237 1237 —— 股权激励回购 300531 优博讯 —— 1214 —— 股权激励回购 603683 晶华新材 —— 1149 —— 股权激励回购 002992 宝明科技 —— 1094 —— 股权激励回购 300406 九强生物 1086 1086 —— 股权激励回购 836826 盖世食品 2127 1084 2023-04-21 普通回购 002655 共达电声 1042 1042 —— 股权激励回购 603520 司太立 1041 1041 —— 股权激励回购 300472 新元科技 1038 1038 —— 股权激励回购 003027 同兴环保 1017 1017 —— 股权激励回购     温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。  

大主线不惧调整 ◆ 第七期策略：战术上修正三点 战略上继续看多AI，但战术上需要修正策略。既然市场当下最热的板块还是AI，那么就在里面玩就好。要么坚定对AI的信仰，拿着核心票，节奏上高抛低吸，趋势跌破走人即可。要么跟随逻辑演变，切换低位实质性受益的新方向，同时注意大小风格切换问题。 ◆第七期热点或行业：数据要素、创新药 数据要素是4月以来市场挖掘的AI新分支，被市场戏称为AI领域的“锂矿”，随着国家顶层设计确立，AI大模型提供变现场景，数据要素可能会被持续炒作。当前创新药的估值处于低位，政策缓和+疫情防控放开驱动基本面向上，短线还有AI和重磅级大会加持，板块的性价比较高。 ◆第七期个股：贝达药业（300558）、华大基因（300676）、同飞股份（300990）、派能科技（688063）、平治信息（300571）、中油资本（000617）     第七期个股组合参考 2023年第六期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 完美世界 002624 24.75% 29.89% 2.00% 27.89% 中国西电 601179 8.38% 8.95% 2.00% 6.95% 华光环能 600475 -1.91% 5.63% 2.00% 3.63% 极米科技 688696 1.73% 8.20% 2.00% 6.20% 兆易创新 603986 10.99% 17.39% 2.00% 15.39% 中芯国际 688981 24.25% 26.80% 2.00% 24.80% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年4月1日至本内参发布日2023年4月15日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：贝达药业（300558）、华大基因（300676）、同飞股份（300990）、派能科技（688063）、平治信息（300571）、中油资本（000617）   1、贝达药业（300558）：低位的创新药稀有平台 还有AI加持 主要理由：1）创新药催化剂密集。行业逻辑详见下文，简单讲，创新药板块经过2年调整，本身处于低位，医保谈判政策缓和+核心产品密集放量带来行业基本面向上，叠加AI和重磅大会加持，板块向上有动力。 2）国内屈指可数的商业化平台型公司。贝达药业是一家由海归高层次人才团队创办、以自主知识产权创新药研发和生产销售的高新制药企业。公司深耕肺癌领域，已经构建了国内领先的新药研发体系，拥有肿瘤分子筛靶向药发现和筛选平台及临床研究平台，是国内少有的平台型创新药研发企业。 公司研发能力出众，在职员工1600余名中，研发人员占比超过三分之一，2018年-2021年，公司的研发费用保持逐年递增态势，从3.04亿元增长至5.66亿元。大量的研发给公司带来丰富的核心产品储备。2016年上市前，公司主力产品仅有2011年获批的埃克替尼。上市后，公司通过引进合作+自主研发申报了一批新产品，目前已经获批有恩沙替尼和贝伐珠单抗，伏罗尼布、贝福替尼即将获批，MCLA-129、BPI-16350、巴替利单抗、泽弗利单抗处于注册研究阶段。公司自主研发的I期品种已达到15个，长期储备丰富。 从实际经营成果看，凭借强大的研发能力及核心创新药放量，公司过往经营表现优异。2018年-2021年公司的营收从12.24亿元上涨至22.46亿元，年复合增速为22.4%，扣非后净利润从1.39亿元上涨至3.46亿元，年复合增速为35.5%。 3）重磅EGFR新品即将获批。公司的产品名字看起来晦涩难懂，其实大部分产品是EGFR抑制剂，聚焦的是EGFR突变。EGFR突变是肺癌领域最大的细分市场。据统计，在亚洲患者中，EGFR突变率高达40%，国内患者的突变率可以高达50.2%，是一个每年需求超过百亿的市场。 贝达的第一代产品埃克替尼就是聚焦该领域，即将获批的贝福替尼和BPI-361175则分别属于第三代和第四代产品（简单理解，产品代数越高高，疗效和安全性就越好）。公司的埃克替尼已经培育成20亿+销售额的大单品，伴随着术后辅助治疗适应症获批并纳入2022年医保，埃克替尼未来的增长动力依旧强劲。后续三代贝福替尼如若获批上市（2021年提交NDA，预计2023年获批），也有望成为10亿-20亿的核心品种，因为同为第三代抑制剂的奥希替尼，2021年在国内的实际销售额在40-50亿元（样本医院是17.11亿元）。   4）多款拳头新品有望发力。除了EGFR第三代和第四代产品，公司的拳头新品中还有恩沙替尼、贝伐珠单抗和伏罗尼布等。恩沙替尼于2021年获批，是一款靶向ALK小分子抑制剂。ALK是仅次于EGFR的突变类型，在欧美ALK突变率约为5%，国内是3%-11%。 恩沙替尼一线亚裔人群PFS长达41.5个月，在基线无脑转移的患者中长达47.1个月，在二代ALK中竞争优势明显。 全球目前已经有多款ALK抑制剂获批上市，销售规模达到25亿美金。华创证券测算，恩沙替尼的一线平均用药周期预计在3年左右，患者费用约为12万元，假设国内市占率达到20%，则恩沙替尼的远期销售峰值有望达到30亿级别。 公司的贝伐珠单抗是2017年2月与天广实达成战略合作时独家获许可在中国进行开发和商业化的药物。贝伐珠单抗具有广谱抗肿瘤的特点，先后获批结直肠癌、乳腺癌、肺癌、宫颈癌等多个适应症，可以和埃克替尼、贝福替尼等产品联合用药。2021年公司公告贝伐珠单抗用于治疗肺癌和结直肠癌在国内获批上市，由于与靶向药互补作用，未来有望借助肺癌等科室渠道做大规模，市场预计销售峰值有望达5-10亿元。 伏罗尼布是国内首个国产肾癌新药，预计在年内获批上市。国内每年新发肾癌患者接近7万人，存量患者超过10万人，作为国内唯一国产肾癌创新药，销售规模有望突破10亿元。 整体而言，公司是国内创新药行业稀缺的、中长期成长确定的标的，多个重磅产品即将进入放量期，基本面向上，股价调整近2年，近期有底部走稳向上的迹象。   2、华大基因（300676）：低位就是王道 逻辑简述：1）数据要素开炒，华大拥有国内基因界价值量最大的数据资源。数据要素是市场近期炒作的新方向，被誉为AI行业的“锂矿”。数据要素行业有国家顶层设计定调，行业刚刚起步。国家数据局3月成立，近期医疗数据因为有率先应用预期便被炒上天，4月领导到位后，相关行业政策出台将会随即展开，后续存在事件推动预期。 华大基因是中国基因行业的奠基者，通过20多年的人才积聚、科研积累和产业沉淀，是少数实现覆盖基因全产业链、全应用领域的科技公司，已经成为全球屈指可数的基因大数据中心、科学技术服务提供商和精准医疗服务运营商。 目前公司运营着国内第一个、全球第四个国家级基因库，拥有全国几亿人的基因样本数据要素（2016年基因库一期项目开建时，基因信息数据总量就达到了500PB，生物样本存储能力1000万份），市场地位国内无人能及。 2）实锤：AI对华大基因经营有积极作用。AI对于基因行业非常重要，因为测序产生的数据量巨大（每个人约有2万-2.5万个基因，合计超30亿对碱基对，因此产生以十亿为单位的碱基对数据），需要进行模拟的过程极其繁杂，AI的出现恰好能解决数据繁多的问题，将带动基因测序行业跨越式发展。 2019年与英伟达签约了AI平台开发项目，是国内最早签约的企业之一。近期公司在交流会上透露：与其他拥有数据资源的企业不同，公司很早就意识到AIGC技术是人工智能和图形计算的结合体，它有助于智能分析和处理海量数据，从而预测疾病风险和选择适合治疗手段。 华大在过去几年一直致力于减少计算成本，即推动高性能算法的升级迭代，建立基于处理器与协处理器的基因组分析方法如GPU、FPGA的异构计算方法，借此提升计算能力，从而加速分析。比如应用于遗传疑难杂症辅助诊断的临床全外显子检测，公司通过自有技术加速，将分析流程从原来的15个小时加速2.5倍，缩短到目前的6个小时，今年下半年公司还将进一步加速6倍，缩短到一个小时。 公司还表示，未来很多之前依靠高学历高水平人工的工作，都可以通过AI技术高效完成，这便于公司合理安排人工结构和工作，一方面提升研发销量和生产销量，另一方面能够大幅降低成本。 总之，AI对华大基因的经营有积极作用，这事已经实锤。游戏行业利用AI降成本实锤后，被炒到翻倍，华大的空间大概率不会只是目前二三十个点的涨幅。 3）经营持续向好，股价五年低位。公司的核心业务有以下几块：生育健康、肿瘤防控、传染病防控、多组学大数据和精准医疗综合解决方案。 从营收端来看，自2017年上市以来，公司的经营稳步向上，收入规模从20亿元增长至2019年的28亿元。由于2020年-2022年有新冠试剂检测的扰动，所以收入端规模波动较大。但剔除掉新冠试剂的影响，2022年非新冠业务收入也有35亿元的规模，相比2019年末大幅提升。 从整个预算的角度预测，公司预计2023年生育业务增长约10%，肿瘤防控和感染增长约30%以上，多组学大数据增长约20%以上，精准医学综合解决方案由于2022年新冠试剂占大部分，今年没有了，这块业务会下降。但整体来看，收入规模将超过40亿元，继续保持稳步增长。 公司目前估值38倍，估值和股价处于IPO以来的近五年绝对底部区域。   3、同飞股份（300990）：超跌的数据中心液冷+储能温控标的 主要逻辑：1）液冷是算力不可或缺的一环，同飞已有布局。上周末浪潮信息宣布称，AIGC火热带来AI服务器需求量的暴增，正在规划建设更大规模液冷基地，公司预计，到2025年国内液冷数据中心的市场渗透率将达到20%以上。浪潮是国内乃至全球的AI服务器龙头，它的判断很大程度上代表行业的发展趋势，上述言论表明两点，一是AI服务器确实很火爆（这点紫光股份也侧面佐证），AI炒作算力方向是对的。二是之前没有炒过的IDC液冷温控可能会有一波行情。 2021年国内机房专用空调市场规模达50.09亿元，同比增长14.9%，风冷技术仍然占据主导地位。但随着大模型等系列AIGC产品的商业化落地，未来AI集群算力密度普遍达到20-50KW/柜，风冷技术一般只支持8-10KW，风冷和水冷在机柜功率超过15KW后性价比会大幅下降，液冷散热方案的能力与经济性优势逐步凸显。 数据中心液冷技术路径主要有冷板式液冷、沉浸式液冷和喷淋式液冷三大类。对比来看，冷板式液冷技术改造成本低、技术最成熟、浸没式和喷淋式液冷技术冷却效果更好，但改造成本较高，现阶段落地还较少。 很多人觉得同飞是做工业温控出色，其实在数据中心方面也有技术储备。公司是从2001年开始进行液冷技术布局，后来还把液冷技术融入到了数据中心的液冷产品上，特别是在高换热性能、低能耗和低泄漏方面做得非常出色，已经有市场主流的冷板液冷产品。为拓展数据中心，2022年公司还成立了数据中心事业部，将数据中心独立出来作为一个独立运行的业务模块去重点拓展。 2）储能温控业务今年可期。储能温控是公司2021年新拓展的业务。与动力电池系统相比，储能系统聚集的电池数目更多，电池容量和功率也更大，运行工况复杂多变，容易造成产热不均匀、电池间温差较大等问题。而这些问题可能会导致部分电池的充放电性能、容量和寿命下降，从而影响整个储能系统的性能，严重时会引发热失控，造成安全事故。因此温控对于储能行业非常重要。 从行业空间来看，2021年国内储能温控约为15亿元，据天风证券测算，预计到2025年储能温控市场将达到221亿元，年复合增速达96%，成为名副其实的高景气细分赛道。 国内储能温控行业的竞争格局尚未形成，主要的竞争者来自于三个方面，一个是工业温控设备，一个是精密空调企业，另一个是汽车热管理企业。公司相比其他企业，最主要竞争优势来自于传统业务中的积累，一方面是技术层面，拥有更高的温控能力；另一方面是定制化能力，储能项目的需求多样化，而且储能讲求成本管控，需要有预制模块化能力，同时，还要求有较高智能化以保证安全性，这些都可以通过工业温控来积累。 由于新产品与工业温控技术同源，工作原理相似，属于产业链横向延伸，因此拓展起来并不难。2021年公司已经成功开拓了客户阳光电源、科陆电子、南都电源和天合储能等，这些客户2021年的储能系统出货量约4GWh。随着在建的精密智能温控项目和智能流体控制项目于2022年投产，公司整体规模化生产能力将提升。 2022年前三季度，公司的储能温控收入已经达到千万级别，虽然收入绝对值相对较低，但已成为公司收入增长最快的业务。今年一季度国内储能招标5.18GW，同比增长240%，储能行业的景气度没有变，看好公司今年储能业务继续放量。 3）传统工业温控受益国产替代。公司的传统主业聚焦的是工业温控各领域，包括数控机床、激光设备、电力电子装置、工业洗涤设备等。工业温控设备利用的是传热和制冷的原理，将一个或多个换热设备和传热介质、控制元件组合实现降温目的。根据P＆S Intelligence数据，2019年全球工业温控系统市场规模为268亿美元，预计2030年将增长到411亿美元，2020-2030年复合增长率约为5%。 而我国工业温控设备起步较晚，市场经历了外国品牌垄断、代工生产和国产品牌崛起，国内品牌发展迅速，技术水平已经达到了国外知名品牌水平，逐步实现进口品牌替代。如机房温控市场，2014年-2019年国产品牌依托低成本、个性化解决方案和快速响应服务等优点，市占率不断提升，成功超越外资品牌。公司作为国内工业温控领域专家，未来将享受行业平稳增长和国产替代双重红利。 图：工业温控主要厂商市场份额变化   从公司的角度看，公司具备技术和客户双重优势。技术方面，传统业务的核心技术包括热工技术、控制技术、节能技术等，经过多年发展，产品在可靠性、节能性、自动化控制等方面均具优势。比如在控温精确度方面，公司高精度产品温控精度可达±0.1℃，技术储备上的温控精度最高可实现±0.02℃，而国内市场标准机型的温控设备的温度控制精度为±1℃-±2℃，对比之下优势明显；再比如产品冷却能力覆盖范围，可以达到0.1KW-1200KW，覆盖范围远比竞争对手更广。 在客户方面，公司多年技术积累和业务实践，带来了各领域较多的优质客户。具体来看，液体恒温设备客户包括济南邦德激光、迅镭、浙江吉智新能源、海天精工等；电气箱恒温装置主要客户覆盖锐科激光、思源清能、纽威数控、特变电工等；电力电子装置客户包括四方股份、新风光、思源电气、特变电工等；特种换热器主要应用于工业洗涤设备，客户覆盖济南绿洲清洗设备等。公司客户优质，均属于国内各细分行业领先企业。 整体而言，同飞股份去年5月炒作新能源的时候我们写过，后面股价起飞直接翻倍。今年新能源行业因为AI抽血整体下行，公司股价深度调整，但逻辑没有变，而且储能温控业务今年还会保持较快增长，行业也没有问题。 短期来看，去年新拓展的数据中心液冷业务，逻辑还没有被市场挖掘，而近期同行业的英维克已经历史新高，连常年涨幅垫底的高澜股份都创出阶段新高，同飞有强烈的补涨预期。公司还有储能业务，又可博弈新能源反弹，高胜率高赔率。   4、派能科技（688063）：深跌带来短线投机机会 2022年5月和6月我们两次写过派能。当时最主要逻辑是欧洲能源危机背景下，户储经济型大幅提升，作为全球户储龙头，实质性受益非常明显，股价后来验证了逻辑。从去年8月下旬开始，公司逻辑兑现后，股价开始持续回调，最大回调幅度接近6成。站在当前时点看，派能的性价比开始显现，可以关注超跌下的短线投机机会。 主要观点：1）行业仍将保持高增长。去年俄乌冲突导致欧洲能源短缺，价格暴涨，进而推高户储经济性，2022年欧洲户储装机高达5.2GW，同比增长126%，市场认为，随着俄乌冲突缓和以及欧洲各国长达一年多找寻天然气替代方的努力，今年户储需求可能会大幅减弱。 但实际来看，今年欧洲户储还将保持高增长预期。欧洲户储需求的增长核心原因是能源自主可控的诉求以及能源价格高企下户储的经济性。虽然去年欧洲通过大量进口美国LNG成功度过了冬季，但欧洲国家特征及电网应急能力脆弱性短期无法根本性改变。LNG的成本远比北溪等管道天然气高得多，所以我们看到，近期欧洲电价回调，相比2021年仍处于高位。 退一步说，即便没有俄乌冲突，户储在欧洲能源中的经济性一直比较明显，数据上看，2021年欧洲的户储达到2.04GW，同比增长73%，2015年-2021年年均复合增速高达63%。 今年3月，欧盟提出的欧洲绿色协议中要求2050年达到气候中和，2030年温室气体排放减少55%，可再生能源占比达69%。根据欧洲的研究机构预测，2030年欧洲至少需要50GW的储能容量才能支撑1100GW的可再生能源产量，未来7年每年约6.5GW增量。 此外，今年美国储能在补贴协议的驱动下，大概率会有超预期的装机表现。派能的电芯及储能系统产已通过美国UL认证并规模化发货，今年将在美国设立分公司，做些本土化的服务安排，有望为公司带来新增量。 2）产能瓶颈将缓解。截止2022年底，派能的电芯产能约为7GWh，电池系统8GWh，去年产能瓶颈明显。公司定增的项目于1月正式完成，合肥5GW原计划2024年一季度投产，二期5GW预计2025年4月投产。但公司近期表示，合肥下半年一期5GW预计7-8月开始跑，9-10月能达到设计产能。 去年公司的产能不太够，美国、亚非拉等市场扩张没有大进展，还是聚焦欧洲。随着产能上来，接下来公司将积极拓展新市场。公司内部规划今年7GWh的出货量，外加1GW的钠电池，明年至少10GW以上，有新产能就有新增量。 3）切入大储新赛道，培育钠电池第二增长极。大储是国内增长最快的新能源赛道，截止2022年底，全国投运新型储能项目规模达8.7GW，平均储能时常2.1小时，相比2021年增长超110%。国内大储在电力市场中的定位愈发清晰，收益模式逐步成型，随着配储比例和配储市场增加，经济性有望进一步提升。 公司积极布局具备大储潜力的钠离子电池，2021年第一代钠离子电池完成小试，去年上半年达成能量密度和循环寿命的关键技术目标，顺利进入中试验证阶段。目前公司钠电池已经通过TV的认证，几个路线在做测试，下半年公司会发布第一款产品。今年3月4日，派能披露子公司的项目规划，在定增项目中规划了方形铝壳电芯，主要面向大储系统，产能约1GW，配合产品认证，预计后续规模化生产后，有望成为公司业绩第二增长曲线。 4）估值仅十余倍，远低于行业均值，安全边际高。公司近期发布的2022业绩报告显示，全年公司实现营业收入60.13亿元，同比+191.55%；实现归母净利润12.73亿元，同比+302.53%；扣非归母净利润12.61亿元，同比+319.4%。其中，四季度单季实现营业收入24.45亿元，同比+218.4%，环比+42.56%，实现归母净利润6.28亿元，同比+869.33%，环比+64.66%。 市场对于公司去年业绩暴涨已有预期，目前对应的动态估值为35倍。展望今明两年，由于有新产能投放，市场对公司未来两年的增长给予较高的预期。21家机构一致预期2023-2024年的业绩规模分别达24.8亿元和35.2亿元，对应当前估值约18倍和13倍。与同期行业均值39倍和21倍相比，明显低估。 公司基本面没有问题，今年以来的调整主要来自筹码层面。估值被压缩至十余倍，而每年业绩还有几十个点的增速，当前性价比较高。后续AI若有深度调整，公司股价可能会有不错的反弹。   5、平治信息（300571）：最新交流纪要分享 平治信息的逻辑在今年第三期内参，写完至今有40%的涨幅，目前估值和股价相对较低，只要AI板块继续上攻，公司仍有向上机会。这里更新下公司最新的交流信息。 主要内容：1）AI模型的进展情况。公司已经推出文Novel-GPT，主要功能为赋能写手撰写小说段落等，大幅增加内容供给，极大地丰富公司产品矩阵。目前已经实现小说续写、文字摘要、创意生成等功能。 海外方面，目前训练模型的多语种翻译、本土化能力，同时接入ChatGPT，实现两条腿走路。有了大模型的帮助，开拓海外业务成为十分可行、能够快速落地的方向。公司能够借助大模型，高效的将6万本爽文小说转化为多国语言。海外读者爽文的爽点与国内读者没有本质差异，这点在中文在线的《Chapters》内容形态已经证明了。复用公司的运营、渠道、流量分发能力，类比三七互娱的买量体系，能够实现出海降维打击。直接面对规模高达数百亿的海外网络阅读。 此外，公司还推出了文生视频的模型，一方面，用Novel-GPT生产的小说摘要驱动数字虚拟人进行小说带货引流，在直播等平台增加曝光度、提升推广力。另一方面，根据小说片段改编的虚拟人演员超短剧有望大幅降低成本，实现超短剧广告招商变现，从爽文升级为爽剧，开拓新的收入增量。 2）平治在内容和渠道运营能力方面有优势。内容方面，公司擅长爽文，诱惑性强、粘性高、吸金能力强。用这些内容作为Novel-GPT的训练数据库，生产的内容也带有很强的平治风格，继承了原有人工生产内容的一系列优势。 渠道运营方面，掌阅科技开设小说网站+APP，中文在线转授版权，与他们不同，公司直接通过30万+个自媒体公众号分发流量，触达客户，辅以一些市场营销手段，充分挖掘用户价值，形成客单价高、付费率高的特点。在激烈的国内阅读市场，大部分年份都创造1亿以上的数字阅读利润。 3）公司的AI技术合作方是达闼科技。达闼科技成立于2015年，是智能机器人领域的独角兽企业，在人工智能+机器人领域专利全球第一，在NLP、机器视觉、数字人模拟等方面有很深的技术积累，这些底层技术可以平移至AIGC领域。达闼科技2022年收入约为18亿元，目前估值约300亿，即将赴海外上市。 公司与达闼的合作是优势互补，达闼科技看重平治在运营商系统的商务资源，由平治进行语料喂养，达闼提供技术支持的一系列模型产权均完全归属公司所有，后期商业化过程中达闼将分得10%的技术支持费。 4）公司对各业务的战略定位。数字阅读业务方面，公司发轫于通信运营商的移动阅读基地业务，伴随着运营商的流量红利向互联网平台迁移，公司的数字阅读业务也顺应趋势全面拥抱互联网，然而平治与运营商的紧密联系却始终未曾中断。因此，公司主业除AIGC内容板块之外，通信设备、基站储能、高清视频监控等在内的其他业务都紧密围绕运营商的需求展开。 目前，公司运营商板块占比最高的是智慧家庭业务，包括为运营商向家宽用户提供的机顶盒、路由器、全息投影AI智能音箱等。伴随双千兆进程的持续深化，双千兆家庭将从2023年的9000万提升至2025年的3亿，公司将享受渗透率快速提升的行业红利，未来几年运营商业务都将保持30%以上的复合增速。 5）公司预计2023年归母净利润4亿。展望2023年业绩，公司表示，预计今年归母净利润能达到4亿元，对应当前估值17倍。分业务来看，运营商业务预计会有2.5亿元，目前该业务在手订单有80亿，其中有40亿以上将在今年确认，净利率约为6%，回到往年常规水平。AIGC内容板块，2022年因为特殊原因主动收缩内容供给规模，2023年将恢复至2021年以前约1亿以上的利润水平，考虑到AI赋能及海外拓展等因素，利润有望达到1.5亿元。 往更远期看，2024年运营商业务利润增长3成以上，内容出海争取获得1亿以上的利润增量，因此2024年净利润可能接近6亿元，对应当前估值只有11倍。   6、中油资本（000617）：受益一带一路建设 还能博弈中特估行情 逻辑简述：1）全方位综合性跨境金融公司。中油资本是中国石油旗下子公司，也是一家全方位综合性金融业务公司，主要通过参控股公司昆仑银行、中油财务、昆仑金融租赁、中油资产、专属保险、中银证券等，分别经营银行业务、财务公司业务、金融租赁业务、保险业务、证券业务等。 其中，昆仑银行和中油财务是公司收入和利润最大的来源。公司持有昆仑银行77%的股权，后者是“一带一路”链条上的主体银行，可为企业提供包括国际结算、外汇交易、跨境担保和跨境融资等金融服务。昆仑银行曾受美国制裁，但这也给了公司发展人民币结算业务的契机，公司已经与伊朗展开人民币结算业务。 公司持有中油财务公司28%的股权，后者主要为中国石油集团及其他成员单位提供财务管理和多元化金融服务。 此外，公司持有中银证券14.3%的股权。持有昆仑信托、昆仑资本和专属保险公司的股权，在信托领域还是上市公司山东国信的二股东，持股18.75%。公司还有智能化数字化业务，2020年12月还出资2亿元参股昆仑数智，金融业务获数字加持。 2）从基本面角度，“一带一路”是未来突破口，中油实质性受益。在欧美经济衰退，需求减弱背景下，加上美欧发达国家因地缘政治对中国的打压，今年市场预期国内出口恐受大影响，对宏观经济形成压制。 带路倡议提出十年来，我国与沿线国家深化传统基础设施项目合作，促进新型基础设施项目合作，打造了一批标志性工程，有力带动我国对部分沿线国家相关领域出口。新一届政府高层上台后对症下药，积极拓展“一带一路”沿线发展中国家，强化对外出口能力，试图以“一带一路”打开出口困局。 实际数据表明，政策初显成效。一季度我国对带路沿线国家进出口增长16.8%，较同期我国外贸整体增速高12个百分点，占进出口总值的34.6%，提升了3.5个百分点，超出此前市场。其中，对沿线的东南亚、西亚北非、中亚、南亚等区域进出口分别增长16.1%、12.5%、32.2%、4.1%,对阿联酋、土耳其和哈萨克斯坦等国家的进出口分别增长21.9%、33.6%、36.7%。对第一大贸易伙伴东盟进出口1.56万亿元，同比增长16.1%，高出整体增速11.3个百分点，规模占进出口总值的15.8%。 中油资本的业务覆盖跨境支付+大宗贸易+数字金融，是“一带一路”题材最纯正的标的之一，将实质性持续受益“一带一路”建设。 3）从题材角度，中特估和一带一路有利好刺激。一带一路方面，3月10日沙特伊朗恢复双方外交关系，北方国际此后10天上涨67%，近3个月共上涨135%。3月20日俄罗斯国事访问，龙建股份此前一周至当周共上涨51%，近3个月共上涨131%。中油资本在上述两个事件推动下，每一轮都能有20-30个点的涨幅。5月即将到来的东盟峰会和中亚五国元首首次峰会将对题材形成新的利好刺激。中油资本的股价已有突破迹象。 公司不仅是一带一路的核心标的，也是中特估概念龙头，去年11月起势的中特估行情便是由它和联通共同引领。中特估是今年以来的两大主线之一，近期在AI的抽血下，表现差强人意，但每一次AI调整，中特估便会有行情。后续也可博弈中特估反弹。     第七期策略：战术上修正三点 2019年后，A股的生态发生剧烈变化，经常是一个板块从头涨到尾，其他板块逻辑再好，一并被吸血，最典型的是2020年的白酒核心资产，2021年的锂电池，2022年的光伏。这里面有量化规模快速扩张的变化（过去三年规模扩了10倍），也有基金经理追求超额收益的推波助澜。 风水轮流转，今年轮到AI板块。不买人工智能就是等死，追买人工智能可能会找死，横竖都是死，不如搏一把再死，这是近期基金经理的真实语录。这也让一些公募基金又做起挂羊头卖狗肉的生意（俗称基金风格漂移，就是指基金的持仓不符合基金产品既定的风险收益特征）。 买过基金的读者应该很清楚，基金的重仓股一般都能看到，通过跟踪重仓股的表现，基本上可以估算出大概的净值变动，而近期只有AI有持续行情，不少基金的净值却大幅偏离估算净值，远远跑赢指数，很明显，基金经理大幅换仓AI。 兴业证券用“实际净值与估算净值差额超过1%的基金数量占比”做跟踪指标，截止4月3日的统计数据，当前基金风格漂移程度为15.2%，处于2021年以来的98%分位。   各家机构统计不同，目前关于基金风格漂移程度的测算，普遍在12%-20%之间，据悉新能源板块历史巅峰，基金的风格漂移程度高达35%。风格漂移还没有结束，尤其是规模大基金。比如500亿的基金，假设调仓过去100亿，这100亿涨了5个点，其他保持不变，数值差就超过1%，如果基金经理后面计划调过去6成仓，尚有2倍的余额可调度。其实定性来看，大几百亿的基金调仓，哪里是十天半个月就能完成的事情。 当然，这种基金风格漂移也有风险，最怕的是监管，去年7月高层查基金漂移现象，也是间接导致光伏趋势见顶的原因。现在不少基金经理很鸡贼，在每个季度最后几天先将资金调回原板块，防止曝光被查。过了节点再卖出杀回来。在没有明显大利好的情况下，4月第一个交易日板块爆量直接冲上新高便是最好的例子。后面要重点留意监管的表态。 回归市场，整个市场只剩下AI板块和其他板块，所谓大热短期必死，2021年三季度的芯片（中芯国际的“你算老几”事件是见顶信号）、2022年一季度的地产板块似乎仍然历历在目。真是这样吗？ 人工智能走到当前位置，可能不少人都在恐高，而板块也时不时盘中重挫，给人摇摇欲坠的感觉。本质上还是很多AI标的涨得太快太多的缘故，需要整理洗洗盘。 需不需要避险？怎么破局？这里还是整理一下思路：首先，AI行情的级别是什么？记得上期我们已经定义过，这是一场远超苹果智能机，高于2013年的互联网+的生产技术变革，能不能超过信息技术革命成为第四次工业革命，还要再看看。 而且，AI不是元宇宙那种虚无缥缈的东西，它已经形成初级产品，有持续的产业催化，有实体巨头持续介入，有新产品新技术迭代。无论是政策上自上而下，还是国内国外，都在疯狂加码。这样一场深度的产业变革怎么可能2个月就结束。 大模型的迭代在今年下半年会进一步加速，落实到应用也就1-2年的事情，持续的产业刺激，后面时不时出来一个重磅消息，会让板块持续走高。 其次，增量资金入场。记得2月份ChatGPT炒作时，市场只有8000-9000亿左右的成交量，AI板块1000多亿-2000亿之间，现在每天已经扩充到1.1-1.3万亿，AI板块冲破3000亿，很明显有增量资金开始入场。 而过去两年，无论是去年一季度表现出色的地产板块，还是前年的芯片板块，行情结束时都有一个特点，就是高位下跌后筹码结构走坏。在存量市场下的资金博弈，筹码结构走坏，行情就结束。但现在是增量市场，即便把AI当做题材来炒作，筹码结构高位走坏，板块也能马上被增量资金托起。实际来看，最近板块遇大跌就反弹不就是增量资金入场最真实的写照吗？这些增量资金不仅来自去年筹码扎堆的新旧能源基金（上文的基金风格漂移），还有场外的聪明资金。 从这两点来看，AI行情远没有结束，战略上肯定是要继续看多。但是炒了2个多月，很多个股股价翻倍不止，战术上，也需要修正策略。 战术的修正有三点：一是纠错，这点最重要，纠错后接下来的调整中才敢上仓位。大部分人踏空的原因是不愿纠错，思想上绕不过去，固执有偏见，认为AI是瞎炒作，就跟2020年时，还有不少人认为电动车是骗人的一样。 纠错是一种能力。很少有人能一开始便完全看对方向，如果有，要么是赌性强，要么是认知高，绝大部分人属于前者。其实，在3月中旬之前，我们一直把它当做超级题材进行跟踪，但微软办公软件嵌入ChatGPT插件以及更多应用出来后，我们看到了AI的普及，看到了大模型清晰的赚钱模式，也看到了各大巨头纷纷宣布布局，因此及时作了纠错。而最近跟踪的产业信息，单看国内上游，交换机和AI服务器一季度订单正大幅提升，说明产业趋势在慢慢起来。 二是寻找低位且实锤受益的标的。之前产业还处于萌芽期，大家都是一顿乱打，只要跟AI挨边的领域和个股，都能享受行业初期的贝塔行情。而经过2个月的学习，大家对相关行业和个股的认知越来越一致，无脑买入赚钱的机会也就越来越小。 这个时候，要尽量往真正受益的核心标的上靠，寻找阿尔法行情。换位思考，假如自己是踏空资金，会割肉新老能源然后去接高位的筹码吗？如果真是产业大趋势，往往也有多个景气分支，这些旧板块出来的资金，肯定是寻找低位会实质性受益的细分方向去潜伏，比如上游算力中的存储，还有低位的半导体分支，下游调整后的低估游戏权重以及创新药。这些板块可能短期看不到AI对业绩的大幅改善，但在产业信息反馈上，已经是实锤受益的。 三是注意风格和节奏变化。之前板块的主流是走趋势的大票，比如360、紫光股份、科大讯飞、拓维信息、浪潮信息等，但是随着这些大票筹码结构开始紊乱（高位成交套了百亿以上），如果后面市场没有更大增量资金入场，只是维持在当前1.1-1.3万亿的成交，那么AI大票走向上趋势的步伐会放缓，不排除这些核心大票短期会是高位震荡的走势。而AI小票在当前成交量，弹性会更大，更容易造就妖股（板块还没有10倍股出现），机会可能会更多。从最近每天涨幅板可以看出，20CM的小票常有。 总之，既然市场当下最热的板块还是AI，那么就在里面玩就好。要么坚定对AI的信仰，拿着核心票，节奏上高抛低吸，趋势跌破走人即可。要么跟随逻辑演变，切换低位实质性受益的新方向。同时注意大小风格切换问题。 新能源与AI是今年两个极端，不少机构和散户还套在了新能源上面，其实当中的光伏和储能的增速还不错，行业基本面也没有问题，但之前输在了性价比，输在了筹码层面。经过2个月AI板块集体暴涨，新能源核心标的下跌也有30%-40%，一来一回，性价比越来越高。 锂价格已经从去年底60万跌到当前19万附近，市场预期是15万左右，见底可能就最近一两周的事。而且近期公布的新能源核心标的，业绩增速均很高，板块短线可能会有一波反弹，但目前还有不少机构资金等着反弹出来追AI，筹码交换还不够充分，反转不太现实。如果原来满仓被套，不凡利用反弹先出来3成-5成仓位，这部分仓位短期暂时不要回去，即便看好，也等右侧机会，等不来就不参与。 AI近期每次一调整，避险资金就涌入中特估概念，毕竟都是低估值央企，政策接下来也会持续推出。而中特估的龙头还有一带一路属性，5月有两个一带一路相关的大会，板块短线有炒作预期。   数据要素：AI产业的“锂矿”   AI板块继续发酵，中间虽然有调整，但上游的算力以及下游的应用如游戏（上期内参挖掘）表现坚挺。4月以来，市场又挖掘最上游的数据要素环节。 看标题可能很多读者会觉得很陌生，数据要素其实是一个经济学术语，但通俗来讲，可以理解为源数据。我们知道，在政治经济学中，传统的生产要素主要包括土地、劳动力、资本、技术等，它们均是伴随每一次社会大变革而产生的，比如农业社会，土地和劳动是基本生产要素；工业社会，资本、技术成为主要生产要素。而信息社会，数据成为生产要素，这样理解起来可能就简单许多。 那么为什么要这个时候来说数据要素。首先，数据要素是国家顶层确定的大方向，类比碳中和，后面政策会不断催化。2019年10月，数据首次被国家列增为生产要素，2020年3月顶层明确提出“加快培育数据要素市场”。进入2022年，关于数据要素和数字经济的政策密集出台，年底发布的《构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》（俗称“数据二十条”）更是奠定其国家基础性战略资源的地位。2023年3月国家发改委专门连续发了四篇文章，细致解读“数据二十条”。 而两会期间，政府机构调整中，国家数据局是唯一从无到有的机构，体现出政策对于数据要素的明确导向。新部门归属发改委，为经济管理部门而非技术管理部门，数据要素的经济性要大于技术性，新设立的国家数据局表明，数据要素产业趋势已经十分确定。 因为数据要素是一项从无到有的工程，有大量的规章制度需要从零开始制定，因此4月国家数据局领导到位后，相关政策出台将会随即展开，板块将迎来政策催化高峰。 其次，数据要素是个刚起步增长迅速的新市场。根据国家工信安全发展研究中心数据，2021年我国数据要素行业市场规模为815亿元，预计到2025年将达到1749亿元，2020年-2025年复合增速为26.26%。而根据《中国数据要素市场发展报告》，2021年数据要素对GDP增长的贡献率率高达14.7%，近年来呈现持续上升状态。 再者，数据要素是AI的基石。数据要素本身没有价值，但是通过整合或训练，可以赋能其他生产要素，起到提升生产效率，于是数据要素便有了价值。打个比方，现在很火的多模态大模型已经有了盈利模式，而他的本质是对底层数据的学习整合，能够帮助使用者提高工作效率。如果没有这种学习训练，大模型就没有价值。有人戏称，如果大模型是电池厂，那么数据要素对于AI行业就是“锂矿，AI大模型有望成为数据要素第一变现场景。 越往后期，高质量的数据资源越稀缺。未来，谁掌握关键核心领域数据的治理和运营权，谁就享有在AI和数字经济时代下的顶级定价权。最近传媒为什么能起来，尤其是IP类的标的？本质上是因为这些行业和公司过往沉淀大量图片，音频和文字资源，这些都是大模型需要的源数据。美国新闻集团最近起诉ChatGPT的母公司及微软，就是因为直接使用了他们的数据而没有付费。 此外，数据要素已经有先行板块出现，后面或引发爆炒连锁反应。医疗数据是当前市场预期将率先落地的应用，久远银海、卫宁健康等个股具有不错的涨幅。一方面，全国统一医保信息平台已在31省全域上线，覆盖支付方式、跨省异地就医、公共服务等多个子系统，能实现全国医保业务编码标准统一、数据规范统一、经办服务统一；另一方面，国家医保局等机构持续深化医保数据治理水平，近日国家医保局2023年可提委托研究工作安排发布，其中第九条“医保大数据确权和共享全流程管理综合研究”便写明了研究目的，被视为医疗数据开放的前提条件。后续就看国家数据局什么时候宣布行业数据要素相关细则，点到谁，谁就爆。 整体来看，随着国家顶层设计确立，AI大模型提供变现场景，数据要素后续可能会成为AI板块新的炒作大方向。当然，数据要素当前也有制约点，它有些像知识产权保护，国内没有海外市场发达，还处于制度建设阶段，变现模式还不清晰，未来还有很长一段时间要走，短期以题材炒作为主，波动可能会比较大。 由于数据要素涉及的行业非常多，各行各业都能产生并沉淀数据，A股相关标的也很多。这里直接看卖方梳理的数据要素龙头可能会更容易聚焦，挑选还处于相对低位的个股布局即可：1）电视数据龙头：新媒股份、华数传媒；2）文学数据龙头：中文在线、读客文化；3）影视数据龙头：慈文传媒、捷成股份；4）钢厂数据龙头：上海钢联（拥有1.4万家钢铁企业数据要素）；5）诉讼数据龙头：金桥信息（拥有3000万件诉讼案件数据要素）；6）久远银海（拥有13.6亿人口医保数据要素）；7）华大基因（拥有国家基因库，中国几亿人的基因数据要素，对创新药研发和病例研究价值量极高）；8）财税数据要素龙头：航天信息；9）大宗商品信息资讯龙头：卓创资讯。   创新药：催化剂密集出现 创新药是医药板块中风险溢价最高的细分领域。但2018年后，受国内医保控费及三年疫情的影响，板块出现连续大幅调整。 站在当前时点看，创新药板块经历2年的沉淀，已经具备再次腾飞的前置条件： 1）政策支持创新，医保谈判温和。医保谈判是2020-2022年创新药最大的利空，原因是药品大幅降价削弱了创新药企业的研发能力。高层对药品降价的本意，一方面是普惠患者，另一方面是杀掉流通环节的暴利，绝非抹杀企业的创新能力，因此，近2年来政策对创新药呈现边际改善的态势。 2021年11月，CDE发布了《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》，标志着Me-too创新药的时代红利结束，高临床价值且快速研发上市的产品将得到更好的生存环境。2022年6月，国家医保局发布了2022年医保目录调整工作方案，新设置“建议续约”规则，简化流程，缓解降价压力。 近期，CDE发布了《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行）》，儿童专用创新药、用于治疗罕见病的创新药及纳入突破性治疗药物程序的创新药享受上市许可申请加速审批。在国家医保局公布的2022版医保药品目录中，共有147个目录外药品参与，121个药品谈判或竞价成功，总体成功率达82.3%，创历年新高，而新准入的药品降价幅度也趋于温和，体现政策支持创新的基调。 2）全年商业化产品有望放量，远期成长空间仍大。国内创新药企业在港股和海外上市较多，从港股来看，去年28家港股创新药整体营收只有282亿元，同比增长15%，增速放缓与疫情防控及院内就诊人数下滑有关，但这两个因素今年消除，已上市的商业化创新药有望重新高增长。 此外，2022年有32款创新药上市，在疫情防控放开后，今年多家创新药企业有核心产品放量预期。同时，参考近几年平均获批数量，市场预计今年还将有30-40款国产创新药获批，后续有望成为新的增量收入来源。 从行业来看，目前国产创新药规模不到1000亿元，相比2万多亿的药品市场，本土创新药未来还有很大的成长空间。 3）创新药的流动性环境改善，当前估值处于低估状态。创新药是典型的风险资产，风险资产的定价模型深受流动性影响，比如受美联储影响大的港股市场，2022年流动性持续萎缩，港股的创新药板块跟随下跌。 目前美联储加息已经接近尾声，市场流动性有望回归，将助力国内创新药板块行情向上。同时，美联储加息结束后，预计市场资金对于风险和潜在收益都较高的创新药资产偏好会改善，创新药融资难度会降低，依赖于现金流的创新药企业有再融资需求，有望补充整体现金流，支撑更多研发管线推进。 值得关注的是，受美联储加息预期以及人工智能抽流的影响，创新药板块年后连续调整，经过2月份以来的调整，行业整体处低估状态。安信证券测算，截止3月27日，创新药板块的平均市值与产品峰值下降至2.4倍，通常3-4倍才是创新药板块的合理估值。即便近两周出现反弹，仍然在合理估值之下。 4）短期还有两个利好刺大。一是包括AACR大会在内的多个会议临近。美国癌症研究协会（AACR）是全球创立最早、规模最大的专注于癌症研究的科学组织，目前在129个国家拥有超过5万名会员。 从过往年份看，AACR大会是癌症界最负盛名的多学科会议，鉴于其专业性及影响力，创新药企业每年倾向于在AACR披露核心品种的重磅数据，以此扩大企业影响力，获得合作契机。而机构通过梳理历届AACR大会，发现创新药大会尤其是有重磅药品的临床数据披露企业往往会迎来股价的重大催化。 今年AACR格外引人瞩目，主要原因是2018年左右创新药有过一轮投融资高峰，经过5年的研发，很多临床数据到了集中出炉的窗口，据悉，今年将有超过20家A+H股创新药企业将在本次AACR上披露创新品种的数据，包括和黄药业、恒瑞医药、百济神州、信达生物等。 除了AACR，接下来还有ASCO年会、欧洲血液学协会年会、世界肺癌大会、中国临床肿瘤学会年会等多个会议，将对创新药形成持续利好刺激。 二是AI已在创新药领域服务多年。AI最先带来爆发的行业不是计算机，而是创新药和基因测序。目前计算机和传媒行业依然处在对AI使用的摸索阶段，且主要商业模式还是“代替人工以降低成本”，而创新药研发天然是大数据分析行业，早在5-10年前就开始使用AI和数据统计等方式进行加速，比如美国医药和基因龙头lllumina在2018年开始使用Splice AI平台，还有华为盘古药物分子大模型早于2021年发布，目前已经商业化，能够缩短先导药物研发周期从数年到数个月。   总体而言，当前创新药板块估值处于低位，政策缓和+疫情防控放开，基本面向上逻辑成立，短线还有AI和重磅级大会临近刺激，板块的投资性价比较高。 创新药企业很多产品比较晦涩难懂，看大方向抓三条主线即可：其一是创新药细分技术小龙头，如泽璟制药、海创药业、首药控股。其二是商业化平台型技术公司，如恒瑞医药、百济神州、贝达药业等。其三是原来的仿制药老药企凭借技术沉淀向创新药转型，如信立泰、科伦药业。     本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 688699 明微电子 1 185.00 3.53 002478 常宝股份 1 1730.00 2.62 601117 中国化学 1 15113.54 2.50 300080 易成新能 1 2176.19 1.78 600238 海南椰岛 8 741.00 1.67 002437 誉衡药业 1 3519.00 1.61 300919 中伟股份 1 309.32 1.35 600499 科达制造 4 1939.23 1.18 000791 甘肃能源 1 1600.53 1.18 600084 中葡股份 1 1123.72 1.00 600987 航民股份 3 520.00 0.54 300390 天华新能 1 209.17 0.50 603317 天味食品 1 323.00 0.43 603688 石英股份 1 149.16 0.41 002092 中泰化学 1 959.09 0.37 603818 曲美家居 6 140.62 0.24 605020 永和股份 2 21.74 0.17 300268 *ST佳沃 2 22.37 0.17 002574 明牌珠宝 2 85.40 0.16 688276 百克生物 1 18.79 0.08 002557 洽洽食品 1 36.07 0.07 600323 瀚蓝环境 1 43.49 0.05 000544 中原环保 3 48.73 0.05 600690 海尔智家 1 276.85 0.04 300299 富春股份 2 22.50 0.03 301153 中科江南 3 0.74 0.03 600039 四川路桥 1 126.49 0.03 002922 伊戈尔 1 4.08 0.01 600684 珠江股份 1 11.00 0.01 688739 成大生物 2 1.82 0.01 688313 仕佳光子 1 2.70 0.01 603267 鸿远电子 4 1.26 0.01 603909 建发合诚 1 1.00 0.00 603025 大豪科技 21 3.74 0.00 300786 国林科技 1 0.50 0.00 688768 容知日新 1 0.10 0.00 603031 安孚科技 2 0.23 0.00 600420 国药现代 2 0.66 0.00 002507 涪陵榨菜 1 0.50 0.00 002787 华源控股 1 0.10 0.00 001278 一彬科技 1 0.01 0.00 002149 西部材料 1 0.10 0.00 000029 深深房A 1 0.04 0.00 300133 华策影视 1 0.20 0.00 300053 欧比特 1 0.05 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 688063 派能科技 周颖,胡易琛 1_买入 2_增持 —— 688111 金山办公 庞倩倩 1_买入 2_增持 —— 600030 中信证券 薄晓旭,师梦泽 1_买入 2_持有 —— 300766 每日互动 吴源恒 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 688700 东威科技 长城证券 于夕朦,付浩,孙培德,陈郁双 2_增持 —— 688676 金盘科技 天风证券 孙潇雅 1_买入 46.46 688619 罗普特 东方财富 方科 2_增持 —— 688617 惠泰医疗 国联证券 郑薇 1_买入 456.12 688586 江航装备 东北证券 王凤华 2_增持 —— 688520 神州细胞 西部证券 李梦园 1_买入 93.23 688503 聚和材料 长江证券 马军,邬博华,曹海花 1_买入 —— 688502 茂莱光学 东北证券 李玖,武芃睿,孟爽 2_增持 —— 688486 龙迅股份 山西证券 叶中正,谷茜 2_增持 —— 688480 赛恩斯 天风证券 郭丽丽,李鲁靖 1_买入 37.02 688475 萤石网络 天风证券 孙谦 2_增持 —— 688392 骄成超声 国海证券 李航,洪瑶 1_买入 —— 688389 普门科技 财通证券 刘洋,李跃博 2_增持 —— 688375 国博电子 中邮证券 鲍学博 2_增持 —— 688368 晶丰明源 华金证券 孙远峰,王海维 1_买入 —— 688349 三一重能 信达证券 武浩 2_增持 —— 688308 欧科亿 华金证券 刘荆 2_增持 —— 688305 科德数控 天风证券 李鲁靖,朱晔 3_中性 —— 688295 中复神鹰 广发证券 邓先河,李凌芳 2_增持 41.87 688291 金橙子 东北证券 刘军 2_增持 —— 688248 南网科技 信达证券 武浩,曾一赟 1_买入 —— 688237 超卓航科 华泰证券 李聪,朱雨时,田莫充 1_买入 67.2 688172 燕东微 中金公司 刘彩萍,李学来,彭虎 2_增持 31.69 688158 优刻得 华安证券 尹沿技,王奇珏,张旭光 1_买入 —— 688143 长盈通 海通证券 余伟民,张恒晅 2_增持 52.65-58.5 688126 沪硅产业 华金证券 孙远峰,王海维 2_增持 —— 688122 西部超导 中邮证券 鲍学博,马强 1_买入 —— 688114 华大智造 东北证券 刘宇腾 1_买入 —— 688102 斯瑞新材 国联证券 张旭 1_买入 19.8 688099 晶晨股份 华金证券 孙远峰,王海维 1_买入 —— 688091 上海谊众 华鑫证券 胡博新,俞家宁 1_买入 —— 688063 派能科技 华福证券 邓伟 1_买入 512.73 688053 思科瑞 国海证券 王宁,张婉姝 1_买入 —— 688050 爱博医疗 国联证券 郑薇 2_增持 247.59 688047 龙芯中科 东北证券 李玖,武芃睿 2_增持 —— 688018 乐鑫科技 东北证券 李玖,武芃睿,孟爽 2_增持 —— 688012 中微公司 山西证券 王志杰,徐风 1_买入 —— 688004 博汇科技 中邮证券 孙业亮,丁子惠 1_买入 —— 688003 天准科技 华安证券 张帆,徒月婷 1_买入 —— 605589 圣泉集团 东北证券 周颖,胡易琛 1_买入 —— 605337 李子园 中信证券 薛缘,汤学章 1_买入 30 605099 共创草坪 广发证券 曹倩雯,张雨露 1_买入 25.34 605090 九丰能源 民生证券 周泰,严家源,王姗姗 2_增持 —— 605088 冠盛股份 方正证券 段迎晟 2_增持 —— 603998 方盛制药 东方财富 何玮,侯伟青 2_增持 —— 603966 法兰泰克 天风证券 李鲁靖,朱晔 1_买入 18.33 603912 佳力图 华金证券 李宏涛 2_增持 —— 603899 晨光股份 华金证券 刘荆 1_买入 —— 603757 大元泵业 海通证券 陈子仪,刘璐,李阳 2_增持 29.3-34.8 603650 彤程新材 国海证券 李永磊,董伯骏,刘学 1_买入 —— 603579 荣泰健康 东方财富 高博文,陈子怡 2_增持 —— 603551 奥普家居 中金公司 戎姜斌,何伟,樊俊豪,刘玉雯等 2_增持 14 603508 思维列控 西南证券 邰桂龙 1_买入 24.2 603501 韦尔股份 华安证券 胡杨 2_增持 —— 603444 吉比特 长城证券 侯宾 1_买入 —— 603383 顶点软件 东北证券 黄净 1_买入 —— 603279 景津装备 国盛证券 杨心成,张一鸣,沈佳纯 1_买入 —— 603239 浙江仙通 长江证券 范超,高登,李浩 1_买入 —— 603179 新泉股份 中原证券 刘智,余典 1_买入 —— 603178 圣龙股份 长城证券 陈逸同 2_增持 —— 603170 宝立食品 东方财富 高博文 2_增持 —— 603078 江化微 长城证券 邹兰兰 2_增持 —— 603059 倍加洁 西南证券 蔡欣,赵兰亭 1_买入 32.75 601838 成都银行 长江证券 马祥云 1_买入 —— 601828 美凯龙 西南证券 龚梦泓,谭陈渝 2_增持 —— 601226 华电重工 民生证券 李阳 1_买入 —— 600988 赤峰黄金 中原证券 刘智,李泽森 2_增持 —— 600861 北京城乡 中信证券 姜娅,杨清朴,李振寰 1_买入 31 600803 新奥股份 信达证券 左前明,李春驰 1_买入 —— 600754 锦江酒店 东莞证券 魏红梅,邓升亮 2_增持 —— 600732 爱旭股份 海通证券 吴杰,徐柏乔 2_增持 39.1至44 600665 天地源 开源证券 齐东 1_买入 —— 600584 长电科技 中邮证券 王达婷 1_买入 —— 600535 天士力 海通证券 余文心,郑琴 2_增持 15.1-18.12 600489 中金黄金 华鑫证券 傅鸿浩,杜飞 1_买入 —— 600481 双良节能 国元证券 龚斯闻,花冠 1_买入 —— 600438 通威股份 山西证券 肖索,贾惠淋 1_买入 —— 600363 联创光电 民生证券 方竞 1_买入 —— 600312 平高电气 国信证券 王蔚祺 1_买入 10.24-10.8 600207 安彩高科 国信证券 王蔚祺,陈抒扬 2_增持 6.99-7.44 600161 天坛生物 华金证券 周平 1_买入 —— 600072 中船科技 长城证券 于夕朦,付浩,孙培德,陈郁双 2_增持 —— 600032 浙江新能 兴业证券 蔡屹 2_增持 —— 301328 维峰电子 长城证券 邹兰兰 2_增持 —— 301195 北路智控 中邮证券 孙业亮,丁子惠 1_买入 —— 301153 中科江南 财通证券 杨烨,罗云扬 2_增持 —— 301116 益客食品 东方财富 高博文,陈子怡 2_增持 —— 301031 中熔电气 中信证券 刘易,王涛,田鹏,王丹,李鹞等 1_买入 161 300909 汇创达 西部证券 王凌涛,沈钱 1_买入 42.62 300853 申昊科技 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 300845 捷安高科 国泰君安 李沐华,刘越男,李雪薇 1_买入 28.16 300825 阿尔特 方正证券 段迎晟 2_增持 —— 300769 德方纳米 申港证券 曹旭特 1_买入 272.65 300766 每日互动 华鑫证券 宝幼琛,任春阳 2_增持 —— 300666 江丰电子 华金证券 孙远峰,王海维 1_买入 —— 300633 开立医疗 东海证券 杜永宏,伍可心 1_买入 —— 300624 万兴科技 东北证券 黄净 2_增持 —— 300622 博士眼镜 浙商证券 马莉,刘雪瑞 1_买入 —— 300596 利安隆 中信证券 刘易,王喆,李超,田鹏,王涛,王丹 1_买入 60 300592 华凯易佰 国泰君安 刘越男,陈笑 1_买入 31.5 300552 万集科技 中邮证券 孙业亮,丁子惠 1_买入 —— 300548 博创科技 华金证券 李宏涛 2_增持 —— 300418 昆仑万维 方正证券 杨晓峰 2_增持 —— 300416 苏试试验 中邮证券 刘卓,陈基赟 2_增持 —— 300404 博济医药 海通证券 余文心,周航 2_增持 13.08-15.6 300398 飞凯材料 海通证券 刘威,张翠翠 2_增持 23.5-28.2 300275 梅安森 国盛证券 余平,刘高畅 1_买入 —— 300274 阳光电源 申万宏源 朱栋 1_买入 —— 300244 迪安诊断 开源证券 蔡明子,古意涵 1_买入 —— 300161 华中数控 民生证券 李哲,罗松 1_买入 —— 300119 瑞普生物 华安证券 王莺 1_买入 —— 300073 当升科技 中邮证券 王磊,虞洁攀 2_增持 —— 300033 同花顺 华鑫证券 宝幼琛 1_买入 —— 003000 劲仔食品 中原证券 刘冉 2_增持 —— 002997 瑞鹄模具 中金公司 樊建岐,李昕阳,厍静兰,常菁等 2_增持 30 002987 京北方 中信建投 阎贵成,金戈,甘洋科 1_买入 —— 002837 英维克 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 002819 东方中科 中邮证券 王立康 1_买入 —— 002772 众兴菌业 华西证券 周莎 2_增持 —— 002646 天佑德酒 西南证券 朱会振 1_买入 20.16 002605 姚记科技 德邦证券 马笑 1_买入 37.81 002602 世纪华通 浙商证券 姚天航,赵海楠 1_买入 —— 002463 沪电股份 东吴证券 马天翼,唐权喜,周高鼎 1_买入 —— 002391 长青股份 东北证券 陈俊杰 1_买入 —— 002354 天娱数科 华金证券 倪爽 2_增持 —— 002294 信立泰 华西证券 崔文亮,孙子豪 1_买入 —— 002270 华明装备 中金公司 刘倩文,曲昊源,曾韬 2_增持 12.84 002203 海亮股份 华创证券 马金龙,刘岗,巩学鹏 2_增持 14.91 002155 湖南黄金 中原证券 刘智,李泽森 2_增持 —— 002154 报喜鸟 开源证券 吕明,周嘉乐 1_买入 —— 002129 TCL中环 东海证券 周啸宇 1_买入 —— 002057 中钢天源 国金证券 李超 1_买入 14.83 002049 紫光国微 国信证券 胡剑,胡慧,周靖翔,李梓澎,叶子 1_买入 —— 002041 登海种业 申万宏源 盛瀚,赵金厚,胡静航 2_增持 —— 002011 盾安环境 方正证券 孟昕 2_增持 —— 002008 大族激光 中信建投 吕娟,刘双锋 1_买入 —— 001322 箭牌家居 太平洋 陈天蛟 1_买入 —— 001270 铖昌科技 广发证券 李璟菲,孟祥杰,王亮 1_买入 146.39 001269 欧晶科技 华鑫证券 张涵,臧天律 1_买入 —— 000970 中科三环 中原证券 牟国洪 2_增持 —— 000837 秦川机床 山西证券 王志杰,杨晶晶 1_买入 —— 000785 居然之家 申万宏源 屠亦婷,黄莎,庞盈盈,张海涛 1_买入 —— 000768 中航西飞 长江证券 王贺嘉,吴爽 1_买入 —— 000708 中信特钢 国盛证券 张津铭,高亢 1_买入 —— 000636 风华高科 华鑫证券 毛正 1_买入 —— 000539 粤电力A 中信建投 高兴 1_买入 7.1 000400 许继电气 国海证券 李航,邱迪,王刚 1_买入 ——   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 605286 同力日升 97.80 2.04 3096.72 605168 三人行 90.06 2.03 18062.91 688680 海优新材 98.01 1.88 12742.88 603108 润达医疗 958.31 1.65 11227.05 002007 华兰生物 2281.37 1.25 79578.59 601689 拓普集团 1354.32 1.23 43038.06 688103 国力股份 75.32 1.20 5068.83 688533 上声电子 41.99 1.10 1368.21 688521 芯原股份 222.40 1.06 20420.38 300502 新易盛 498.65 0.99 40775.88 688267 中触媒 61.91 0.96 1664.19 002727 一心堂 561.96 0.95 14920.84 002987 京北方 294.47 0.94 10824.49 002126 银轮股份 731.90 0.92 6189.64 603985 恒润股份 311.78 0.91 5423.39 601168 西部矿业 2064.02 0.87 32413.81 603027 千禾味业 819.29 0.85 8987.61 600066 宇通客车 1865.44 0.84 22621.13 000665 湖北广电 898.59 0.79 5887.20 688369 致远互联 59.43 0.77 4956.21 300438 鹏辉能源 352.85 0.76 13858.59 000650 仁和药业 1068.35 0.76 7078.34 688636 智明达 23.16 0.75 1967.37 600362 江西铜业 1504.23 0.73 44121.45 300298 三诺生物 406.20 0.72 3323.53 688686 奥普特 24.30 0.71 5044.96 300770 新媒股份 162.93 0.71 12392.97 000546 金圆股份 559.56 0.71 3834.64 603416 信捷电气 97.89 0.70 3010.73 300316 晶盛机电 911.71 0.70 112381.57 300206 理邦仪器 394.86 0.68 8983.81 688082 盛美上海 50.38 0.67 5827.71 601868 中国能建 9551.12 0.67 35468.70 603619 中曼石油 263.62 0.66 4728.11 688526 科前生物 80.86 0.65 1875.28 688201 信安世纪 40.98 0.65 2933.92 688083 中望软件 31.99 0.65 7850.88 002384 东山精密 1110.96 0.65 5100.91 688676 金盘科技 121.34 0.64 3774.82 600971 恒源煤电 765.24 0.64 9085.75 300573 兴齐眼药 56.15 0.64 8867.08 688019 安集科技 46.26 0.62 11933.18 603129 春风动力 93.14 0.62 15267.38 601636 旗滨集团 1640.99 0.62 17223.12 688259 创耀科技 34.79 0.61 2878.17 300693 盛弘股份 127.14 0.61 5649.95 300079 数码视讯 874.55 0.61 6205.69 688223 晶科能源 1175.41 0.60 13438.29 603589 口子窖 353.77 0.59 3446.48 002027 分众传媒 8513.01 0.59 24175.40   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 002990 盛视科技 —— —— —— 股权激励回购 300105 龙源技术 1029.53 1029.53 —— 股权激励回购 002929 润建股份 15000.00 15000.00 2023-04-13 普通回购 603995 甬金股份 901.20 901.20 —— 股权激励回购 600479 千金药业 143.32 143.32 —— 股权激励回购 002073 软控股份 3.86 3.86 —— 股权激励回购 601519 大智慧 6650.38 6650.38 —— 股权激励回购 000726 鲁泰A 28.71 28.71 —— 股权激励回购 603667 五洲新春 45.24 45.24 —— 股权激励回购 002819 东方中科 9.42 9.42 —— 股权激励回购 002859 洁美科技 2397.82 2397.82 —— 股权激励回购 003003 天元股份 —— —— —— 股权激励回购 603650 彤程新材 —— —— —— 股权激励回购 603055 台华新材 —— —— —— 股权激励回购 002317 众生药业 26.90 26.90 —— 股权激励回购 300785 值得买 —— —— —— 股权激励回购 603383 顶点软件 91.19 91.19 —— 股权激励回购 002709 天赐材料 5069.41 5069.41 —— 股权激励回购 600873 梅花生物 100000.00 100000.00 —— 普通回购 603893 瑞芯微 —— —— —— 股权激励回购 835857 百甲科技 380.00 380.00 —— 普通回购 603027 千禾味业 39.91 39.91 —— 股权激励回购 603501 韦尔股份 25836.12 25836.12 —— 股权激励回购 872351 华光源海 3200.00 3200.00 2023-04-04 普通回购 603579 荣泰健康 —— —— —— 股权激励回购 605228 神通科技 —— —— —— 股权激励回购 300870 欧陆通 —— —— —— 股权激励回购 300832 新产业 1628.57 1628.57 —— 股权激励回购 603185 上机数控 71.31 71.31 —— 股权激励回购 000657 中钨高新 201.01 201.01 —— 股权激励回购 600817 宇通重工 —— —— —— 股权激励回购 000725 京东方A —— —— —— 股权激励回购 003029 吉大正元 —— —— —— 股权激励回购 300348 长亮科技 384.58 384.58 —— 股权激励回购 002176 江特电机 10000.00 10000.00 2023-04-03 普通回购 300623 捷捷微电 141.55 141.55 —— 股权激励回购 301093 华兰股份 20000.00 20000.00 —— 普通回购 834261 一诺威 8000.00 8000.00 —— 普通回购 600521 华海药业 941.16 941.16 —— 股权激励回购 300595 欧普康视 872.59 872.59 —— 股权激励回购 000800 一汽解放 —— —— —— 股权激励回购 601633 长城汽车 —— —— —— 股权激励回购     温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。            

    大主线出现   万物皆可AI     ◆ 第六期策略：紧跟AI新浪潮 人工智能板块走到目前位置已不是题材那么简单，背后是产业革命大蓝筹，可以确定，它就是本轮行情的大主线，接下来市场会跟以前的互联网+、新能源一样，不断挖掘新的分支。第一次大分歧调整后，大概率还会有第二波，只是换一拨股票涨而已。多关注低位的人工智能分支，如半导体。 ◆第六期热点或行业：绿氢、游戏 绿氢未来3-7年的高增长周期明确，持续降本后经济性会逐步凸显，放量只是时间问题。从产业链来看，最先起量的肯定是上游的设备。短期看，当前游戏估值处于历史低位。行业景气反转下，二季度后或将出现业绩拐点，长期来看，AI带来新需求和成本降低，行业有望进入新一轮成长加速期。 ◆第六期个股：完美世界（002624）、中国西电（601179）、华光环能（600475）、极米科技（688696）、兆易创新（603986）、中芯国际（688981）       为方便读者阅读，同时避免与最后的数据版混淆，本期起，我们对版面进行调整，将个股调整至最前面，其他内容不变。 今年市场很难做，不在主线上的板块和标的基本上没有收益。但今年以来，我们抓到了中国卫通这只妖股，刚好是起爆点，半个月涨幅接近9成。在两条主线AI和中特估方面，低位挖掘了AI板块的平治信息；中特估的中国电信去年就写过，还是今年的十大金股，1月末内参提示看好，期内都收获10%以上的收益。当然有一些票由于不在风口，短期还没有表现，只要逻辑还在，持股待涨即可。后续我们还会继续秉持基本面分析为主，优选基本面硬且逻辑顺的标的，同时兼顾市场风向。       第六期个股组合参考 2023年第五期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 至纯科技 603690 -3.64% 2.09% 1.92% 0.17% 晶丰明源 688368 -7.11% 21.38% 1.92% 19.46% TCL中环 002129 5.62% 8.72% 1.92% 6.80% 新风光 688663 -3.57% 2.13% 1.92% 0.21% 中国化学 601117 -9.99% 9.60% 1.92% 7.68% 顺丰控股 002352 4.43% 5.56% 1.92% 3.64% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年3月16日至本内参发布日2023年3月31日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：完美世界（002624）、中国西电（601179）、华光环能（600475）、极米科技（688696）、兆易创新（603986）、中芯国际（688981）   1、完美世界（002624）：低位的国产游戏龙头 主要理由：1）长期看，AI将赋能行业新的成长力。行业逻辑详见下文，简单讲，AI对于游戏行业的作用，不仅是可以降成本，还能创收。而游戏行业本身估值处于低位，版号去年4月才重新恢复发放，进入2023年有提速的迹象，行业有利好刺激。 2）游戏业务驱动业绩稳定增长。完美世界是国内排名前五的游戏企业，地位仅次于腾讯、网易。公司成立于2004年，拥有游戏和影视两大业务板块。公司在创立之初主要致力于端游的开发，于2005年推出首款作品《完美世界》，一举奠定公司在国产端游的龙头地位。2015年后，又凭借技术优势与IP红利，通过“端转手”的方式迅速实现移动端游戏的布局，并成为近年来公司成长的主要驱动力。影视业务方面，2008年完美世界影视成立，并在短短几年时间内跃居国内民营电视剧公司第一梯队，代表作包括《失恋33天》、《咱们结婚吧》等。2014年，完美世界影视借壳金磊股份在A股上市，而完美世界游戏也于2016年通过资产重组的方式注入上市公司体内，标志着公司影游双轮驱动格局的形成。 自游戏业务完成注入以来，公司营业收入稳中有升，由2016年的61.6亿元增长至2020年的102.2亿元，但同期增长率出现较大程度的波动，主要系公司分别于2017和2018年对院线业务进行了合并与剥离，若剔除该影响则增速较为稳定。2020年由于疫情对线上娱乐的提振作用，以及公司自研自发手游《新神魔大陆》的优异表现，营收同增27.2%至102.2亿元。2021年受疫情、高基数以及《梦幻新诛仙》等重磅新品推迟上线的影响，公司营收同比下滑-16.7%至85.18亿元。 净利润方面，整体呈现出上升趋势，从2016年11.7亿元提升到2020年的15.5亿元。2021年受影视亏损以及游戏转型的影响，利润大幅下滑，全年录得3.69亿元，同比下降76%。不过，2022年基本面恢复明显，根据业绩预告，全年实现归母净利润13.6亿元-14.4亿元，同比增长268%-290%，扣非后净利润6.9亿元-7.5亿元，同比增长579%-638%。 3）出海前景广阔，幻塔表现亮眼。海外游戏市场前景广阔，2014年以来国内游戏厂陆续进军海外市场，尤其是2018年以后国内游戏发行暂时受阻，游戏厂纷纷加快海外布局。截止2021年末，中国自主研发移动游戏海外市场收入达160.9亿美金，同比增长21.8%，占全球手游收入比重攀升至17.26%。 分市场来看，在发达国家，中国厂商当前的市占率虽低，但提升快，同比增长超过50%。以日本为例，日本的ARPU值全球最高，榜单固化严重，且8成是本土企业垄断。但中国厂商的收入占比过去几个季度持续提升，在短时间内就有较大增量贡献。 而在东南亚、印度等发展中国家和地区，中国企业的市占率已经很高，不过这些市场仍处于移动互联网高速发展阶段，手游行业正开启高速增长。中国企业只要在此类稳住市占率，预期未来3-5年仍将享受高增长红利。   公司的新产品《幻塔》于2021年上线，开服前仅官网预约量就突破1500万级别，成为爆款产品。2022年《幻塔》进入海外市场，表现颇为亮眼，取得了近40个国家和地区IOS游戏免费版第一，近30个国家和地区IOS游戏畅销榜TOP10的成绩，去年8月单月录得收入4400万美金，跻身国内出海手游收入第五位。《幻塔》当前还处于成长初期，未来将持续为公司贡献正向收益。 4）存量产品稳健，储备IP丰富。公司目前主营产品矩阵分为三大方向，一个是两大经典完美世界和诛仙系列；另一个是武侠IP产品矩阵，包括神雕侠侣、笑傲江湖、射雕英雄传、倚天屠龙记等；还有一个是创新品类IP，包括幻塔、灵笼等。   从产品收入来看，中短期内公司的增长动力来自存量产品。目前存量产品贡献稳健的有《完美世界》手游、《诛仙》手游、《笑傲江湖》手游。次新游戏中，《梦幻新诛仙》和《幻塔》处于发力阶段，已经有稳定的流水，近期IOS产销部排名在30-90名、50-150名区间浮动，且《幻塔》在12月周年庆和1月春节档带动下流水有所提升。 长期主要看新品储备。目前待上新品中，《天龙八部2》手游已经有版号，三款日系手游《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》和《女神异闻录》等进口版号，预计先上海外市场。此外，《诛仙世界》端游于去年8月首测，今年二季度将二测，年内会上线，诛仙是公司的爆款系列产品，端游自2007年以来持续更新，手游自2016年推出，目前仍然是公司最稳定的收入来源之一。有IP粉丝做基础，《诛仙世界》有望成为新爆款产品。 公司游戏业务经营稳定，新版号获取后，产品发行节奏有望恢复。当前公司估值15倍左右，股价调整充分，性价比高。后续游戏行业有个潜在的刺激点，微软可能会推出游戏方面的人工智能产品，毕竟游戏是微软的核心业务。   2、中国西电（601179）：低位的央企电力设备龙头 主要逻辑：1）2023年电网投资回补，特高压建设将提速。“十四五”期间，国网计划电网投资额2.4万亿元，南网计划投资额6700亿元，合计3万亿元以上，年均约6000亿以上。但2022年受疫情散发影响，国网建设完成额全年仅有5012亿元，南网范围物资项目合计投资约680亿元，实际投资额低于预期。 2023年防控全面放开，电网投资将进一步攀升，国网董事长此前接受央视采访时表示，2023年国网投资额度将超过5200亿元。同时，去年放缓的项目也会加快招标。今年前两个月电网投资完成额为319亿元，创近六年新高，预计今年电网投资将超预期增长。而特高压作为新型电力系统的重要支撑，将是电网投资的重要方向。 整个“十四五”期间，国网规划了三交九直的特高压工程，2023年更是明确了年内开工六直两交，开工数量为历史之最。今年2月17日年内首个特高压直流工程金上-湖北工程开工，近期陇东-山东特高压直流工程也快速启动核准和开工。 3月6日，国网特高压公司已经发布了2023年集采计划安排，今年将有四批次集中采购招标，4月会有一次。由于特高压相关技术准入壁垒高，市场竞争格局较为稳定，今年特高压相关的电力设备企业订单确定性较高。 2）风光大基地还有缺口，新增核准带来短线机会。风光大基地第一批规模97GW，已于去年12月全部开工，今年全部并网，第一批基地更多考虑就地消纳和存量外送通道；第二批风光大基地规划455GW，计划十四五完成200GW，目前部分已经开工，根据国网研究院预计，第二批大基地预计外送比例在65%-70%之间，外送通道需求为12-14条。很明显，除存量和已规划的9条直流外，“十四五”大基地外送通道缺口还有3-5条，预计后续还会有更多新增核准线路。     历史行情，具有参考性的是2020年-2021年白鹤滩两条线路，在大盘、行业、个股基本面同时趋稳向好的情况下，核准消息给行业内企业带来显著的超额收益，比如2021年8月白鹤滩-浙江线路核准后一个月，许继电气相对沪深300、电力设备板块指数的超额收益分别为33.59%和20.9%。 3）安全边际高，股价有向上启动迹象。西电主营为输配电及控制设备研发、设计、制造、销售等业务，主导产品包括110kV及以上电压等级的高压开关、变压器、电抗器、 电力电容器、绝缘子等。     据天风证券测算，选取换流阀、换流变、晶闸管、发水冷、绝缘子等价值量格局较优环节标的做业绩弹性测算，假设每年2-3条直流特高压线路建设，单年利润（利润弹性）分别为：国电南瑞9.8亿元（+17%），许继电气5.4亿元（+75%）、特变电工9.1亿元（+13%）、中国西电5.8亿元（+106%）。西电产品的价值量和利润增速在国网体系内最高。 公司控股股东在去年下半年增持了2.24亿元，增持均价4.72元/股，目前股价高出不足10%。从技术角度看，公司周K线和月K线呈现底部收敛趋势，日K线短线系统有向上发散迹象。公司还是电网领域的央企核心标的，受中特股行情刺激。整体看，公司基本面向上+潜在利好+股价低位，适合潜伏。   3、华光环能（600475）：氢能设备+火电改造带来新成长空间 主要逻辑：1）绿氢项目加速落地，行业崭露头角。绿氢是终极能源，是最彻底的零排放能源，全球主要国家都在加码该领域，长期来看潜在增长空间巨大。随着成本逐渐降低，绿氢项目有望加速落地。绿氢产业链价值量最大的环节是电解槽，今年前两个月国内的招标量已经接近去年全年水平，电解槽将是接下来绿氢博弈的环节。 绿氢业务是华光环能重点布局的产业，公司与大连理工精密合作成立了零碳工程研究中心，进行电解水制氢等示范项目的开发，凭借装备制造方面多年积累的经验，公司成功实现了碱性水电解槽制氧技术、装备及系统的成功落地，历时70天完成30标方/小时制氧设备及系统的研发和生产。 今年2月底公司1500标方的电解槽已经下线，经过2周的压力测试，三月中旬已经陆续展出。现在1500标方能耗预期在4.2以下，压力是3.2兆帕，相比目前市场主流的1.6兆帕明显高出一截。公司现在从500-2000兆帕以内的产品都能做，主要看用户的需求。 从下游客户的角度来看，去年8月和中石化签了一个战略合作协议，框架性的，没有约定订单，公司表示，后续会继续深化合作，把资源进行充分利用。此外，公司引入战投的时候，中国能建也是潜在的参与方，还有一些大型民企也在接触。 2）火电灵活性改造业务打开增量空间。碳达峰和碳中和发展目标要求，2025年、2030年和2060年国内非化石能源消费比重分别达到20%、25%和80%以上，目前国内新能源装机和发电量快速上涨，2021年风光发电量占比已经近12%，装机占比达27%，但新能源消纳及稳定性均出现问题，过去两年连续的全国性缺电现象便是最好例子。因此，未来几年煤电依然会是电网系统最大稳定器。 但是，煤电机组作为调峰机组使用时频繁启停、爬坡、降出力，对机组寿命损耗较大，灵活性改造就显得非常有必要。据数据测算，煤电深度调峰的单位发电成本仅为5分钱/度，灵活性改造成本较低，且显著低于其他电源侧灵活性资源。 “十三五”期间，国内原规划完成火电机组高涨2.2亿千瓦，但截止2020年底仅完成8000万千瓦，约为三分之一。“十四五”政策再度加码，新增2亿千瓦改造，且地方政府纷纷出台相关规划，市场空间有望进一步打开。 公司与中科院合作突破煤粉预热技术，获得独家授权，可优化机组调峰深度至15%-20%（目前行业水准在35%上下），同时大幅减少NOX排放，实现节能（低负荷运行）、调峰（辅助服务）、环保（减少烟气处理氨水等用量）的受益最大化，已经有多个项目接洽，今年冬季供热高峰后会有更多的实证和项目应用。 目前公司方案主要针对工业锅炉及30万以下热电联供机组，单台改造费用1千万，在全市场内公司自销的锅炉约有1700台，存量市场空间百亿元。若考虑技术方案向高功率段拓展，空间会更大。 3）主业维持稳健增长。公司传统主业分为三大块，分别是装备制造、工程服务及项目运营。从收入结构看，项目运营占比逐年增加，从2018年的18%提升至2021年的36%，主要是因为热电和光伏运营项目的扩增。工程与服务为第二大业务，主要是污水、餐厨垃圾等环保项目，该业务规模表现一向稳定，2021年占比34%。装备制造业务占比为30%，主要是火电锅炉制造，受煤电新增装机下降的影响，最近三年规模有所下滑。 公司主业虽然有三个，但业务具有协同性，2018年以来，在三大业务推动下，公司业绩呈现逐年递增态势。收入从2018年的75亿元增长至2021年83.7亿元，同期归母净利润从4.19亿元增长至7.55亿元。 展望未来，三个业务均有各自的成长预期：①项目运营，公司环保运营稳中有增，固废为增长主要方向，公司在无锡打造了固废处理示范区，包括垃圾焚烧、餐厨处理等环节，当前垃圾焚烧运营规模4100吨/天，污泥处理量2500吨/天，蓝藻泥处理量1000吨/天。电站运营方面，旗下的中设国联当前电站规模300MW，未来会进一步扩至GW级别。 ②工程服务，公司的环保市政工程主要在江苏省，未来会向省外复制，同时电力工程去年开始进入光伏EPC，规划1-2GW，未来增量可观。 ③装备制造，公司的火电锅炉仅次于三大电，垃圾焚烧锅炉国内排第一，生物质、燃机余热锅炉处于国内前三位置。其中燃气余热锅炉受益国内燃气发电机热电联产项目的增长，未来有望保持快速增长。 整体来看，公司当前动态PE仅有17倍，估值合理，三大传统业务预期向好，还有绿氢电解槽和火电灵活性改造等新业务，成长动能充沛。   4、极米科技（688696）：基本面拐点 +百度持股+低位 主要观点：1）智能投影行业坡长雪厚。智能投影相当于安装了智能电视系统的投影仪，相比智能电视，智能投影仪的优势体现在以下四点：其一是体积小、配备音响，可在卧室、书房等多个场景使用；其二是智能投影能够打造沉浸式家庭影院；其三是大屏化已是大势所趋，智能投影兼具屏幕大、价格相对实惠的优点；其四是智能投影亮度低，具备护眼优势，很多幼儿园的教室中，现在多安装智能投影仪替代电视，实际上就是对小朋友的一种用眼保护措施。 从行业角度看，根据IDC数据显示，2021年国内投影机出货量为470万台，2015-2021年复合增速达13.6%，行业稳步增长。2022年国内投影机出货505万台，虽受到国内疫情反复以及芯片紧缺的影响，仍同比增长7.4%。随着家用投影智能、便携、性能等全方位提升，满足的消费场景扩大，预计到2026年国内投影机出货量有望破千万台，2021-2026年复合增速达17%，高于过去7年的复合增速。 全球范围来看，受经济下滑以及彩电市场饱和度高的影响，2016年-2022年海外彩电市场实际上是下滑的，年复合增速为-1.9%，但海外彩电存量市场巨大，仅出货量每年就有2亿台以上，对智能投影仪而言具有巨大的替换空间。 2）极米连续多年市占率第一。极米是智能投影仪龙头，2018年以来一直高居国内投影仪出货量第一，市占率领先第二名坚果1倍以上。但在海外，极米的市占率不足3%，远低于第一名爱普生16%，主要原因是极米进军海外市场较晚，产品单一，内容匮乏。直到2016年才在硅谷成立第一家海外办事处，2018年与谷歌达成授权合作，解决出海产品的软件和内容问题，2021年推出多款智能微投产品，陆续补齐海外产品矩阵。   相比海外竞争对手，极米有明显优势，其一是爱普生等龙头虽然在海外长期占据家用市场榜首，但前期产品均为传统投影，在智能投影产品方面步伐落后于极米，产品创新能力不足。其二是产品综合性价比，极米在亮度、算法等方面占优，且价格更低，这点在亚马逊投影仪产销榜单便能看出端倪。 从渗透率来看，国内智能投影仪渗透率从2015年的4.7%快速提升至2021年的12.3%，而2022年海外家用智能投影仪渗透率只有6.5%，落后国内约5年时间，还处于早期成长阶段。公司境外业务收入从2018年的0.76亿元大幅增长至2021年的4.34亿元，占比提升至10.82%，看好极米补齐内容和产品矩阵短板后，继续发力抢占海外市场份额。 3）经营短期波动不改长期增长趋势。复盘公司过往经营表现，2017年-2021年受益行业高速发展和公司实力提升，极米的营收从9.99亿元增长至40.38亿元，复合增速为41.8%，归母净利润从0.15亿元增长至4.83亿元，复合增速高达139.46%。 2022年虽然受国内疫情反复、消费不景气、汇率波动和原材料采购等负面影响，但根据业绩预告，预计全年收入为42.22亿元，同比仍实现4.6%的增长，归母净利润为5.16亿元，同比仍增长7%。 公司年初发布了股权激励方案，授予318位人员共计361.1万份的股权，其中股票期权346.6万份，行权价格188.59元/股，限制性股票授予价格为100元/股。业绩考核为：股票期权目标为2023年-2025年营收为46亿元、53亿元和61亿元，若要100%解锁，目标值需要变为50亿元、58亿元和67亿元。限制性股票目标则为2023年-2025年营收分别为44亿元、48亿元和52亿元。按经营目标算，2023年公司收入规模增速将回升。 4）智能家庭娱乐设施将受益AI发展。以ChatGPT为代表的人工智能是对智慧家居交互方式的升级，而家庭娱乐设备则是智慧家居中规模最大的应用场景，未来智能家庭娱乐设施有望受益于AI发展。 智慧家庭娱乐设施中，受益最明显的核心产品类型可能是黑电，核心单品包括智能电视、智能音响、智能投影仪等，为什么说是核心？主要原因，一方面是该类型产品的数字化程度高，接入AI可操作性强，相比其他娱乐设施更容易介入。以智能音响为例，传统智能音响产品的发展瓶颈在于智能化程度较低，主要用于音频播放、互联网查询等，无法承担价值附加值更高的连续多轮对话、情感陪护等诉求，导致过去行业发展停止。目前已经有极客介入了GPT应用，AI的引入将帮助这类产品实现体验升级、丰富产品反馈、提升交互精确度。 另一方面，其他智慧家居的服务收入规模目前还较小，而通过智能电视获得的服务收入目前最大，未来产品软件内容进一步丰富后，系统算法成为消费者付费的首要考虑因素，集合软硬件一体化的智能家庭娱乐产品将更容易确立商业模式。 从公司角度看，百度是公司除大股东外最大的单一股东，持股占流通盘比重达10%以上（百度网讯和百度毕威），且公司智能终端产品均基于DuerOS开发，后续有文心一言接入增强交互和环境感知能力的强烈预期。 从二级市场来看，近期智慧家庭娱乐设施核心单品中，智能电视（四川长虹）和智能音响（漫步者）已经陆续被炒作，公司股价还在低位，估值合理，短线或有补涨需求。 5、兆易创新（603986）：AI服务器存储标的 有补涨预期 主要逻辑：1）ChatGPT引爆算力，服务器存储将成第一市场。服务器和智能机是DRAM存储的两大应用，2022年占比分别为34.9%和38.5%，合计73.4%。由于ChatGPT的底仓核心硬件基础是服务器，一个ChatGPT3.5就需要8个算力500P的数据中心同时支撑。随着各大平台如百度、360、腾讯、抖音和华为等陆续发布大模型，后续数据中心建设是上游确定性最强的环节，将拉动服务器存储需求增长，市场预计2023年服务器将超越智能机成为DRAM的第一大应用市场。 存储行业领头羊美光发布了2023财年第二季度业绩，收入和利润环比均出现大幅下降，但这些都在预期内，市场关键是看巨头对行业接下来的看法。 在业绩会上总结，美光表示，去年存储面临13年以来最严重衰退，但终端库存陆续减少，未来几个月供需将逐渐改善。AI和数据中心催化内存和存储需求，AI服务器DRAM用量是普通服务器的8倍，NAND是普通的3倍。AMD和英特尔的最新一代服务器处理器，需要D5的DRAM。总而言之，ChatGPT带来的服务器增长，将对存储有非常明显拉动，行业基本面实锤。 2）存储行业处周期底部，向上拐点不远。从行业本身的周期来看，存储是一个强周期市场，受全球经济及消费电子景气度持续下行的影响，存储行业自2021年四季度开始拐点向下。根据Dramexchange价格，本轮存储价格下降至今历时16个月时间，从价格看已创近5年新低。截止2月末，DRAM合约价价格从本轮周期高点已下降约50%，处于周期底部。 从供给端来看，行业龙头厂商海力士和美光2023年资本开支分别下修50%和30%，只有74亿美金和70亿美金，已经低于2020年水平。铠侠2022年四季度开始减产，晶圆投入减少了30%。此外，由于美国商务部新增了高算力产品限制，海力士许可期延长至今年11月份，若不延期，后续国内先进产能可能面临转厂，届时对全球存储供给可能会有进一步影响。 目前行业还处于去库存阶段，但根据华金证券的调研，实际NOR Flash/SLC NAND等利基价格已经筑底企稳。市场原来预期年底行业迎来向上拐点，不过因ChatGPT对需求的拉动，拐点可能更快到来。 从历史周期看，DRAM价格在上行期弹性大，经常出现拐点就会连续暴涨，以上轮周期为例，DDR44Gb产品的合约价从低点到高点上涨幅度超60%。公司有望跟随行业迎来量价齐升。 3）MCU国内第一，NOR全球第三。存储行业目前还处于调整状态，拐点还没有到来，因此公司的过往业绩不用详看，市场已经有预期。关键看公司的市场地位及产品。 兆易创新的MCU在国内排名第一，产品型号突破400种，种类非常丰富，有“MCU百货超市”之称，2022年出货量预计突破6亿颗。未来一旦消费电子反转，业绩反弹会非常迅速。公司在车规级MCU和工控领域也有布局，这两块有国产替代红利。 在NOR方面，公司市占率全球排第三，NOR下游需求来看，工控与汽车智能化需求带动了高容量NOR产品增长，2022年上半年公司55纳米SPINOR Flash占比接近70%，40纳米制程NOR积极推进中，NOR产品结构向高价值量的中高容量布局将推动营收增长。 此外，自研的DRAM正快速放量，公司自己预计2022年采购长鑫存储的自有品牌代工约有8.6亿元，同比翻了4倍有余。 目前ChatGPT已经炒作了GPU（海光信息、景嘉微）和AI芯片（寒武纪），而服务器同样需要的存储芯片，以兆易创新、澜起科技为代表的几只核心标的都趴在地上，可能存在补涨预期。   6、中芯国际（688981）：股价回调或是机会 逻辑简述：1）成熟制程去美化加速。3月28日商务部部长会将荷兰阿斯麦公司全球总裁，王文涛强调，中国坚定不移推进高水平开放，愿意为包括阿斯麦公司在内的跨国公司来华发展创造良好的营商环境，并提供高效服务。希望阿斯麦坚定对华贸易投资合作信心，为中荷经贸合作作出积极贡献，并共同维护全球半导体产业链稳定。双方还就阿斯麦在华发展等议题进行交流。 此前3月8日，荷兰阿斯麦公司在官网已经发布了关于增加出口管制的声明，未收到任何关于“最先进”定义的信息，但阿斯麦将其解释为“临界沉浸式”，对应机型如NXT：2000i及后续沉浸式系统。其他成熟制程及其不受影响。 阿斯麦来华与高层会面，结合此前发布的信息，表明双方进一步合作的意愿，市场对国内成熟制程扩产受阻疑虑基本消除。中芯国际是国内半导体晶圆制造龙头，扩产基本为成熟制程，受益最为明显。 2）2022年业绩创历史新高，扩产带动国产化率提升。公司近期发布了2022年业绩报告，受益于销售晶圆数量和价格齐升，全年营收495亿元，同比增长39%，归母净利润121.33亿元，同比增长13%，扣非归母净利润97.64亿元，同比增长83%，业绩规模创历史新高。毛利率同比提升8.99%至38.3%，净利率29.59%。 根据公司2月10日发布的指引，由于外部需求自去年下半年持续下行，公司预计2023年一季度营收下降10%-20%，中位值约为14.43亿美金，环比下降11%，毛利率约为19%-21%，营收和毛利率有边际走弱的趋势。但公司预计下半年需求会有所恢复，全年预计营收同比下降小十位数，毛利率20%左右。   值得关注的是，在全行业资本开支缩减、扩产放缓背景下，中芯国际全年资本开支与2022年大致持平，约为63亿美元，新增约9.3万片8寸产能，新增产能将带来20%的折旧增加，会影响利润，但市场看重的是半导体国产化进程。 按照此前规划，公司已拿出1500亿用于28纳米芯片工程扩建，未来数年中芯深圳、京城、东方等的产能将陆续释放，每月总产能会超过42万片，拉动半导体国产化率持续上行，作为国内最大的IC晶圆代工厂，投资价值凸显。 3）中芯国际是半导体领域的中特估龙头。年初我们提及今年的四个大方向，其中一个是低估值的央企，主要理由是高层提出的中国特色估值体系建设（以下简称“中特估”）。今年将近3个月时间过去，市场的主线已经非常明显，就是两条，一条是中特估，一条是AI为主的泛数字经济。二者都是顶层政策推动，只是AI叠加了全球和巨头的推动，催化事件更多，板块更活跃。 目前中特估央企和国企虽然已经涨了一波，但整体估值并不高，大部分还在1倍PB或10倍PE以下。既然是顶层推动，那么后面肯定还会有事件推动。 其实近期市场的几个央企再融资便能看出端倪，均是超高溢价的资本运作，如沙特阿美溢价88%入股荣盛石化，中国移动集团溢价超40%包圆邮储银行定增项目，还锁定5年，港股的伊泰煤炭溢价50%回购全部H股。这些公司是人傻钱多吗？资本都是逐利的，高溢价一方面说明这些标的的估值是低估的，另一方面，不排除这是高层推动的举措之一。 从题材的角度看，中特估每个领域都有领涨个股，基建的中国中铁，一带一路的北方国际，油气领域的中国石化，电力领域的华能国际。而半导体领域，毫无疑问会是中芯国际。作为新兴产业龙头，动态估值仅有30倍，与北方华创等设备股相比大幅折价，本身就是一种低估。 上期我们写了半导体的机会，认为美国制裁低于预期，国产成熟制程去美化产线将优先被考虑，国家赋能，国产半导体产业链长期确定性非常高。同时，半导体产业链处于底部区域，此前机构配置也低，筹码集中度分散，此处更易涨难跌。中芯国际此前暴涨了一波，形态、走势和量能都在转好，回调或是不错的上车机会。     第六期策略：紧跟AI新浪潮   开年至今，整个市场有持续性赚钱效应的方向只有两个：一个是中国特色估值体系的低估央企，包括3月上旬的一带一路，本质上归属于这条线；另一个是以人工智能为核心的泛数字经济题材，包括中间牵引出来的自主可控。前者是有扎实的基本面，后者是事件推动的超级题材炒作，不在这两条线上的板块和标的多数没收益。中特估早已调整，目前全市场仅剩下人工智能有赚钱效应。 人工智能整个题材的起涨点是在1月30日春节回来第一个交易日，一开始大家都认为ChatGPT（以下ChatGPT简称CT）只是智能一些的聊天工具或者搜索引擎，出不了业绩，短期是题材炒作，结果炒了一个半月，到了3月16日板块却全面开花，不是高潮而是起爆，随后几天板块稳步向上。 这当中的导火索是微软在其办公软件中嵌入了CT插件，使得从WORD文档到PPT再到EXCEL都能协助使用者提高办公效率。随后OPEN AI公司又发布了Plugins多个插件功能，赋予人工智能多个应用场景，俨然就是一个Apple Store。而国内，各大巨头紧随OPENAI公司节奏，近期陆续发布大模型，目前已经出来大模型的平台有华为、百度、360，后续腾讯、字节也会出台。 这些应用和动作让市场意识到，CT已不是简单的题材炒作，它对各行各业的影响深刻且重大，甚至可以颠覆某些行业格局。网上已经有人总结出来失业率最大的行业，比如作家和美编，以后可能完全不需要了。还有写程序代码的码农，一条代码几十块钱，现在AI几分钟直接给整出一个应用程序，企业的成本省了不少。 更让人恐怖的是，人工智能的发展速度非常快，近期GPT4刚发布，据说GPT5预计三个月内出现。GPT2的参数是几十亿，年前出现的GPT3是千亿，到了GPT4已经是万亿级别，据说GPT5的参数高达百万亿级别，具备人的部分智慧思维，能执行的任务更加智能。以前一个产业变革，技术迭代少则数年，现在几个月人工智能技术就迭代一次，所以马斯克等人的担忧不是没有依据。 可以毫不夸张的说，站在当前时点看，以CT为核心的人工智能是一场足以可以与2013年的互联网+相媲美的产业革命，更有人将其比作人类的第四次产业浪潮。 此前，我们多次讲人工智能只是超级题材，彼时资金也一直在不断的试错，板块快速轮动。但随着3月16日CT应用的出现，以CT为核心的人工智能走到了聚光灯下，资金形成合力推动板块爆发。 AI走到目前位置已不是一个超级题材那么简单，可以确定，人工智能就是本轮行情的大主线，接下来市场会跟以前的互联网+、新能源一样，不断挖掘新的分支。 可能大家会说板块已经快要调整了，但明白主线这点很重要，因为一个有产业逻辑支撑的主线不会只炒一波。从大的周期看，通常一个基于产业革命的行业，上涨过程可分三个大的阶段，简单讲就是百花齐放阶段、产业落地阶段以及收获果实阶段，三个大阶段时间通常跨度数年。 听起来可能很空洞，举几个例子就能明白，比如互联网+，2012年业界首次提出，直到2014年开始爆发，随后产业落地，最终成就了腾讯、美团、阿里等产业巨头。更耳熟能详的例子是新能源，老读者应该很清楚，2010年左右光伏刚出来时也是一阵乱炒，那一轮只要挨边的票都能炒上天。2016年后开始看产业落地，有利润有成长的企业才能涨，巨头隆基的30倍之旅便是那时开始。而现在，光伏到了收获的第三个阶段，有业绩规模还要超预期才给涨。 对比来看，当前人工智能肯定是第一阶段的早期，属于行业的贝塔行情，通俗讲就是同个板块的票无论好坏鸡犬升天。第一波看着很爽，但实际上对于大多数做基本面的机构和散户而言很难赚到钱，一是前面纯情绪博弈，二是股价涨得贼快，筹码归集后还没来得及上仓位，股价就上去。所以，很多机构更愿意跌下来后再从容抄底，要么就是捡低位的先配置一些。 从历史上看，这种主线题材都会有十倍以上个股出现，这是一个标志性事件。比如2010年光伏的精功科技，2019年5G时代的东方通信。而目前人工智能板块的核心炒作标的同花顺、拓维信息等涨幅仅仅2-3倍，多一些的海天瑞声涨幅4倍，还没有10倍的股票出现。 总之，人工智能已经起势，接下来就不会轻易歇菜。第一次大分歧调整后，大概率还会有第二波，只是换一拨股票涨而已。 那么哪些方向会起来？短周期看，一波完整的主线炒作行情，节奏通常是这样：首先由核心品种打出高度空间，其他品种跟涨，形成百花齐放的局面。其次，核心品种滞涨，低位补涨品种起来。然后，核心品种下跌，低位补涨品种跌得更厉害。 这里面的难点在于，核心品种是哪个，补涨品种是哪个？解决这类问题就要吃透背后的底层逻辑，保持跟踪而不是预判。因为在一轮大的产业浪潮中，通常有多条逻辑主线，行业龙头也多个，他们对应不同时期不同逻辑，比如2017年的锂电池，涨的最疯的不是电池厂，而是设备和碳酸锂。 本周四AI板块迎来调整，原来各种擦边的板块和个股（如AI地图、AI咨询、参股公司有合作）重挫，而受益明显的算力产业链基本上没调整，比如高位的海光、景嘉微、紫光股份等，趋势完好。其实这背后的底层逻辑是，不管以后应用如何，投资者最能感受到的就是算力需要增加，这点从各大巨头释放出来的信息也能看到。 所以，当下市场的核心品种浮出水面，短期沿着算力这条线去挖掘低位的品种就好。从一开始的服务器、交换机，到3月中旬的PCB、线缆，再到上周的AI芯片，接下来同样重要的存储芯片（单一AI服务器的使用量大幅增加）可能是一个补涨方向。另外，与AI关联度较大高的半导体产业链处于低位（逻辑上期行业写过），也可以关注。 从长期来看，AI的产业链受益程度跟2018年之前的锂电产业链异曲同工，都呈现微笑曲线的图形：上游是硬件基础算力，越多平台推出大模型，使用者越多，算力就越要增加。而下游由于靠近C端，只要出爆款就容易兑现利润。中游环节最悲催，由于投入巨大，最后只剩下腾讯、华为、百度等大厂能吃到利润，就跟现在的宁德比亚迪一样。 最后，回答一下机构最关注的交易拥堵的问题，人工智能的成交量已接近光伏锂电板块的峰值，如果只是一个纯题材炒作，这样的峰值很畸形，会导致树倒猴散，但作为一个新浪潮的产业，这个峰值就很合理。而且到了峰值，不意味着马上就会跌回去，光伏板块的成交量在达到峰值后持续了2个月，板块可能不会再涨，但内部会轮动，资金会向当下最硬逻辑的环节聚拢。 至于大主线出现后，其他板块是不是没机会？肯定不会有这种现象，前两年锂电和光伏板块高光时刻，酿酒、医疗、资源等板块不也轮番表现。大主线只是一个引领，趋势向上也有节奏，不可能天天涨，其他有逻辑有刺激点的板块也会表现。这里唯一的变量是成交量，有增量时大家一起涨，存量市场就只能相互抽血，比如这几天可以关注下，AI板块第一次退潮后，今年被压制最重的新能源能不能起来。   绿氢：小荷才露尖尖角     大家可能经常听到氢能这词，它是人类目前已知的终极能源，因为燃烧后的最终产物是水。目前全球各国都在关注氢能的发展，尤其是欧美等发达国家，基本上大家已经形成共识，未来10-20年，氢能将承担全球15%-20%的能源需求，产业链价值量超过2万亿。 氢能其实是二次清洁能源，就是由石油、煤炭等能源加工而来，因此氢能有很多种叫法，比如灰氢、蓝氢、绿氢。而绿氢，顾名思义就是由风光等绿色能源加工得到，这才是最彻底的零排放清洁能源。 绿氢产业目前才刚刚起步，2021年全球纯氢气产量7000万吨，其中绿氢占比不到0.1%，出于环境保护、能源安全和经济效应三个维度的考虑，全球主要经济体大力支持本国绿氢产业发展，纷纷出台国家级发展规划和支持补贴政策。 美国在2021年后对氢能的布局明显加快，制定了清晰的产业路径，计划到2030年绿氢需求1000万吨/年，到2050年是5000万吨/年。欧盟近期明确目标，2025年-2030年至少生产1000万吨可再生氢能，到2030年欧盟内要自产1000吨绿氢和进口1000万吨绿氢。氢能走在全球前列的日本，规划2030年氢气供应链达300万吨/年,2050年达2000万吨/年。而我国在2022年3月已出台了氢能产业中长期发展规划的顶层文件，明确了氢能产业的发展定位和量化目标，2025年绿氢至少要达到10-20万吨，实际来看，截止2023年2月，国内规划超过2万吨的大规模绿氢项目已接近20个，最终的绿氢产量大概率会超过既定目标。 未来3-7年，随着欧美发达国家及中国的绿氢项目密集开建，绿氢占比有望持续提升。据东吴证券测算，考虑全球风光氢一体化项目密集开建，预计2025年绿氢占比有望达到2%，2030年占比跃升至30%，成长空间十分广阔。 可能有人疑惑，有政策支持，又是全球主要国家一起推动，为何起步如此晚？此前制约绿氢放量的因素是成本高，煤制氢的成本在9-10元/KG，天然气制氢是15元/KG，而绿氢目前在度电0.3元的情况下，平均成本在25元/KG。 绿氢的制造主要是电解水制氢工艺，其中最大的成本就是电解槽，占整个制氢成本50%以上。而目前降本的路径是清晰的，一方面，降低单位成本电耗，核心是降低电解槽电堆和系统级别，电堆包括电堆设计、规模尺寸等降本策略，系统包括扩大规模和自动化等摊薄成本方式，比如ALK近期1500标方的大容量电解槽正式下线，提高容量就是降本的方式之一；另一方面，提高风光的耦合，在新能源弃电较多的地区可以采用该方法，内蒙古近期就将强制配储改为就地消纳用于制氢。 有数据显示，理想状态下，按照电耗4度/标方，电价0.15元/度，对应成本为15元/KG，则基本可与天然气制氢平价；若绿氢与风光、风电耦合，年利用小时提高至4000小时以上，则成本有望进一步下降至11元/KG以内，则基本可以实现与煤制氢平价。 实际上，绿氢的降本已有明显成效。当前三北部分地区，企业可申请可再生能源制氢优惠电价，免收过网费，电价2毛钱一度，制氢成本可达16元/KG，如果再考虑1元/KG的碳税，理论上已经接近天然气制氢的成本。今年前两个月，全国共有8个招标电解槽的绿氢项目，合计规模超过730GW，接近去年全年800GW的招标量，同比增长2倍。长周期看，在经济性不断提高的趋势下，未来绿氢或将持续放量。 整体而言，未来3-7年绿氢的高增长周期明确，持续降本后经济性会逐步凸显，放量只是时间问题。从产业链来看，最先起量的肯定是上游的设备。由于电解槽是必备且价值量最大的环节，未来市场的炒作大概率会围绕电解槽环节展开。A股主要电解槽企业主要有隆基股份、昇辉科技、亿利洁能、华电重工、亿华通、京城股份、华光环能等。 需要注意的是，绿氢是最近新能源领域唯一逆势上涨过的板块，主要在于题材新颖，此前没有炒过。且近期有项目加速落地催化，今年下半年，落地的项目会进一步快速增加。不过这个领域太过于超前，短期还是事件推动，未来能不能再次启动，取决于项目订单的持续落地情况。     游戏：AI赋能 估值修复   春节过后，人工智能一直是市场最大的主线，从产业趋势来看，AI已是一场新的产业变革，级别可能会超越苹果智能手机时代，与2014年的互联网+齐平，能不能提升至新一轮信息产业革命，还要看后面有没有大级别的应用出现。 长期来看，AI会深度改变一些行业的商业模式和竞争格局，有些行业会受损（如编程、写作等），当然也有些行业肯定会深度受益，我们认为，长期来看，游戏是目前能见度较为清晰的深度受益行业之一。 AI对游戏行业带来的变革会非常明显，最主要的环节在于降本。大型游戏项目的开发周期以年为单位计算，需要投入大量的资金、人力和资源等对多个内容模块进行开发，包括图像、剧情、音效、动作和特效等。而人工智能的广泛应用，可以根据开发者的需要，自动生成文本，再根据主题生成场景，根据二维图像生成三维图像，替代了游戏策划、音频、美编、程序等环节的生产力。比如说编程，目前ChatGPT已经能够独立完成游戏代码的编译，以前程序员一条代码几十块钱，现在人工智能直接编制好游戏模块，相当于这一部分钱会大幅节约。 2022年国内游戏市场实际收入2659亿元，研发费用占比高达15%左右，未来就算替换50%的研发成本，单这块每年也能节约将近200亿元，更何况还有运营等环节也能被AI替换。 AI不仅能省成本，还能为游戏公司创收。游戏是典型的供给驱动需求的市场，AI驱动行业供给侧改革最终带来游戏时长总体增加，做大市场蛋糕，背后的逻辑是生产效率提升，缩短制作周期同时提高了供给质量。具体来看，玩过游戏的读者都清楚，一个游戏如果时间长了，内容更新太慢，玩家数量会慢慢流失。而通过AI加速内容迭代，正好解决了玩家消耗速度快于内容生产速度的问题。一些无法通过AI快速迭代内容的小游戏公司将逐渐退出。 此外，创收还表现在游戏品种上。回顾过去两轮游戏的快速发展期，均是低渗透率玩法的创新：客户端游戏的快速发展期对应个人电脑的快速渗透期，移动端游戏的快速发展期对应智能手机的快速渗透期。 虚拟现实被认为是游戏的下一个创新玩法。目前已经有多款虚拟游戏硬件面世，今年苹果也要发布自己的MR产品，硬件并不缺，但一直没有发展起来的原因之一是VR/AR游戏内容的匮乏。而AI恰好能解决该痛点它能带动内容的创新，催生全新游戏品类和定制化游戏品类，比如微软推出的虚拟现实游戏《Mricrosoft Flight Simulator》，就是由AI制作完成。还有逆水寒手游的智能NPC功能等，都已经呈现出结合AI的交互新形态。AI带来的软件和内容变革将刺激虚拟现实VR和AR硬件终端的快速放量，游戏行业有望抓住新一轮的终端变革机遇。 撇开AI对游戏基本面长期的影响，游戏行业本身也到了拐点时刻，有两个看点： 第一，板块估值偏低。当前游戏估值中枢在19倍，与历史对比处于较低位置。在AI下游所有应用领域中，估值处于相对低位，有较高性价比。 第二，版号发放恢复正常。以前发行游戏不用版号，导致行业乱象丛生，2018年后国家对行业采取审批管制措施，先后两次暂停发放版号，最近一次是2021年8月-2022年4月。两次暂停均导致行业估值被压制，股价大幅调整。2022年4月至今，行业整体处于横盘期，但核心游戏公司旗下产品已经陆续获得版号，今年上半年将集中上线。 近期游戏还有一个刺激点在于版号审批提速。进口方面，3月20日国家新闻出版署发布了2023年进口网络游戏审批信息，共有27款版号获批，包括腾讯、世纪华通、心动公司、中青宝等游戏厂商都有版号在列。此次进口版号的下发打破了过去只在下半年尤其是11月-12月下发的传统，超出市场预期。国产方面，3月23日下发了86款国产网络游戏版号，2月下发了87款，1月88款，今年每月的下发数量明显超过去年水平。游戏版号下发提速将刺激行业迎来一波估值修复行情。   整体而言，短期看，当前游戏估值处于历史低位。行业景气反转支撑下，二季度后游戏公司将陆续出现业绩拐点，长期来看，AI产业革命通过对游戏供给侧改革带动性新需求出现，行业有望进入新一轮成长加速期。可重点留意A股头部游戏厂，如完美世界、吉比特、三七互娱、昆仑万维。     本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 002681 奋达科技 2 3474.71 2.74 000301 东方盛虹 3 13197.51 2.40 600926 杭州银行 1 11860.55 2.34 603515 欧普照明 1 1491.79 1.98 301033 迈普医学 1 68.64 1.85 000829 天音控股 4 1836.00 1.79 603317 天味食品 2 1202.00 1.59 603667 五洲新春 1 482.00 1.49 300625 三雄极光 2 200.00 1.45 300406 九强生物 1 461.98 1.38 600499 科达制造 5 1978.67 1.21 601318 中国平安 2 11163.85 1.03 600220 江苏阳光 2 1784.00 1.00 300518 盛讯达 1 128.00 0.94 833075 柏星龙 5 18.89 0.90 603200 上海洗霸 2 149.50 0.86 430556 雅达股份 7 63.50 0.84 002089 *ST新海 5 750.00 0.60 833781 瑞奇智造 12 41.10 0.58 688121 卓然股份 1 72.00 0.52 300071 福石控股 3 432.77 0.49 300042 朗科科技 1 83.14 0.48 002514 宝馨科技 1 261.88 0.47 603700 宁水集团 2 77.00 0.38 001227 兰州银行 6 774.54 0.28 001205 盛航股份 2 26.94 0.23 002444 巨星科技 2 231.88 0.20 000425 徐工机械 1 900.37 0.19 600480 凌云股份 6 157.36 0.18 831855 浙江大农 5 3.13 0.18 603025 大豪科技 1 128.37 0.14 002671 龙泉股份 11 55.16 0.12 600683 京投发展 1 81.72 0.11 688282 理工导航 3 3.08 0.09 872374 云里物里 5 2.36 0.08 603031 安孚科技 13 9.14 0.08 603713 密尔克卫 2 11.70 0.07 001211 双枪科技 2 2.62 0.07 603816 顾家家居 6 53.17 0.06 688047 龙芯中科 1 2.02 0.06 688153 唯捷创芯 1 1.57 0.05 833171 国航远洋 4 8.39 0.04 000661 长春高新 1 17.95 0.04 601028 玉龙股份 7 22.82 0.03 603056 德邦股份 1 5.73 0.03 600039 四川路桥 1 84.84 0.02 000007 全新好 1 5.23 0.02 603773 沃格光电 5 2.26 0.01 836263 中航泰达 1 1.27 0.01 002377 国创高新 1 8.21 0.01 000012 南玻A 1 16.00 0.01 601800 中国交建 2 95.12 0.01 002637 赞宇科技 1 2.00 0.01 688679 通源环境 1 0.20 0.00 000811 冰轮环境 1 1.00 0.00 600238 海南椰岛 1 0.45 0.00 605577 龙版传媒 2 0.14 0.00 688676 金盘科技 1 0.11 0.00 002290 禾盛新材 1 0.10 0.00 600738 丽尚国潮 1 0.23 0.00 002119 康强电子 2 0.10 0.00 300078 思创医惠 1 0.12 0.00 601009 南京银行 2 1.13 0.00 000625 长安汽车 1 0.10 0.00 002108 沧州明珠 1 0.04 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 601689 拓普集团 刘虹辰 1_买入 2_增持 —— 002402 和而泰 陈彤 1_买入 2_增持 —— 600007 中国国贸 孙静曦,张宇,张芳妍 2_增持 3_中性 20.75 300037 新宙邦 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶 1_买入 5_卖出 66 600016 民生银行 张宇,蒋中煜 2_增持 3_中性 3.8 600066 宇通客车 王德安,王跟海 2_增持 3_中性 —— 600085 同仁堂 刘宇腾,赵朝旋 1_买入 2_增持 61 600276 恒瑞医药 刘宇腾 1_买入 2_增持 49.9 603566 普莱柯 王玮,陈科诺 1_买入 2_增持 37 600702 舍得酒业 寇星 1_买入 2_增持 —— 600941 中国移动 史博文,刘云坤 1_买入 2_增持 —— 688169 石头科技 曾婵,代川 1_买入 2_增持 407.49   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 301363 美好医疗 中信证券 宋硕,陈竹 1_买入 52.53 002389 航天彩虹 安信证券 张宝涵,宋子豪 1_买入 28.1 600282 南钢股份 国海证券 谢文迪 2_增持 —— 603711 香飘飘 国信证券 陈青青 1_买入 22.1-26.5 688009 中国通号 国信证券 吴双,李雨轩 2_增持 5.51至-6.71 002461 珠江啤酒 华鑫证券 孙山山 1_买入 —— 002938 鹏鼎控股 红塔证券 肖立戎 1_买入 —— 603105 芯能科技 华安证券 余楷丽 1_买入 —— 301029 怡合达 华泰证券 倪正洋,黄菁伦 1_买入 63.2 688248 南网科技 华泰证券 申建国,张志邦,边文姣 2_增持 56.8 688516 奥特维 华泰证券 倪正洋,申建国,周敦伟,杨云逍 1_买入 257.95 601211 国泰君安 山西证券 刘丽,孙田田 2_增持 —— 001223 欧克科技 天风证券 吴立,朱晔 1_买入 120.29 300017 网宿科技 东方财富 方科 2_增持 —— 688608 恒玄科技 东方财富 邹杰 2_增持 —— 300327 中颖电子 华金证券 孙远峰,王海维 1_买入 —— 301095 广立微 华金证券 孙远峰,王海维 1_买入 —— 600422 昆药集团 华金证券 周平 1_买入 —— 688501 青达环保 西部证券 杨敬梅,胡琎心 1_买入 31.98 002460 赣锋锂业 中邮证券 李帅华 1_买入 —— 002920 德赛西威 中邮证券 孙业亮,吴迪,丁子惠 1_买入 —— 003028 振邦智能 中邮证券 肖垚 2_增持 —— 600547 山东黄金 中邮证券 李帅华,张亚桐 1_买入 —— 688005 容百科技 中邮证券 王磊,虞洁攀 2_增持 —— 603833 欧派家居 财通证券 吕明璋 1_买入 —— 300925 法本信息 太平洋 曹佩,程漫漫 1_买入 —— 301236 软通动力 太平洋 曹佩,程漫漫 1_买入 —— 003022 联泓新科 国海证券 李永磊,董伯骏,陈云 1_买入 —— 603097 江苏华辰 中信证券 刘易,王涛,田鹏,王丹 1_买入 28 600688 上海石化 西南证券 胡光怿,黄寅斌 1_买入 4.06 601886 江河集团 西南证券 颜阳春 1_买入 9.35 601226 华电重工 东北证券 韩金呈 1_买入 11.1 600861 北京城乡 国元证券 李典,路璐 1_买入 —— 600985 淮北矿业 国海证券 陈晨,王璇 1_买入 —— 300416 苏试试验 长江证券 徐科,王贺嘉,赵智勇,贾少波等 1_买入 —— 603298 杭叉集团 东吴证券 周尔双,罗悦,韦译捷 2_增持 —— 603701 德宏股份 华鑫证券 任春阳 2_增持 —— 601615 明阳智能 华福证券 邓伟 1_买入 45.37 688435 英方软件 华福证券 钱劲宇 1_买入 167.4 002155 湖南黄金 兴业证券 赖福洋 2_增持 —— 605377 华旺科技 东方证券 李雪君 1_买入 23.7 600995 南网储能 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 000999 华润三九 华金证券 周平 1_买入 —— 002129 TCL中环 华金证券 孙远峰,王海维 1_买入 —— 601865 福莱特 华金证券 张文臣,顾华昊 1_买入 —— 002007 华兰生物 银河证券 程培,刘晖 1_买入 —— 688139 海尔生物 银河证券 程培 1_买入 —— 688556 高测股份 西部证券 杨敬梅 1_买入 98 688777 中控技术 中泰证券 冯胜,齐向阳 2_增持 —— 300769 德方纳米 渤海证券 袁艺博,张珂 2_增持 —— 002506 协鑫集成 中航证券 曾帅 1_买入 —— 600908 无锡银行 浙商证券 梁凤洁,邱冠华,徐安妮 1_买入 6.95 600765 中航重机 中原证券 刘智 1_买入 —— 603303 得邦照明 中原证券 欧洋君 2_增持 —— 000423 东阿阿胶 财通证券 张文录 2_增持 —— 002299 圣农发展 财通证券 余剑秋 2_增持 —— 002352 顺丰控股 中信建投 韩军 1_买入 —— 688521 芯原股份 安信证券 马良 2_增持 117.5 002385 大北农 东亚前海 汪玲 2_增持 —— 603005 晶方科技 东亚前海 彭琦 2_增持 —— 000543 皖能电力 国海证券 杨阳,钟琪 1_买入 —— 002287 奇正藏药 国海证券 周小刚 1_买入 —— 600535 天士力 国海证券 周小刚 1_买入 —— 600546 山煤国际 国海证券 陈晨,王璇 1_买入 —— 600481 双良节能 广发证券 陈子坤,纪成炜 1_买入 21.2 688789 宏华数科 长江证券 赵智勇,曹小敏 1_买入 —— 300274 阳光电源 国信证券 王蔚祺,李恒源 1_买入 126至134 688489 三未信安 国信证券 熊莉,库宏垚 1_买入 —— 872808 曙光数创 国信证券 王学恒,王鼎 1_买入 48至54 300161 华中数控 招商证券 胡小禹,吴洋,朱艺晴 2_增持 39.2 300272 开能健康 华西证券 陈玉卢 2_增持 —— 688167 炬光科技 华鑫证券 毛正,赵心怡 1_买入 —— 002975 博杰股份 华安证券 张帆 1_买入 —— 000728 国元证券 兴业证券 徐一洲,孙寅,陈静 2_增持 —— 300019 硅宝科技 兴业证券 黄杨,季贤东,孟杰,张志扬 2_增持 —— 001228 永泰运 申万宏源 闫海 1_买入 —— 301117 佳缘科技 申万宏源 韩强,武雨桐,穆少阳 1_买入 —— 000933 神火股份 山西证券 杨立宏 2_增持 —— 600999 招商证券 山西证券 刘丽,孙田田 2_增持 —— 603255 鼎际得 山西证券 肖索,贾惠淋 1_买入 —— 688599 天合光能 长城证券 于夕朦,吴念峻 2_增持 —— 601882 海天精工 东方证券 杨震 2_增持 34.8 688105 诺唯赞 东方证券 刘恩阳 1_买入 51.84 301378 通达海 东方财富 方科 2_增持 —— 600085 同仁堂 华金证券 周平 1_买入 —— 600160 巨化股份 西部证券 黄侃 1_买入 20.93 603589 口子窖 中泰证券 范劲松,何长天 1_买入 —— 601717 郑煤机 渤海证券 宁前羽 2_增持 —— 000629 钒钛股份 中航证券 邓轲,王勇杰 1_买入 —— 001301 尚太科技 中银国际 李可伦,武佳雄,李扬 2_增持 —— 001872 招商港口 华创证券 吴一凡,吴莹莹,周儒飞 1_买入 21.1 600016 民生银行 浙商证券 梁凤洁,邱冠华,赵洋 1_买入 4.46 002275 桂林三金 德邦证券 陈铁林,陈进,张俊 1_买入 —— 688273 麦澜德 德邦证券 陈铁林,刘闯,王艳 1_买入 —— 688337 普源精电 德邦证券 郭晓月 2_增持 —— 601168 西部矿业 中邮证券 李帅华,张亚桐 1_买入 —— 603659 璞泰来 中邮证券 王磊 1_买入 —— 688586 江航装备 中邮证券 鲍学博,马强 1_买入 —— 300174 元力股份 财通证券 张一弛,张磊 2_增持 —— 603368 柳药集团 财通证券 张文录 2_增持 —— 300396 迪瑞医疗 中信建投 贺菊颖,王在存 1_买入 —— 301168 通灵股份 东亚前海 段小虎 2_增持 —— 600602 云赛智联 东北证券 吴源恒 1_买入 —— 600063 皖维高新 西南证券 黄寅斌 1_买入 8 600827 百联股份 东亚前海 燕楠 2_增持 —— 001330 博纳影业 东北证券 钱熠然,张昊晨 1_买入 13.2 603357 设计总院 东北证券 王小勇,庄嘉骏 2_增持 —— 688518 联赢激光 东北证券 刘军 1_买入 —— 688698 伟创电气 海通国际 房青,吴杰,Yubin Tao 2_增持 36.75 000060 中金岭南 国联证券 骆可桂 1_买入 7.13 603693 江苏新能 国联证券 贺朝晖 1_买入 16 688515 裕太微 民生证券 方竞,童秋涛 1_买入 —— 001308 康冠科技 华西证券 陈玉卢,喇睿萌 2_增持 —— 002777 久远银海 华鑫证券 宝幼琛,任春阳 1_买入 —— 688295 中复神鹰 华鑫证券 黄俊伟,华潇 1_买入 —— 688502 茂莱光学 方正证券 吴文吉 2_增持 —— 600161 天坛生物 申万宏源 张静含,凌静怡 1_买入 —— 600038 中直股份 长城证券 于夕朦,付浩,孙培德 2_增持 —— 603267 鸿远电子 长城证券 于夕朦,付浩,孙培德 2_增持 —— 688323 瑞华泰 长城证券 邹兰兰 1_买入 —— 300682 朗新科技 东方证券 浦俊懿,陈超,谢忱 1_买入 32.55 300458 全志科技 东方财富 邹杰 2_增持 —— 603186 华正新材 东方财富 邹杰 2_增持 —— 688018 乐鑫科技 东方财富 邹杰 2_增持 —— 688045 必易微 东方财富 邹杰 2_增持 —— 003020 立方制药 华金证券 周平 2_增持 —— 301377 鼎泰高科 华金证券 李蕙 1_买入 —— 001311 紫金矿业 财信证券 周策 2_增持 —— 605080 多利科技 中泰证券 何俊艺,刘欣畅 1_买入 —— 600572 浙江自然 中银国际 郝帅,丁凡,杨雨钦 1_买入 —— 603258 康恩贝 浙商证券 孙建 2_增持 6.27 688152 电魂网络 浙商证券 姚天航 1_买入 —— 002407 卡莱特 中金公司 李澄宁,贾顺鹤,彭虎,黄天擎等 2_增持 120 600597 保利发展 信达证券 江宇辉 1_买入 21.89 603035 光明乳业 申港证券 汪冰洁,张弛 2_增持 ——   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 688131 皓元医药 296.11 4.91 36535.83 002624 完美世界 4679.20 2.41 116321.34 600066 宇通客车 5230.86 2.36 71243.13 688425 铁建重工 3239.05 2.24 16723.01 603383 顶点软件 373.92 2.22 18872.24 600563 法拉电子 486.82 2.17 70057.02 688700 东威科技 193.62 2.16 16759.73 688182 灿勤科技 207.37 2.15 3431.39 688032 禾迈股份 60.37 2.14 39326.54 002045 国光电器 972.10 2.07 17479.55 300476 胜宏科技 1744.50 2.02 36384.68 688063 派能科技 167.42 2.00 40879.28 002174 游族网络 1831.76 2.00 24272.39 002273 水晶光电 2581.88 1.85 42777.88 002197 证通电子 1078.60 1.76 12355.59 002127 南极电商 4323.43 1.76 22084.88 600502 安徽建工 2791.26 1.63 16749.74 300052 中青宝 424.17 1.62 9612.33 301071 力量钻石 229.31 1.58 20331.41 002803 吉宏股份 597.51 1.58 14974.81 688697 纽威数控 122.17 1.56 3015.10 002649 博彦科技 909.99 1.54 12715.43 603171 税友股份 134.81 1.49 6110.34 000951 中国重汽 1759.80 1.49 31249.65 601168 西部矿业 3530.33 1.48 57120.90 002866 传艺科技 418.79 1.44 11821.71 000681 视觉中国 949.01 1.35 16186.80 000028 国药一致 502.69 1.35 18890.88 688626 翔宇医疗 68.26 1.34 2892.60 600971 恒源煤电 1578.60 1.32 16256.92 688690 纳微科技 263.90 1.30 12291.33 002008 大族激光 1376.59 1.30 85628.41 300315 掌趣科技 3482.07 1.26 16414.33 002739 万达电影 2717.16 1.24 41845.53 688533 上声电子 47.26 1.23 2030.78 688089 嘉必优 81.87 1.22 3159.72 603979 金诚信 731.56 1.22 21806.77 688383 新益昌 36.75 1.21 4997.78 300339 润和软件 964.92 1.21 30946.50 000725 京东方A 44898.06 1.20 284657.34 002080 中材科技 1981.88 1.18 71873.85 000928 中钢国际 1506.96 1.17 9648.11 603279 景津装备 657.48 1.16 12729.23 601137 博威合金 859.35 1.16 13471.17 300031 宝通科技 477.36 1.16 10295.00 603027 千禾味业 1076.93 1.12 23171.20 688223 晶科能源 2182.61 1.10 30586.85 300207 欣旺达 2012.10 1.08 46154.39 600152 维科技术 565.06 1.07 6033.71 002430 杭氧股份 1051.30 1.07 25555.73 本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 002032 苏泊尔 103178.04 51589.02 —— 普通回购 002032 苏泊尔 2.28 2.28 —— 股权激励回购 600273 嘉化能源 20000.00 10000.00 —— 普通回购 300769 德方纳米 3.19 3.19 —— 股权激励回购 002148 北纬科技 —— —— —— 股权激励回购 002690 美亚光电 126.60 126.60 —— 股权激励回购 002845 同兴达 450.23 450.23 —— 股权激励回购 603818 曲美家居 —— —— —— 股权激励回购 300461 田中精机 4712.68 4712.68 —— 股权激励回购 603367 辰欣药业 —— 7.08 —— 股权激励回购 300233 金城医药 2397.73 2397.73 —— 股权激励回购 002601 龙佰集团 4560.10 4560.10 —— 股权激励回购 301029 怡合达 151.49 151.49 —— 股权激励回购 600841 动力新科 0.00 0.00 —— 普通回购 603258 电魂网络 1948.32 1948.32 —— 股权激励回购 601965 中国汽研 378.20 378.20 —— 股权激励回购 300659 中孚信息 —— —— —— 股权激励回购 605005 合兴股份 1106.21 1106.21 —— 股权激励回购 600629 华建集团 —— —— —— 股权激励回购 300674 宇信科技 8062.00 8062.00 —— 股权激励回购 603899 晨光股份 925.00 925.00 —— 股权激励回购 603127 昭衍新药 180.12 180.12 —— 股权激励回购 600713 南京医药 17.72 17.72 —— 股权激励回购 002092 中泰化学 5771.56 5771.56 —— 股权激励回购 000599 青岛双星 10.35 10.35 —— 股权激励回购 002139 拓邦股份 625.13 625.13 —— 股权激励回购 601688 华泰证券 763.70 763.70 —— 股权激励回购 000898 鞍钢股份 221.69 221.69 —— 股权激励回购 300529 健帆生物 583.75 583.75 —— 股权激励回购 002194 武汉凡谷 74.11 74.11 —— 股权激励回购 002678 珠江钢琴 691.63 691.63 —— 股权激励回购 605488 福莱新材 843.63 843.63 —— 股权激励回购 002049 紫光国微 60000.00 30000.00 2023-03-28 普通回购 600814 杭州解百 60.51 60.51 —— 股权激励回购 832735 德源药业 —— —— —— 股权激励回购 003028 振邦智能 1351.87 1351.87 —— 股权激励回购 000661 长春高新 617.98 617.98 —— 股权激励回购 003021 兆威机电 —— —— —— 股权激励回购 002076 *ST雪莱 550.00 550.00 —— 股权激励回购 603109 神驰机电 420.68 420.68 —— 股权激励回购 002922 伊戈尔 —— 219.70 —— 股权激励回购 603626 科森科技 —— —— —— 股权激励回购 605336 帅丰电器 139.39 139.39 —— 股权激励回购 300575 中旗股份 —— 121.33 —— 股权激励回购 603713 密尔克卫 5000.00 3000.00 2023-03-27 普通回购 002617 露笑科技 30000.00 20000.00 —— 普通回购 601686 友发集团 98.34 98.34 —— 股权激励回购 002620 瑞和股份 1125.00 1125.00 —— 股权激励回购 300456 赛微电子 —— 1195.56 —— 股权激励回购 688005 容百科技 242.13 242.13 —— 股权激励回购 002891 中宠股份 10000.00 5001.00 —— 普通回购 002708 光洋股份 3738.73 3738.73 —— 股权激励回购 002938 鹏鼎控股 —— —— —— 股权激励回购 600252 中恒集团 2373.97 2373.97 —— 股权激励回购 002782 可立克 —— —— —— 股权激励回购 600351 亚宝药业 30000.00 15000.00 —— 普通回购 000629 钒钛股份 90.09 90.09 —— 股权激励回购 002327 富安娜 —— —— —— 股权激励回购 603005 晶方科技 —— —— —— 股权激励回购 002968 新大正 1332.30 1332.30 —— 股权激励回购 605099 共创草坪 2281.03 2281.03 —— 股权激励回购 002398 垒知集团 1641.73 1641.73 —— 股权激励回购 002873 新天药业 88.16 88.16 —— 股权激励回购 002410 广联达 1071.97 1071.97 —— 股权激励回购 300019 硅宝科技 10.09 10.09 —— 股权激励回购 003006 百亚股份 782.00 782.00 —— 股权激励回购 603102 百合股份 6000.00 3000.00 2023-03-24 普通回购 600750 江中药业 54.77 54.77 —— 股权激励回购 603357 设计总院 53.46 53.46 —— 股权激励回购 000680 山推股份 74.69 74.69 —— 股权激励回购 002459 晶澳科技 1.54 1.54 —— 股权激励回购 600882 妙可蓝多 —— 3271.12 —— 股权激励回购 603678 火炬电子 —— —— —— 股权激励回购 603713 密尔克卫 2.20 2.20 —— 股权激励回购 002478 常宝股份 40.70 40.70 —— 股权激励回购 002312 川发龙蟒 16.63 16.63 —— 股权激励回购 603332 苏州龙杰 6000.00 3000.00 2023-03-17 普通回购 301071 力量钻石 30000.00 15000.00 2023-03-21 普通回购 003038 鑫铂股份 1745.48 1745.48 —— 股权激励回购 605111 新洁能 8.37 8.37 —— 股权激励回购 688032 禾迈股份 20000.00 10000.00 2023-03-17 普通回购 601615 明阳智能 60.07 60.07 —— 股权激励回购 603267 鸿远电子 1726.10 1726.10 —— 股权激励回购 000026 飞亚达 1839.46 1839.46 —— 股权激励回购 600177 雅戈尔 20.00 20.00 —— 股权激励回购 600363 联创光电 23.05 23.05 —— 股权激励回购 002912 中新赛克 —— —— —— 股权激励回购 002881 美格智能 26.79 26.79 —— 股权激励回购 603348 文灿股份 —— 2.66 —— 股权激励回购 603319 湘油泵 668.79 668.79 —— 股权激励回购 603408 建霖家居 56.83 56.83 —— 股权激励回购 300587 天铁股份 28.04 28.04 —— 股权激励回购     温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。