关键时点 超跌反弹
◆ 第十九期策略：且战且退 静待大会召开
9月以来，市场连续缩量至5000多亿，不是流动性出了问题，而是方向和信心缺失导致情绪崩盘，资金退场。上期说市场在测试四月低点的支撑力度，短线有强烈的反弹需求，关键看反弹后怎么走？目前反弹已经实现，策略上且战且退。静待大会召开落地后，情绪与方向明朗。
◆第十九期热点与行业：面板、半导体
经历了1年多的下跌，随着供给不断收缩，需求弱修复，面板价格企稳越来越确定。价格反弹将是面板板块向上的积极信号，留意接下来的面板价格变动。近期美国升级对华半导体限制，这是继2018年华为事件后最严重的出口管制措施，未来我们一定有难度，但长期看国产替代也有望全面提速。
◆第十九期个股：中宠股份（002891）、永新光学（603297）、亿纬锂能（300014）、海天味业（603288）、兰花科创（600123）、国投电力（600886）
第十九期策略：且战且退 静待大会召开
9月以来，中美脱钩、俄乌冲突升级以及美联储超预期加息是持续影响市场的三大负面因素。俄乌冲突事件，我们不是军事专家不置评，只能说，打到目前状况，市场已经预期除核战争的所有负面因子。
关于美联储加息，上期提到，要关注美国10月即将发布的9月就业数据和CPI数据，就业数据越好，CPI数值没有明显回落，都要小心美联储继续大幅加息带来的市场情绪宣泄。结果是两个数据都超预期好，推动市场预期向最差方向运转。
10月7号发布的新增非农就业数据为26.3万，预期是25万，前值为31.5万，失业率为3.5%，预期3.7%，整体就业数据超预期，且失业率创新低，表明美国的就业市场也十分强劲。
CPI数据同样超预期，9月为8.2%，预期为8.1%，虽然相比8月的8.3%下降，但并不明显，说明美国当前的通胀压力依然很大。而通胀涉及民生，美国宁愿经济硬着陆也要将通胀压下来，本质上是防止内部矛盾激化，大家都有工作做，钱还不贬值，那还去游行闹腾什么。
目前市场已预期11月加息75个基点，12月加50个基点，基本上悲观预期已经打满。除非CPI再度显著回升，否则很难再超预期。加息从长周期看，会持续影响外资流入，但一旦落地，会是利空兑现后的大反弹。
最近让市场悲观情绪发酵，其实是中美逐渐脱钩的事。12号拜登政府推出了新的国家安全战略，将中国定义为美国面临的“最大地缘政治挑战”，文件称，中国想要重塑国际秩序，使得国际竞争环境向它有利的方向倾斜，而且中国的能力越来越大，如果美国希望保持其在全球的影响力，就必须赢得与中国这个超级大国的经济和军备竞赛，“未来十年是中美竞争的决定性十年”。
最近几年美国对中国的打压已到了无所不用其极的地步，从以前的5G技术，到今年的中概股和医药生物，再到最近的电动车和芯片新规，一切只要有中国字样的东西，仿佛都是意识形态居前，必须先反对再说。这些本质上是拜登政府对中国的战略新定义的具体体现。
中国历来都是紧抓自己的红线底线，不管外围如何变化，都是按部就班谋发展。未来顶层如何应对我们不去判断。但恰逢美方对华新战略出台，中国也即将迎来未来十年新的顶层班子。16号是二十大召开的日子，中国未来十年的国运就在这届新政府中，所以二十大可能会是中国成为全球领头羊的历史性关键节点。现在大资金都在等待这一靴子落地。
临近大会开幕最后三个交易日，市场迎来久违的反弹，有人认为是维稳。实际上，节前市场已经低迷半个多月，节后技术面又陆续出现一些严重超跌的信号，比如11日全天交易额跌剩下5600亿元，比9月末季度缩量效应还低，中证1000偏离均值达到12%的极值。再比如破净率接近新低，A股30多年历史，只有4次破净比例超过10%，9月末的破净率已经达到了12%，比三月份那时还低。
维稳可能只是美好预期，超跌才是实质。创业板自8月24日，上证9月8日以来，一个多月连续阴跌下行，此次反弹却录得三连阳，上证3天直接大涨5%，创业板飙涨7.6%，极致的下跌自然对应极致的反弹。
盘点下本轮下跌的结果，港股恒生指数、恒生科技全部创出年内新低，比前低跌了10%左右；美股中的道指和纳指也是年内新低。A股中沪深300和上证50指数新低，创业板、上证指数等指数却没有新低，均在3-4月份低点处止跌反弹。
大的方向看，港股外资居多，与美股的关联度较高，受外资撤离影响大，步伐与美股趋同。而A股虽然都跌，但部分指数分化，像受益国产替代的科创50，以及新兴产业标的聚集的中小盘指数如中证500和中证1000也没有创出新低。
本轮下跌，市场成交缩减至5000多亿，不是流动性出了问题，而是情绪使然。除了外围因素扰动，我们国内本身也是充斥着悲观情绪。疫情散发持续影响实体经济，各行各业都很艰难，这点做实业的朋友应该深有体会。而大家看看刚刚发布的社融数据，好的方向几乎都是政府主导，正是因为有这些大块头顶着，经济表观上显得稳健。而临近大会，一些国企主导的项目不敢轻举妄动，也在等待顶层更替明朗，担忧企业领导层有调动。一切都在等待大会进一步指明未来方向，实体如此，资金亦是如此。最近反弹突然激增3000亿的成交量，本质上也说明市场不缺钱，缺的只是方向和信心。
诚如上期所言，市场在测试四月底位置的支撑力度，短线有强烈的反弹需求，关键看反弹后怎么走？目前第一步已经实现，策略上应且战且退，原来有仓位被套的读者可以先利用反弹减仓。如果大会后市场主线依旧清晰，情绪稳定（少核按钮），再逐步捡回筹码不迟。
这几天反弹，市场主线有两条：一条是信创，高度板竞业达8天7板，继天顺股份后第二只个股来到如此高度，就看能不能成为交易所异动新规后的第一只特停股，若能如此，会全面激活炒作行情，信创也会走的远一些。但这些仅限于情绪炒作，做基本面的读者可以忽略，一方面美国对华半导体的管控升级，中短期的影响会比较明显，不是一下子就能全部实现国产替代，北方华创和海光这种走势短期内很难V回去。另一方面，信创其实每年都会有一波，主要是每年机构都谈政府招标大规模提升，最后都没有落地，原因很简单，政府没钱，所以最后都是炒一下就熄火。
另一条是业绩线，三季报即将披露，已经陆续有板块和个股在演绎该逻辑，如火电新能源、锂电池等，股价都提前启动了。
板块方面，宁德时代10月11日发布的三季度业绩预告显示，预计三季度归母净利润88-98亿元，同比增长169%-200%，环比增长32%-47%，扣非后净利润83-93亿元，同比增长209%-246%，环比增长37%-53%，前三季度合计大概180亿。四季度是传统旺季，市场预计全年归母净利润在300亿左右，明年宁德产能继续放量，归母净利润预期是450亿，对应估值32倍和21倍，作为高景气赛道绝对龙头，这个估值已经很合理了。
宁德和亿纬这些板块龙头标的股价在此刻企稳反弹，本质上也是在炒作三季报。业绩线中，有个方向还可以重点留意下，就是受益汇兑损益的几个细分方向，如纺织、家具、造纸、消费品出口等，业绩大概率会大幅增长，现在就看市场认可程度几何。
新能源板块中，卖方机构最近在吹大储，说接下来大型储能是国内新能源中最确定性的细分方向。前两期说过大储，我们对其逻辑认可。一方面，上半年国内大储装机量只有0.8GWh，并网相对较少，主要是疫情缘故，预计下半年会改善，截止8月末，大储的在建项目已达18.1GWh，若今年底全部完成并网，后面会看到数据端的大幅改善。
另一方面，美国的大型储能正在贡献新增量，此前美国通过ITC补贴新政给予大储较大补贴，预计美国今明两年大储的装机需求合计接近40GW，复合增速100%。
关于疫情放开问题，前几天白岩松访谈了国家防疫专家组组长梁万年，把大家关心的问题都问了，结论主要有四个：一是没有放开时间表，对病毒变异认知还不足，之前认为过了冬季，明年两会后会放开，现在这个特殊时点也没有了；二是药物和疫苗没有达到最好的状态；三是承认病毒毒性变弱，但中国14多亿人口，放开后绝对死亡数量还是很大，可能引起恐慌；四是只能动态清零，不能搞试点，否则没法刹住车。总之，给的结论很悲观，疫情修复题材短期内是没有想象空间的。
医药方面，被压制了2年的医药板块周五反弹很猛，主要原因是这次IVD集采，顶层开始释放温和态度。以往的集采压得太狠了，这次只要最高有效报价的0.8即可入围，入围即可保证40%的量，看来上面也明白，不能把医药一把按死，连恒瑞这种创新药一哥都开始调整财务报表（研发费用化变为资本化，股权激励价格大幅下调只为留住人才），可见此前行业有多么艰难。如果集采接下来能保持这种温和态度，价格不恶性竞争，行业可以重新看看。
光伏板块周五反弹也很迅速，主要原因是美国政府公布了最终规定，暂时免除了对使用中国制造的零部件在柬埔寨、马来西亚、泰国或越南组装的太阳能电池和组件征收的所有“双反税”。美国政府压制中国的意图没有变，这次能放开很罕见，背后体现的是国内制造的竞争优势，记得前不久比亚迪在回答关于中美电动车产业链脱钩问题时曾提到，电动车产业链根本没法脱钩，经历过国内激烈竞争厮杀出来的制造企业，在全球都算是数一数二的。光伏亦是如此，成本决定一切。
这次受限放松，前期压制较为明显的组件企业将迎来较高弹性。受益美国光伏产业链的组件标的有隆基、晶澳、天合、晶科等，其中隆基的业绩弹性最大，前面连续几个季度受贸易问题影响停止向美国发货，而美国又是其产品盈利能力最强的区域。逆变器和其他光伏标的有禾迈科技（美国业务占比30%）、阳光电源（逆变器美国收入20%-25%）、德业股份（美国占比17%）、意华股份（光伏支架占比40%，全部发往美国）。
面板：关注周期拐点积极信号
面板已经跌了一年半，即便是在市场大涨的5月和6月，面板产业链上的个股也没有像样反弹。上一轮面板下跌的主因是供给端过剩，而本轮下跌的主因是需求端出了问题。经济衰退下，消费电子产品的更新替换需求延后，加上今年俄乌冲突，直接导致下游的库存累积恶化，开始砍单进入库存去化阶段。
需求弱化背景下，面板的价格一跌再跌。今年前8个月，各类大尺寸TV面板的价格累计跌幅达到18.39%-41.3%不等。如果以2021年7月的顶点计算跌幅更大，32英寸、43英寸、50英寸、55英寸和65英寸的价格累计跌幅分别高达69.66%、65.47%、66.34%、64.47%和63.95%，价格基本上全部剩下三分之一。中尺寸方面，各类型尺寸的笔电今年至今累计跌幅为22.63%到38.32%不等，平板累计跌幅为23.97%到38.29%不等，也是不忍直视。最新9月的价格数据显，TV各型号面板价格环比下降0-4%不等，笔记本各类型面板价格下降1.9%-4%。
价格持续承压导致面板产业链上的公司经营举步维艰。以8月份的数据为例，台厂两大龙头友达和群创营收同比分别均下降了51%，环比分别下降8%和3%，偏光片公司明基材和显示驱动IC公司联咏8月营收同比分别下降8.4%和49%。
国内面板厂没有披露月度数据，但上半年的数据显示，京东方营收同比下降了16%，净利润同比接近腰斩，老二TCL科技的营收同比上升14%，净利润同比下降9成，扣非后净利润亏损6亿元。一些小的面板厂更是惨不忍睹，彩虹股份上半年营收同比下降50%，扣非后净利润亏损17亿元，不出意外，前三季度会把去年赚的钱都亏回去。
未来怎么看？从需求端看，2022年上半年全球TV出货量90.7M，同比-7.8%，出货面积63.7M㎡，同比-5.4%，需求不足已经反映在上半年的出货数据中。但未来需求展望积极：一方面，四季度是面板全球传统销售旺季，国内有“双十一”和“双十二”两个促销节点，北美有“黑五”和圣诞旺季。据权威机构奥维云网预测，2022年“双十一”中国彩电线上市场零售量规模将达到445万台，同比将增长5.4%；线上规模增长有望带动全渠道恢复正增长，预计全渠道零售量规模为521万台，同比将增长1.9%，推动面板需求重振。
另一方面，下游品牌商去库存取得成效，正逐步恢复供货。海外出货量最大的三星自6月砍单去库存，原来库存周期高达16周，目前已经降至8周，正朝着6周的健康水平靠拢，且三星已经通知供应链逐步恢复正常供货，这对价格止跌具有一定指导性。国内方面，海信的采购需求依旧维持正增长，TCL库存包袱卸掉，叠加面板价格触底，下半年采购有所恢复。
此外，北美市场去年以来规模持续萎缩，主要原因之一是海运费高涨，一台电视运费竟高达上百美金。今年物流成本大幅回落，对2023年需求恢复也会形成良性支撑。
从供给端看，6月面板厂商开始降低嫁接率，随后减产力度逐渐加大，7-8月因国内四川和重庆出现电力缺失，导致京东方和惠科等头部厂大幅降低其产线稼动率。8月份国内LCD面板嫁接率约为68.9%，环比又下降了4个百分点。据群智咨询调研，头部厂商9月G6及以上高世代产线整体稼动率仅略高于60%，十月份的稼动率水平已是历史新低。
供给不断收缩且需求弱修复，面板价格企稳越来越确定。根据WitsView的10月数据，TV面板价格在经历了连续5个季度的下滑后，预计将于10月份止跌，甚至部分尺寸有机会调涨。而IT面板无论是笔电还是液晶显示屏面板的价格跌幅也都出现收敛迹象，四季度有望止跌反弹。价格反弹将是面板周期向上拐点的积极信号，留意10月份面板价格变动。
面板是重资产重资金的产业，每一轮行业低谷期都会挤掉一部分中小厂，龙头借此提升份额。全球LCD面板重心原来在日韩台，如今京东方、华星光电、惠科等大陆面板厂不断扩产，并提升高世代线产能，市场份额逐渐向大陆集中。2021年国内LCD产能占全球5成以上，比第二名韩国高出近15个百分点。2022上半年中国大陆面板厂商以8400万片出货量、67%市占率称冠全球，市占率继续提升。本轮行业磨底后向上突破阶段，龙头企业有望获得更多市场份额，率先实现业绩修复。
A股面板行业只看京东方和TCL科技即可，追求弹性选后者，追求稳健选前者，其他边缘股不建议跟踪，像深天马A这种都可以忽略。
半导体：美出口管制升级 机会大于挑战
10月7日美国政府公布了新一批合计31家“未经证实（UVL）”公司名单，其中包括长江存储、北方华创孙公司等国内芯片龙头公司及部分科研院校。公告发布后，A股半导体板块连续大幅下跌，美国芯片企业也是重挫。
此次出口管制的主要内容涉及三方面：第一，先进运算芯片。8月底曾有过一次限制，当时只是Nvidia A100/H100、AMD MI250等GPU芯片,这次禁令进一步扩大至所有应用于AI和超算等领域的CPU、GPU、AI加速器等芯片及含有此类芯片的计算机商品。这两个领域目前中国是领先于美国的。
第二，半导体设备，进一步提升了限制门槛。前期主要限制范围是14nm及以下美系设备，新管制推广到所有16和14nm及以下逻辑芯片、128层及以上NAND、18纳米及以下DRAM制造设备。更让人觉得恶心的是，除了限制制程节点，还规定了所管制设备（包括零部件）的具体工艺参数、材料和尺寸规格，堵死了原来的漏洞。根据券商的产业链调研纪要，多家美国设备厂已经暂停了和国内存储厂商的业务，等待跟美国商务部商讨细则。在华设厂的外资存储厂商也在等到许可审批。
第三，首次明确对美籍人员的限制。未经许可的情况下，美国人不得向中国转运相关物项、促进相关运输传输和国内转移活动，为中国境内的相关不受EAR管辖的物项提供服务。
这条其实影响范围很广，因为半导体是全球化分工产业，企业人员交叉是正常现象，国内一些龙头企业为进一步加快国产化技术研发，会开出高薪吸引外籍高技术人才加入。看下图国内主要的半导体上市企业中，美籍高管的数量就不在少数。
美方给出的缓冲时间很短，10月7日半导体设备和零部件管制直接生效，美籍人员的限制是10月12日，终端属于超算的产品出口限制是10月21日，并且，未来一年发放的临时通用许可证只面向美国及其盟友的在华工厂，不对中国企业申请。
此次出口管制对中国企业的影响可谓巨大：一方面，对存储领域先进制程设备和材料企业影响最大。明后年先进制程是国内晶圆厂资本开支的重点（长存），因此国内资本开资增速未来必然会显著下降。此次限制的DRAM 18nm及以下、3D NAND 128层及以上节点是国内长存和长鑫两大存储芯片厂的扩产重点，据测算2023年原定设备投入超过600亿元，占国内内资晶圆厂的35%。
另一方面，先进制程缺口加大。国产成熟工艺产能占全球4%，实际需求25%，7倍的缺口。而先进工艺占全球0.5%，需求占20%，还有100倍的缺口，限制后缺口会加大。
投资者现在关心的问题主要有以下几点：一是长存长鑫会不会成为第二个福建晋华？二是国产设备能否顶上？
第一个问题很难去量化，但也有现实的例子。参考中芯国际的中芯南方厂，中国最先进的民用FinFET产线，2020年10月被美方严格制裁，两年以来还在正常运转，美国的政策看似严格，实施起来并不一定会是如此，而中芯国际当时的股价低点便是在未来两年的底部区间。
第二个问题答案是积极的。自2018年以来国内半导体自主可控进程加速，目前国内设备厂商在刻蚀、薄膜沉积、离子注入、清洗、涂胶显影等多个环节已经具备了国产替代能力，可以满足国内芯片厂扩产需要的大部分设备。下图是2020年和2021年国内三大晶圆厂中芯、长存和华虹的招标情况，国产占比在震荡提升，截止2021年末国产化设备占比整体达到20%以上，部分设备如刻蚀机一度接近7成。
而在半导体材料方面，国产化率整体更高，突破30%，像抛光垫、清洗液、中低端光刻胶我们都能实现自给自足。
虽然出口管制措施中短期对中国半导体产业获取美国技术造成重大影响，但长期来看也会极大刺激半导体产业链国产化进程。
图：2020-2021年国内三大晶圆厂国产设备招标占比
现在的问题是，面对美国芯片封锁，未来该怎么应对？我们总结以下几点：1）回归成熟工艺再造。进入实体名单后，基于美系设备的7nm其现实意义远小于基于国产设备的成熟工艺，中国半导体的主要矛盾已经从先进制程研发转移到国产半导体设备的突破上。对在禁令之内的成熟工艺设备，晶圆厂一定要支持国产设备和材料作为第一目标。
2）空间足够，扩产抢市场。内资晶圆厂成熟工艺产能占全球5%，缺口7倍，完全可以利用扩产抢占市场，维持利润，获取研发投入资金。
3）继续加大外循环，欧美日韩并非牢不可破的铁板，各自有利益约束，比如韩国就明确表示不针对中国的半导体产业成立新的联盟。
4）Chiplet弯道超车，除了智能手机等对体积和功耗敏感的应用外，服务器、车、基站和PC都可以采用3D堆叠的方式来等效实现更高工艺。
总体上讲，悲的是：这是继2018年中兴、华为事件后最严重的出口管制措施，未来我们一定有难度，尤其是被列入名单的几家龙头企业，中短期股价肯定是不能碰的，比如北方华创和CPU的海光信息。
但喜的是，终极封杀已经落地，国内STEM工程师人口数倍于海外，叠加国家集中办大事的优势，未来只会越来越好，不会更糟糕。
第十九期个股组合参考
2022年第十八期《内参》个股表现：
股票名称
股票代码
期间涨幅
最高涨幅
同期沪深300最高涨幅
超越大盘
振江股份
603507
6.18%
6.81%
1.53%
5.28%
美联新材
300586
16.60%
19.83%
1.53%
18.30%
南玻A
000012
0.00%
1.44%
1.53%
-0.09%
同飞股份
300990
27.20%
31.85%
1.53%
30.32%
海油工程
600583
2.02%
4.72%
1.53%
3.19%
安道麦A
000553
7.27%
7.38%
1.53%
5.85%
注：期间收益率为：上期《内参》发布日2022年10月1日至本内参发布日2022年10月15日
最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价
本期个股包括：中宠股份（002891）、永新光学（603297）、亿纬锂能（300014）、海天味业（603288）、兰花科创（600123）、国投电力（600886）
1、中宠股份（002891）：下半年基本面改善
主要逻辑：1）不惧疫情和经济衰退影响，宠物市场规模持续增长。美联储大幅加息背景下，全球经济衰退已是市场共识。根据联合国数据，2023年全球GDP增速将放缓至2.2%，WTO的数据也显示，2023年全球贸易量将从2022年预计的2%-4.9%下降至-2.8%。
但宠物行业受经济衰退的影响很小，以2010年美国为例，2010年美国经济表现不佳，娱乐消费下降了7%，食品消费下降了3.8%，住房消费下降了2%，但同期宠物消费却增长了6.2%。
国内亦是如此，2020年至今国内疫情防控严峻，消费持续承压，尤其是2021年非常明显，各地散发的疫情让经济增长预期十分悲观，但宠物依然表现出色。根据宠物行业白皮书数据，中国宠物市场规模由2010年的140亿元快速增长至2021年的2490亿元，期间复合年增长率达30%。2020年虽受疫情影响市场规模增速大幅下滑，但仍保持正向增长，2021年从疫情中快速恢复，国内市场规模同比增长20%。
宠物行业能摆脱经济周期波动，一方面是人口老龄化推动，2021年我国65岁人口已经达到2.01亿人，而2010年时只有1.19亿人；另一方面，2000年以来中国平均家庭户规模超过3.46人/户减少至2.92人/户，结婚登记从2013年的1346万对降低至2020年的814.33万对，家庭规模小型化以及单身人口增加导致陪伴需求增长，进而刺激饲养宠物数量增加。上述两大人口结构演变趋势尚未到达高潮，可以预见未来国内的宠物市场发展依然前景乐观。
2）多项数据行业领头。中宠是国内宠物零食龙头企业，过往经营可谓优异，2013年-2021年公司营收从5.07亿元增加至28.82亿元，复合增速为24.27%，归母净利润从0.16亿元增长至1.16亿元，复合增速为28%。
与同行业对比，以乖宝、佩蒂为对比目标，三者的营业总收入均保持增长状态，但中宠增幅最明显，2021实现营业总收入 28.82亿元，明显高于佩蒂和乖宝。
中宠毛利率水平整体保持稳步上升的状态，维持在 25%左右，2021年毛利率略有下降主要是营销力度的加大致使销售费用增加。中宠整体的归母净利率均处于10%以下，整体水平低于佩蒂、高于乖宝，但其始终保持稳定状态。
中宠加权ROE在2015年增至最高点24.66%，后下降至2018年的7.87%，之后略微上升至2020年的11.66%，2021年降至6.52%。但整体中宠的加权ROE水平高于乖宝，较长时间高于佩蒂。
公司的三费控制也非常好，在三家公司中处于低位水平，而且表现相比佩蒂更加稳定。
3）内销受益渠道改革+新品推出+产能放量。公司一开始以海外市场为主，近年来加大了国内市场开拓，2013年-2021年海外业务收入规模从4.59亿元增长至20.97亿元，占比从92%下降至75%，同期国内业务收入从0.43亿元增加至6.89亿元，占比从8%提升至25%。国内国外业务可谓齐头并进。
公司国内业务未来看点在于渠道改革+新品推出+产能投放。渠道改革方面，公司加速品牌线下渗透，二季度公司统一线下渠道成立了专渠部，革新销售人员考核方式，进一步提升线下经销网点覆盖面。
新品方面，公司顺应市场需求，同时强化供应链以及产品研发创新机制，今年三季度起牛奶、干粮、湿粮罐新品加速推新放量，有望带来新增长空间。
产能方面，公司当前零食产能2.5万吨，干粮4月投产后提升至4万吨，目前正在爬坡，预计2023年投产剩余的3万吨。
4）外销将持续受益人民币贬值。宠物市场中，主粮是最大的品种，2021年在整个消费结构中占比接近7成。而国内宠物主粮原来以出口美国为主，2018年后由于美国加征关税，导致出口美国市场的规模明显回落。目前我国的宠物主粮出口已经由集中美国市场向多区域分化发展，2021年出口规模约80亿元，出口结构中，美国、欧洲和日本的占比分别为24.94%、43.49%和9.04%。
国内重点厂商海外收入占比较高，比如中宠，海外业务常年维持在70%以上的水平，海外业务又以外汇结算为主，也因此，这些公司的净利润受汇率波动的影响较大。以上市较早的中宠和佩蒂为例，中宠汇兑损益值历年来约为归母净利润的5%-20%，佩蒂主要分布在5%-40%。
2020年和2021年人民币处于升值状态，公司汇兑损失大幅增加，2020年为1762万元，占净利润比重为11.6%，2021年为682万元，占净利润比重为5.4%。但今年人民币大幅贬值已接近12%，其中上半年是5.2%，下半年约为6.6%。上半年公司已经出现1806万元的汇兑损益，下半年收入占比高，汇兑损益预计会更高，市场预计公司全年汇兑损益可能会上到4000-5000万元。
5）高频数据显示下半年销售向好。公司有两大自主品牌，主品牌顽皮和Zeal，上半年国内销售增长20%-25%，其中顽皮品牌增长了40%以上。
海关数据显示，今年前八个月宠物食品累计出口量约为102.7万吨，同比增长9.2%，累计出口金额为135.5亿元，同比增长29%，其中8月出口量11.97万吨，同比增长21.1%，当月出口额16.92亿元，同比增长28.4%。
中宠7-8月外销保持高双位数增长，内销凭借线下渠道改革营收增速35%以上，数据表现好于行业均值。四季度伴随海外消费旺季到来，下游客户开启补库存，预计宠物出口数据还会增长。主品牌顽皮预计下半年收入增速将超过50%，Zeal预计增速在60%以上。
2、永新光学（603297）：增长引擎切换
新业务助力发展
主要逻辑：1）深耕光学仪器及元器件多年，新老动能切换。永新光学主要从事光学显微镜和光学元器件的研发、生产和销售，其中，光学显微镜主要覆盖下游生命科学、医疗光学和工业检测等领域；光学光器件多用于物联网、自动驾驶、工业自动化、人工智能和专业影像等产业。
公司以光学显微镜业务起家，技术积淀深厚，是国内稀缺的光学精密仪器制造企业。截止2022年8月26日永新光学取得专利120项，其中发明专利33项，产品被用于“嫦娥二号”和“嫦娥四号”等航天器上。公司还是工信部评出的制造业单项冠军培育企业，主导了显微镜国际标准编写。
以前公司的传统业务为光学显微镜，由于光学技术方面积累多年，技术复用降低了赛道转换难度，公司成功实现产品结构升级。2020年得益于下游产业高增长，光学组件业务超越光学显微镜，成为收入占比最高业务。公司以前依靠显微镜业务没有多少成长性，但光学组件每年大几十的增速，从2021年起，公司实现新动能切换，成长力十足。
公司产品结构升级已体现在过往经营中，2017年-2020年收入虽然保持在5-6亿元区间，但呈现出逐年递增之势，同期净利润规模也是逐年攀升，实现双位数增长。2021年条形扫描、机器视觉、激光雷达等光学元器件发力，收入规模同比大涨38.02%至7.95亿元，净利润大增61.11%至2.61亿元。今年上半年公司实现收入同比继续增长12%至4.12亿元，实现扣非后净利润1.09亿元，同比大增45.85%，增长势头依旧强劲。
2）老业务受益国产渗透率提升。显微镜自诞生以来已经超过400年的历史，早已进入成熟期。光学显微镜是其中一个重要组成部分，据Grand View Research统计，2015年光学显微镜占全球显微镜市场份额的37%，到2020年提升至40%+，市占率占比稳步上升。预计2015年-2026年全球光学显微镜市场仍将保持增长，规模将从24亿美金增长至61亿美金，年均复合增速为8.85%，其中国内光学显微镜市场规模有望从15亿美金增长至46亿美金，年均复合增速为10.72%，增速快于全球市场。
市场看起来不大，但行业集中度高，有国产替代机会。全球光学显微镜市场份额较为集中，徕卡、蔡司、奥林巴斯、尼康等“四大家”引领光学显微镜高端化趋势，合计市场份额超过50%；而根据中国仪器仪表行业协会数据统计，2015年-2017年中国高端显微镜高度依赖进口，国内进口光学显微镜的单台平均价格高于出口显微镜价格，2020年“四大家”在国内的共聚焦显微镜领域的市场份额一度高达87%。
但国内经过近几年发展，舜宇光学科技、永新光学、麦克奥迪等已具备生产高端光学显微镜的能力。公司完成激光共聚焦显微镜系统研发、攻克了内窥镜核心镜头的制备技术，实现了共聚焦显微镜的自主研发并可进行小批量生产，打破国外垄断。截止2022 年8月公司共聚焦显微镜试用客户超50家，产品性能已得到业内认可，未来有望受益国产替代。
3）光学元器件业务多个分支高景气，且均进入兑现期。公司当前最大的业务光学元器件对应下游多个高景气细分赛道如激光雷达、机器视觉、车载镜头和条码扫描镜头等。
从各细分领域看，条码扫描镜头主要用于条码扫描仪，线下扫码支付是条码扫描仪主要运用场景，据艾瑞咨询数据，2018-2022年中国聚合支付市场交易规模有望从5.5万亿元增长至17万亿元，年均复合增速为 32.59%，聚合支付市场规模空间广阔，未来长期向好，有望带动扫码器市场需求。
机器视觉是制造业智能化的趋势，随着智能制造的全面推进，机器视觉有望实现全行业覆盖，据高工机器人预计，2021-2025年中国机器视觉行业有望从116.35亿增长至415.92亿元人民币，年均复合增速为37.50%，增速快于全球。
车载摄像头和激光雷达的应用主要是顺应智能驾驶趋势。据国海证券预计，“十四五”期间中国车载摄像头市场规模有望从80.2亿元增长至285.4亿元、年均复合增速为37.36%；车载激光雷达市场规模有望从6.4亿元增长至258.4亿元、年均复合增速为151.64%。
公司在上述高景气赛道上布局完善，其均已进入兑现期。首先在激光雷达方面，先后与Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等国内外知名企业建立合作，并成功开拓数家新客户。随着搭载激光雷达的车型量产上市，该业务营收将快速增长；车载镜头方面，车载镜头市场规模持续扩大，公司车载镜头前片销量稳健增长；条码扫描镜头方面，今年上半年下游客户受芯片和电子元器件短缺影响，需求暂时性放缓，公司对此一方面加速新品导入，多款条码镜头新品已开始量产，另一方面加速切入条码扫描复杂部组件业务，已获得头部客户批量化订单。机器视觉方面，公司供应康耐视、Zebra高速调焦液体镜头稳健出货；此外，应用于大型仓储的全球首款磁性变焦镜头开始小批量出货。
总结，公司2021年成功实现产品升级，增长动能切换。目前公司是机构眼中新晋成长股。近半年有20家卖方机构给出推荐评级，预计2022年和2023年EPS为2.45元和3.19元，由于近期股价随大市大跌，明年的PE已经来到了25倍，对于一只业绩快速增长的成长股而言，估值被低估。
3、亿纬锂能（300014）：明年仅20多倍的锂电龙头
亿纬是我们今年重点跟踪的核心标的之一。明年下游电动车增速可能会回归到30%左右，不会像过去两年那般翻倍式增长，市场担忧行业增速下降对电池厂有影响，但我们认可龙头锂电池成本端改善以及扩产对业绩推动的逻辑。龙头锂电厂至少会有一波大的反弹行情。
最近几则事件更新：1）储能和动力电池双突破，放量盈利可期。在9月份工信部公布的362批目录显示，广汽爱安申报了3款Aion
S车型，其中两款配套来自亿纬锂能。Aion S是广汽的爆款车型，今年前8个月累计实现销量5.8万辆，占总销量的38%。目前公司已相继向小鹏汽车、零跑和江淮等多家乘用车企配套磷酸铁锂，4680圆柱电池获得宝马和大运汽车定点信，三元方形在今年2季度也开始批量出货，7月还新增客户哪吒汽车，预计今年随着新客户导入，动力电池将进入放量期。
储能方面，2021年公司国内储能电池出货量排名第二，仅次于宁德。近期与固德威签署了战略合作协议，后者是户储逆变器最大的企业之一，2019年户储排名全球第一，强强联合下，亿纬在欧洲储能市场放量可期。
2）低PE拿下锂盐企业股权，一体化布局更完善。公司近期发布两则股权公告，其一是受让瑞福锂业20%的股权，标的股权转让款为8亿元。瑞福锂业已有年产2.5万吨碳酸锂+1万吨氢氧化锂的产能，在建年产3万吨碳酸锂项目，且瑞福自己有矿，并非只有冶炼产能。今年上半年实现收入33.9亿元，净利润8.7亿元，净利率25%，如此业绩，对应瑞福锂业的估值却只有40亿元，极其便宜。
其二是公司拟向贝特瑞（四川）新材料增资8.84亿元，持有其40%的股权。公司与贝特瑞计划在四川宜宾市投产负极材料一体化基地，建设目标是2024年上半年形成10万吨的锂电负极产能，产品将优先供应公司。贝特瑞的四川基地原来规划5万吨的产能，此次新增5万吨，且亿纬拿下40%的股权，预计将配套西南区域电池产能。
亿纬是业内供应链布局领先的企业，通过并购或者股权方式深度绑定上游材料企业，加上上面两个并购，公司的供应链布局已非常完整：锂盐的资源端有大柴旦、川能和紫金；冶炼端有金昆仑、兴华、金海、瑞福。镍有华友钴业。铁锂正极有德方纳米。三元高镍有贝特瑞。负极有中科电气和贝特瑞。隔膜有恩捷股份。电解液有新宙邦。铜箔有铜陵华创。
3）新增产能大幅提升，产能规划提升至288GW。公司产能还在大规模扩建中，近期公司发布公告，拟与沈阳政府、沈阳经开区管委会签订投资协议，计划在开发区投资100亿元，建设40GWh的储能与动力电池项目，其中一期项目投资50亿元，建设20GW。目前公司规划的产能已经上到288GWh，其中今年产能讲扩充到99.6GWh，明年预计产能是158.6GWh，产能投放有序，有望给公司带来业绩新增量。
图：公司产能规划一览
4）前三季度业绩超预期增长。公司近期发布三季度业绩预告，预计归母净利润24.4-26.6亿元，同比增长10%-20%，扣非后净利润21.3亿元-23.4亿元，同比增长0-10%。按照预告中值计算，三季度实现归母净利润11.9亿元，同比增长62.5%，环比增长42%；扣非后净利润9.5亿元，同比增长35.7%，环比增长79.2%。在上游主要原材料急剧上涨背景下，公司二季度适时调整产品定价机制，同时二季度后上游原材料产能陆续释放，直接推动三季度业绩快速增长，业绩超出市场预期。
前三季度公司新产线和新工厂进入量产阶段，出货规模迅速增长。分业务来看，根据国泰君安的测算，预计动力电池和储能电池三季度出货量为7-8GWh，环比增长5%-10%，全年有望实现30GWh的出货量。盈利能力环比提升，预计贡献净利润在4亿元-4.5亿元之间。
消费电池：预计锂原电池环比持平，贡献归母净利润1亿元，预计圆柱电池出货2亿颗，贡献净利润接近2亿元，小3C和金豆电池预计贡献3000万-4000万。
目前市场预计公司2023年净利润在70亿上下，对应当前PE只有24倍，对于高近期赛道，这个估值颇为诱人。
4、海天味业（603288）：情绪杀跌带来投机机会
主要观点：1）四大优势构筑的护城河难以撼动。海天味业是我国调味品龙头，在2021年中国品牌力指数中，公司勇夺“酱油、蚝油、食醋、酱料”等四大类冠军，其中最大单品酱油的市占率约18%。
公司的市值超过3000亿，在可比上市公司中，比第二名足足高了10倍，大市值的背后是优异的经营数据做支撑。公司自2014年上市以来营收和净利润便持续保持双位数的增长，2016-2021年营业收入复合增速14.95%，净利润复合增速18.6%，净利润率由2016年的22.82%提升至2021年的26.68%。即使是在行业不景气的2021年，公司收入增速回落至9.71%，利润增速回落至4.18%，依然取得了收入利润双增，好于中炬高新、恒顺醋业等竞争对手。由于公司采取现款后货的政策，现金流状况也较好。
公司之所以能保持稳定的盈利能力和成长性，主要在于常年构筑的几个竞争优势：一是深厚的底蕴，规模优势显著。早在清朝时期，佛山酱油就声名远扬，而海天味业的前身是1955年由佛山25家古酱园重组而来的海天酱油厂。佛山所处的地理位置在北回归线附近，光照充足（年均光照300天以上），是酱油发酵的天然黄金地带，公司拥有总面积60万平米的天然晒场，结合现代生产工艺，保证了产品的质量和产量。
2021年公司酱油/耗油/调味酱销量分别为266.03/96.14/30.96万吨，高居行业榜首，巨大的规模优势不仅让公司对上游拥有较强的议价权，同时提高了产出效率，公司人均生产效率和人均产值是可比公司的3-5倍。
二是渠道及品牌壁垒。酱油行业第一梯队有海天、李锦记和中炬高新，这三家属于全国性品牌，家喻户晓，其他如千禾、加加为地方性品牌，全国性布局不足。酱油的酿造壁垒不高，味道记忆最重要，会左右人们对品牌的选择，全国性品牌能走出来，本身就是经过市场选择才构筑起来品牌壁垒。
公司还拥有完善的渠道布局网络，覆盖了全国31个省级行政区，320多个地级市和2000多个县级市场，2021年经销商数量多达7430家，遍布全国。
强大的渠道和品牌壁垒，让公司把控着行业价格走势。从历史规律看，公司往往在调味品行业中带头涨价，具备较高市场定价权，有利于其自身价格策略的主动调整，且最大程度的降低公司涨价对销量造成的负面影响。
三是技术及研发壁垒。公司拥有强大的技术和研发实力，2021年研发费用7.7亿元，比第二至四名加起来还要高。通过基础研发获取卓越产品质量的同时，公司还能够通过生产效率的不断提升降低成产成本，消化原材料价格上涨带来的影响。数据说话，2021年公司通过提升大豆等原材料利用率等方式内部消化了大约25%-30%的原材料上涨压力，因此在原材料价格大幅上涨的背景下，公司酱油原材料成本仅增长10.93%。
四是餐饮地位难以被撼动。餐饮企业更重视调味品的普适性和性价比，也更倾向于一站式购买且一旦习惯用一种产品，更换的难度较高。海天产品矩阵全面，在餐饮端具备较高壁垒。疫情前海天的2B端占比高达7成，2C端只有3成，现在约为5.5比4.5，并非2C端大幅上升，主要是疫情影响了2B端餐饮。
2）理性看待舆论风波。今年国庆期间海天被爆出食品安全问题。有人发现海天酱油有苯甲酸钠和三氯蔗糖等添加剂，而日本销售的海天酱油中只有水、大豆、小麦、食盐和砂糖。后者是酱油传统酿制工艺，天然发酵，俗称零添加，而苯甲酸钠的安全性一直备受质疑，于是海天被贴上了双标的标签。
苯甲酸钠是否是消费者认为的致癌物质，产生的苯是否超标，目前还没有定论，世界卫生组织也没有将其列入致癌清单内。
而且，部分自媒体指责海天国内外销售产品标准不同，但没发现，海天也有零添加的酱油产品出售，在日本同样也有出售含有苯甲酸钠的酱油。
各国在添加剂的使用标准和标注要求上略有差异，为符合不同标准，海天可能对配方进行微调，但在各国均有销售零添加及非零添加产品，不存在“双标”问题，更不存在违反食品安全法律法规的情形。
3）海天做错了什么？这件事能快速发酵的一个原因是与海克斯科技的走红有关，这个话题在短视频平台斩获了数十亿的播放量。海克斯科技原本是游戏中魔法与科技融合的技术，现在被用来指用食品添加剂造假。在博主辛吉飞的短视频中，他就自己用原材料勾兑了一桶酱油，网友瞬间砸了，酱油还能自己勾兑，于是对酱油质量提出质疑。这个事件背后，短视频的出现加速了舆论的极端情绪。
当然，短视频普及只是部分原因，海天公关的傲慢才是最大的原因。从海天的两次公告来看，第一个公告较严正声明，开篇就一顿怼攻击公司的短视频账号，竟然以“切勿听信谣言……共同维护清朗的网络环境”来说教，给人一股高高在上的感觉。随后第二个公告更是上纲上线，直接上升到中国品牌的清誉问题，完全没有站在消费者的角度思考问题，回应消费者关切的配方问题。
4）对海天的影响非常有限。食品安全是食品企业的生命线。根据历史上出的几次大的食品安全事故，我们可以将食品安全风险划分为三种，以事件来说可能会更直白一些。第一种是三聚氰胺这种影响广泛，后果严重且不可逆的事件，相关公司最终倒闭；第二种是生产不规范或者人为原因，导致产品被检测时不合格，但只是局部影响，召回问题批次，接受处罚整改后可以恢复生产，但品牌力会受影响。比如今年的麦趣尔，被检出丙二醇。企业最终结果就是品牌受损，销售萎缩。第三种就是对品牌一些不符常理质疑，比如伊利和爱奇艺的倒奶门事件，再比如钟薛高的高价雪糕事件，实质上对企业基本面没有任何影响，产品也没有质量问题，只是舆论引导，大家开下批斗会，过后该买还是会买。
显然，此次涉及海天味业的事件属于第三种，也是舆论引导，难以撼动海天的根本。但对于二级市场而言，最近市场不好，一个小小利空都能引发大跌。海天因为这个舆论事件3天时间最大跌幅20%，这可是一只3000多亿的白马股，如此砸盘简直就是在宣泄情绪。只要基本面没有问题，这轮跌幅迟早会收回来。
5、兰花科创（600123）：煤炭业务量价齐升 高分红低估值
逻辑简述：1）煤炭在建产能即将投放，增量可期。兰花科创是山西省第一家煤炭上市公司，主营业务有两块，第一块是煤炭业务，第二块是化肥化工业务，2021年收入占比79.7%和38%（有内部抵消）。
煤炭是公司最大业务，也是盈利最好的业务之一，2021年毛利润占比92%。公司目前拥有各类煤炭矿井14个，年设计能力为2020万吨，其中在产矿井8个，年产量1200万吨，参股41%的亚美大宁年产量400万吨。
公司目前拥有同宝、百盛、兰兴、芦河、沁裕等五个在建矿井，每座都是资源整合而来，其中沁裕煤矿（90 万吨/年）、同宝煤矿（90 万吨/年）、百盛煤矿（90 万吨/年）进度较快，前两者年内可以达到联合试运转状态，百盛明年也可投入试运转。这三座都是无烟煤矿，客户与公司本部主力矿类似，下游以化肥化工和冶金企业为主，将来可能会增加一些电力客户。此外，望云煤矿核增至120万吨/年（+30 万吨/年）已获得能源局验收，投营在即。
单单五个在建矿井全部投产，合计产能就高达420万吨，占当前公司产能超三分之一，增量非常可观。公司上半年除了玉溪矿在爬坡外，其他矿井均满负荷生产，煤炭产能供不应求，按上半年全国无烟煤市场价1810元/吨来计算，五座在建矿井年产值超70亿元。
2）主力产品不再政策限制范围，充分享受高煤价。发改委于2022年4月30日发布《关于明确煤炭领域经营者哄抬价格行为的公告》，明确动力煤哄抬价格行为，而无烟煤、炼焦煤等不在价格限制范围之内。公司无烟煤、焦煤均以市场价格销售，且两者销量占比约为80%，不受限价政策影响，煤炭售价弹性大，公司2021年煤售价同比上涨73.3%至806元/吨，2022年煤价继续暴涨，上半年公司煤价已经提升至1036元/吨，同比增长68.64%，相比年初增长230元/吨，在俄乌冲突持续的背景下，全年有望充分享受煤价上涨红利。
由于机械化水平高，主力矿井均建有铁路专用线，且矿区煤层埋藏浅，开采条件简单，公司的煤炭成本很低，2021年成本仅为261元/吨，2022年上半年吨煤价格暴涨背景下，成本仅上升4元至265元，吨煤毛利提升至771元，毛利率高达74.38%，盈利能力可谓强大。
3）未来有资产整合和注入预期。公司煤炭业务未来的看点除了在建增量矿井，还有资产注入。
公司的实控人为山西国资委。山西省国资运营公司2021年制定了“十四五”目标，期内省属企业资产证券化要达到80%以上。而兰花科创是兰花集团旗下A股唯一上市公司，总资产占集团约63%，未来资产注入空间大。
目前集团的资产相对多元化一些，有两个新三板挂牌公司，兰花纳米和兰花药业。除了这两块，其他还有一些现代服务业，包括一些商业地产。煤炭产业的话，主要还有三个矿，一个是东峰矿（120万吨/年），一个是莒山矿（90万吨/年），另一个是沁阳矿（45万吨/年）。
另外，公司下属的资源整合矿持股比例差不多都在51%，未来股权提升也是一个强预期。山西省的资源整合政策在2009年-2012年强力推进，当时政策要求大企业整合矿井的持股比例在51%以上，剩下一些原始股东，包括一些村镇和自然人，所以山西省对这一块股权冻结了很长时间，大概到了2018年-2019年，政策层面有所松动，公司表示会争取提高股权比例。
图：兰花集团（不含兰花科创）的煤矿资产
4）资本开支谨慎，高分红会持续。公司2021年资本开支7.9亿元，同比仅增长7.1%。未来的资本开支主要是两方面：一是整合矿井，希望尽快投产达效，投资规模也不会很大；二是化工方面，主要是气化工艺，对于化工板块未来的发展，公司会比较谨慎，不会乱投。预计未来每年公司资本开支将维持在10亿元以下，资本开支接近尾声。
过去几年公司的分红比例一直维持在30%以上，去年是36%，整个分红的基调还是以现金分红为主，其次比例不会低于30%。此前公司曾发布《2020-2022年股东回报计划》，每年以现金方式分配的利润不低于30%。同时，执行差异化的现金分红政策，在发展阶段属成熟期且无/有重大资金支出安排，进行利润分配时，现金分红所占比例最低应达到80%和40%。在建矿井投产后，公司资本开支高峰将过，未来分红比例有望提升。
6、国投电力（600886）：短中长期均有业绩增量
主要逻辑：1）坐拥雅砻江核心资产，水电业务增量可观。公司是一家以水电为主，火电为辅，风光互补的综合电力上市企业。2021年公司的水电在所有业务中收入占比最高，达到了57%，装机规模20.76GW，火电占比33%，装机规模11.88GW，风电占比6.2%，装机规模2.23GW，光伏占比3.71%，装机规模1.34GW。
公司的水电装机主要来自雅砻江，除此之外，云南的大朝山，甘肃的小三峡也有部分水电业务。雅砻江在我国十三大水电基地中排名第三位，可开发装机容量超过30GW、公司是该流域唯一的水电开发主体，2021年雅砻江的水电装机规模约为1470万千瓦。
作为收入和净利润贡献最为稳定的资产，雅砻江短中长期均有增量装机。短期来看，今年1季度，中游的两河口和杨房沟合计4.5GW的装机容量成功投产，投产后雅砻江公司水电装机增值19.2GW，电量及业绩弹性今年会全面释放，预计将带动公司净利润相比投产前增加近30亿元，经营活动现金流增加60亿元。
中期来看，雅砻江水电已经在推进水风光一体化建设，规模在2030年之前完成抽水蓄能装机5GW，首批项目将于2023年投产。
长期来看，目前雅砻江中上游还有待开发水电装机多达10.6GW，占公司当前水电装机50%，已经核准3.4GW，加上印尼巴塘水电站0.51GW将于十四五期间投产，长期水电业务增量可观。
2）火电今明两年修复。从历年的营业利润和净利润来看，公司表现都是稳中有升，但2021年出现显著下滑，利润被火电业务侵蚀。2021年公司全年完成火电发电量590亿千瓦时，同比增长7%，上网电价同比增长7.25%。量价提升背景下，因煤炭价格大幅上涨，全年火电业务却净亏损59亿元。
展望未来，公司的火电业务具有强修复预期。一方面2019年以来，公司逐步转让了一批火电机组股份，其中包括国投北部湾、国投伊犁、国投宣城等。在2021年煤炭价格高企的市场环境下，火电机组转让改善了公司装机容量比例，减少了因原材料价格上升导致的业务亏损。另一方面，今年以来国家政策持续发力保障煤炭供给，确保长协有效落实，对管控煤价起到可观作用。2022年上半年火电合计亏损4.81亿元，同比减亏近8亿元。6月后发改委要求电煤全面落实三个100%政策，煤价较去年底已有较大改善，火电业务有望在今明两年见底回升。
3）风光装机提速。2021年公司风光新能源装机约为3.5GW，规模不大且比较分散，但盈利能力还算不错，旗下控股的国投新能源2021年营收18亿元，净利润4.9亿元。根据公司十四五规划，2025年公司控股装机达50GW，清洁能源装机占比约72%。由于已核准水电装机约为3.4GW，要实现十四五目标，公司需要加码风光资源开发，券商预计风光未来将新增11.2GW，2025年底装机可达15GW，2021-2025年风光CAGR将达到43.2%。
与纯新能源企业相比，公司发展新能源具备一大优势，即水电业务稳定的现金流能为其提供充裕的资金流，支撑风光加速扩张，而不用额外融资或者定增来增加财务负担或者稀释所有权。
4）股息率诱人。当前在国内流动性充裕背景下，低估值高分红的标的逐渐具备吸引力。公司常年分红，近10年股息率保持在1.5%-4.2%，典型的现金奶牛。公司曾承诺2021年-2023年股息支付率不低于50%，在水电资本开支暂告一段落，火电盈利恢复，未来现金分红有望走高。中信证券预计2022年-2024年股息率将分别高达3.5%、4.1%和5%。
本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览
代码
名称
涉及股东人次
流通股数量(万股)
占流通股比例(%)
603132
金徽股份
1
443.91
4.53
603223
恒通股份
1
1075.38
2.72
603386
骏亚科技
1
832.57
2.55
002907
华森制药
1
587.80
2.06
603317
天味食品
4
1522.51
2.02
000301
东方盛虹
1
8953.65
1.85
300128
锦富技术
1
1305.81
1.19
002642
荣联科技
1
680.00
1.13
300460
惠伦晶体
2
232.36
0.83
600039
四川路桥
1
3705.08
0.79
002242
九阳股份
1
598.00
0.78
600104
上汽集团
2
7963.33
0.68
603985
恒润股份
1
216.39
0.63
301286
侨源股份
4
14.71
0.44
300344
立方数科
1
212.20
0.43
600388
ST龙净
1
446.84
0.42
002353
杰瑞股份
2
226.80
0.37
002102
ST冠福
10
779.13
0.32
600323
瀚蓝环境
1
243.82
0.30
000967
盈峰环境
1
894.77
0.28
002879
长缆科技
2
32.15
0.24
000009
中国宝安
1
564.21
0.22
603026
石大胜华
1
35.30
0.17
300042
朗科科技
1
29.79
0.17
603638
艾迪精密
3
128.92
0.16
688368
晶丰明源
2
2.48
0.14
000861
海印股份
3
310.00
0.13
002183
怡亚通
1
299.12
0.13
301109
军信股份
1
10.10
0.12
002271
东方雨虹
2
138.00
0.07
601390
中国中铁
1
1275.55
0.06
688083
中望软件
3
2.48
0.05
603799
华友钴业
1
72.70
0.05
601966
玲珑轮胎
1
56.84
0.04
002185
华天科技
1
130.04
0.04
300665
飞鹿股份
1
5.00
0.04
600170
上海建工
9
216.46
0.02
603738
泰晶科技
2
4.28
0.02
002390
信邦制药
1
21.36
0.01
002785
万里石
2
2.00
0.01
300398
飞凯材料
2
4.20
0.01
603298
杭叉集团
3
4.20
0.00
300432
富临精工
2
5.00
0.00
002610
爱康科技
1
16.00
0.00
688018
乐鑫科技
1
0.23
0.00
300486
东杰智能
1
0.50
0.00
601127
赛力斯
2
1.15
0.00
000799
酒鬼酒
3
0.34
0.00
688008
澜起科技
3
1.00
0.00
601825
沪农商行
3
3.20
0.00
601009
南京银行
2
4.18
0.00
300310
宜通世纪
4
0.28
0.00
688319
欧林生物
1
0.10
0.00
002157
正邦科技
1
0.20
0.00
本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览
代码
名称
研究员
最新评级
上次评级
目标价位
688516
奥特维
杨敬梅
1_买入
2_增持
——
本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览
代码
名称
机构名称
研究员
最新评级
目标价位
301162
国能日新
中信证券
李想
1_买入
88
300586
美联新材
东方财富
周旭辉,程文祥
2_增持
——
300666
江丰电子
东方财富
周旭辉
2_增持
——
300416
苏试试验
国海证券
姚健
1_买入
——
300776
帝尔激光
西部证券
杨敬梅
1_买入
240
688293
奥浦迈
国联证券
郑薇,赵雅韵
2_增持
129.78
300955
嘉亨家化
华创证券
胡琼方,王薇娜
1_买入
32
300687
赛意信息
兴业证券
蒋佳霖,杨本鸿
2_增持
——
688083
中望软件
财通证券
杨烨
2_增持
——
600803
新奥股份
中信证券
王喆,李想,李鸿钊
1_买入
22
688381
帝奥微
方正证券
吴文吉
2_增持
——
603076
乐惠国际
华鑫证券
孙山山
1_买入
——
833533
骏创科技
申万宏源
刘建伟,周羽希
1_买入
——
001206
依依股份
华西证券
徐林锋
1_买入
——
603027
千禾味业
东方证券
谢宁铃
2_增持
18.44
600057
厦门象屿
东方财富
高博文,陈子怡
1_买入
13.2
688275
万润新能
东吴证券
曾朵红,阮巧燕,刘晓恬
1_买入
319.8
603871
嘉友国际
长江证券
韩轶超,鲁斯嘉
1_买入
——
688187
时代电气
海通证券
郑宏达,华晋书
2_增持
58.37-70
688767
博拓生物
华安证券
谭国超,李昌幸
1_买入
——
600876
洛阳玻璃
兴业证券
黄杨,孟杰,季贤东
2_增持
——
300856
科思股份
国信证券
张峻豪
2_增持
74.76-79.4
688089
嘉必优
财通证券
刘洋,李跃博
2_增持
——
603477
巨星农牧
中信建投
王明琦
1_买入
——
605266
健之佳
国金证券
袁维
1_买入
62
002965
祥鑫科技
开源证券
邓健全,赵悦媛,肖碧海
2_增持
——
688392
骄成超声
安信证券
郭倩倩
1_买入
146.4
002891
中宠股份
海通证券
郭庆龙,吕科佳
2_增持
30.43-31
002121
科陆电子
东亚前海
李子卓
2_增持
——
603985
恒润股份
安信证券
郭倩倩
1_买入
30.6
603786
科博达
中邮证券
吴迪
2_增持
——
605333
沪光股份
中金公司
邓学,任丹霖,荆文娟
2_增持
30.9
300855
图南股份
浙商证券
邱世梁,王华君,刘村阳
2_增持
——
300652
雷迪克
浙商证券
邱世梁,王华君
1_买入
——
002407
多氟多
浙商证券
张雷,赵千里,黄华栋
2_增持
——
002335
科华数据
浙商证券
张建民,汪洁,胥辛
1_买入
——
003031
中瓷电子
开源证券
刘翔,傅盛盛
1_买入
——
002557
洽洽食品
开源证券
张宇光
2_增持
——
002254
泰和新材
开源证券
金益腾,龚道琳,张晓锋
1_买入
——
301327
华宝新能
中泰证券
曾彪,朱柏睿
1_买入
——
002056
横店东磁
华金证券
刘荆
2_增持
——
603505
金石资源
东方财富
周旭辉,朱晋潇
2_增持
——
688137
近岸蛋白
兴业证券
孙媛媛,黄翰漾,东楠
2_增持
——
300132
青松股份
华安证券
王洪岩,梁瑞
1_买入
——
603811
诚意药业
华西证券
崔文亮,王帅
1_买入
——
603665
康隆达
民生证券
邱祖学,张建业
2_增持
——
688271
联影医疗
国信证券
陈益凌
2_增持
201至221
002645
华宏科技
国信证券
黄秀杰,郑汉林
1_买入
20.94-23.2
003043
华亚智能
东北证券
李玖
2_增持
——
688369
致远互联
国金证券
王倩雯,孟灿
1_买入
70.62
600761
安徽合力
中信证券
刘海博,李越,李睿鹏
1_买入
17
600369
西南证券
中信证券
田良,陆昊,邵子钦,童成墩,薛姣
2_持有
3.82
002595
豪迈科技
中信证券
刘海博,李越,李睿鹏
1_买入
30
603596
伯特利
东亚前海
倪华
2_增持
——
300602
飞荣达
中信证券
袁健聪,李鹞
1_买入
22
601198
东兴证券
中信证券
田良,陆昊,邵子钦,薛姣
2_持有
7.88
601825
沪农商行
中信证券
肖斐斐,彭博
2_增持
6.7
603323
苏农银行
中信证券
肖斐斐,彭博
2_增持
6.3
603535
嘉诚国际
东北证券
王凤华,要文强
1_买入
21.03
603057
紫燕食品
国海证券
薛玉虎,刘洁铭,秦一方
2_增持
——
688375
国博电子
国信证券
马成龙
2_增持
91.7至97
001238
浙江正特
招商证券
刘丽,赵中平,王梓旭
1_买入
——
002399
海普瑞
国联证券
夏禹,郑薇
1_买入
19.92
600256
广汇能源
华鑫证券
黄寅斌
1_买入
——
605136
丽人丽妆
华安证券
王洪岩
1_买入
——
601088
中国神华
华泰证券
王帅
1_买入
38
838402
硅烷科技
山西证券
盖斌赫,赵晨希
2_增持
——
300286
安科瑞
东方证券
浦俊懿,卢日鑫,陈超,谢忱
1_买入
28.08
002074
国轩高科
天风证券
孙潇雅
1_买入
39.4
301153
中科江南
天风证券
缪欣君,张若凡
1_买入
98.33
688303
大全能源
西部证券
杨敬梅
2_增持
54.24
300207
欣旺达
开源证券
殷晟路
1_买入
——
300634
彩讯股份
开源证券
陈宝健
1_买入
——
000970
中科三环
国盛证券
王琪,郑震湘,马越
1_买入
——
002036
联创电子
德邦证券
陈海进,陈蓉芳
1_买入
——
002129
TCL中环
中原证券
唐俊男
1_买入
——
688103
国力股份
财通证券
张益敏
2_增持
——
002241
歌尔股份
东吴证券
欧阳诗睿
1_买入
——
300274
阳光电源
中信证券
华鹏伟,林劼,张志强
1_买入
146
002831
裕同科技
东兴证券
刘田田,常子杰,沈逸伦
2_增持
——
600909
华安证券
中信证券
田良,陆昊,邵子钦,童成墩
2_持有
4.71
002869
金溢科技
海通证券
郑宏达,杨林,洪琳
2_增持
24.74-29.6
601898
中煤能源
长江证券
金宁
1_买入
——
600905
三峡能源
国联证券
贺朝晖
1_买入
6.65
688409
富创精密
国联证券
熊军
1_买入
89.67
603138
海量数据
东吴证券
王紫敬,王世杰
1_买入
——
688596
正帆科技
东吴证券
周尔双,黄瑞连
2_增持
——
002906
华阳集团
平安证券
王德安,付强,闫磊,王跟海
2_增持
——
300014
亿纬锂能
华福证券
邓伟
1_买入
140.72
301090
华润材料
东海证券
吴骏燕,谢建斌,张季恺
1_买入
——
601992
金隅集团
华泰证券
龚劼,王帅
1_买入
3.72
300870
欧陆通
光大证券
贺根,刘凯
1_买入
57
600941
中国移动
长城证券
侯宾
1_买入
——
688120
华海清科
国泰君安
徐乔威,周斌
1_买入
425.01
002695
煌上煌
天风证券
刘章明
2_增持
11.8
300258
精锻科技
东方财富
周旭辉
1_买入
17.25
688210
统联精密
东方财富
周旭辉
2_增持
——
688003
天准科技
西部证券
俞能飞,卢大炜
1_买入
40.46
601628
中国人寿
开源证券
高超,吕晨雨
1_买入
——
002733
雄韬股份
川财证券
贺潇翔宇
2_增持
——
002752
昇兴股份
浙商证券
史凡可,傅嘉成
1_买入
——
600521
华海药业
中金公司
刘锡源,张琎,邹朋
2_增持
24.54
688213
思特威
中金公司
石晓彬,臧若晨,彭虎,贾顺鹤
2_增持
52
688356
键凯科技
中金公司
张琎,刘锡源,邹朋
2_增持
197.1
000807
云铝股份
中邮证券
李帅华
1_买入
——
001308
康冠科技
中邮证券
肖垚
1_买入
——
300680
隆盛科技
中邮证券
吴迪
1_买入
——
300835
龙磁科技
中邮证券
李帅华,张亚桐
1_买入
——
002138
顺络电子
财通证券
张益敏
2_增持
——
本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的
代码
名称
净买入股数（万股）
增加流通股比例（%）
市值变动（万元）
002124
天邦食品
3421.32
1.86
27970.95
603786
科博达
56.94
1.42
4938.33
688399
硕世生物
40.11
1.17
4653.50
002567
唐人神
1239.07
1.02
13288.89
603986
兆易创新
662.10
1.00
22080.84
002876
三利谱
172.92
1.00
5579.91
000933
神火股份
2151.83
0.96
16910.04
000913
钱江摩托
439.21
0.94
8297.18
603728
鸣志电器
376.02
0.90
9859.24
600363
联创光电
368.28
0.82
9928.68
002727
一心堂
491.96
0.82
13328.91
688368
晶丰明源
13.63
0.79
1547.53
688356
键凯科技
28.11
0.77
3075.73
300763
锦浪科技
289.38
0.76
40342.95
600641
万业企业
690.07
0.72
9351.02
300737
科顺股份
853.06
0.72
9505.28
605111
新洁能
94.40
0.66
6878.73
605358
立昂微
324.34
0.65
11887.50
603985
恒润股份
222.56
0.65
8096.20
000519
中兵红箭
900.98
0.65
12937.40
300363
博腾股份
339.09
0.63
15095.91
300373
扬杰科技
317.91
0.62
14974.25
300450
先导智能
957.14
0.61
207391.94
002056
横店东磁
990.64
0.61
21195.71
603565
中谷物流
261.61
0.60
3619.11
600927
永安期货
84.79
0.58
1501.44
300364
中文在线
420.31
0.57
3025.62
603327
福蓉科技
292.25
0.56
5578.46
300109
新开源
191.18
0.55
4804.88
002487
大金重工
304.60
0.55
16139.46
300401
花园生物
295.99
0.54
940.06
002472
双环传动
417.53
0.54
14322.74
002920
德赛西威
294.04
0.53
39894.62
603738
泰晶科技
141.31
0.52
3035.22
688598
金博股份
34.41
0.51
4970.73
600872
中炬高新
396.65
0.50
3889.81
002191
劲嘉股份
711.05
0.48
3155.54
002169
智光电气
380.88
0.48
3688.18
002126
银轮股份
378.21
0.48
5328.95
300567
精测电子
130.79
0.47
6619.34
300443
金雷股份
122.18
0.47
6372.76
300054
鼎龙股份
433.76
0.46
-10915.87
688187
时代电气
96.45
0.44
6310.42
605168
三人行
19.52
0.44
1829.01
000735
罗牛山
510.46
0.44
4422.47
600905
三峡能源
3674.40
0.43
29334.82
002649
博彦科技
256.08
0.43
2861.16
600521
华海药业
611.84
0.42
8297.65
600248
陕西建工
615.13
0.42
2717.43
002158
汉钟精机
226.64
0.42
4796.17
本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司
代码
简称
回购进度
回购金额上限(万元)
回购金额下限(万元)
回购类型
603816
顾家家居
董事会预案
60000
30000
普通回购
300911
亿田智能
董事会预案
1514.59
1514.59
股权激励回购
688100
威胜信息
董事会预案
30000
15000
普通回购
002036
联创电子
董事会预案
140.44
140.44
股权激励回购
000421
南京公用
董事会预案
16.66
16.66
股权激励回购
002758
浙农股份
董事会预案
——
281.39
股权激励回购
600595
中孚实业
董事会预案
——
——
股权激励回购
605099
共创草坪
董事会预案
97.97
97.97
股权激励回购
300638
广和通
董事会预案
——
247.33
股权激励回购
002453
华软科技
董事会预案
0.00
0.00
普通回购
000813
德展健康
董事会预案
1182.83
1182.83
股权激励回购
600787
中储股份
董事会预案
——
——
股权激励回购
603713
密尔克卫
董事会预案
——
140.56
股权激励回购
温馨提示：
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发布时间：2022-10-15
