这个月上旬，美国总统特朗普于白宫玫瑰园宣布施行所谓“解放日互惠关税”政策，对所有进口商品征收最低10%关税，并对近60个声称“最严重违规国家”加征额外税率，其中对中国、欧盟及越南分别施以34%、20%及46%关税，但加拿大与墨西哥因现有贸易协定暂获豁免。特朗普称此举旨在扭转美国长期以来在国际贸易中“被剥削”局面，他指此乃美国产业复兴之日，亦是美国命运重塑之时。然而政策一经公布，旋即掀起全球市场剧烈震动，挑战了二战以来互助关税体系之根基。 各国对此反应不一。中国外交部发言人林剑表示“关税战无赢家”，若美方一意孤行，中国则奉陪到底，并对美进口商品实施对等报复性关税。欧盟方面，意大利总理梅洛尼斥此举“有误且无益于双方”，强调应尽力避免贸易战；德国经济部长哈贝克呼吁欧洲团结一致，冀望迫使特朗普调整政策。韩国临时总统韩德洙下令紧急支援受影响产业。印度则表示将加速与美方谈判。澳大利亚总理阿尔巴尼斯则批评此举“非友人之举”，但暂不考虑对美报复。 金融市场对特朗普关税政策反应尤为激烈，政策公布后，标普500指数连续两日暴跌近5%，纳斯达克指数重挫6%，多国股市亦受波及，投资者涌向黄金等避险资产，致国际金价于4月11日飙升至每安士3245美元，近日最高见3500美元（期货）。布伦特原油价格同样受挫，4月9日最低见58.40美元，近日反弹最高见68.5美元。 中国股市由于放清明假，4月7日周一复市后大跌，上证综合指数跌7.3%，深圳综合指数跌10.2%，国证A股指数跌9.2%。其后几日再次探新低后回升，不过缺口仍未完全回补——美股特朗普关税缺口亦有一点细缝尚未补完。 4月中旬，特朗普迫于市场压力，宣布将除中国外其他国家“互惠关税”降至10%，并暂停90日以便谈判——而对中国则加码至125%。此举令美股大幅反弹，标普500指数于4月9日飙升9.5%，创下自二战以来最大单日升幅之一，然指数仍未恢复至关税公布前水平。有分析人士指，关税政策虽然暂缓执行，然其不确定性仍笼罩市场。未来若贸易战升级，全球经济恐难逃衰退之厄。 波浪大师柏彻特（Robrt Prechter）旗下波浪国际出版月刊《波浪理论家》，3月份已经明言，道琼斯工业平均指数自1974年底底部以来，至今年2月份，呈现一组大型5浪上升走势，后市将展开同等级别熊市。具体数浪方式：1974年12月底部升至1976年9月高点为第①浪，跌至1980年3月为第②浪，第③浪则由1980年3月低点升至2000年3月高点，而第④浪则是一个扩张平台，由2000年3月高点震荡跌至2009年3月底部，2009年3月升至今年2月份历史高位则是第⑤浪。更为恐怖者是柏彻特一早将1974年12月低点定义为循环浪IV终点，如此，则今年2月份历史高位则是循环浪V终点。以往柏彻特认为如此规模之熊市正如1929年至1932年大熊市一般跌幅近九成，一般投资者听罢必定魂飞魄散，但其实不必担心，即使是熊市，当今市场规模、投资者成熟程度以及调控手段，均使得市场波动幅度明显低于以往。 言归正传！特朗普关税大棒下，全球金融市场如何看待？先从美股讲起…… 笔者将标普500指数1929年高点（历史追溯数据）与2000年高点连接得一直线，恰好压制住今年2月历史最高位，确实神奇！ 1929年高点笔者定义为循环浪I，自1929年高位跌至1932年低点为循环浪II，循环浪III由此展开。去年年底，笔者在《二零二五年金融市场展望》一文中，对标普500指数如此作波浪划分：循环浪III由1932年低点一直升至2000年高点，其中1932年低点升至1937年高点为III浪[1]，1937年高点跌至1942年低点为III浪[2]，1942年低点升至1966年高点为III浪[3]，其后以水平三角形完成III浪[4]，终点是1974年底低点。III浪[5]则由1974年低点升至2000年高点，如此完成循环浪III。循环浪IV由2000年高点震荡跌至2009年3月低点，2009年3月展开循环浪V上升。如此划分方式，浪II急跌，与浪IV反复震荡相对照，符合交替原则。 本文提供新数浪方式，以前未见有人叙述过。标普500指数依旧是1929年高点为循环浪I，1929年高位跌至1932年低点为循环浪II，循环浪III由1932年低点开始至今未结束。循环浪III之中，III浪[1] 由1932年低点升至1937年高点，其后III浪[2]跌至1942年低点，III浪[3]则由1942年低点升至2000年高点，III浪[4]自2000年高点反复跌至2009年3月低点，III浪[5]则由2009年3月低点升至如今。 III浪[3]之中，1942年低点升至1946年高点为[3]浪（1），跌至1949年低点为[3]浪（2），[3]浪（3）则由1949年低点升至1968年高点，1968年高点以扩张平台模式运行至1974年底，1974年底升至2000年高点为[3]浪（5）。[3]浪（3）之中小浪5为楔形结构且是延伸浪。 此等数法下，III浪[2]依旧是简单锯齿结构，而III浪[4]则是扩张平台，亦符合交替原则。现在重点是，III浪[5]是否已经结束？即2009年3月以来牛市终结了吗？对于III浪[5]走势划分，我认为有两种较大可能性： 第一种可能性是，牛市尚未结束。具体划分：2009年3月低点升至2010年4月高点为[5]浪（1），跌至同年7月为[5]浪（2），[5]浪（3）则升至2018年9月，之后一个扩张平台——扩张平台何其多——跌至2020年3月大流行时为[5]浪（4），[5]浪（5）则以楔形方式行进至今，目前正处于（5）浪4调整之中，尚有（5）浪5最后一升。 第二中可能性是，牛市已经结束。具体划分：[5]浪（1）及（2）与第一种可能性相同，但[5]浪（3）则延后至2021年底2022年初，之后[5]浪（4）跌至2022年10月低点，[5]浪（5）最后一升至今年2月历史高位。 说美股牛市结束，亦有道理。美股估值非常昂贵：今年2月顶部时希勒市盈率37.5倍，仅次于2000年顶部及2021年顶部；Earnings Yield为3.6%，仅次于2001年、2009年及2021年（见本文第二幅图）；市净率最高时5.04倍，仅次于2000年5.06倍；市销率3.01倍，仅次于2021年顶部3.06倍。美国养老基金及共同基金持有现金比例为历史上最低，只有不到2.5%，但在1970、80年代，这个数值是10%以上，之后一路走低。说明机构入市资金非常有限，只能靠外国人投资维持繁荣。 若没有特朗普关税大棒，美股牛市是否结束亦未可知，且看特朗普接下来如何操作！

2025年影响全球经济和资本市场的最大因素，无疑是中美之间的关税战，特朗普入主白宫仅3个多月，给人感觉已恍如隔世，特朗普政府挥舞关税大棒，挑起贸易争端，对中国输美商品综合税率一路加征，从10%到20%再到54%，随后又飙升至104%、125%。引发中国的果断反制，也引发全球金融市场加速动荡。 回忆中美贸易战升级的过程，至今仍心有余悸。如果说2月份和3月份连续两次对中国每次加征10%的关税还算温和的话，4月2日美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，对中国商品加征34%关税，贸易战陡然升级，4月4日中国政府选择了硬刚，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%的关税，也就是这时美国股债双杀，全球金融市场全线下跌。4月8日，贸易战进入高潮，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率由34%提高至84%。加上此前已经征收的20%关税，累计关税税率提高至104%。这次中方再度强硬反击。4月9日晚间中国国务院关税税则委员会发布公告，自2025年4月10日12时01分起，原产于美国的进口商品关税税率，由34%提高至84%。欧盟跟随反制，将对一系列美国产品征收高达25%关税。当晚，中国及欧盟提高关税果断反制后，特朗普决定再次加码，在104%的基础上，继续对中国产品加税到125%，并且即日生效。随后特朗普突然宣布，对已授权对不采取报复行动的国家实施90天的关税暂缓，但10%的“基础关税”不能少，涉及75个国家。4月11日中国将对美关税提高到125%进行反制，同时发表声明，目前关税已经脱离实际，后续不再理会美国加征关税的行为。 虽然特朗普最新的表态有松口迹象，但在目前的高关税之下，中美贸易进入速冻模式，即使后续双方能够通过谈判降低关税，但显然无法回到以前的低关税状态。外贸企业尤其是对美的外贸企业迎来了生死存亡的时刻，推动“出口转内销”成为当前外贸企业的重要应对策略，“出口转内销”这一概念在中国并不陌生，早在上世纪八九十年代就已被广泛实践。多个电商平台和零售商纷纷响应国家号召，推出一系列支持措施。京东承诺采购不低于2000亿元的出口商品，拼多多也推出了“千亿扶持”计划，旨在帮助外贸企业将产品转向国内市场。 在这样的背景下，刺激消费和扩大内需是一个必然的选项。党的二十届三中全会就明确提出，要构建全国统一大市场，加快培育完整内需体系。2024年12月召开的中央经济工作会议对2025年经济工作作出系统部署，将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为九项重点任务之首。4月18日召开的国务院常务会议研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措，提出要锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度，着力稳就业稳外贸，着力促消费扩内需，着力优结构提质量，做强国内大循环。以前提法都是以国内大循环为主体构建双循环发展格局，如今已是做强国内大循环。 中国刺激消费扩大内需、做大内循环是有基础的。“中国经济是一片大海，而不是一个小池塘”，习近平总书记以大海为喻纵论中国经济，正是对中国大市场潜力的生动阐释。首先中国的超大规模市场为扩大内需提供广阔市场空间。2024年我国国内生产总值达134.9万亿元，是世界第二大经济体，从消费需求看，2024年我国社会消费品零售总额达48.8万亿元，超大规模市场是我国的突出优势。随着居民消费由生存型向发展型、享受型转变，从以商品消费为主向商品和服务消费并重转变，消费市场的空间仍很大。其次完整的产业链体系也为扩大内需提供了有力的经济支撑。我国拥有完整齐全、规模庞大的工业体系和完善的产业链配套能力，是全球唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家。巨大的产业规模能够有效平摊企业长期生产成本、提升经济效益，并为扩大内需提供强大的生产能力和技术储备。最后庞大的的人口规模和中等收入群体为扩大内需提供坚实基础。我国拥有14亿多人口、4亿多中等收入群体，形成了全球最有增长潜力的消费市场。 中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，2025年推出“消费振兴特别国债”，规模达2.5万亿元，重点支持绿色家电、智能家居等六大领域，同时设立5000亿元消费信贷专项额度。各地也在积极出台提振消费的政策，4月22日，广东审议《广东省提振消费专项行动实施方案》，强调加力扩围消费品以旧换新政策，推动汽车、家电、家装、手机、可穿戴设备等产品消费更新升级，优化离境退税“即买即退”服务。4月21日，上海会议原则同意《上海市提振消费专项行动方案》，4月21日黑龙江省长主持召开省政府常务会议，强调要加快释放消费潜力，深入实施提振消费专项行动；4月22日，吉林省政府发布《吉林省提振消费专项行动实施方案》；与此同时，辽宁省印发《提振消费6条政策》。 当然笔者认为提高居民收入，健全社会保障体系才是真正能提振消费扩大内需的长远治标之策。居民收入是扩大内需的基础，社会保障是影响内需的重要因素。从中短期看，还有个风险值得关注，就是当外贸企业出口转内销后，可能会导致国内市场供给端的冲击，外贸企业在与内贸企业相互竞争压价时，会进一步加大国内的通缩。 回到资本市场看，内需相关的消费股将值得重点关注，目前多数消费股的估值已经偏低，政策层面有面临持续的刺激利好，尤其是消费的龙头股票，业绩在消费低迷时期十分抗打，财务数据扎实，分红慷慨，且大手笔的回购时有发生。在经历了疫情和贸易战的冲击后，消费股经历了估值泡沫破裂后的市场冲击，底部已经比较扎实。

天有为电子股份有限公司（以下简称“天有为”，股票代码：603202）是国内汽车电子仪表领域主流企业。这家长期隐身于产业链后端的“隐形冠军”，于近日闯入资本市场视野： 2025年4月24日，天有为正式登陆上交所主板，以93.5元/股的发行价，为目前A股市场年内发行价最高的新股，也是近14个月来发行价最高的新股。首日开盘股价即飙升至140元，涨幅达49.73%，市值突破220亿元。 4月14日，天有为开启申购，申购价格每股93.5元，为A股年内最贵新股，申购上限1.25万股，公司拟于上海证券交易所主板上市，随后两日，公司分别发布了网上发行申购及中签率情况公告、网下初步配售及网上中签结果公告，本次发行股票数量为4000万股，占发行后总股本的25%，发行价为93.50元，其中，网上最终发行量为2610.50万股，占本次发行总量的65.26%。 招股书显示，2022年至2024年，天有为营业收入分别为19.72亿元、34.37亿元和44.65亿元，净利润分别为3.97亿元、8.43亿元和11.36亿元。显著上升的业绩，是公司销售、技术、成本管控等多方面成果的集中体现。   绑定头部车企，市占率逐年提升 目前，天有为已积累了多家国内外知名汽车整车厂商及汽车零部件供应商客户，主要包括现代汽车集团、比亚迪、长安汽车、一汽奔腾、奇瑞集团、上汽通用五菱、HyolimXE、长信科技、吉利集团、北京现代、悦达起亚、宝腾汽车、鑫源汽车、福田汽车、庆铃汽车、江淮汽车等，并多次获得客户授予的奖项和荣誉。 从销售区域来看，天有为撒向全球的销售网越来越大。境内方面，根据天有为主要的产品电子式组合仪表、全液晶组合仪表和双联屏仪表销量，按一辆汽车装配一块仪表计算，公司报告期内国内市场占有率分别为9.78%、11.38%和12.16%，逐年提升。 境外方面，公司客户主要分布在韩国、美国、斯洛伐克、印度、马来西亚、土耳其、越南、墨西哥等国家和地区。2022年至2024年，公司境外销售收入占主营业务收入的比例分别为47.06%、47.47%和53.60%，持续增长；2021年至2023年全球市场占有率分别为3.71%、4.21%、5.31%。 天有为表示，未来将加快构建海外客户服务网络，强化国际标准适配与本地化能力，提升“走出去”战略的抗冲击能力。   技术觉醒：从跟随者到引领者 天有为之所以能网罗大批头部车企，离不开公司多年对技术的深度钻研。天有为早期以商用车仪表代工起家，在那个时候，公司就通过逆向拆解外资品牌积累基础技术，向自主研发迈进了第一步。 多年来，公司一直注重研发投入。截至2024年12月31日，公司研发团队由1220人组成，占全员工的24.76%，研发团队具备对产品、工艺以及软件的全方位研发及整合的能力。此外，公司分别在绥化、哈尔滨、大连设立3所研发机构，并建设有1座EMC专业实验室，能够根据行业发展趋势、购车者消费偏好、多样化的整车厂商需求进行研发。 2022—2024年，天有为研发费用支出分别为8458.02万元、11139.56万元和16357.42万元，逐年增长。 高投入逐步转化为丰硕的成果。截至2024年12月31日，天有为拥有境内专利134项，其中发明专利52项、实用新型专利70项、外观设计专利12项，拥有国际专利1项，软件著作权18项，形成17项核心技术。公司“汽车组合仪表复合屏技术”在2020年获得黑龙江省科学技术奖（三等发明奖），“汽车仪表复合屏技术”获得2020年中国优秀工业设计奖复评入围等荣誉。 目前，天有为已完成从单片机架构到全液晶仪表的全流程自主设计，部分技术达到车规级领先水平。2022-2024年，公司主营业务毛利率分别为22.23%、31.07%、36.15%和37.11%，呈上升趋势。 此外，天有为建立了完善的产品全流程质量管理体系和严格的过程控制管理流程，为技术稳定性保驾护航。公司当前通过了IATF16949汽车行业质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证等认证或资质。 在成本管控上，天有为同样有”近水楼台先得月“的优势。公司管理总部和生产基地位于黑龙江省绥化市，土地成本和人工成本相对较低，且生产工序较为齐全，采购基本原材料后自制零部件比例较高，加之生产规模较大，从而降低成本，进一步拓宽盈利空间。   千亿级市场兴起，冲刺二次成长 如今，汽车行业发展趋势让汽车电子领域迎来更加广阔的天地：电动化下，新能源车产销井喷，电子零部件成本占比较传统燃油车倏然升高；智能化下，L2级以上智能驾驶渗透率提升，带动传感器、计算芯片需求激增；5G+V2X技术推动车联网应用落地，信息娱乐系统需求日益高涨，促进相关市场扩容。 根据前瞻产业研究院数据，2017年我国汽车电子市场规模为795亿美元，2021年已达到1104亿美元，年均复合增长率为8.56%，预计2026年中国汽车电子市场规模有望达1486亿美元。（见表）   表：我国汽车电子市场规模   数据来源：前瞻产业研究院，单位：亿美元   汽车仪表作为其中关键部分，也被安上了马力更足的发展”引擎“。根据中汽协、头豹研究院等机构数据，国内汽车仪表市场规模2025年预计达到320亿元，2028年有望突破450亿元。 在仪表业务疾速奔跑之上，天有为还将目光伸向了更有潜力的方向——智能座舱。智能座舱通过集成多种IT和人工智能技术，通过整合驾驶信息和车载应用，利用车载系统的强大信息数据处理能力，为驾驶者提供高效且具科技感的驾驶体验。目前智能座舱行业细分产品主要包括驾驶信息显示系统（液晶仪表盘）、车载信息娱乐系统、座舱域控制器、抬头显示系统（HUD）、流媒体后视镜等。 汽车行业转型之下，传统座舱正向智能座舱全方位升级。根据IHS数据，中国智能座舱行业的市场规模将保持高速增长，预计到2030年，中国智能座舱市场规模将超过1600亿元，其中车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统市场规模最大，合计将超过千亿规模。 本次IPO，天有为募集资金超35亿，投向五大项目建设。其中，智能座舱生产基地建设项目投资6.93亿元，拟投入募资6.32亿元。 天有为表示，智能座舱项目将提升其双联屏仪表等产品的产能，进一步扩大产品经营规模，促进市场占有率的提升。

4月17日晚间，酒类流通第一股华致酒行（300755）发布了2024年度业绩报告，受整体消费偏弱影响，行业进入深度调整期，公司营收略减，业绩承受了一定压力。面对现状，华致酒行积极应对，制定了以名酒保真渠道品牌和供应链服务平台为价值发展方向，采取“稳价格、促动销、去库存、强团队、调结构、优模式”的十八字方针并初显效果。 值得一提的是，华致酒行2024年年度共将实施三次分红，强化投资者回报，提振市场信心。 展望未来，华致酒行将直面挑战，在品牌、供应链、渠道、产品方面不断发力，以模式创新与良性基础为依托，持续为投资者、合作伙伴创造长期价值。   酒类消费疲软，业绩暂时承压 华致酒行2024年全年实现营收94.64亿元，同比略减6.49%；实现归母净利润4444.59万元，早在1月18日，华致酒行就发表过业绩预告，根据此次公布的正式报告，业绩落在了预告区间中间位置。 总体看，华致酒行2024年业绩承受了不小的压力，这主要是下面四点原因造成的。 1、社会经济影响：酒类消费疲软，中高端需求收缩，行业进入深度调整周期。整体看，去年国内经济复苏动力不足，居民可支配收入增长放缓，导致中低端白酒消费疲软，部分消费者转向价格更低的替代品（如啤酒、预调酒）。此外，受全球经济波动和国内产业结构调整影响，企业商务宴请、礼品消费需求较疫情前仍显低迷，高端白酒增速放缓。 2、行业压力：名酒价格倒挂严重挤压利润空间。2023年白酒企业普遍加大生产，但2024年需求不及预期，导致经销商库存周转天数延长（部分超过6个月），资金链承压。部分次高端白酒（如酱香型产品）终端零售价低于出厂价，经销商利润下滑，信心受挫，部分经销商选择退出。 3、自身发展累积问题：经过20年的高速发展，华致酒行2023年历史性突破百亿规模，不过，过往高速发展的同时，也带来了客户质量问题、产品开发问题、库存结构问题、费用投入问题、人员结构问题的积累，对去年的发展造成了一定的影响。 4、从华致酒行的经营节奏来看，公司前三季度激进扩张，三四季度集中采购致现金流阶段性承压。其中，第四季度公司还对库存情况做了跌价准备预提拨备处理，该季度共计提资产减值损失3649万元，导致当季利润受到影响。   勇于担当，积极应对，效果初显 有问题并不可怕，任何一个行业、企业都会经历周期的考验，但有的企业经历低谷后能迅速反弹甚至再创辉煌，有的企业则逐渐沉寂消亡，其背后的重要原因，要么是不能直面问题，要么是直面问题了但没有抓住主要矛盾因而采取了错误的应对措施。 面对挑战，华致酒行积极应对，公司直面挑战，抓住主要矛盾。公司制定了以名酒保真渠道品牌和供应链服务平台为价值发展方向。公司还针对性规划了华致酒行、华致名酒库、华致优选三个门店业态，贴近市场、下沉市场，其中华致酒行为打造酒类场景化消费服务平台，华致优选为打造线下和线上运营服务平台。此外，公司还调整了团队结构和产品结构，为门店提供更多贴近市场的产品品类或产品和品牌等，并同时调整了营销政策，为门店销售价格稳定创造了条件和基础。 为此，2024年底针对性地提出了十八字方针的应对措施，即稳价格、促动销、去库存、强团队、调结构、优模式。 具体来看，华致酒行采取了下列行动： （1）优化库存管理，精准产品投放。 （2）强化终端动销支持，提升渠道效率。 （3）调整采购与销售结构，控制成本费用。 （4）团队能力升级，增强市场反应敏捷性。 近期，信达证券发布研报表示，白酒行业出现了“名酒务实求变，渠道加快变革”的特征。报告称，随着发展红利退去，渠道盈利空间恶化是普遍现象，部分酒企的高库存模式也在侵蚀渠道的现金流，厂家和渠道是共生关系，缺一不可。 深耕酒类流通领域20余载，华致酒行深知，只有合作伙伴的经营状况改善，形成正循环，华致才有可能迎来美好的明天。 2024年，华致酒行针对全国2000多家连锁门店和30000余家优质终端全面进行优化库存、促进动销的举措，以真金白银的投入，因地制宜，根据合作伙伴实际优势品牌来进行动销拉动。这一行动体现了华致酒行应对危机的决心和担当，旨在稳定市场价格，恢复行业信心。 作为酒类流通第一股，华致酒行及其共同成长起来的伙伴、员工可以说是中国最懂酒、最会卖酒的“铁军”队伍，大批有实力、合作多年、认可华致的业内外伙伴，依然是华致酒行立天改命的核心竞争力。 从效果来看，改革成果初显： 1、经营优化：库存压力缓解，2024年末存货比2023年末下降约1亿元，比2024年三季度末下降约2亿元；得益于动销复苏，公司现金流快速改善，公司2024年经营性净现金流达4.36亿元，比2023年的2.83亿元大幅提升54.23%，其中第四季度经营性净现金流高达8.29亿元。 2、市场信心：核心产品价格回升，终端库存回归良性，客户信任度提升。 3、行业认可：创新管理模式展现风险控制能力与行业担当。   强化股东回报，年度累计股息率高达7.25% 除了与合作伙伴互利共赢，值得一提的是，2024年华致酒行还积极响应新“国九条”，强化投资者回报。 2024年内，华致酒行已经实施两轮分红，即2024特别分红以及三季度分红，分别实施10派3.92元（含税）和10派8.09元（含税）的现金分红，分别派发现金红利1.60亿元、3.30亿元，合计金额约4.90亿元，两次分红合计每股派发现金红利约1.20元，按年末收盘价17.84元计算，合计股息率高达6.73%。 本次年报，公司公布了2024年年度分红预案，方案为每10股派发现金红利人民币0.93 元(含税)，预计分配利润人民币 3791.61万元(含税)，不送红股、不转增。 2024年度实施+计划实施的三次分红，累计金额高达5.28亿元，以2024年年末股价计算，股息率高达7.25%。 上述分红体现了华致酒行积极与广大股东共享发展成果的态度，提振了市场信心。   奉行长期主义，未来可期 20余载栉风沐雨，成就了华致酒行百亿规模的酒类流通第一。未来，公司将朝着中国酒类流通第一保真渠道品牌、供应链第一服务平台的战略方向继续披襟斩棘。 品牌方面，公司将着力打造多元化酒类营销品牌宣传体系，以保真体系和严苛管理筑牢品牌信用基石，继续强化品牌竞争力。 供应链+渠道方面，公司将持续增强产业链上下游的黏性，紧抓机遇拓展全渠道销售网络，做好上至国内外知名酒企的深度合作，下至终端网点和消费者的精细化服务。具体措施为持续优化门店布局，3.0大店+社区中型店+即时零售（华致优选）协同，覆盖多元场景。同时，公司线上平台继续加码，深化O2O/B2B布局，提升供应链效率。 产品方面，公司持续丰富产品矩阵。实施“一超多强”战略，巩固名酒优势，强化区域名酒合作，打造本地化消费根据地。同时，创新开发符合市场需求的高潜力单品。 提振消费是2025年政府工作首要任务，《提振消费专项行动方案》已印发，政策覆盖面广泛，力度不断加强，国内消费需求有望得到提振。白酒作为顺周期赛道，其基本面与宏观经济周期呈一定相关性。根据东莞证券的报告观点，目前，我国消费稳步复苏，叠加国家积极出台消费刺激政策，白酒预期抬升。 华致酒行奉行长期主义驱动价值增长的理念，深化“保真、精品、服务、创新”核心优势，与合作伙伴共创长期利益。展望未来，华致酒行将直面挑战，快速革新扭转局面，展现责任担当，以模式创新与良性基础为依托，持续为投资者、合作伙伴创造长期价值。

肯特催化（603120）中签号近日已公布，公司距离登录上交所已经只差临门一脚。公司是国内相转移催化剂领域的主要供应商之一，占据较高市场份额。   业绩表现不稳定 从业绩来看，近三年表现一般。 公司2022-2024年分别实现营业收入8.08亿元/6.66亿元/6.17亿元，YOY依次为27.03%/-17.53%/-7.40%；实现归母净利润1.10亿元/0.85亿元/0.94亿元，YOY依次为26.93%/-22.25%/9.75%。 根据公司管理层初步预测，公司2025年第一季度预计营业收入为13,800万元至14,800万元，较上年同期增长2.26%至9.67%，预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为1,600万元至1,800万元，较上年同期增长12.90%至27.01%。   研发投入低于可比公司平均数 根据招股书注册稿，作为高新技术企业，报告期内（2021-2024年上半年），肯特催化研发费用占营业收入比重分别为2.58%、2.42%、2.57%、2.93%，均低于同行业可比公司平均数4.32%、4.86%、5.24%、5.59%。   在研发投入较低的情况下，截至2024年6月30日，肯特催化拥有授权发明专利49件、实用新型专利156件。 根据公司招股书注册稿，研发人员平均薪酬略低于同行业工资。但肯特催化销售人员和管理人员工资则高于同行可比公司。 公司在招股书中解释称，销售人员和管理人员平均薪酬高于同行业可比公司主要系公司正处于高速发展阶段，高薪酬有利于吸引人才；同时公司销售人员主要集中在省会城市，当地平均工资较高，因此工资高于同行业，其薪酬趋势与同行业保持一致，不存在明显差异。     产能消化风险 报告期内，肯特催化季铵盐、季鏻盐产能利用率均未超过70%，季铵碱产能利用率从2021年的77.50%一路下降至2024年上半年的57.68%，冠醚2021年产能利用率还有74.39%，到2024年上半年只有56.98%。     在产能利用率较低的情况下，公司募集近5亿元进行扩产，针对新增产能，肯特催化在招股书中也提示，本次拟使用募集资金建设年产8860吨功能性催化新材料项目，虽然公司对募集资金投资项目经过详细的论证，所需人才、技术、市场准备充分，但仍可能存在因为政策环境、项目建设进度、设备供应、下游客户需求变动等方面的变化导致项目未能达到预期实施效果的风险。   家族企业治理风险 肯特催化的实际控制人夫妇合计控制超70%股份，多位亲属担任关键职位。另据报道，公司财务总监曾存在内幕交易嫌疑，尽管事后澄清为误认。 肯特催化在招股书中也提示，虽然公司已建立了完善的法人治理结构，从制度安排上避免实际控制人操纵现象的发生，但在公司利益与实际控制人利益发生冲突时，如果实际控制人不恰当地行使其表决权，则可能影响甚至损害公司及公众股东的利益。  

近两年，CPI低位徘徊，消费板块整体走势偏弱，而乳制品更是受到供给、需求和库存的三重压力。当前，随着周期的自我调整力量，以及政策面提振消费、生育补贴等落地见效，乳制品有望逐步走出本轮周期低谷，迎来新一轮周期线上拐点。 短期来看，近几天因为关税问题，市场剧烈波动，这种背景下，作为内需板块的乳制品昨日跌幅相对较小，今日反弹则较明显，防御及稳定市场的价值也得到一定凸显。 供需失衡，价格大跌 近两年，中国乳制品行业面临多重挑战。 根据国家统计局数据，2024年中国牛奶原料奶总产量4079万吨，同比减少2.8%，这是2018年以来中国牛奶产量首次出现下降。需要注意到的是，2024年，尽管牛奶产量结束了近年来的快速增长趋势，但仍比2021年增长了近400万吨，牛奶自给率也从2021年的62.7%提高到2024年的73%。2024年成母牛年单产接近10.0吨，增幅超过6%。国家奶牛产业技术体系监测，2024年规模牧场单产达到10.9吨，已经达到了美国水平。 根据国家统计局数据，2024年乳制品产量2961.8万吨，同比下降1.9%。假设2024年奶类总产量增速与牛奶总产量增速相同，那么2024年奶类总产量为4161万吨；同时按乳制品净进口量折算原料奶量，2024年奶类表观消费量为5869万吨，同比减少4.6%，这是近年乳制品消费量的最大降幅。按这一消费量，2024年中国人均奶类消费量降至41.5kg。 2024年国内原料奶销售价格大幅下跌。根据农业农村部监测数据，截至12月底，全国10个主产省生鲜乳销售均价为3.11元/公斤，比2023年年末均价相比下降了15.03%，这也是生鲜乳价格连续三年下降。2024年全年均价3.32元/公斤，同比下降13.42%。根据国家奶牛产业技术体系监测数据，辐射牧场11月原料奶销售均价为3.34元/公斤，同比下降12.74%，前11个月均价3.41元/公斤，同比下降12.92%。当前的生鲜乳销售价格，按名义价格相当于2011年前后的价格，如果按消除物价变化的不变价格则是国内历史最低价格。按不变价格，2024年原料奶均价比最高的2014年低36.94%，比次低的2020年低12.32%。 图：2013年以来主产省生鲜乳集贸市场平均价格周度数据走势 来源：Choice数据 根据商务部市场监测数据，2024年牛奶全年销售均价12.23元/kg，同比下降2.3%。终端乳制品价格降幅都远小于生鲜乳价格降幅，这表明需求下行冲击叠加原料奶过剩的形势下，养殖端承担了主要的损失。 2024年，社会牧场因亏损大量退出（42%缩减存栏），而乳企自有牧场持续扩张，导致总供给仍过剩。截至2024年11月，原料奶价格仅比成本高0.62%。政策层面虽推出生育补贴、乳品消费促进计划，但需求端恢复缓慢。 实际上，乳企自有牧场也面临损失，此前，根据蒙牛发布的公告，公司2024年业绩仅为微利的原因除了最主要的奶粉业务子公司贝拉米因亏损而大额计提减值，还一个不小的原因是联营的现代牧业因乳牛市场价格变动和原奶价格下降而计提减值，影响蒙牛报表利润7.9-9亿元。 供给过剩背景下，虽然乳企可以通过喷粉（将过剩生鲜乳加工为奶粉储存）缓解库存压力，但喷粉成本高昂加剧亏损。2024年国内奶粉库存高企，超25万吨。 综合来看，根据国泰君安的报告总结，2024年乳业受供给过剩、需求走弱、库存偏高三重因素压制，生鲜乳价格持续下跌，成本过低导致行业竞争格局恶化。 周期的力量开始自我调整 不过，不能忽视周期的力量，就如本文前面提到，2024年中国牛奶原料奶总产量同比减少2.8%，而2024年初业内一度预测将是增长的，这已经是周期的力量在自我调整，只不过比较缓慢。 边际上，国泰君安的报告称，24H2起原奶产量增速逐季放慢并转跌、景气略有修复、库存亦调整到健康水平，供过于求的情况有所缓解。 国泰君安称，历史上奶价波动多为事件驱动，在内需增长、奶价起伏的近二十年里，头部乳企借助供需周期建立并巩固份额和供应链优势，享受渗透提升和结构升级的行业红利。硬币的另一面，当产业一体化程度较高而上游去化缓慢时，原奶过剩对乳企报表产生影响，例如为消化多余原料产生的减值损失、应对价格竞争及调节渠道库存产生的额外费用等。近二十年原奶历经多轮周期，其中本轮调整时间最长、蓄力已久，加剧行业对拐点的渴望。 需求端政策加码下年内或供需平衡 行业周期自我调整偏缓慢，那么就要政策这个外力让供需朝向平衡状态提速。近期，政策面上开始不断加码，主要是针对需求端。 3月6日财政部部长蓝佛安表示今年加大对民生领域的投入力度，让居民收入更稳定，同时提出对幼儿发放育儿补贴，建立学前教育国家资助制度；3月7日国家卫生健康委员会主任雷海潮指出今年将发放育儿补贴，国家卫健委正在会同有关部门起草相关的育儿补贴的操作方案（据第一财经）；3月13日内蒙古呼和浩特发布育儿补贴细则（对于生育一孩/二孩/三孩及以上分别发放补贴1/5/10万元），3月1日起实施，提供产妇“一杯奶”生育关怀，同时，义务教育阶段对于二孩&三孩及以上家庭孩子入学提供一定的优惠政策。 此前湖北省天门市生育补贴落地刺激效果明显，生育二孩/三孩的家庭分别可享受9.63/16.51万元补助（24年4月1日开始实施），使天门市24年出生人口同比+17%（据“天门发布”微信公众号），当地居民的生育意愿明显提升。 虽然当前生育政策仅覆盖呼和浩特市等部分区域，但对于全国范围内的其他区域有相当的借鉴意义，华泰证券认为，生育刺激政策后续或有望复制至其他省份，在更大范围内利好出生人口数量回升及整体乳制品消费。 国泰君安认为，乳制品行业最悲观的时点（24Q2）已过，彼时强供给、弱需求、去库存三大因素叠加导致行业预期达到谷底，其后24Q3阶段性修复，24Q4-25Q1预计下滑幅度也将低于24Q2。展望2025年，据测算，若年末奶牛存栏去化至600万头及以下，考虑低基数下需求大概率企稳、有可能更强，年内有望达到原奶供需平衡。结合供给和需求节奏（供给侧8-9月收青储集中考验牧场现金流，需求侧更多生育政策落地叠加9-10月中秋国庆释放需求），预计生鲜乳均衡点可能出现在25Q3，届时奶价有望企稳，推动行业格局改善。从历史经验来看龙头在奶价上行期通常表现为毛销差改善，同时减少部分开支及损失，带来盈利修复和份额提升。

自2024年“924”行情启动以来，北交所成为本轮A股创新浪潮中“闪亮的仔”。Wind数据显示，北证50指数自2024/9/24以来区间涨幅高达111.94%，体现出较为强劲的成长属性和进攻弹性。（数据来源：Wind，24/9/24-25/3/31，指数历史涨跌情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。）   今日起，北交所投资又迎全新利器！华泰柏瑞北证50成份指数型基金（包括：A类023659/C类023660/I类023661）正式发售，为投资者提供了低成本、低门槛便捷布局北交所优质成长资产的新工具。   北交所是资本市场支持“更早、更小、更新”创新型中小企业的主阵地，自2021年11月15日开市以来持续为创新型中小企业提供融资支持，促进科技型、创新型企业的快速发展。北交所现已形成与科创板及创业板功能互补、各具特色、各显优势的服务于创新型企业的资本市场新格局，并与主板、三板等共同构筑起我国多层次的资本市场体系。   据了解，北证50成份指数(简称“北证50”)由北交所规模大、流动性好的具有市场代表性的50只上市公司证券组成，以综合反映北交所市场整体表现。北证50指数成份股中“专精特新”企业含量高达62%，显著高于创业板50（46%）、科创50（42%）等部分科技成长风格宽基指数，高技术含量和创新能力的特征有望为北证50指数持续注入发展动力。（数据来源：Wind，截至25/3/26）   从市值定位来看，北证50指数小微盘风格鲜明，成份股平均市值仅57亿元，小市值特征或使指数具有更强爆发力。同时，因为北交所上市企业的单日涨跌幅限制为30%，更宽的涨跌幅范围赋予了北交所个股更大的弹性空间。自指数基日以来，北证50指数年化涨幅达10.96%，较上证50（-1.20%）和深证50（-0.92%）两只沪深两市代表性50指数同期表现更优。（数据来源：Wind，22/4/29-25/3/26，指数历史涨跌情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。）   从行业分布来看，北证50指数广泛覆盖电力设备、机械设备、计算机、电子、医药生物等多个契合新质生产力发展方向的高新技术行业，分布均衡多元，指数动能来源广泛。成份股云集众多具备稀缺属性的细分行业“潜力先锋”，成长性、创新性强。受益于当前中国科技创新产业加速发展的趋势，有望展现出更大的成长潜力。（数据来源：Wind，申万一级行业分类，截至25/3/26，指数成份股细分行业及占比会随着指数成份股调整和涨跌而发生变化。）   对于个人投资者而言，北交所的投资门槛较高，设置了资金要求、交易经验、知识测评等限制条件，借道指数型基金可以低门槛、低成本便捷参与北交所投资。同时，北交所个股波动空间较大，多聚焦于技术门槛较高的细分科技领域，通过华泰柏瑞北证50成份指数型基金一揽子打包北交所核心龙头，或有助于分散个股选择难度及波动风险。   华泰柏瑞基金在指数投资领域深耕已久，拥有超18年ETF运营经验，是市场仅有的同时获得中证报“被动投资金牛基金公司”、证券时报“被动投资明星基金公司”、上证报“金基金·被动投资金牛基金管理公司”三大指数团队荣誉的基金公司。根据最新披露的2024年年报数据，华泰柏瑞旗下基金2024年度利润合计达729亿，基金公告显示，旗下基金2024年合计分红总额达47亿元，致力为投资者创造更好投资体验。   华泰柏瑞基金旗下指数基金包括目前A股市场规模居首的ETF——沪深300ETF（510300）、A股市场规模居首的红利主题ETF——红利ETF（510880）、A股市场规模居首的恒生科技ETF——恒生科技ETF（513130）等标杆精品。截至2025年3月底，旗下ETF规模超过4500亿元，位列行业第一梯队。     规模数据来源：交易所，截至25/4/1沪深300ETF为3393.74亿元，红利ETF规模为225.23亿元，恒生科技ETF规模为248.88亿元。备注：华泰柏瑞于23年12月/22年8月/21年9月/20年3月/19年4月/17年4月/16年3月七次荣获中证报“被动投资金牛基金公司”；于23年8月/22年11月/21年7月/20年7月/19年4月五次荣获上证报“金基金被动投资基金管理公司奖”；于23年6月/22年7月荣获证券时报“被动投资明星基金公司奖”。 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。指数由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。本基金投资北京证券交易所股票，会面临北京证券交易所机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，投资前请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。    

4月2日，“光储领域领军者”深圳市首航新能源股份有限公司（股票简称：首航新能，股票代码：301658）成功在深交所创业板挂牌上市。本次发行价格为11.8元/股，上市首日开盘价为40元/股，当日最高涨幅244.49%，次日延续涨势，截至发稿最高达48.5元/股。   公开资料显示，首航新能是一家专业从事新能源电力设备研发、生产、销售及服务的高新技术企业，专注于太阳能电力的转换、存储与管理，为工商业用户、家庭用户及地面电站等提供光伏发电与储能系统设备。 首航新能的成功上市，不仅是资本市场对其商业模式与技术实力的双重认可，更是对其在全球能源转型中战略价值的充分肯定。   双轮驱动把握先机 国际化战略筑牢盈利根基 在全球能源结构加速重构的背景下，“碳达峰、碳中和”目标的战略牵引正重塑产业发展格局。新能源产业作为低碳转型的核心引擎，迎来历史性发展机遇。其中，光伏发电凭借资源丰富、技术迭代成熟、度电成本持续优化等核心优势，已成为可再生能源最重要的细分领域之一。同时，储能技术作为平抑光伏波动性、提升能源消纳效率的关键配套方案，同步迈入规模化发展机遇期。 首航新能紧握行业机遇，自2013年成立起精准选择了“光伏+储能”的双赛道布局，核心产品包括光伏并网逆变器、储能逆变器及储能电池系统，可广泛应用于地面电站、工商业、住宅等多场景下的电力转换、电力存储、可视化监测及运维等领域，为国内较早进行储能逆变器研发和“光储一体化”解决方案探索的企业之一。 据招股书显示，2021年至2024年上半年，首航新能营收分别为18.26亿元、44.57亿元、37.43亿元和14.69亿元，净利润分别为1.87亿元、8.49亿元、3.43亿元和1.31亿元。得益于“光伏+储能”的双赛道战略布局，首航新能在行业整体周期波动的背景下，仍然保持了较强的盈利能力。 同时，首航新能坚持实施全球化布局战略，提前锁定海外市场的广阔蓝海，陆续在意大利、德国、法国、巴西、澳大利亚、印度等多个国家和地区与当地领先企业建立了长期稳定的合作关系。 数据显示，2021年至2024年上半年，首航新能的海外市场收入占主营业务收入比例分别高达88.01%、89.61%、75.57%、83.19%，海外业务已成为公司最为核心的收入来源，欧洲更是成为营收增长的核心驱动力。从毛利率来看，2024年上半年，首航新能并网逆变器、储能逆变器的毛利率分别达到33.86%、48.06%，远高于行业平均水平，公司出海战略成效显著。 据国际知名的电力与可再生能源研究机构Wood Mackenzie发布的研究报告，2023年度首航新能在全球光伏逆变器市场出货量位列第十位；全球知名市场研究机构IHS Markit的调研数据则显示，2021年度首航新能在全球户用逆变器市场出货量位列第九位。2020-2024年连续5年，首航新能获得德国权威研究机构EuPD Research颁发的印度、波兰、巴西、澳大利亚“顶级光伏品牌”奖。 技术立锚驱动创新浪潮 硬核研发蓄力光伏蓝海 技术研发是首航新能立足行业的根基。2021年至2024年上半年，首航新能研发费用稳步增长，分别为9422.53 万元、19253.41 万元、30834.50 万元和 15376.66 万元，合计研发投入为 7.49亿元，占营业收入总额比例达6.51%。 持续大规模的研发投入，为首航新能带来了丰硕的创新成果。招股书显示，截至2025年3月28日，公司拥有已授权专利 250 项，其中发明专利 105 项、实用新型专利 94 项、外观设计专利 51 项。截至 2024 年 6月 30 日，公司共有技术研发人员 525 人，占员工总数的 27.88%。 此外，公司还积极与知名高校开展合作。2017 年，公司与华中科技大学共同建立了“储能变换与系统集成技术中心”，围绕储能、光伏及电动车应用技术领域开展科学研究及产学研合作。 全球能源结构转型为光储产业带来长期增长机遇，正是首航能源延续成长型的机会。根据Wood Mackenzie 发布的统计数据，2016 年以来全球光伏逆变器出货量快速增长，从 2016 年的 81.3GW 上升至 2023 年的 536.0GW，年复合增长率达到30.92%。与此同时，由于技术同源、客户资源相通，光伏逆变器制造商在储能领域具备较强的先发优势，储能市场的快速增长为光伏逆变器行业企业开启了新的业务增长点。起点研究院（SPIR）数据，预计2024年全球储能逆变器出货量增至151GW，同比增79.8%；2030年出货量将增至1773GW，2023—2030年复合增速达53.3%。 据招股书透露，首航新能此次募集资金主要用于首航储能系统建设、新能源产品研发制造、研发中心升级及营销网络建设等。而这也将为其在全球绿色低碳浪潮中占据更佳的身位。 未来，公司将以“数字能源系统解决方案领航者”为愿景，持续推动清洁能源技术的规模化应用，深度参与全球碳中和进程，成为全球碳中和、碳达峰的参与者、建设者与贡献者。在资本赋能与技术创新的共振下，首航新能有望于光伏产业的星辰大海中破浪前行。  

华夏华润商业资产封闭式基础设施证券投资基金（简称“华夏华润商业REIT”，代码：180601）2025年3月31日正式发布基金2024年度报告。 2024年我国消费基础设施REITs集中上市。其中华夏华润商业REIT作为规模最大的消费基础设施公募REITs，成立运营已届满一年。基金底层基础设施资产为青岛万象城，依靠卓越的运营能力与资产升级策略，在复杂市场环境下展现出强劲韧性，全年业绩亮点频现，为投资者交出一份高质量答卷。     一、年度业绩概览：收入稳健增长，分红持续兑现 根据年度报告披露，报告期内（2024年2月7日至12月31日）华润商业REIT实现收入6.42亿元，累计可供分配金额达3.15亿元，按募集规模计算（对应发行价格6.902元/份），相应年化分派率达到5.08%，超过上市预测的当年度分派率水平（4.94%）。 2024年度，基金分红共4次（按收益分配基准日统计），实际分配总额3.15亿元。华夏华润商业REIT以实现季度分配为目标，以不断增强投资者获得感为己任，切实做好基金运作与分配。   二、底层资产运营亮点：出租率99%领跑行业，首店经济激发消费活力 青岛万象城作为基金底层基础设施资产，2024年的绩效水平在多维度实现突破：   1、资产运营绩效优异 截至2024年度末，青岛万象城拥有入驻商户546家，出租率达到99.00%。2024年四次季末出租率均超过99%，超过招募书预测值的97.50%水平。 运营管理机构的专业招商和成熟营运能力，为青岛万象城打造高端商户的强大吸附力、凝聚力。   2、首店经济驱动增长 青岛万象城全年引入128家新店铺，其中41家为山东首店、7家为青岛首店。 亮点新店品牌包括零售业态的始祖鸟、Bobbi Brown、SMFK、Victoria's Secret、NIKE RISE 1200等；餐饮业态如Need、野果、肉问屋、失重餐厅、呛头家、Blueglass、裕莲茶楼、九十葉等。 各类山东、青岛首店品牌的引入，将进一步巩固青岛万象城的城市级商业标杆地位。   3、客流量与会员规模双增长 根据基金年报，2024年度青岛万象城客流量创历史新高，同比增幅达10.9%，持续实现提升。 同时，青岛万象城会员规模持续扩大，仅2024年内，会员人数规模就从一季度报告统计的120余万人，增长到年末的145万人。会员人数相当于青岛市常住人口的七分之一。    4、空间运营精细化 运营管理团队凭借成熟经验与丰富资源，持续为消费者提供优质消费体验、创造休闲娱乐空间。 一方面结合本年度节日热度和地域热点，累计开展城市首进、明星活动200余场。包括9周年店庆“明日海岛”主题场景街区、万象戏剧节2.0、“爱予万象”系列人气活动、小奇迹&SMG城市独家快闪等。另一方面为项目持续引入高能级资源，与品牌共创，推出丰富体验内容。如喜茶x草间弥生联名快闪BOBO WORLD、《舌尖上的中国》新书分享会、西西弗书店新书签售分享会、比音勒芬新品品鉴会、TOM FORD全新「极细管」口红上市华北首站等各类异彩纷呈的优质活动。   5、冰场经营高质发展 2024年度，青岛万象城冰场积极承办并落地中国花滑协会及当地政府的6次赛事及冰雪实践活动，尤其是2024年中国花样滑冰俱乐部联赛第三站及2024年“体彩杯”青岛市花样滑冰锦标赛暨青少年U系列联赛的举办，同时邀请国家级花滑教练及俄罗斯冠军级教练开展大师班和访谈会。 以赛事塑品牌，提升影响力；以活动促经营，实现业绩增收。   三、资产升级改造：提前布局谋变，打造未来增长引擎 华夏华润商业REIT上市前，即已启动青岛万象城一期L4-L5及二期L4-L5的部分区域改造工作。相关改造已告完成，全面兑现基金招募说明书中所承诺的改造计划，为项目新增可租赁面积7,027平方米，涵盖服装、餐饮、娱乐等业态共37个品牌，引入众多山东首家及高级别形象店，并新添“天空之城·酒肆”、“天空滑板公园”等特色区域，进一步强化商业氛围。 为应对下一步消费趋势变化，实现客流与销售额的进一步提升，基金拟对青岛万象城一期南区等局部区域进行相关改造。改造覆盖面积约1.25万平方米，计划自2024年四季度启动，2025年内实现开业。改造完成后，青岛万象城将实现空间升级焕新，丰富经营业态，提升客户体验，带动客流增长，从而推动收益的长期增长，实现资产价值提升。 华夏华润商业REIT凭借青岛万象城的成熟运营与前瞻性升级，在消费REITs赛道中持续领跑。华润置地、华润万象生活与华夏基金的强强联合，不仅为资产注入活力，更以稳健的财务表现与创新的运营策略，积极为中国公募REITs市场树立标杆，赋能消费基础设施高质量发展。